Fundador da Bridgewater, Ray Dalio: Uma alocação de 15% em ouro é a melhor escolha para a maioria das pessoas.

Autor: Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates

Compilado por: White55, Mars Finance

Recentemente, o preço do ouro disparou, com o preço do ouro à vista em Londres a subir até 4380,79 dólares/ons durante o dia, acumulando um aumento de mais de 60% desde o início deste ano. Em resposta a isso, o fundador da Bridgewater, Ray Dalio, publicou recentemente na plataforma X, compartilhando sua visão sobre o ouro. Abaixo está o texto completo.

Agradeço a todos pelas excelentes perguntas sobre o ouro. Farei o meu melhor para responder e compartilharei as minhas respostas neste artigo.

1. Parece que a sua opinião sobre o ouro e os seus preços é diferente da maioria das pessoas. Como vê o ouro?

Você está absolutamente certo. Eu acho que a maioria das pessoas comete um erro ao considerar o ouro como um metal em vez da forma mais madura de moeda, e ao ver a moeda fiduciária como moeda em vez de dívida, acreditando que a criação da moeda fiduciária é para prevenir a inadimplência da dívida. Isso ocorre porque a maioria das pessoas nunca viveu na era em que o ouro era a moeda fundamental (padrão-ouro) e não estudou o ciclo dívida-ouro-moeda que ocorreu em quase todos os países em quase todos os períodos. No entanto, qualquer um que tenha testemunhado a evolução do ouro-moeda e da dívida-moeda ao longo do tempo terá uma visão diferente.

Em outras palavras, para mim, o ouro é uma moeda assim como o dinheiro - a longo prazo, sua taxa de retorno real é de cerca de 1,2%, o que é aproximadamente igual ao dinheiro - porque ele não gera nada; além disso, o ouro também possui poder de compra, que pode ser usado para criar fundos de empréstimo e ajudar as pessoas a estabelecer negócios lucrativos através da posse de ações. Se essas ações forem sólidas e puderem gerar o dinheiro necessário para pagar os empréstimos, então, claro, as ações são melhores. Mas quando elas não conseguem pagar os empréstimos e o governo imprime dinheiro para evitar problemas de inadimplência, o dinheiro não fiduciário (ouro) se torna mais valorizado. Portanto, para mim, o ouro é uma moeda assim como o dinheiro, exceto que ele não pode ser impresso e desvalorizado como o dinheiro. Quando a bolha do mercado de ações estoura e/ou os países não se reconhecem mais mutuamente como credores, como durante períodos de guerra, o ouro é uma boa ferramenta de diversificação de investimentos em ações e obrigações.

Na minha opinião, o ouro é o investimento fundamental mais confiável, e não um metal. O ouro é uma moeda, assim como o dinheiro e o crédito de curto prazo, mas ao contrário do dinheiro e do crédito de curto prazo que geram dívidas, ele pode liquidar transações - ou seja, pode pagar taxas sem gerar dívidas e ainda pode liquidar dívidas.

Em suma, há algum tempo, acredito que a relação de oferta e demanda relativa entre a moeda fiduciária e a moeda ouro está mudando, e o valor da moeda fiduciária em relação ao valor da moeda ouro está diminuindo. Quanto ao preço razoável da moeda da dívida em relação à moeda ouro, considerando suas respectivas proporções de oferta e demanda e a possível magnitude de uma bolha estourando, estou ciente de que devo manter uma parte de ouro em meu portfólio de investimentos. Acredito que aqueles investidores que estão em um dilema entre não possuir ouro de forma alguma e ter uma pequena quantidade de ouro estão cometendo um erro estratégico.

2. Por que ouro? Por que não prata, platina ou outras mercadorias, ou manter títulos de proteção contra a inflação, como você sugeriu?

Embora outros metais também possam resistir bem à inflação, o ouro ocupa uma posição única nas carteiras de ativos de investidores e bancos centrais, pois é a forma mais amplamente aceita de moeda não fiduciária como meio de troca e reserva de riqueza, além de diversificar bem os riscos de outros ativos e moedas nessas carteiras. Ao contrário da dívida em moeda fiduciária, o ouro não possui risco de crédito intrínseco e risco de desvalorização – na verdade, ele pode diversificar esses riscos, pois quando eles têm o pior desempenho, o ouro tem o melhor desempenho – em uma carteira de investimentos diversificada, o ouro quase funciona como uma “apólice de seguro”.

Embora a prata e o platina tenham semelhanças com o ouro em aplicações industriais, sua história e significado cultural como meios de armazenamento de valor são muito inferiores ao do ouro. Por exemplo, o preço da prata é bastante volátil, pois é mais influenciado pela demanda industrial, embora também tenha sido a base dos sistemas monetários. O platina, embora tenha um valor considerável, tem fornecimento limitado e usos específicos, resultando também em uma grande volatilidade de preços. Assim, em termos de preservação da riqueza, esses dois metais não têm a mesma aceitação universal e estabilidade que o ouro.

