La Ventaja del Fundador: 19 Acciones Lideradas por Fundadores que Superaron al S&P 500 en los Últimos 10 Años

En la última década, las empresas que cotizan en bolsa y que aún son dirigidas por sus fundadores han tenido un retorno promedio del 25% por año, casi el doble que el 14% del S&P 500. Las empresas de las cuales un fundador se retiró recientemente promediaron un 19%.

Estas cifras se basan en el rendimiento de las acciones de 19 empresas lideradas por fundadores en el S&P 500 durante períodos de 5 y 10 años. Una advertencia importante: estas empresas fueron identificadas hoy y medidas de forma retrospectiva. Son grandes empresas exitosas. Una muestra aleatoria de todas las empresas lideradas por fundadores durante el mismo período, más allá de las que están en el S&P 500, incluiría fracasos y mostraría retornos promedio más bajos.

Aun así, el patrón es consistente con un estudio de Bain & Company que encontró que las empresas lideradas por fundadores generaron retornos 3.1 veces más altos que otras empresas del S&P 500 desde 1990 hasta 2014.

Un documento separado de la Universidad Estatal de Ohio encontró que los CEO fundadores gastan más en investigación y desarrollo (I+D), invierten más en el negocio y hacen adquisiciones más disciplinadas. Como resultado, superaron un punto de referencia en un 4.4% después de controlar por industria, tamaño de la empresa y características del CEO.

Entonces, ¿cómo se ven los datos más recientes en 26 empresas que cotizan en bolsa y son lideradas por fundadores en dos períodos de tiempo?

Cómo se desempeñaron las acciones lideradas por fundadores frente al S&P 500 en los últimos 5 y 10 años

Ocho de 13 acciones lideradas por fundadores con una década completa de datos – desde el 1 de febrero de 2016 hasta el 1 de febrero de 2026 – superaron al S&P 500. Los que sobresalieron son un grupo diverso:

• Apollo Global Management (APO -1.31%), Blackstone (BX -1.41%) y KKR (KKR -1.65%) son gestores de activos alternativos.
• MercadoLibre (MELI -1.93%) es una empresa de comercio electrónico y fintech.
• Nvidia (NVDA -2.17%) está en semiconductores y en el corazón de la IA.
• Tesla (TSLA -2.70%) fabrica vehículos eléctricos.
• Fortinet (FTNT -3.43%) es una empresa de ciberseguridad.
• Meta Platforms (META -3.91%) es una empresa de redes sociales con aspiraciones de IA.

Las acciones que no superaron el índice tampoco se quedaron significativamente atrás. BlackRock (BLK -3.58%) (13.6%), Capital One (COF -3.40%) (13.2%), Intercontinental Exchange (ICE -2.11%) (12.5%) y Salesforce (CRM -3.41%) (12.1%) se acercaron dentro del 2% del retorno anual del 13.6% del S&P 500. Regeneron Pharmaceuticals (REGN -2.53%) (6.1%) fue el único rezagado significativo, impulsado por vientos en contra específicos del sector en biotecnología. Ninguna acción liderada por un fundador en el conjunto experimentó una pérdida catastrófica.

La ventana de cinco años – desde el 1 de febrero de 2021 hasta el 1 de febrero de 2026 – es más difícil para todos. Incluye el mercado bajista de 2022, aumentos de tasas, inflación, guerras comerciales y la rotación de IA. Solo el 47% de las acciones lideradas por fundadores examinadas superaron al S&P durante este período.

Pero comparar las empresas lideradas por fundadores con aquellas en las que el fundador se marchó durante esos años cuenta una historia diferente: las empresas lideradas por fundadores promediaron un 15.4% por año. Las empresas en las que los CEO fundadores abandonaron el cargo promediaron un 6.9%. Solo 1 de 7 acciones en esta última categoría superó al S&P durante la ventana de cinco años.

Las empresas lideradas por fundadores tuvieron 3.5 veces más probabilidades de superar al mercado que las empresas de las que el fundador se había ido.

Los mercados difíciles son duros para todos. Son más difíciles para las empresas que han perdido a su fundador.

Qué sucede con una acción cuando el fundador se retira

La salida de un fundador no es el único factor que influye en el precio de una acción. Los vientos en contra del sector, las condiciones macroeconómicas y los desafíos específicos de la empresa juegan un papel.

