¿El "gran cambio" en la Junta Directiva de Dongguan Securities, con un 75.4% de control estatal, despeja los obstáculos clave para la cotización?

Pregunta a la IA · El aumento del holding de la propiedad estatal de Dongguan Securities hasta el 75,4%: ¿cómo remodelar la estructura de gobernanza?

Producido por | Red de Zhongfang

Revisado por | Li Xiaoyan

Recientemente, Dongguan Securities publicó un anuncio en el que informa que convocará la tercera junta general extraordinaria de accionistas de 2026 y la primera reunión del cuarto consejo de administración, completando la elección de consejeros del consejo. Esta renovación no es solo la continuación natural tras el ajuste de la estructura accionarial; además, marca que el sistema de gobernanza de la compañía bajo control absoluto del Comité de Administración de Activos Estatales de la ciudad de Dongguan queda formalmente definido. Con ello, se despejan los obstáculos centrales de gobernanza para su carrera de una década hacia una IPO, e inyecta nueva energía en la optimización de la estructura del negocio.

En comparación con la lista del consejo anterior, los cambios centrales de esta renovación se reflejan en dos dimensiones: la asignación de escaños y la optimización de la arquitectura de gobernanza, completando por completo la remodelación del patrón de “dirección de la propiedad estatal, participación de capital privado e integración de la dirección operativa”. En junio de 2025, el consorcio de propiedad estatal de Dongguan (integrado por Dongguan Development Holding Co., Ltd. y Dongguan Financial Holding Group Co., Ltd.) adquirió por 22,72 mil millones de RMB el 20% de las acciones que mantenía Jinlong Shares; tras la operación, la proporción de participación del consorcio de propiedad estatal de Dongguan subió drásticamente del 55,4% al 75,4% y el Comité de Administración de Activos Estatales de la ciudad de Dongguan obtuvo oficialmente el control absoluto. El porcentaje de participación de los accionistas privados originales, Jinlong Shares, cayó al 20%, y junto con New Century Kejiao Tiaozhan Co., Ltd. como parte accionaria concertada, acumulan en total el 24,6% de las acciones de Dongguan Securities.

El cambio en la estructura de accionistas se mapea directamente en la asignación de escaños del consejo de administración. En el consejo anterior, Jinlong Shares designó a Zhang Dan Dan y New Century Kejiao designó a Su Shenghong, ambos como directores con trasfondo privado, conservando sus cargos; mientras que, en el nuevo consejo de 9 miembros, los representantes de esos 2 accionistas privados ya no continuaron, y solo se conservó al director y director financiero designado por Jinlong Shares, Pan Liqing. Con ello, el poder de voz de los accionistas privados se redujo aún más. En concreto, el nuevo consejo de administración está compuesto por 9 directores: Pan Haibiao (presidente del consejo), Huang Zhicheng, Wang Chongeng, Pan Liqing, Yang Yang, Sun Zhichao (director en representación de los empleados), y tres directores independientes: Liu Jinshan, Liu Aping y Luo Danglun. A excepción de los 3 directores independientes, entre los 6 directores no independientes, además de Pan Liqing, que representa a los accionistas privados, los otros 5 tienen vínculos profundos con el sistema de propiedad estatal de Dongguan: Pan Haibiao es un “veterano” de Dongguan Securities, habiendo ocupado cargos como gerente del departamento de registro, subgerente general y gerente general, etc.; en noviembre de 2025 volvió a asumir el cargo de presidente del consejo. Huang Zhicheng se desempeña como subgerente general del Grupo de Inversiones de la ciudad de Dongguan. Wang Chongeng es director de Dongguan Road & Bridge Investment and Construction Co., Ltd. Sun Zhichao antes era investigador de nivel 4 de la organización del Comité Municipal del Partido de la ciudad de Dongguan y actualmente es el responsable del departamento de asuntos legales de la compañía.

