Las previsiones para el informe PCE de agosto muestran cierta desaceleración, pero los impactos de los aranceles persisten

Puntos clave

• Los economistas esperan que la inflación subyacente del PCE (Gasto de Consumo Personal) para agosto sea más lenta que en julio, pero el impacto de los aranceles aún no ha terminado.
• Se espera que las nuevas políticas comerciales eleven la tasa anual de inflación del PCE a 3% o más en los próximos meses.
• A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Fed, los mercados esperan dos recortes más de la tasa de interés en 2025.

Las previsiones para el informe del Índice de Precios de los Gastos de Consumo Personal de agosto muestran que, al excluir los precios de alimentos y energía, la inflación probablemente se moderó un poco. Pero eso no significa que el impacto inflacionario de los aranceles esté en el retrovisor.

En general, los economistas esperan que los precios al consumidor subieron 2.7% en términos interanuales y 0.3% en términos mensuales en agosto, según las estimaciones de consenso de FactSet. Esperan que la medida subyacente de la inflación del PCE, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, haya sido 3.00% en términos interanuales y 0.21% en términos mensuales.

La inflación “se está moviendo en la dirección correcta, pero aún está elevada”, dice Josh Hirt, economista senior de Vanguard. Está esperando un aumento de 0.20% en la inflación subyacente para agosto, por debajo del crecimiento de 0.27% en julio, un número “relativamente moderado”, gracias en parte a una contribución más pequeña de los precios de los bienes. “Es probable que veamos un informe de inflación relativamente contenido, pero no deberíamos concluir a partir de eso que las presiones de los aranceles se están desvaneciendo, o que esa inflación deba dejarse en segundo plano en general”, dice.

Inflación de bienes en PCE frente a CPI

Si los datos subyacentes coinciden con estas previsiones, representarían un panorama más moderado que el del mes pasado, pero Hirt advierte que una pequeña desaceleración de la inflación de bienes no significa que el impacto de los aranceles del presidente Trump ya se esté desvaneciendo.

Economistas de Goldman Sachs, que también pronostican un crecimiento del precio del PCE subyacente de 0.21% para agosto, dicen que los aranceles representan alrededor de 0.10 puntos porcentuales de su pronóstico para el mes.

Hirt señala el informe del Índice de Precios al Consumidor de agosto (CPI), otra medida de la inflación calculada de manera distinta a la del PCE, que mostró una contribución extremadamente fuerte a la inflación desde el sector de bienes, que vio subir los precios a una tasa de 0.3% durante el mes. Eso es “mucho más alto de lo normal”, según Preston Caldwell, economista jefe para EE. UU. de Morningstar, dado que los precios de los bienes normalmente se desaceleran o se mantienen planos en términos mensuales.

La discrepancia entre las dos medidas de la inflación proviene de diferencias en la forma en que se calculan los dos índices. Los datos de CPI se centran más en los precios que pagan los consumidores, mientras que el PCE incluye un conjunto más amplio de datos del gobierno y los productores.

“Ha habido esta cuña entre los bienes del CPI y los bienes del PCE [datos] que realmente se ha desarrollado a lo largo de este año”, explica Hirt. “Durante la mayor parte de este año, en realidad vimos que la inflación de bienes del PCE fue bastante fuerte”, reflejando cierta transmisión de precios más altos desde las empresas hacia los consumidores. Ahora, los datos del CPI se están poniendo al día.

Aspectos destacados del informe PCE de agosto

• Fecha y hora de publicación del informe PCE: viernes, 26 de sept. a las 8:30 a.m. EDT
• Se prevé que el Índice de Precios PCE haya subido 0.3% en agosto, frente a 0.2% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente haya subido 0.21% en agosto, frente a 0.27% en julio.
• En términos interanuales, se prevé que el Índice de Precios PCE haya subido 2.7% en agosto, frente a 2.6% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente en términos interanuales haya subido 3.0% en agosto, frente a 2.9% en julio.

En el otro lado de la moneda están los precios de los servicios, que Hirt espera que suban a una tasa de 0.3% en agosto. Por ahora, dice que no ve señales preocupantes de que la inflación de servicios se esté filtrando hacia los precios de los bienes.

Los aranceles presionarán al alza la inflación a largo plazo

Aunque la publicación del viernes podría presentar un panorama de una inflación más débil en bienes, Hirt cree que un mes de datos no es indicativo de la tendencia. En el año completo, “el aumento en los precios de los bienes ha sido pronunciado”, dice.

En general, los economistas esperan que los aranceles mantengan la inflación muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal en los próximos meses, y muchos analistas pronostican un pico en las presiones de precios que se materializará en 2026.

“Los aranceles están insuflando nueva vida a la inflación, comenzando con los precios de los bienes, pero probablemente se trasladarán al resto de la economía con un rezago”, escribe Preston Caldwell, economista jefe para EE. UU. de Morningstar, en su perspectiva para el tercer trimestre. “Las empresas dudan en subir precios, pero eventualmente se verán obligadas a hacerlo.” Caldwell pronostica una inflación del PCE de 2.7% para este año y una inflación del PCE de 3.0% para 2026.

¿Cuánto recortará la Fed las tasas?

La inflación persistente complica los cálculos para la Fed, que a principios de este mes realizó su primer recorte de la tasa de interés en un año. Los precios siguen elevados, pero un conjunto de datos durante el verano mostró que el mercado laboral se ha enfriado significativamente, algo que la Fed dijo que proporcionó razones suficientes para recortar las tasas. Hirt, de Vanguard, dice que la reunión de septiembre fue notable porque introdujo “elementos de incertidumbre”.

Con las dos partes de su mandato en conflicto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en declaraciones preparadas esta semana que “no existe una ruta sin riesgo” para la política monetaria. Eso llevó a diferencias más amplias de lo habitual en las expectativas de los miembros del comité de la Fed sobre las tasas de cara al futuro.

Los mercados de futuros de bonos ven aproximadamente un 94% de probabilidad de otro recorte de tasas en octubre y un 75% de probabilidad de dos recortes más para diciembre, según datos de la herramienta CME FedWatch Tool.

Hirt espera solo un recorte adicional, y dice que es más probable que ocurra en octubre que en diciembre. Cree que el panorama inflacionario es “más preocupante” de lo que el mercado está tratando, dado cuánto tiempo han permanecido elevadas las presiones de precios y la incertidumbre persistente sobre cuánto tiempo durarán las nuevas presiones derivadas de los aranceles. “La Fed necesita seguir agregando ese elemento de cautela en torno al mandato de inflación”, dice. En última instancia, espera que la Fed entregue menos recortes de los que el mercado está esperando en este ciclo.