Pero entre las empresas que fueron dirigidas por fundadores en algún momento durante los últimos 10 años, emerge un patrón consistente: las empresas que perdieron a sus fundadores tuvieron un rendimiento inferior tanto al mercado en general como a sus pares liderados por fundadores. Solo una de siete empresas en ese grupo superó al S&P durante cinco años: Berkshire Hathaway (BRKB -1.33%).

FedEx (FDX -1.60%)

• CAGR de 10 años: 9.7% frente al 13.6% del S&P 500
• CAGR de 5 años: 9.1% frente al 13.1% del S&P 500
• El fundador Fred Smith dirigió la empresa durante 51 años antes de renunciar como CEO en 2022.

FedEx ha enfrentado presión en los márgenes y un cambio en la demanda de logística vinculado al comercio electrónico, cambios estructurales que desafiarían a cualquier CEO. Bajo Smith, sin embargo, la empresa se adaptó constantemente a los cambios de la industria durante décadas. Desde su salida, FedEx ha luchado por encontrar su rumbo, y la acción ha quedado rezagada respecto al S&P 500 en los horizontes temporales recientes.

Amazon (AMZN -3.89%)

• CAGR de 10 años: 23.8% frente al 13.6% del S&P 500
• CAGR de 5 años: 7.8% frente al 13.1% del S&P 500
• El fundador Jeff Bezos renunció como CEO en julio de 2021. Andy Jassy asumió el cargo.

El retorno de 10 años de Amazon es excepcional, pero Bezos fue CEO durante la mayor parte de ese período. El retorno de cinco años, que captura la transición de liderazgo, cuenta una historia diferente. La desaceleración de Amazon en ese período también refleja la venta masiva de acciones de crecimiento en 2022 y la dificultad de mantener un crecimiento acelerado a la escala de Amazon. Aun así, la brecha entre la trayectoria de Amazon antes y después del fundador es difícil de ignorar.

PDD Holdings (PDD -0.80%)

• CAGR de 5 años: -9.9% frente al 13.1% del S&P 500
• La acción perdió el 40.5% de su valor durante cinco años
• El fundador Colin Huang renunció como CEO en 2020 y dejó la junta en 2021.

El rendimiento relativamente pobre de PDD en los últimos cinco años se debe a factores más allá de la salida de un fundador. Las represiones regulatorias en China, las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, y la competencia creciente de Alibaba (BABA -2.16%) y JD.com (JD -1.52%) pesaron sobre los resultados. Pero la salida de Huang también eliminó, en cierto modo, la fuerza estratégica detrás de Pinduoduo y el lanzamiento de Temu, y ocurrió durante un período de volatilidad geopolítica aumentada. Entre las 26 empresas en el análisis, PDD registró el peor retorno de cualquier acción en cualquier período de tiempo.

Berkshire Hathaway: Un caso de prueba en tiempo real

• CAGR de 10 años: 14.2% frente al 13.6% del S&P 500
• Retorno de 2025: +10.9% frente al +17.9% del S&P 500
• Warren Buffett anunció su jubilación en mayo de 2025 y renunció como CEO el 1 de enero de 2026.

A diferencia de las otras empresas en este grupo, Berkshire Hathaway tiene pocos datos de rendimiento posterior a la salida. Warren Buffett no fue técnicamente el fundador, pero su mandato de 60 años lo hizo funcionalmente indistinguible de uno. Cómo se desempeñe Berkshire bajo el nuevo CEO Greg Abel será observado de cerca como una prueba en tiempo real de la tesis liderada por fundadores.

Las salidas de fundadores no causan automáticamente un bajo rendimiento, y la presencia de un fundador por sí sola no explica los retornos. Pero los datos muestran un patrón claro: las empresas públicas que tuvieron un CEO fundador que se retiró en la última década tuvieron un rendimiento inferior tanto al S&P 500 como a sus pares liderados por fundadores durante períodos de 5 y 10 años, con la brecha de rendimiento ampliándose durante la ventana de 5 años más desafiante.

Por qué las empresas lideradas por fundadores superan al mercado: 4 ventajas estructurales

Ningún factor único explica la brecha de rendimiento. La investigación académica y nuestro propio análisis apuntan a una combinación de cuatro ventajas estructurales que son difíciles de replicar para los CEOs contratados.

