A era de ouro acabou: Os ‘bancos Bitcoin’ entram na era de purificação severa

Houve um período em que as empresas de gestão de fundos Bitcoin eram vistas como os “gigantes invencíveis” do mercado de ativos digitais. Cada onda de crescimento do BTC tornava-se um catalisador que impulsionava o preço das suas ações para cima, enquanto o compromisso de manter um volume colossal de Bitcoin fazia com que os balanços de Nova Iorque a Tóquio brilhavam com confiança e expectativas.

No entanto, essa "lua de mel" chegou ao fim. Ao entrar em setembro, o cenário do mercado tornou-se mais feroz do que nunca, expondo as lacunas no modelo de negócios, as limitações na capacidade de resistir a riscos, bem como a crescente preocupação por parte dos investidores.

Como resultado, muitas empresas não conseguem mais manter o brilho de antes: o preço das ações despencou, as taxas de seguro dos fundos diminuíram e a posição de "banco Bitcoin" que parecia sólida está agora sendo severamente desafiada.

NAKA: O teste de estresse que ninguém deseja

O exemplo mais claro é a ação NAKA. Em apenas 10 dias, o seu valor caiu quase 35% em uma sessão e continua a oscilar violentamente. A volatilidade tornou-se ainda mais tensa quando o preço das opções disparou, enquanto o mercado geral escorregou gradualmente para uma tendência de baixa.

David Bailey – Presidente executivo da NAKA – partilhou abertamente no X:

"Na última vez que verifiquei, a IV das opções mostrava que o custo de empréstimo disparou para 2.000% – pelo que sei, é o nível mais alto do país. Isso significa que o mercado está apostando fortemente que teremos desvantagens."

O que realmente empurrou a NAKA para o turbilhão caótico? A resposta certamente não pode ser reduzida à expressão "Bitcoin em volatilidade". Na verdade, a NAKA está posicionada em um ponto de interseção cheio de riscos entre cuidados de saúde e tesouraria – dois setores que são naturalmente sensíveis à regulamentação, ao mesmo tempo que podem se tornar um terreno fértil para as intensas ondas de especulação no mercado de opções.

Quando a alavancagem financeira é apertada ou o sentimento dos investidores muda, o nível de volatilidade torna-se ainda mais intenso. Uma prova clara disso é que nas sessões recentes, o volume de negociação da NAKA explodiu, enquanto os indicadores técnicos continuam a piscar alertas de "sobrevenda".

Além do NAKA: Taxa de seguro, mNAV e choque S&P 500

A história não para apenas na NAKA. Em uma postagem diferente, David Bailey comentou abertamente:

“Todo o setor de tesouraria está passando por um teste necessário. Modelos financeiros prejudiciais, altcoins fracassadas renascendo sob a máscara de DAT, juntamente com uma série de empresas sem planos ou visão, expuseram as fraquezas fundamentais. Mesmo o conceito de 'empresa de tesouraria' é suficiente para confundir os investidores.”

De acordo com Bailey, a confiança é um fator vital. As empresas que não geram valor substancial serão rapidamente avaliadas com desconto pelo mercado ou serão adquiridas e eliminadas por concorrentes mais fortes.

Na verdade, essa situação está se espalhando. Um terço das empresas de gestão de fundos Bitcoin agora negocia em paridade, ou até mesmo abaixo do valor do ativo digital de mercado (mNAV). Isso é um sinal vermelho para os investidores: o preço das ações já não reflete corretamente a quantidade real de Bitcoin em reserva.

Até mesmo os grandes não escapam do ciclo negativo. A Strategy foi surpreendentemente removida do índice S&P 500 em setembro, apesar de ter uma capitalização de 25 bilhões de dólares e uma enorme quantidade de Bitcoin em sua posse. O JPMorgan chamou isso de "um golpe forte em toda a indústria das empresas de criptomoedas." Este desprezo aumentou ainda mais as dúvidas sobre o papel e o perfil de risco das empresas de tesouraria Bitcoin listadas publicamente.

Enquanto isso, o prêmio de mercado – a parte do preço adicional que os investidores estão dispostos a pagar para acessar Bitcoin através de ações de fundos – está em queda. As empresas de tesouraria também reduziram drasticamente a velocidade de compra em comparação com um ano atrás, fazendo com que o fluxo de novos capitais não seja suficiente para manter o ímpeto. Os investidores começam a se perguntar: será que este modelo de negócios ainda é viável no ambiente desafiador atual?

O índice mNAV da Estratégia nos últimos meses ficou em torno de 1,25. Anteriormente, em períodos de alta volatilidade, esse prêmio já havia disparado acima de 2,0 – facilitando para as empresas captar recursos e comprar mais Bitcoin. Mas agora, com a volatilidade sendo comprimida e a acumulação desacelerando, essa discrepância quase desapareceu. Se o mercado não voltar a se agitar em breve, as tesourarias de Bitcoin terão dificuldade em justificar a avaliação atual.

O que acontecerá a seguir com as empresas de armazenamento de Bitcoin?

Bailey acredita que as dificuldades atuais são uma oportunidade para o setor de tesouraria Bitcoin redefinir sua trajetória de desenvolvimento. Ele enfatiza:

"No sistema de moeda fiduciária, uma empresa de tesouraria é um banco. Hoje, estamos construindo bancos Bitcoin. Quem operar bem fará os ativos crescerem; quem operar mal será avaliado a preços baixos pelo mercado e rapidamente será adquirido por aqueles que são melhores."

A mensagem central que Bailey transmite é muito clara: as organizações devem saber gerir o balanço de forma disciplinada e sustentável. Neste período, a execução é mais importante do que a promoção, o valor real é mais importante do que a narrativa de comunicação.

Para as empresas de tesouraria Bitcoin, a resiliência e a transparência serão dois pilares essenciais. Pois, a volatilidade e a incerteza certamente não vão parar - e o processo de filtragem rigoroso continua, não apenas com a NAKA ou a Strategy, mas com todo o ecossistema dos "bancos Bitcoin" que estão entrando em uma nova era.

Taylor