Interpretação do evento de desanexação do USDe: é durante a liquidação de 19,3 bilhões de dólares que não sobra nada sob o ninho quebrado, ou é um ataque deliberado direcionado às falhas do mecanismo CEX?

No dia 10 de outubro, o mercado de criptomoedas assistiu a uma queda impressionante. Em apenas 40 minutos, cerca de 1,7 milhão de traders foram liquidadas, com o valor total das liquidações no mercado de criptomoedas atingindo os 19,3 mil milhões de dólares. No entanto, o que causou este desastre não foi uma queda geral do mercado, mas sim um detalhe técnico que até os investidores profissionais podem facilmente ignorar - o mecanismo de preços interno do exchange.

Revisão do Evento: Uma Grande Massacre de Mercado em Quarenta Minutos

A faísca desta crise foram as anomalias de preço de três ativos em exchanges de topo: a stablecoin USDe desancorou e caiu para 0,65 dólares, enquanto os outros dois tokens BNSOL e WBETH também colapsaram ao mesmo tempo.

Anormalmente, esses ativos mantêm preços normais em outras exchanges. O WBETH nesta plataforma é surpreendentemente 88,7% mais baixo que o valor do Ethereum, enquanto em outras plataformas permanece estável.

Enquanto isso, o mercado de criptomoedas também passou por grandes oscilações. Pouco antes e depois do evento, o preço do Bitcoin acabou de ultrapassar a marca de 115000 dólares, enquanto o Ethereum também voltou a ficar acima dos 4100 dólares, com um aumento diário superior a 11%.

Essa movimentação de preços descoordenada provocou uma reação em cadeia. Devido ao sistema de contas unificadas da exchange, que permite aos usuários usar diversos ativos como garantia para negociação alavancada, quando o valor dessas garantias cai de forma anômala, muitas posições são liquidadas automaticamente.

Fonte da vulnerabilidade: o mecanismo de precificação do exchange tem um defeito fatal

O cerne da questão é como a CEX determina o preço desses tokens. Ao contrário de outras exchanges, a plataforma utiliza as informações de ordens de compra e venda do seu próprio livro de ordens interno para definir o preço de negociação com margem.

O fundador da Ethena Labs, Guy Young, apontou que o descolamento do USDe deve-se ao fato de que o sistema de preços da plataforma depende da sua própria liquidez limitada, em vez de se referir aos preços de várias exchanges principais.

Quando o volume de negociações é escasso, a fragilidade deste mecanismo de preços torna-se evidente. No dia 6 de outubro, a exchange já havia percebido este problema e anunciou planos para mudar para fontes de dados externas mais confiáveis para a definição de preços a partir de 14 de outubro.

No entanto, o plano de reparação ainda não foi implementado, e os atacantes já aproveitaram esta janela de oportunidade de oito dias.

Métodos de ataque: Tempestade perfeita que explora vulnerabilidades de forma precisa

No dia 9 de outubro, uma grande baleia começou a estabelecer posições de venda em grande escala na exchange descentralizada Hyperliquid. O trader controla mais de 100.000 bitcoins, abrindo uma posição de venda de 752,9 milhões de dólares em bitcoins e uma posição de venda de 353,1 milhões de dólares em etéreo.

A escolha do momento é questionável - apenas 30 minutos antes de Trump anunciar a imposição de tarifas de 100% sobre a China, este grande investidor aumentou suas apostas. No dia seguinte, quando o mercado se agitou devido à notícia das tarifas, a maior parte dessas posições foi liquidada, e esse trader levou cerca de 200 milhões de dólares em lucros.

Durante o colapso de 10 de outubro, o volume de negociação de três tokens afetados nesse exchange atingiu entre 3,5 a 4 bilhões de dólares. As perdas estimadas variam entre 500 milhões a 1 bilhão de dólares.

Um executivo da rede Conflux descreveu o processo: à medida que o Bitcoin e outras criptomoedas caem, os traders que usam esses tokens como colateral veem suas exigências de margem aumentarem drasticamente. Sistemas automáticos começam a liquidar posições para cobrir as perdas, formando um ciclo vicioso.

Resposta do projeto: USDe apresenta desempenho normal em outras plataformas

Ethena Labs defende seu protocolo, enfatizando que o USDe em si não falhou. O sistema de criação e resgate do token funcionou normalmente durante todo o colapso.

Em plataformas como Curve e Uniswap, cerca de 2 mil milhões de USDe foram resgatados, com o preço a manter-se sempre abaixo de 0,3% de 1 dólar.

Os dados on-chain da plataforma de empréstimos Aave mostram que o USDe mantém a sua ancoragem ao dólar fora deste exchange. O problema está completamente isolado no sistema de preços interno da plataforma.

Young afirmou: "Se todos os mercados de moeda se referirem ao pool de liquidez mais líquido, ninguém será liquidado."

exchange应对：紧急道歉与赔偿方案

Após o ocorrido, a CEX agiu rapidamente. O cofundador e o CEO pediram desculpas publicamente, e a exchange anunciou que compensaria os usuários que mantiveram USDe, BNSOL ou WBETH como colateral durante a janela de colapso de 40 minutos.

O plano de compensação estipula que o valor a ser pago é igual à diferença entre o preço de mercado à meia-noite do dia 11 de outubro e o preço de liquidação de cada usuário. A plataforma afirmou que irá distribuir esses pagamentos dentro de 72 horas.

O exchange também anunciou três medidas de correção: adicionar um preço de resgate ao cálculo do índice para os três tipos de tokens, estabelecer um limite mínimo de preço para o USDe e revisar o controle de risco com mais frequência.

Impacto do mercado e reflexão da indústria

Este incidente ocorreu num período sensível - o mercado de criptomoedas já estava agitado devido à tensão comercial entre a China e os EUA. De acordo com os dados da CoinGlass, nas últimas 24 horas, um total de 183988 pessoas foram liquidadas, com um montante total de liquidações de 630 milhões de dólares.

Executivos do setor de encriptação pedem intervenção regulatória. O CEO de outra CEX, Kris Marszalek, pediu às autoridades regulatórias que investigassem as exchanges com altos volumes de liquidação, apontando que a perda de 20 bilhões de dólares prejudicou muitos usuários.

O presidente da BitMine, Tom Lee, comentou sobre a correção do mercado, afirmando que considera este retrocesso como um "processo de lavagem benigno", mas também reconheceu que a volatilidade do mercado é intensa. De acordo com os dados da Lookonchain, a BitMine continuou a aumentar suas posições em Ethereum durante a limpeza do mercado, comprando um total de 128.000 ethers, com um custo de 480 milhões de dólares.

Conclusão

Este evento revelou falhas profundas na infraestrutura do mercado de criptomoedas - as exchanges atuam tanto como locais de negociação quanto responsáveis pelo mecanismo de preços, o que cria um evidente conflito de interesses. Quando o poder de precificação está concentrado em poucas plataformas e há falta de transparência e supervisão, a possibilidade de manipulação de mercado aumenta significativamente.

Quer se trate de um ataque meticulosamente planeado, ou da infeliz combinação de coincidências e falhas no sistema, o resultado é igualmente claro: o mercado de criptomoedas precisa de mecanismos de preços mais robustos, mais transparentes e mais descentralizados, caso contrário, eventos semelhantes continuarão a ocorrer.

Isenção de responsabilidade: Este artigo é uma notícia informativa e não constitui qualquer aconselhamento de investimento. O mercado de criptomoedas é altamente volátil, os investidores devem tomar decisões com cautela.