Otro punto destacado de esta renovación es que el consejero general Yang Yang, quien se incorporó formalmente mediante contratación orientada al mercado en febrero de 2025, entra oficialmente al consejo de administración. Tras cumplir funciones durante un año, realiza un salto desde la dirección operativa hacia la gobernanza; esto indica que el mecanismo de coordinación entre la dirección operativa y el consejo de administración quedó completamente implementado. Yang Yang cuenta con una sólida trayectoria en la industria de valores tanto a nivel internacional como en los principales brókers nacionales: estudios de posgrado y título de maestría. Ha trabajado como analista en el departamento de trading electrónico de la firma estadounidense Bellerzden, como analista senior en el departamento de trading de opciones del grupo de inversiones Castle en EE. UU., y como analista senior en el departamento de trading de riesgo crediticio del grupo Goldman Sachs en EE. UU., entre otros cargos. Tras regresar a China, ha desempeñado sucesivamente cargos clave como gerente de fondos en el Fondo Jia Shi, gerente general del departamento de derivados y trading en Anxin Securities, subgerente general en Huaxin Securities, gerente general de CMB Securities Asset Management Co., Ltd., etc.; combina capacidades profesionales multidimensionales como trading cuantitativo, gestión de riesgos y gestión de activos. Al incorporarse al consejo, participará en profundidad en la formulación de estrategias y en la toma de decisiones operativas, promoviendo la integración de experiencias profesionales internacionalizadas con el modelo local de gobernanza de propiedad estatal.

Al mismo tiempo, bajo el nuevo consejo de administración se establecen tres comités especializados: auditoría, remuneración y nominaciones, y control de riesgos. La división del trabajo está claramente definida y el sistema de control y equilibrio es efectivo: el comité de auditoría está presidido por el director independiente Liu Aping, cubriendo los eslabones centrales de auditoría de cumplimiento; el comité de remuneración y nominaciones está presidido por el director independiente Liu Jinshan, incorpora la participación de Yang Yang, combinando incentivos orientados al mercado con normas de gobernanza; el comité de control de riesgos está presidido por el presidente del consejo Pan Haibiao, reforzando la capacidad de coordinación para la gestión de riesgos. Esta estructura no solo garantiza el rumbo estratégico liderado por la propiedad estatal, sino que también aprovecha plenamente las capacidades profesionales de la dirección operativa, alineándose con el requisito central de las empresas financieras de “operación sólida, empoderamiento profesional”.

Mientras se implementa la renovación del consejo, la tendencia de recuperación del desempeño de Dongguan Securities desde 2025 continúa persistiendo, brindando un sólido respaldo por resultados para la optimización de la gobernanza. Sin embargo, el problema de la desbalanceada estructura del negocio sigue requiriendo una solución prioritaria. Según los datos financieros no auditados de 2025 divulgados por el accionista Jinlong Shares, Dongguan Securities logró durante todo el año ingresos operativos de 3.353 mil millones de RMB, con un crecimiento interanual del 21,8%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 1.235 mil millones de RMB, con un crecimiento interanual del 33,85%, con un ritmo de crecimiento que supera notablemente el promedio de la industria. En 2024, la compañía ya había logrado ingresos por 2.753 mil millones de RMB (crecimiento interanual del 27,73%) y utilidades netas por 923 millones de RMB (crecimiento interanual del 45,4%), manteniendo durante dos años consecutivos aumentos de dos dígitos, destacando su resiliencia en resultados.

En cuanto a la estructura del negocio, el negocio de corretaje es el pilar central del crecimiento de resultados. En 2025, las comisiones netas del negocio de corretaje alcanzaron 1.752 mil millones de RMB, con un incremento interanual del 43,72%, representando el 52,25% de los ingresos operativos, y rompiendo formalmente la “mitad del tablero”; los ingresos netos por intereses fueron de 856 millones de RMB, con un crecimiento del 16,19% y una participación del 25,54%, convirtiéndose en la segunda fuente de ingresos. Esto se debe principalmente a la expansión de la escala del negocio de margen de financiación y valores en préstamo (rongzi rongquan). A finales de 2025, el capital prestado a través de ese esquema llegó a 17.975 mil millones de RMB, con un crecimiento interanual del 22,82%. La ganancia por inversiones es básicamente estable: en todo el año alcanzó 485 millones de RMB, apenas una ligera disminución del 0,78% interanual.

Detrás del crecimiento en resultados, el problema de la estructura del negocio de Dongguan Securities tampoco puede ignorarse. En 2025, las comisiones netas del negocio de banca de inversión fueron solo de 124 millones de RMB, con una caída interanual del 39,49%. La participación en los ingresos se contrajo hasta el 3,70%. En todo el año no hubo número de colocaciones de IPO A en China (A股 IPO), y los ingresos dependieron principalmente de ampliaciones de capital por emisión de acciones y de proyectos de bonos. Además, el ingreso neto por comisiones del negocio de gestión de activos cayó aún más: un 47,22% hasta 43 millones de RMB, representando apenas el 1,29%. La razón central es el bajo desempeño de los rendimientos del mercado de bonos, y que algunos productos sindicados no recibieron reparto de utilidades superior (comisión por desempeño) por encima del umbral. Esta debilidad estructural contrasta fuertemente con la situación de los principales brókers de la industria. En 2025, el monto total de financiamiento de IPO A en el mercado chino alcanzó 1317,71 mil millones de RMB, con un crecimiento del 95,6%. Aunque el negocio de banca de inversión en la industria se benefició en general, Dongguan Securities no logró aprovechar la oportunidad.