1. Piel en el juego

Los fundadores suelen tener participaciones significativas en el capital, vinculando su riqueza personal directamente al precio de las acciones de su empresa.

• Un CEO contratado con un paquete de opciones de tres años tiene una relación fundamentalmente diferente con el riesgo a largo plazo.
• Los CEO fundadores como Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -2.08%)) y Stephen Schwarzman (Blackstone) tienen cada uno miles de millones de dólares en exposición personal a las acciones de sus empresas.
• La investigación del profesor Rüdiger Fahlenbrach de la Universidad Estatal de Ohio encontró que el rendimiento superior de los CEO fundadores persiste incluso después de controlar la propiedad de la empresa.

2. Disposición a hacer apuestas audaces

Los CEO fundadores a menudo demuestran un mayor apetito por el riesgo que los CEO contratados. Bain & Company llama a este fenómeno “insurgencia”, la disposición a desafiar las normas de la industria en nombre de los clientes desatendidos. Es uno de los tres rasgos centrales que Bain identificó tras estudiar cientos de empresas lideradas por fundadores. Algunos ejemplos son evidentes en el grupo de empresas analizadas:

• Zuckerberg gastó más de $100 mil millones pivotando a Meta hacia la infraestructura de IA. Anteriormente había hecho grandes apuestas en el metaverso, la realidad virtual, la tecnología portátil y otros productos no directamente relacionados con el negocio central de las redes sociales.
• Elon Musk ha hecho de la robótica y el almacenamiento de energía una parte importante del futuro de Tesla.
• Andrew Chesky reinventó Airbnb (ABNB -6.26%) durante COVID-19 cuando los ingresos se desplomaron. Cambió el enfoque de la empresa de estancias urbanas a corto plazo a viajes a largo plazo y rurales, un movimiento que llevó a la empresa de una casi quiebra a una valoración de IPO de $100 mil millones en menos de un año.

3. Orientación a largo plazo

La duración media de un CEO de una empresa del S&P 500 es de 4.8 años, según la empresa de inteligencia empresarial Equilar. Ese plazo puede ser lo suficientemente largo como para optimizar operaciones, pero a menudo es demasiado corto para transformar fundamentalmente un negocio.

Los fundadores no enfrentan la misma restricción. Pueden planear permanecer en el cargo el tiempo suficiente para ver los grandes apuestas estratégicas dar sus frutos, lo que les permite comprometerse con visiones a largo plazo que los ejecutivos de menor duración pueden ser reacios a perseguir.

• Jeff Bezos dirigió Amazon con pérdidas durante años mientras construía Amazon Web Services (AWS) en un negocio de nube dominante y altamente rentable.
• Jensen Huang invirtió fuertemente en infraestructura de computación IA mucho antes de que los avances en IA generativa transformaran el panorama tecnológico.
• Elon Musk llevó a Tesla de ser una empresa de vehículos eléctricos de lujo de nicho a un fabricante a gran escala que compite en categorías de mercado masivo.

4. Mayor énfasis en innovación e I+D

La visión a largo plazo de un fundador a menudo se traduce en una inversión sostenida en investigación y desarrollo. Investigadores de la Universidad de Purdue encontraron que las empresas de CEO fundadores producen un 31% más de patentes y que esas patentes tienden a ser más valiosas. La investigación de Fahlenbrach también muestra que los CEO fundadores gastan más en I+D y gastos de capital. Varios ejemplos ilustran cómo esa disciplina de inversión puede acumularse con el tiempo:

• Nvidia reinvirtió de manera agresiva en la arquitectura de GPU durante más de una década antes de que la IA la convirtiera en una de las tecnologías más demandadas. El gasto en I+D creció de $1.3 mil millones en 2015 a más de $12 mil millones para 2025, todo bajo el liderazgo de Huang.
• Fortinet construyó chips de seguridad propietarios (ASICs) internamente en lugar de depender de componentes estándar, un enfoque más costoso que creó una ventaja de rendimiento duradera que los competidores no pudieron replicar fácilmente.
• Blackstone, bajo Schwarzman, se expandió de capital privado a bienes raíces, crédito e infraestructura a través de adquisiciones disciplinadas.
• CrowdStrike (CRWD -5.87%), cofundada por el CEO George Kurtz en 2011 después de haber sido CTO de McAfee, invirtió fuertemente en construir una arquitectura de ciberseguridad de plataforma única (Falcon) en un momento en que la norma de la industria era vender productos segmentados y compartimentados. Esta apuesta de I+D a largo plazo creó costos de cambio que los competidores no pueden igualar. Ese nivel de concentración de productos, sin embargo, no está exento de riesgos, como lo demostró la interrupción de julio de 2024 que afectó a más de 8 millones de PC con Windows y llevó a una rápida caída en el precio de las acciones de CrowdStrike.

