¡Caída abrupta y gran conmoción! El estrecho de Ormuz, ¡arrasando a nivel mundial! ¿Cómo deben responder los inversores a este conflicto?

投资小红书-第277期

Recientemente, la ansiedad en el estrecho de Ormuz ha arrastrado a los mercados de capitales globales, y países como Corea del Sur y Japón han experimentado una volatilidad severa, rara desde la pandemia. El mercado A también ha visto un aumento en la volatilidad, con el índice de Shanghái cayendo brevemente por debajo de 3800 puntos.

Debemos ver racionalmente que la volatilidad en el mercado A se debe más a factores del nivel de negociación. Desde abril del año pasado, el índice de Shanghái no ha tenido grandes correcciones, subiendo de 3300 a casi 4200 puntos. La toma de ganancias, junto con la congestión en los sectores sobrevalorados, el apalancamiento y las órdenes de stop-loss automáticas de los traders cuantitativos, han exacerbado la volatilidad del mercado.

En cuanto a los fundamentos del mercado A, actualmente la valoración se encuentra en niveles históricamente bajos, con un rendimiento de dividendos que supera ampliamente la tasa de interés libre de riesgo, y las tasas de recompra y pago de dividendos están en aumento, mientras que decenas de billones en depósitos a plazo están buscando rendimientos alternativos. Los fondos globales también están buscando lugares más seguros, y China se ha convertido en el “pilar de certeza” y “puerto de estabilidad” del mundo. La lenta apreciación del renminbi significa que el mercado A también se convertirá en un refugio para fondos de inversión globales.

Además, la inversión no debe estar secuestrada por la ansiedad del estrecho de Ormuz. Actualmente, el petróleo está en un estado general de exceso de suministro, sin una base de escasez de suministro sustancial, y la inversión debería evitar reacciones excesivas a conflictos geopolíticos. Cabe mencionar que durante las dos crisis del petróleo en la década de 1970, la inflación y el desempleo aumentaron, y las tasas de interés alcanzaron niveles de dos dígitos, pero Buffett mantuvo su cartera completamente invertida a través de esas duras condiciones macroeconómicas.

Buffett dijo: “Cada diez años aproximadamente, nubes oscuras cubrirán el cielo de la economía, en ese momento también caerá una ‘lluvia dorada’. Cuando esto ocurra, debes correr con una bañera en la mano, en lugar de llevar una cuchara.” Para la inversión, es precisamente esta serie de dificultades la que ha llevado a valoraciones extremadamente bajas en el mercado de valores, y estas dificultades eventualmente serán parte del pasado, aunque la ventana para comprar a precios extremadamente bajos no estará siempre abierta.

El pánico es el mayor enemigo de la inversión, y se debe mantener la compostura. Como creen los inversores experimentados, el cielo no se caerá. Si el cielo se cayera, de hecho, nada funcionaría. Dado esto, sería mejor aprovechar para comprar acciones a precios bajos.

Cuatro factores que causan mayor volatilidad

La reciente volatilidad del mercado A se debe principalmente a cuatro razones:

Primero, los 2.6 billones en apalancamiento son extremadamente sensibles a la volatilidad del mercado, y la caída del mercado ha llevado a que parte del apalancamiento tenga que vender, asistiendo tanto al alza como a la baja;

Segundo, los 2 billones en fondos cuantitativos ejecutan automáticamente stop-loss cuando hay volatilidad, y la venta concentrada de estas órdenes de stop-loss ha aumentado la amplitud de la volatilidad;

Tercero, algunas acciones en sectores específicos están sobrevaloradas y congestionadas en el comercio. Una vez que cambia el viento, la venta es extremadamente rápida, lo que lleva a la volatilidad general del mercado;

Cuarto, el mercado A está a diez años de su último pico en 2015, y los inversores han ido olvidando gradualmente el dolor de las caídas; los nuevos inversores son activos en el mercado y tienen una tolerancia limitada a las caídas.

