Em apenas um trimestre, a Air China passou de um lucro de quase 1,9 mil milhões para um prejuízo anual de quase 1,8 mil milhões

问AI · Como a reversão de activos fiscais diferidos impacta o desempenho financeiro da Air China?

Repórter丨Gao Jianghong

Editor丨Gao Mengyang Zhu Yimin

A 27 de março, a Air China publicou o relatório anual de 2025, tendo a empresa alcançado uma receita de 1714,85 bilhões de yuan, um aumento de 2,87% em relação ao ano anterior, mas o prejuízo líquido atribuível aos accionistas da empresa mãe foi de 17,70 bilhões de yuan, um aumento significativo em comparação com a perda de 2,37 bilhões de yuan no mesmo período do ano anterior.

Os dados de prejuízo de 2025 contrastam fortemente com os resultados do relatório do terceiro trimestre divulgados anteriormente — há apenas alguns meses, a Air China apresentava um desempenho aparentemente brilhante, com um lucro líquido de 18,70 bilhões de yuan nos primeiros três trimestres de 2025, um aumento de 37,31% em relação ao ano anterior. Como é que, em apenas um trimestre, a Air China passou de um lucro de quase 19 bilhões de yuan para um prejuízo anual de quase 18 bilhões de yuan? O que aconteceu por trás disso?

Fonte da imagem: 21st Century Business Herald

As perdas devem-se a tratamento contábil, sem relação com operações

De acordo com o relatório anual da Air China e várias análises de corretoras, a principal razão pela qual o desempenho anual passou de lucro a prejuízo não foi uma deterioração nas operações, mas sim um tratamento contábil — a reversão de activos fiscais diferidos.

Um relatório da Western Securities apontou que, no período de 2025 Q1 a Q3, a Air China acumulou um lucro líquido de 18,70 bilhões de yuan, e com base no anúncio de previsão de prejuízo para o ano, estima-se que a perda no quarto trimestre de 2025 esteja entre 31,7 bilhões e 37,7 bilhões de yuan, aumentando significativamente em comparação com a perda de 16 bilhões de yuan no mesmo período de 2024. A Air China explicou claramente no relatório anual que a principal razão para o aumento das perdas foi “de acordo com as normas contábeis empresariais, a empresa revisou o valor contábil dos activos fiscais diferidos na data do balanço, revertendo a parte correspondente dos activos fiscais diferidos formados por perdas anteriores dedutíveis, aumentando as despesas com impostos”.

De forma simples, os activos fiscais diferidos são a quantidade de perdas que uma empresa espera poder usar para deduzir impostos no futuro. Quando a empresa, com base na expectativa de lucros futuros, determina que essa parte das perdas pode não ser totalmente deduzida, é necessário “reverter” esses activos, contabilizando-os como despesas fiscais no período corrente. Este tratamento contábil, embora diminua o lucro contábil do período, não afeta o fluxo de caixa operacional real da empresa nem os fundamentos do negócio.

A Air China enfatizou que “do ponto de vista da substância operacional, a eficiência da empresa continua a melhorar, apresentando características de aumento de investimento, aumento de receita e redução de custos”. De facto, em 2025, os dados operacionais da Air China mostraram uma tendência de aumento constante. Os dados financeiros indicam que, em 2025, a Air China transportou 161 milhões de passageiros, um aumento de 3,40% em relação ao ano anterior. A capacidade de transporte de passageiros (ASK) foi de 367,641 bilhões de quilómetros disponíveis, um aumento de 3,24%. As rotas domésticas e internacionais aumentaram, respetivamente, 0,11% e 11,96%, enquanto as rotas regionais diminuíram 1,58%. O volume de passageiros (RPK) foi de 301,016 bilhões de quilómetros de passageiros, um aumento de 5,86% em relação ao ano anterior. Entre eles, as rotas domésticas, internacionais e regionais aumentaram, respetivamente, 2,81%, 14,84% e 1,55%. A taxa de ocupação foi de 81,88%, um aumento de 2,03 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Divisão de desempenho das subsidiárias aumenta

Além dos factores contábeis, as perdas da Air China estão também intimamente relacionadas à sua estrutura complexa de subsidiárias. O relatório anual mostra que o desempenho das principais subsidiárias e empresas associadas da Air China tem mostrado uma clara divisão.

