Резкое падение, сильные колебания! Гибралтарский пролив, охваченный глобальными событиями! Как инвесторам реагировать на этот конфликт?

转自：证券时报网

Недавно, напряженность в Ормузском проливе охватила мировые капитальные рынки, в то время как в таких странах, как Южная Корея и Япония, наблюдаются резкие колебания, которые произошли впервые с начала пандемии, индекс A-share также стал более волатильным, индекс Шанхайской фондовой биржи на некоторое время опустился ниже 3800 пунктов.

Мы должны разумно понимать, что волатильность A-share в большей степени вызвана факторами на уровне торговли. Индекс Шанхая с апреля прошлого года практически не подвергался значительным корректировкам, резко поднявшись с 3300 пунктов до почти 4200 пунктов, а фиксация прибыли, а также высокая оценка акций и их перегруженность, кредитное плечо и автоматические стоп-лоссы в количественной торговле привели к усилению волатильности на рынке.

С точки зрения фундаментальных данных A-share, текущая оценка A-share находится на исторически низком уровне, доходность по дивидендам значительно превышает безрисковую процентную ставку, а объем выкупа и уровень дивидендных выплат растут, в то время как десятки триллионов юаней срочных депозитов ищут альтернативные доходности. Глобальные капиталы также ищут более безопасные места, Китай является «опорой определенности» и «гаванью стабильности» в мире, юань медленно укрепляется, и A-share, безусловно, станет местом для глобальных хеджевых капиталов.

Кроме того, инвесторам не следует позволять тревоге по поводу Ормузского пролива контролировать их действия, в настоящее время общий уровень предложения нефти превышает спрос, нет оснований говорить о существенном дефиците поставок, инвесторы должны избегать чрезмерной реакции на геополитические конфликты. Стоит отметить, что в 1970-х годах, во время двух нефтяных эмбарго, инфляция и безработица росли одновременно, а процентные ставки достигали двузначных значений, даже Уоррен Баффет в такой неблагоприятной макроэкономической среде оставался на рынке.

Баффет сказал: «Каждые 10 лет облака будут затмевать экономическое небо, и в это время с неба неожиданно начнется «золотой дождь». Когда это происходит, вы должны выбежать с ванной, а не с ложкой». Для инвестирования именно эта серия трудностей приводит к крайне низким оценкам на фондовом рынке, и эти трудности в конечном итоге станут прошлым, однако окно для покупки по крайней мере низкой оценки не будет открыто всегда.

Страх — это главный враг инвестиций, нужно сохранять самообладание. Как уверены опытные инвесторы, небо не рухнет, если оно действительно рухнет, то делать что-либо будет бесполезно, так что лучше воспользоваться возможностью и купить акции по низкой цене.

Четыре фактора, способствующие усилению волатильности

Недавняя волатильность A-share объясняется четырьмя основными причинами:

Во-первых, 2.6 триллиона юаней в кредитном плечо очень чувствительны к колебаниям на фондовом рынке, падение рынка вынуждает некоторые из них продавать, что усиливает движение как вверх, так и вниз;

Во-вторых, 2 триллиона юаней в количественных фондах автоматически выполняют стоп-лоссы при колебаниях, что приводит к концентрированным продажам и увеличивает амплитуду колебаний;

В-третьих, некоторые акции в определенных секторах имеют высокие оценки и перегружены в торговле, как только направление изменится, продажи происходят очень быстро, что влияет на общую волатильность рынка;

В-четвертых, A-share находится на расстоянии десяти лет от предыдущего пика в 2015 году, рынок постепенно забывает о болях падений, новые инвесторы активно входят на рынок, но их терпимость к падениям ограничена.

Но все это всего лишь торговые колебания, которые не влияют на инвестиционную ценность A-share. Оценка A-share находится на исторически низком уровне, значительное число устойчивых компаний с высокими активами имеют низкую оценку, предоставляя долгосрочную стабильную доходность по дивидендам для «жестких активов» Китая. Статистические данные показывают, что по состоянию на 27 марта динамическое соотношение цены и прибыли по индексу Шанхая составляет 16.52, доходность по дивидендам — 2.54%; динамическое соотношение цены и прибыли по дивидендному индексу составляет 8.86, доходность по дивидендам — 4.32%; динамическое соотношение цены и прибыли по индексу Шанхай 180 составляет 11.92, доходность по дивидендам — 3.27%.