Como el único bróker en la Bolsa de Shenzhen (SZSE) actualmente con IPO en cola, el progreso de la IPO de Dongguan Securities ha sido muy observado por el mercado. Tras completar esta renovación del consejo, se marca que los principales obstáculos de gobernanza y de estructura accionaria que han afectado a la compañía durante años fueron eliminados por completo. Se espera que en 2026 llegue una ventana clave para la revisión y materialización de la IPO. El camino de Dongguan Securities hacia la IPO ha estado lleno de altibajos: en 2015 se presentó la primera declaración; en 2017 se detuvo por primera vez; en 2021 se reanudó la revisión; en 2022 se aprobó el primer paso de la emisión; en 2024 se detuvo nuevamente debido a que la información financiera expiró. En julio de 2024, la SZSE reanudó la aceptación; hasta la fecha ya han transcurrido más de 10 años. Antes, la estructura accionaria poco clara y la coordinación entre accionistas privados y gobernanza de propiedad estatal siempre habían sido puntos clave para trabar la revisión de la IPO. En junio de 2025, la propiedad estatal completó la adquisición del 20% de las acciones, elevando la participación al 75,4% y resolviendo por completo la disputa accionaria. Con esta renovación del consejo, se perfecciona además la estructura de gobernanza, cumpliendo con los requisitos regulatorios de gobernanza para la IPO de empresas de valores. El anuncio de la compañía establece explícitamente que esta renovación corresponde a cambios normales de personal y no causará efectos adversos sobre la gobernanza, la operación ni la capacidad de pago de deuda. El mercado generalmente cree que, al quedar definida la estructura de gobernanza, se reducirá significativamente la incertidumbre de la revisión de la IPO y se sentarán bases para acelerar las revisiones posteriores.

A fecha del 12 de marzo de 2026, el estado de la IPO de Dongguan Securities es que la SZSE ya la ha aceptado en el segmento de principal (main board) y está a la espera de la primera ronda de preguntas. La entidad patrocinadora es Oriental Securities, y el folleto más reciente está actualizado al 30 de septiembre de 2025. Combinando las regularidades de la industria y la situación actual de la compañía, el progreso de la IPO en 2026 presenta características de “conviven oportunidades y desafíos”: el factor favorable 1) la estructura de capital y la gobernanza quedaron completamente ordenadas, y se eliminó el obstáculo central, que es el requisito principal para la revisión regulatoria; 2) el desempeño muestra crecimiento sólido y estable: en 2025 la utilidad neta llegó a 12.35 mil millones de RMB, cumpliendo con los requisitos del registro para la capacidad de rentabilidad de las empresas de valores; 3) el fortalecimiento del capital está listo: en febrero de 2026, la compañía obtuvo la aprobación del registro de bonos subordinados por 60 mil millones de RMB, con una primera emisión de 20 mil millones de RMB; la calificación de la emisión (rating del emisor) es AAA, reforzando aún más la capacidad de capital neto. Esto puede respaldar la expansión del negocio y la operación de capital después de la cotización.

A medida que se implementa la renovación del consejo y queda definido el patrón de dirección por la propiedad estatal, la tarea central de Dongguan Securities en 2026 se enfocará en tres direcciones: sobre la base de la optimización de la gobernanza, promover el avance sin fricciones de la IPO; con la transformación del negocio como núcleo, abordar las debilidades estructurales; y, como punto de partida, servir a la economía local, conectando con las oportunidades del desarrollo de la Gran Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao. La compañía tomará como punto de partida el mandato de tres años de este consejo (de marzo de 2026 a marzo de 2029). Por un lado, acelerará el proceso de revisión de la IPO, se coordinará proactivamente con los mercados bursátiles, preparará con anticipación los materiales de respuesta a las preguntas, y se enfocará en responder de forma prioritaria a cuestiones clave como la evolución del capital, la estructura del negocio y la gestión de cumplimiento. Por otro lado, continuará perfeccionando los mecanismos de gobernanza, reforzará el rol de supervisión profesional de los directores independientes, optimizará la eficiencia operativa de los comités especializados y asegurará que la estructura de gobernanza esté totalmente alineada con los estándares de las empresas cotizadas. Al mismo tiempo, el equipo directivo central compuesto por Pan Haibiao y Yang Yang formará un modelo de coordinación de “timón prudente + empoderamiento profesional”, equilibrando la solidez de la gobernanza de la propiedad estatal con la flexibilidad del funcionamiento orientado al mercado.