Como uma importante empresa associada da Air China, a Cathay Pacific Airways alcançou um lucro atribuível à empresa mãe de 8,748 bilhões de yuan em 2025, tornando-se um importante apoio para o desempenho da Air China. Além disso, a China International Airlines Maintenance Engineering Company (Ameco) teve um lucro líquido de 475 milhões de yuan, e a China Aviation Financial também teve um lucro de 54 milhões de yuan, ambos em linha com o ano anterior. Excluindo essas três empresas, outras subsidiárias e empresas associadas da Air China apresentaram prejuízos no ano passado. A Shenzhen Airlines teve um prejuízo de 1,244 bilhões de yuan, a Shandong Airlines Group teve um prejuízo de 780 milhões de yuan, a Macau Airlines teve um prejuízo de 655 milhões de yuan, a Dalian Airlines teve um prejuízo de 187 milhões de yuan, a Beijing Airlines teve um prejuízo de 130 milhões de yuan, e a Inner Mongolia Airlines teve um prejuízo de 25 milhões de yuan.

Isto significa que, embora a sede da Air China e algumas áreas de negócio principais tenham continuado a melhorar em 2025, as perdas de várias subsidiárias corroeram o desempenho geral do lucro, e a combinação do impacto da reversão de activos fiscais diferidos no Q4 levou, em última análise, a um aumento das perdas contábeis anuais.

Além disso, após o feriado do Dia Nacional de 2025, a demanda por viagens caiu acentuadamente. Dados da Flight Butler mostram que, nas duas primeiras semanas de dezembro de 2025, os preços dos bilhetes domésticos já caíram 1,3% em comparação com o mesmo período do ano anterior, e a já magra margem de lucro foi ainda mais comprimida, e no quarto trimestre de 2025, também enfrentou o impacto da contração das rotas entre a China e o Japão. Diz-se que as rotas para o Japão são uma das rotas com a “maior eficiência de lucro” nos negócios internacionais, com análises a apontar que apenas esta rota pode contribuir com cerca de 10% a 20% dos lucros das operações internacionais da Air China. No entanto, em dezembro de 2025, o número total de voos cancelados de voos da China continental para o Japão ultrapassou 1.900, o que, para a Air China, que investiu fortemente no mercado japonês, agravou ainda mais a pressão operacional no Q4. O relatório financeiro da Air China também mostrou que a receita por quilómetro de passageiro foi de 0,51 yuan, uma diminuição de 3,63% em relação ao ano anterior.

Embora as perdas contábeis de 2025 tenham aumentado, várias instituições ainda mantêm uma atitude positiva em relação ao futuro desenvolvimento da Air China. A Western Securities manteve uma classificação de “acumulação”, prevendo que a Air China poderá alcançar a reversão das perdas em 2026. Dados da Administração da Aviação Civil mostram que, em 2025, a indústria completa um volume total de transporte de 1.640,8 bilhões de toneladas-quilómetro e um volume de transporte de passageiros de 770 milhões de pessoas, um aumento de 10,5% e 5,5%, respetivamente, em relação ao ano anterior. Com a recuperação adicional das rotas internacionais, a recuperação gradual dos preços dos bilhetes e a melhoria contínua dos custos, os fundamentos operacionais da Air China continuam a estar em uma trajetória de recuperação.

Vale a pena notar que, em outubro de 2025, o accionista controlador da Air China, a China Aviation Group e partes relacionadas anunciaram a intenção de subscrever integralmente até 20 bilhões de yuan em um aumento de capital, que será totalmente utilizado para o pagamento de dívidas e para complementar o capital de giro. Esta medida pode ajudar a otimizar a estrutura do balanço da Air China, estabelecendo uma base financeira mais sólida para o desenvolvimento futuro.

SFC

Produzido por丨21 Financial Client 21st Century Business Herald