Xueqiu: El valor de la cobertura CTA se destaca, la asignación de activos de renta variable debe centrarse en los puntos de inflexión de sentimiento

受地缘冲突升级、欧美央行鹰派表态以及通胀预期反复等多重因素叠加影响，上周全球金融市场波动震荡显著。

Las tensiones geopolíticas se han intensificado, las declaraciones hawkish de los bancos centrales de Europa y EE. UU. se han acumulado, y las expectativas de inflación han mostrado reiteradas oscilaciones; bajo la confluencia de múltiples factores, la volatilidad y la agitación de los mercados financieros globales fueron especialmente notorias la semana pasada.

Los índices amplios del mercado A (acciones) retrocedieron en general; los activos de dividendos/rendimiento (redituación) mostraron un carácter defensivo. El índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech se estabilizaron gracias al soporte del sector financiero y de consumo, mientras que las acciones chinas que cotizan en EE. UU. (conce in EE. UU.) y los mercados de renta variable en el exterior soportaron presión.

En cuanto a materias primas, la diferenciación se intensificó. El índice de materias primas de Nanhua cayó un 2,42% semana a semana; el oro de Shanghái cayó un 8,97% semana a semana; y el oro en COMEX registró una caída superior al 11%.

Snowball, como una destacada plataforma de distribución de fondos de gestión privada, ofrece productos de fondos de gestión privada distribuidos por ella con mayores rendimientos por encima del excedente dentro del mercado de la distribución de fondos, además de un mayor volumen de fondos, mayor reconocimiento en el mercado y una gran variedad de estrategias en su portafolio. Apoyándose en los recursos de datos de fondos privados en estantería, Snowball ha establecido un sistema completo de monitoreo y análisis de estrategias.

Según los datos más recientes proporcionados por Snowball, la semana pasada (del 3.16 al 3.20, sin la sesión nocturna) en fondos privados en estantería mostró una clara diferenciación en el desempeño. Algunas estrategias exhibieron una buena capacidad de cobertura de riesgos en un entorno de alta volatilidad.

Jiang Yuting, responsable del área de finanzas y productos de investigación en Snowball, señaló que, en la etapa actual, los inversores deberían mantener la calma, aprovechar las oportunidades en niveles bajos que trae el pánico del mercado, optimizar la estructura de la cartera y, o bien, aumentar la asignación a estrategias CTA con el atributo de “crisis Alpha” y a productos de sesgo long/optimista subjetivo con valoraciones a largo plazo razonables; al mismo tiempo, utilizar estrategias de arbitraje para suavizar la volatilidad, con el objetivo de lograr un aumento de valor de los activos de forma estable.

Situación de subidas y bajadas y análisis de las estrategias de fondos privados en estantería de Snowball

La semana pasada, el rendimiento promedio de los fondos cuantitativos long (multi-long cuantitativos) fue -4,55% en Snowball; la estrategia neutral de mercado tuvo un rendimiento promedio de -0,73%; las estrategias de long subjetivo un rendimiento promedio de -2,57%; las CTA cuantitativas un rendimiento promedio de 0,70%; las CTA de sesgo subjetivo un rendimiento promedio de -0,85%; las estrategias macro un rendimiento promedio de -3,03%; y las estrategias multi-asset un rendimiento promedio de -0,44%. Las estrategias de arbitraje tuvieron un rendimiento promedio de -1,03%, y el rendimiento promedio de los bonos convertibles fue de -2,46%.

En las estrategias de renta variable, los retornos absolutos de los long cuantitativos mostraron retrocesos, pero los retornos por exceso se diferenciaron. En el mercado actual, los indicadores de volumen de negociación, la volatilidad y el nivel de saturación de micro-cap (pequeñas y muy pequeñas capitalizaciones) aún se mantienen dentro de un rango favorable para que las estrategias cuantitativas obtengan retornos por exceso. Las estrategias neutral de mercado también se diferenciaron: en el lado de acciones, la estabilidad del retorno por exceso volvió a niveles medios; pero la ampliación del contango/discount de futuros sobre índices (futuros con precio por debajo del contado) tuvo un impacto positivo en el valor neto de los clientes ya invertidos. Aun así, la experiencia general de tenencia fue peor debido a que la volatilidad aumentó. Se espera un retroceso generalizado en las estrategias de long subjetivo; el sentimiento del mercado ya ha entrado en un rango de pánico, el saldo de financiamiento (margen) está en niveles altos y cae, y la tasa de rotación se sitúa en un nivel neutral-alto.

Las estrategias CTA se desempeñaron de manera destacada, especialmente los productos con tendencias de mediano y largo plazo. La media de la “tendencialidad” global fue relativamente fuerte durante la semana pasada. El equipo de investigación de fondos privados de Snowball señaló que esta estrategia tuvo buena estabilidad transversal la semana pasada, reflejando características evidentes de “crisis Alpha”, y que cubrió de forma efectiva el riesgo de caída del mercado de renta variable. Las estrategias de corto plazo se diferenciaron más. La mayoría de las CTA de sesgo subjetivo tuvieron un desempeño deficiente, principalmente porque la contracción rápida de la política monetaria global hizo difícil que los gestores de fondos dependientes de los fundamentos de la industria den seguimiento a tiempo; los productos puramente de seguimiento de tendencias tuvieron un desempeño relativamente mejor.

