Só em 2027? Revelando os jogos de capital e a luta política por trás do "nascimento difícil" da moeda estável em won sul-coreano.

O desenvolvimento da moeda estável em won sul-coreano enfrenta dificuldades, com o processo legislativo previsto para levar pelo menos dois anos. Além disso, a preferência do governo por uma rota de blockchain privado pode significar que sua implementação real só ocorra em 2027. Em um momento em que o sistema financeiro global está se inclinando rapidamente para o blockchain, essa lentidão da Coreia do Sul pode resultar em sua exclusão na onda de inovação financeira. Este artigo analisa profundamente as batalhas de capital e as lutas políticas por trás da "dificuldade" da moeda estável em won sul-coreano.

O tempo de legislação é longo: a moeda estável em won pode precisar esperar até 2027

Atualmente, a Coreia do Sul apresentou cinco projetos de lei independentes relacionados à moeda estável do won. Os membros do partido governante Partido Democrático, Min Byeong-deok, Ahn Doo-cheol, Kim Hyun-jeong e Lee Gang-il, já apresentaram propostas, enquanto o membro do partido da oposição, Partido da Força do Povo, Kim Eun, também apresentou um projeto de lei. Embora as cinco propostas tenham uma estrutura geral semelhante, existem diferenças nos detalhes, como os critérios de qualificação do emissor, se o pagamento de juros é permitido e os requisitos de colateral.

Além dos projetos de lei dos legisladores, a Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul (FSC) também está se preparando para lançar a segunda fase da regulamentação de ativos digitais, que incluirá regulamentos sobre moeda estável. Como a FSC terá a maior autoridade regulatória sobre moedas estáveis atreladas ao won, o setor está acompanhando de perto o rascunho da regulamentação que será anunciado em breve.

De acordo com o relatório das atividades legislativas da 21ª Assembleia Nacional da Coreia do Sul, o tempo médio de aprovação das propostas do governo é de 435,2 dias, enquanto o tempo médio de processamento das propostas dos deputados é de 657,1 dias. O projeto de lei sobre moeda estável que a Comissão de Finanças pretende submeter em outubro de 2025 pertence à categoria de propostas do governo. Mesmo considerando esse ponto no tempo, a legislação sobre a moeda estável em won provavelmente só será implementada no início de 2027. Isso significa que, antes disso, é praticamente impossível para as empresas sul-coreanas ou mesmo para projetos de blockchain estrangeiros avançarem com planos de negócios concretos.

Blockchain público vs Blockchain privado: o governo sul-coreano prefere a rota de blockchain privado

Desde o início, a indústria de Blockchain defendeu que a Coreia do Sul precisa emitir uma moeda estável em won sul-coreano em blockchains públicas como Ethereum ou Solana para se desenvolver verdadeiramente. Mas, até agora, essa visão parece difícil de realizar.

As instituições públicas que devem ser responsáveis pela regulação da moeda estável em won são a Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul e o Banco da Coreia. A posição do banco central da Coreia é clara: é necessário lançar uma moeda estável em won, mas não há motivo para agir apressadamente. Eles preferem começar com uma blockchain privada e expandir gradualmente. O novo presidente da Comissão de Serviços Financeiros até afirmou que a Coreia deve estabelecer sua própria blockchain personalizada e emitir uma moeda estável com base nisso.

A posição deles não é sem razão. Ao contrário da moeda estável em dólares, a moeda estável em won sul-coreano enfrenta altos obstáculos regulatórios de câmbio e risco de fuga de capitais. Do ponto de vista da gestão econômica nacional, é realmente difícil controlar a emissão direta da moeda estável em won sul-coreano na blockchain pública.

A Coreia do Sul é um dos poucos países do mundo que não depende do Visa e do Mastercard para pagamentos internos, preferindo usar sistemas de pagamento locais. Este país ainda é fortemente impactado pela crise cambial de 1997. Portanto, as autoridades reguladoras tendem a manter a economia sob controle previsível. Assim, é muito provável que a moeda estável sul-coreana seja lançada primeiro em uma cadeia privada em vez de uma cadeia pública.

Polarização no mundo empresarial: Atraentes vs Cautelosos

Os meios de comunicação sul-coreanos quase todos os dias têm manchetes, relatando que uma empresa está a solicitar a marca registada de uma moeda estável em won ou outra empresa está a considerar realizar negócios com moeda estável. Mas, do exterior, a realidade parece ser bastante diferente. Na Coreia do Sul, a atitude das empresas em relação à moeda estável em won divide-se em duas facções.

A primeira categoria de grupos é a dos proativos: geralmente, quanto menor o tamanho da empresa, mais positiva é a atitude em relação ao desenvolvimento de negócios com moeda estável em won. Existem várias razões por trás disso: em comparação com grandes conglomerados, as pequenas empresas enfrentam menos riscos regulatórios, além do próprio calor do tópico, e entrar no mercado de moedas estáveis também pode gerar um efeito significativo de relações públicas.