Sobre os títulos indexados à inflação, embora em períodos normais sejam um bom ativo de hedge contra a inflação que não é suficientemente valorizado (dependendo das taxas de juros reais oferecidas na época), eu acredito que mais investidores deveriam considerá-los em seus portfólios, mas eles ainda são essencialmente instrumentos de dívida. Assim, se ocorrer uma grave crise da dívida, seu desempenho estará vinculado à situação de crédito do governo emissor. Os títulos indexados à inflação também podem ser afetados por manipulações governamentais, como a manipulação de dados oficiais de inflação ou outros termos relacionados. A experiência histórica mostra que, em períodos de alta inflação, existem problemas semelhantes com títulos indexados à inflação em países que desejam evitar altos custos de reembolso da dívida. Além disso, embora sejam eficazes no combate à inflação, o papel que desempenham na diversificação de riscos ou como rede de segurança durante crises financeiras sistêmicas ou graves dificuldades econômicas é muito inferior ao do ouro.

No que diz respeito às ações, especialmente ações de setores de alto crescimento como a IA, elas sem dúvida têm o potencial de oferecer retornos substanciais. No entanto, ajustadas pela inflação, o seu desempenho tem sido fraco. Por um lado, isso se deve à sua capacidade limitada de resistir à inflação, e por outro, em tempos de crise econômica, tanto a economia quanto as empresas tendem a ter um desempenho ruim.

Em suma, o ouro é uma ferramenta de investimento diversificada única e valiosa entre esses outros ativos, e a diversificação é importante, portanto, ele tem um lugar na maioria dos portfólios.

3. Pelo menos a IA tem um enorme espaço de crescimento, os instrumentos de dívida podem pagar juros, enquanto o ouro pode parecer apenas estável, e grandes detentores como bancos podem vender.

Eu consigo entender as suas razões para não gostar de ouro, e também não quero fazer propaganda dele (ou de qualquer outro investimento), pois não quero me tornar uma pessoa que dá conselhos. Isso não traz benefícios para ninguém. Eu só quero compartilhar o que entendo sobre o mecanismo. Quanto ao investimento, eu prefiro uma boa diversificação, em vez de me concentrar em um único mercado, embora eu faça ajustes significativos na minha carteira com base nos meus indicadores e ideias, o que me fez, por um bom tempo (e ainda faz), ter uma grande inclinação para o ouro. Se você quiser saber o porquê, minha obra “Como os Países Entram em Falência: Os Grandes Ciclos” explica meu ponto de vista de forma muito mais abrangente do que aqui.

Quanto aos outros mercados que você mencionou, na minha opinião, no que diz respeito às ações de IA, o espaço para aumento a longo prazo depende da relação relativa entre seu preço e o fluxo de caixa futuro, e o fluxo de caixa futuro é extremamente incerto; a curto prazo, depende da dinâmica da bolha. Acredito que devemos lembrar as lições oferecidas por situações semelhantes na história, quando aquelas empresas de tecnologia revolucionária eram tão populares quanto agora. Não estou afirmando que essas empresas estão necessariamente em uma bolha - embora, de acordo com meus indicadores de bolha, haja sinais de que muitas empresas já estão em uma bolha. De qualquer forma, muitos aspectos do mercado e da economia dependem da capacidade de as empresas na onda da IA superarem as expectativas refletidas em seus preços; se não o fizerem, seus preços das ações cairão. Essas ações representam 80% da alta do mercado de ações dos EUA, os 10% de maior renda detêm 85% das ações e representam metade do consumo, enquanto os gastos de capital dessas empresas de IA representam 40% do crescimento econômico deste ano, então, uma vez que a economia entre em recessão, isso terá um impacto sério na riqueza e na economia das pessoas. É evidente que diversificar adequadamente os investimentos seria mais sensato.

Quanto aos “instrumentos de dívida que pagam juros” que você mencionou, para que esses instrumentos de dívida se tornem um bom meio de armazenamento de riqueza, é necessário que paguem uma taxa de juros real pós-impostos considerável. Atualmente, há uma pressão significativa para reduzir as taxas de juros reais, e a oferta de dívida está excessiva, com um aumento que supera a demanda. Assim, vemos as pessoas se afastando da dívida e voltando-se para o ouro como forma de diversificação de investimentos, mas a oferta de ouro não é suficiente para atender a essa demanda.

Deixando de lado as considerações táticas, o ouro é um meio muito eficaz de diversificação de risco em relação a outros investimentos. Se investidores individuais, investidores institucionais e bancos centrais de diferentes países alocarem uma proporção adequada de ouro em seus portfólios para fins de diversificação de risco, o preço do ouro certamente será muito mais alto, pois a quantidade de ouro é limitada. De qualquer forma, para mim, espero que uma parte do portfólio seja em ouro, e determinar a proporção dessa parte também é muito importante. Aqui não forneço conselhos de investimento específicos, mas realmente aconselho todos a refletirem sobre uma questão fundamental: qual proporção do portfólio deve ser alocada ao ouro. Para a maioria dos investidores, acredito que essa proporção pode ser de 10% a 15%.