Ante el problema de la estructura de negocio desbalanceada, la compañía ya ha definido la dirección de transformación: manteniendo la ventaja en el negocio de corretaje, centrará la fuerza en el negocio de banca de inversión y en el de gestión de activos. En primer lugar, aumentará la inversión en reservas de proyectos, se enfocará en empresas manufactureras y de innovación tecnológica en Dongguan y en la Gran Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao, y buscará oportunidades de negocios como IPO, refinanciamiento (re-emisiones) y colocación/underwriting de bonos; con el objetivo de lograr en 2026 un “cero quiebres” en el underwriting de IPO A. En segundo lugar, optimizará la distribución de productos de gestión de activos, reforzará la construcción del equipo de research y de inversión, desarrollará productos de gestión de activos que se ajusten a las necesidades de la industria regional y mejorará la proporción de remuneración por desempeño. En tercer lugar, impulsará la transformación del negocio de banca patrimonial/wealth management; combinando experiencias de innovación en consumo financiero como la venta directa de iMoutai por 1499 RMB, se creará un sistema de servicios integrales de gestión patrimonial para todos los escenarios, aumentando la fidelidad de los clientes.

Como una empresa financiera clave con control estatal perteneciente a la ciudad de Dongguan, Dongguan Securities conectará de manera profunda con la estrategia urbana de Dongguan de “Smart Creation & Quality Products” y “Vivir y residir con comodidad”, así como con las oportunidades de la construcción de la Gran Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao. Por un lado, incrementará el apoyo financiero a empresas manufactureras de Dongguan y a empresas de “especialización, refinamiento, singularidad y novedad”; ofrecerá servicios de financiación, inversión y gestión patrimonial a lo largo de todo el ciclo de vida. Por otro lado, apoyándose en su trasfondo estatal, participará en proyectos clave como construcción de infraestructura básica local y la operación de fondos de la industria, contribuyendo al desarrollo de alta calidad de la economía regional y construyendo una marca de valores distintiva con “liderazgo estatal, empoderamiento profesional y servicio a lo local”.

Aunque Dongguan Securities recibe un doble impulso positivo tanto en gobernanza como en desempeño, aún es necesario evaluar con objetividad riesgos potenciales: primero, que el efecto de la transformación de la estructura de negocio no alcance las expectativas; si el crecimiento del negocio de banca de inversión y el de gestión de activos es débil, podría afectar la retroalimentación de la revisión de la IPO y la capacidad de rentabilidad a largo plazo. Segundo, la volatilidad del mercado de capitales puede provocar fluctuaciones en el desempeño del negocio de corretaje y del negocio por cuenta propia, poniendo a prueba la estabilidad de resultados. Tercero, la integración entre gobernanza de propiedad estatal y operación orientada al mercado aún necesita un proceso de adaptación, lo que puede generar retos en la coordinación entre eficiencia decisoria y capacidad profesional. Cuarto, durante el proceso de revisión de la IPO, la regulación puede proponer nuevos requisitos de cumplimiento, lo que afectaría el ritmo de la cotización.

En términos generales, la renovación del consejo de administración de Dongguan Securities es un hito importante en el historial de desarrollo de la compañía: no solo completa la definición final del patrón liderado por la propiedad estatal, sino que también abre el canal de coordinación entre la dirección operativa y la gobernanza. A medida que se espera que el progreso de la IPO se acelere y la transformación del negocio se vaya implementando gradualmente, la compañía encontrará nuevas oportunidades de desarrollo en el mercado financiero de la Gran Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao. Pero si podrá lograr los tres objetivos de “gobernanza perfeccionada, crecimiento del desempeño y cotización exitosa”, aún debe comprobarse con el tiempo; la clave radica en la efectividad de la transformación de la estructura del negocio y en el fortalecimiento continuo de la gestión de cumplimiento.