Además, las estrategias macro y multi-asset se vieron afectadas por la caída por “resonancia de activos”. Se espera que la mayoría de los productos macro caigan; dentro de ellos, los productos con mayor proporción de posiciones cortas obtuvieron un desempeño ligeramente mejor. Las estrategias de arbitraje funcionaron de manera relativamente estable; la alta volatilidad de los mercados de acciones y materias primas, junto con una buena liquidez, proporcionaron un entorno adecuado para el arbitraje de índices y de materias primas.

Con respecto a las estrategias de renta variable, Jiang Yuting indicó que el sentimiento del mercado ya se ha desplazado hacia el pánico; la proporción de acciones en caída extrema ha entrado en el percentil más alto. Este tipo de momento suele ser un buen punto para construir y mantener a largo plazo productos de long subjetivo con desempeño superior. Sugirió que los inversores presten atención a sectores de valor con valoraciones atractivas y oportunidades en Hong Kong. Para las estrategias long cuantitativas, el entorno de indicadores aún es adecuado. Las estrategias macro multi-asset soportan presión a corto plazo, pero la caída abrupta se origina principalmente por el pánico y las sacudidas de liquidez, por lo que no tiene una continuidad de largo plazo. En cuanto el mercado se estabilice, volverá a desempeñar su papel la capacidad de capturar retornos; posiblemente sea posible seleccionar gestores adecuados y aumentar la posición cuando el precio esté bajo. En cuanto a las estrategias de arbitraje, tanto las estrategias de arbitraje de índices como de materias primas son adecuadas para una asignación; pueden servir como estabilizadores dentro de la cartera. Las estrategias de opciones, debido a que la volatilidad se encuentra en niveles altos, pueden aplicarse con mayor cautela.

Un gestor de fondos de gestión privada en estantería de Snowball, cuyo enfoque principal son los productos macro cuantitativos, dijo que, debido a la escalada del conflicto entre Irán y EE. UU., el precio del petróleo y las expectativas de alza de las tasas de interés han seguido fortalecidas, y además se produjo un choque de liquidez provocado por la caída en resonancia de activos. En las últimas semanas, la institución ya ha reducido de forma continua su exposición (reducciones de posición) en distintas categorías de activos. En el lado de renta variable, la asignación central se orienta a empresas grandes (large caps) y al estilo de dividendos/rendimiento; en el lado de bonos, se concentra en productos de duración corta; y en materias primas, se inclina hacia la soja fermentada (harina de soja/“豆粕”), el mineral de hierro; la proporción asignada a metales preciosos y metales no ferrosos es relativamente baja.

Un gestor de fondos de gestión privada de más de cien mil millones en estrategias long subjetivo en estantería de Snowball considera que, recientemente, el mercado ha experimentado grandes oscilaciones (volatilidad severa) y se ve saturado de todo tipo de “narrativas grandiosas”. Cuando hay demasiadas “líneas de historia”, el mercado empieza a parecer confuso y desordenado. Cada historia tiene su justificación en la tendencia, pero al final vuelve a lo que realmente importa: el desempeño. Cuando el foco central del mercado pasa del desempeño a las expectativas, las estrategias de inversión basadas en valoración o en desempeño se vuelven relativamente menos adecuadas. Este cambio de “hechos de desempeño - expectativas de narrativa” es como un péndulo en el mercado: en este momento está oscilando hacia un extremo; en adelante debería corregirse gradualmente y volver lentamente a un sistema lógico en el que la valoración esté alineada con el crecimiento del desempeño.

La propuesta de valor de asignación en estrategias CTA se vuelve más destacada

El equipo de investigación de fondos privados de Snowball señaló que las estrategias CTA con el atributo de “crisis Alpha” tienen un valor de asignación destacado en el actual entorno de alta volatilidad, especialmente los productos de tendencia de mediano y largo plazo, ya que cubren la retirada del mercado de renta variable. Sin embargo, dado que los focos de negociación recientes tienden a una polarización y a converger con rapidez, si el proceso de guerra muestra una señal de finalización por encima de lo esperado, podría provocar una reversión del mercado; por ello, no se recomienda que los productos que ya han obtenido altos rendimientos persigan ciegamente subiendo de forma brusca (aumentar a perseguir el precio). Para las estrategias CTA de sesgo subjetivo, se sugiere priorizar la asignación a gestores que tengan una fuerte capacidad de seguimiento de tendencias o controles de riesgo estrictos.

Para el muy esperado activo del oro, de cara a la siguiente etapa, cómo planificar la asignación, un gestor de fondos macro de cobertura (hedge) con un producto en estantería de Snowball afirmó que la lógica de mediano y largo plazo del oro está completa: en el contexto de la desglobalización, un mundo sumido en dos guerras regionales y con tasas de interés altas, el impacto del aumento de la inflación y de la deuda sobre el valor monetario puede ofrecer un mayor apoyo fundamental a largo plazo para el oro. Por lo tanto, en un contexto de agitación de todos los activos causada por el descuento de liquidez, quizá no sea necesario ser demasiado pesimista.

(Snowball)

(Edición: Xu Nannan)

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