С точки зрения доходности, крупные классы активов можно сравнивать, и более привлекательный вариант очевиден: годовая доходность фондового рынка примерно равна доходности по дивидендам плюс темпы экономического роста, в настоящее время около 8%; текущая доходность по десятигодичным государственным облигациям составляет 1.8%, процентная ставка по банковским депозитам около 2%; аренда и продажа недвижимости в крупных городах составляет около 2%. Однако годовая доходность фондового рынка достигается в долгосрочной перспективе и в условиях волатильности.

Недавно активы, такие как золото и биткойн, показывают слабые результаты, потому что не приносящие дохода активы по своей сути являются игрой, и в моменты наибольшего конфликта могут достигать своих пиков. Но «жесткие активы» с стабильной доходностью по дивидендам имеют внутреннюю ценность; в моменты наибольшего конфликта низкие цены акций могут уже остаться позади, потому что падение акций лишь делает эти компании, которые и без того привлекательны, еще более привлекательными.

На фоне стабильного роста экономики Китая, медленного укрепления юаня и достаточной ликвидности, возможно, инвесторы излишне реагируют на тревогу по поводу Ормузского пролива. Исследователь Института финансового исследования Ренминьского университета Китая И Иньнань недавно отметил, что стратегические затруднения США обусловливают то, что война не будет длительно эскалироваться, в настоящее время общий уровень предложения нефти превышает спрос, а стратегия диверсификации источников импорта нашей страны реализуется уже более десяти лет, и зависимость от одного источника продолжает снижаться.

Дешевизна — это жесткая правда

Недавние события в конфликте между Израилем и Ираном вызвали у рынка ассоциации с двумя нефтяными эмбарго 1970-х годов. Два нефтяных эмбарго действительно нанесли серьезный удар по глобальной экономике того времени, когда в США наблюдалась двузначная инфляция, двузначные процентные ставки, а уровень безработицы приближался к двузначным значениям.

Тем не менее, Баффет оба раза во время нефтяных эмбарго держал свои акции. Особенно во время первого нефтяного эмбарго, начавшегося в октябре 1973 года, Баффет покинул переоцененный рынок акций США в 1969 году, но в 1973 году вернулся на рынок, поскольку ему хотелось купить много акций, а его средств было недостаточно, поэтому он занял деньги под проценты, чтобы увеличить свой капитал.

В 1973 году он вложил 10.62 миллиона долларов, купив 9.7% акций газеты Washington Post. Внутренняя ценность Washington Post составила около 400 миллионов долларов, но на тот момент ее рыночная стоимость была всего 100 миллионов долларов. Эта инвестиция стала классической победой Баффета, впоследствии принесшей ему сотни раз больше прибыли.

Инвестирование противоречит человеческой природе: когда фондовый рынок дешев, существует множество трудностей, которые могут отпугнуть инвесторов от покупки. Но если оглянуться назад, то именно дешевизна — это жесткая правда.

Тем не менее, противопоставление себя панике на фондовом рынке требует огромной смелости. В книге «Где яхты клиентов?» 1940 года, описывающей Уолл-Стрит во время краха 1929 года, автор заметил: вы не можете попросить опытного инвестора на Уолл-Стрит покупать акции, когда объем грузоперевозок только что упал до нового минимума, уровень безработицы достиг пика, производство стали составляет менее половины от обычного, и кто-то уверенно сообщает ему, что крупный эмитент облигаций в Среднем Западе находится в кризисе. «К сожалению, для всех это именно тот период, когда акции падают».

Рынок в долгосрочной перспективе также будет щедро вознаграждать смелость и терпение тех, кто покупает против тренда. «Как я могу купить акции по очень низкой цене?» — в очень молодом возрасте вопросил себя покойный «мастер контрциклических инвестиций» Джон Темплтон, и его ответ был: «Если кто-то не спешит продавать, то никаких других факторов не смогут заставить акцию упасть до очень низкой цены». Именно этот ответ позволил ему в самые трудные времена Второй мировой войны занять деньги для покупки акций на 10000 долларов и продать их с тройной прибылью через четыре года.