Ninguna de estas ventajas garantiza un rendimiento superior en todos los casos. El fundador de Regeneron ha sido CEO durante 37 años, sin embargo, la acción ha tenido un rendimiento inferior al S&P 500 durante la última década. Salesforce también ha enfrentado desafíos recientes a pesar del liderazgo continuo de Marc Benioff.

Pero en promedio, a través de los períodos de 5 y 10 años y en la literatura académica, las ventajas estructurales de las empresas lideradas por fundadores, en promedio, se han traducido en retornos significativamente más altos.

Metodología

Este análisis identificó 19 empresas que cotizan en bolsa y son lideradas por fundadores en el S&P 500, definidas como aquellas en las que un fundador o cofundador sirve actualmente como CEO. También se revisó un grupo de siete empresas conocidas que cotizan en bolsa en las que un fundador se retiró recientemente como CEO. El S&P 500 sirvió como referencia.

Empresas lideradas por fundadores analizadas:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR -3.05%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT -1.01%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -3.53%)
19. Airbnb

Empresas en las que el fundador se retiró recientemente como CEO:

1. Synopsys (SNPS -5.37%)
2. Netflix (NFLX +0.27%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -0.65%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

El rendimiento se midió utilizando precios de cierre en – o el día de negociación más cercano a – el 1 de febrero de 2016 y el 1 de febrero de 2026 (período de 10 años) y el 1 de febrero de 2021 y el 1 de febrero de 2026 (período de 5 años). Para cada acción, se calcularon el retorno total, el retorno anualizado (CAGR) y el alpha frente al S&P 500. La ventana de 5 años incluye las 26 acciones; la ventana de 10 años incluye las 19 empresas que cotizaban en bolsa en 2016.

Esta cartera fue construida utilizando las empresas lideradas por fundadores de hoy y se midió retrospectivamente. Como resultado, el análisis refleja el sesgo de supervivencia: la muestra consiste en empresas que actualmente son grandes y exitosas, y una muestra más amplia de todas las empresas lideradas por fundadores, incluidas aquellas que no están en el S&P 500, incluiría fracasos. Los retornos mostrados reflejan solo la apreciación del precio y excluyen dividendos, lo que subestima modestamente los retornos totales para las acciones que pagan dividendos y el índice de referencia del S&P 500.

Fuentes

• Bain & Company (2017). “Restaurando la cultura de la mentalidad de fundador®.”
• Equilar (2023). “Tasas de duración de CEO.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim y Joonhyung Bae (2016). “CEO fundadores e innovación: evidencia de empresas del S&P 500.”
• Harvard Business Review (2016). “Las empresas lideradas por fundadores superan al resto — Aquí está el porqué.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “CEO fundadores, decisiones de inversión y rendimiento del mercado de valores.”

Preguntas Frecuentes

¿Las acciones lideradas por fundadores superan al mercado?

¿Qué acciones lideradas por fundadores están en el S&P 500?

Sobre el Autor

Jack Caporal es el Director de Investigación de The Motley Fool y Motley Fool Money. Jack lidera los esfuerzos para identificar y analizar las tendencias que moldean la inversión y las decisiones financieras personales en los Estados Unidos. Su investigación ha aparecido en miles de medios de comunicación, incluidos Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg y CNBC, y ha sido citada en testimonios del Congreso. Anteriormente cubrió tendencias empresariales y económicas como reportero y analista de políticas en Washington, D.C. Es presidente del Comité de Política Comercial en el World Trade Center en Denver, Colorado. Tiene una licenciatura en Relaciones Internacionales con concentración en Economía Internacional de la Universidad Estatal de Michigan.

TMFJackCap

Jack Caporal tiene posiciones en Airbnb. The Motley Fool tiene posiciones en y recomienda Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys y Tesla. The Motley Fool recomienda Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange y JD.com. The Motley Fool tiene una política de divulgación.

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