Mas o problema é que: a moeda estável é um negócio de economia de escala. Na emissão, o sucesso requer a ampliação da oferta para estabelecer alta liquidez e efeitos de rede. Na circulação, é necessário atrair um grande número de usuários e comerciantes para criar utilidade real. Pequenas empresas podem entrar no mercado, mas enfrentarão gargalos em termos de escalabilidade.

A segunda categoria é a dos cautelosos: quanto maior a escala da empresa, mais tendem a manter uma postura de espera e a adotar uma posição extremamente prudente. Esta atitude cautelosa decorre principalmente de duas razões: em primeiro lugar, a incerteza legal; em segundo lugar, a viabilidade comercial. Ao contrário das moedas estáveis em dólares que servem a um vasto mercado global, a moeda estável em won pertence essencialmente ao âmbito do mercado interno. Para grandes empresas que já desenvolveram negócios financeiros no mercado interno, os benefícios práticos que a transição para o Blockchain e as moedas estáveis podem trazer podem não ser suficientes para constituir um atrativo adequado.

Obstáculos estruturais: mercado de títulos de curto prazo da Coreia é pequeno

A Tether é a emissora do USDT, possuindo 130 bilhões de dólares em títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra. A Circle é a emissora do USDC, mantendo 63 bilhões de dólares em fundos do mercado monetário. Em comparação, a Coreia do Sul não emite títulos do governo com prazo inferior a um ano. O governo ocasionalmente emite títulos de tesouro para atender a necessidades temporárias de financiamento, mas seu tamanho total é de apenas cerca de 7 bilhões de dólares.

Isso significa que o tamanho do mercado de títulos de curto prazo que pode ser usado como garantia para a moeda estável em won sul-coreano é muito pequeno, constituindo uma barreira fundamental à emissão. Recentemente, o Instituto de Pesquisa do Mercado de Capitais da Coreia do Sul propôs a ideia de emitir títulos do governo de curto prazo especificamente para moedas estáveis, mas o Banco Central da Coreia imediatamente refutou, emitindo um aviso sobre essa ideia e apontando que podem ser usados títulos de estabilidade monetária como alternativa.

Além da escala, tanto os títulos públicos quanto os títulos estáveis enfrentam outro problema de atratividade insuficiente como colateral: o rendimento. A taxa média de rendimento dos títulos de curto prazo dos EUA está em torno de 4%, enquanto os rendimentos dos títulos públicos e títulos estáveis da Coreia do Sul estão apenas ligeiramente acima de 2%. Para os emissores, esse rendimento mais baixo reduz significativamente o impulso para operar o negócio de moeda estável em won.

O jogo entre entradas e saídas líquidas: a essência da moeda estável

A discussão em torno da moeda estável em won sul-coreano é, afinal, um jogo sobre entradas líquidas e saídas líquidas. O Blockchain tem a capacidade de integrar todos os sistemas financeiros fragmentados em um sistema unificado, aumentando a acessibilidade dos serviços financeiros.

Essa melhoria na acessibilidade é uma questão que governos e empresas de todo o mundo devem considerar: a introdução de uma moeda estável em won sul-coreano trará mais fluxo de capital para o país e a plataforma, ou resultará em mais saída de capital? Para os Estados Unidos, a resposta é clara. A dominância do dólar significa mais entrada de capital, por isso a moeda estável em dólar recebe total apoio. Mas para a Coreia do Sul, essa avaliação é mais complexa.

Perspectivas para a moeda estável sul-coreana

Após meses de diálogo com instituições públicas, instituições financeiras e empresas, poucos participantes têm uma clara sensação de objetivo ou possuem um plano concreto para a moeda estável do won sul-coreano. Isso se deve ao fato de que, mesmo com a tecnologia Blockchain tornando o won mais acessível, a sua valorização ainda não é suficientemente clara.

No entanto, nos Estados Unidos, o governo, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities estão a promover amplamente o desenvolvimento da tecnologia Blockchain. O setor bancário, os sistemas de pagamento e a infraestrutura de valores mobiliários estão gradualmente a ser substituídos pela tecnologia Blockchain, e esta tendência significa que a transição global de sistemas de backend obsoletos para Blockchain é apenas uma questão de tempo.

A introdução da moeda estável em won coreano já está atrasada. Mas se a Coreia do Sul lançar na blockchain privada em 2027, como a discussão atual sugere, eles estarão muito atrás do ritmo de desenvolvimento global. Na competição difícil das moedas estáveis, a verdadeira questão é se a Coreia do Sul ainda pode desenvolver uma direção de desenvolvimento significativa.