4. Uma vez que o preço do ouro já subiu, devo ainda mantê-lo a este preço?

Na minha opinião, uma das perguntas mais simples e fundamentais que todos devem fazer a si mesmos e responder é: se eu não tenho ideia do rumo do ouro e de outros mercados, qual deve ser a proporção do ouro na minha carteira de investimentos? Em outras palavras, por razões de alocação estratégica de ativos, quanto ouro eu deveria possuir, e não porque eu queira fazer uma aposta tática nele. Devido à relação negativa entre o ouro e outros ativos (principalmente ações e títulos) ao longo da história, especialmente quando os retornos reais de ações e títulos são fracos, para a maioria das pessoas, ter cerca de 15% em ouro é a melhor escolha, pois isso proporciona a melhor relação risco-retorno. No entanto, devido à expectativa de que a taxa de retorno do ouro seja relativamente baixa a longo prazo, assim como a taxa de retorno do dinheiro, essa combinação de melhor risco-retorno é, a longo prazo, à custa de uma expectativa de retorno menor. Porque eu gosto de uma melhor relação risco-retorno e não quero sacrificar a expectativa de retorno, eu uso a posição em ouro como sobreposição na carteira ou alavanco adequadamente toda a carteira de investimentos, de modo a manter uma relação risco-retorno otimizada sem sacrificar o retorno esperado. Esta é a minha visão sobre quanto ouro a maioria das pessoas deveria possuir.

Quanto às apostas táticas, este é outro tópico que já compartilhei anteriormente, então não vou me alongar, mas não encorajo os outros a fazerem o mesmo.

5. Qual é o impacto da expansão do ETF de ouro (principalmente dominado por investidores de varejo) na tendência geral dos preços do ouro?

O preço de qualquer mercadoria é igual ao valor total que o comprador paga ao vendedor dividido pela quantidade de mercadorias que o vendedor fornece ao comprador. As motivações dos compradores e vendedores, bem como as ferramentas utilizadas nas transações, são, sem dúvida, fatores de influência importantes. A ascensão dos ETFs de ouro proporcionou mais ferramentas de negociação para investidores individuais e institucionais, essa mudança, de modo geral, aumentou a liquidez e melhorou a transparência, ao mesmo tempo que tornou mais fácil para um número mais amplo de investidores participar. No entanto, ao mesmo tempo, o tamanho do mercado dos ETFs de ouro ainda é muito menor do que o investimento tradicional em ouro físico ou as reservas mantidas pelos bancos centrais, portanto, não é a principal fonte de demanda nem a principal razão para o aumento dos preços.

6. O ouro já começou a substituir os títulos do Tesouro dos EUA como um ativo sem risco? Se sim, o ouro pode sustentar uma grande transferência de ativos?

Para a sua pergunta, objetivamente é verdade: o ouro começou a substituir parte dos títulos do governo americano em muitos portfólios, tornando-se um ativo sem risco, especialmente entre os bancos centrais e grandes portfólios institucionais. Os detentores desses portfólios reduziram suas participações em títulos do governo americano e aumentaram suas participações em ouro. A propósito, qualquer um que tenha uma perspectiva histórica de longo prazo consideraria o ouro um ativo de menor risco em comparação com títulos ou qualquer outra dívida precificada em moeda fiduciária.

O ouro é a moeda mais madura - na verdade, é atualmente o segundo maior ativo mantido pelos bancos centrais de vários países - e tem se mostrado muito menos arriscado do que todos os ativos de dívida do governo. Do ponto de vista histórico e atual, os ativos de dívida são promessas dos devedores de entregar fundos aos credores. Às vezes, esses fundos são ouro, outras vezes são moedas fiduciárias que podem ser impressas. Historicamente, quando a dívida se torna excessiva e não pode ser paga com a moeda existente, os bancos centrais imprimem dinheiro para saldar a dívida, o que leva à desvalorização da moeda. Quando a moeda é ouro, eles violam a promessa de pagar com ouro, optando por pagar com dinheiro impresso; e quando a moeda é fiduciária, eles simplesmente imprimem dinheiro.

A história mostra que o maior risco reside em ativos de dívida como os títulos do governo dos EUA, que podem entrar em default ou desvalorizar, mas a possibilidade mais alta é a desvalorização. A história também mostra que o ouro é uma moeda e um meio de armazenamento de riqueza com valor intrínseco, portanto, não depende de nada que alguém ofereça ao detentor, além do próprio ouro. É uma moeda eterna e universal. A história também mostra que, desde 1750, cerca de 80% das moedas desapareceram, e as restantes 20% passaram por uma desvalorização severa.