Sin embargo, estos son solo disturbios en el nivel de negociación y no afectan el valor de inversión del mercado A. La valoración del mercado A se encuentra en niveles históricamente bajos, con numerosas empresas de activos pesados de desarrollo sostenible en niveles de valoración bajos, ofreciendo un rendimiento de dividendos estable a largo plazo para los “activos duros” de China. Según los datos estadísticos, hasta el 27 de marzo, el índice de Shanghái tenía un PER dinámico de 16.52 veces y un rendimiento de dividendos del 2.54%; el índice de dividendos tenía un PER dinámico de 8.86 veces y un rendimiento de dividendos del 4.32%; y el índice de Shanghái 180 tenía un PER dinámico de 11.92 veces y un rendimiento de dividendos del 3.27%.

En cuanto al criterio de rendimiento, las grandes clases de activos son comparables, y es evidente quién es más atractivo: la tasa de rendimiento anualizada del mercado de valores es aproximadamente igual al rendimiento de dividendos más la tasa de crecimiento económico, que actualmente es de alrededor del 8%; la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a diez años es del 1.8%, y la tasa de interés de los depósitos bancarios es de aproximadamente el 2%; la relación de alquiler a venta de las viviendas en ciudades de primer nivel es de aproximadamente 2. Sin embargo, la tasa de rendimiento anualizada del mercado de valores se realiza a largo plazo y con volatilidad.

Los activos como el oro y Bitcoin han tenido un rendimiento débil recientemente, ya que los activos no generadores de ingresos son en sí mismos pura especulación, y el momento de mayor conflicto puede ser el pico de este tipo de activos. Sin embargo, los “activos duros” con un rendimiento de dividendos estable tienen un valor de fondo; durante los momentos de mayor conflicto, el punto más bajo de los precios de las acciones puede haber pasado, ya que la caída de los precios solo hace que estas empresas, que ya son atractivas, sean aún más atractivas.

En el contexto favorable de una economía china estable y en crecimiento, una lenta apreciación del renminbi y una liquidez abundante, la ansiedad de los inversores por el estrecho de Ormuz puede haber sido una reacción excesiva. Yi Yingnan, investigador del Instituto de Investigación Financiera Chongyang de la Universidad Renmin de China, indicó recientemente que la dificultad estratégica de Estados Unidos determina que la guerra no se intensificará a largo plazo. Actualmente, el petróleo está en un estado general de exceso de suministro, y nuestra estrategia de diversificación de fuentes de importación se ha implementado durante más de diez años, reduciendo continuamente la dependencia de fuentes únicas.

Lo barato es la verdad dura

Recientemente, el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán ha suscitado asociaciones con las dos crisis del petróleo de la década de 1970 en el mercado. Las dos crisis del petróleo realmente causaron un grave impacto en la economía global de la época, como la inflación de dos dígitos en Estados Unidos, tasas de interés de dos dígitos y una tasa de desempleo cercana a dos dígitos, lo que llevó a fenómenos de estanflación.

Sin embargo, Buffett mantuvo una cartera completamente invertida durante ambas crisis del petróleo. Especialmente durante la primera crisis del petróleo que comenzó en octubre de 1973, Buffett había salido del mercado de valores estadounidense sobrevalorado en 1969, pero regresó al mercado en 1973. Debido a que quería comprar muchas acciones y tenía muy poco capital, tuvo que ampliar su capital pidiendo prestado a tasas de interés.

En 1973, invirtió un total de 10.62 millones de dólares, comprando el 9.7% de las acciones del Washington Post. El valor intrínseco del Washington Post era de alrededor de 400 millones de dólares, pero su capitalización de mercado en ese momento era solo de 100 millones de dólares. Esta inversión se convirtió en una de las hazañas clásicas de Buffett, que luego le generó cientos de veces de rendimiento.

Invertir es contrario a la intuición; cuando el mercado de valores es barato, a menudo hay una serie de dificultades que asustan a los inversores para comprar. Pero mirando hacia atrás, lo barato es la verdad dura.

Sin embargo, actuar en contra de la corriente en tiempos de pánico en el mercado requiere un gran valor. El libro “¿Dónde está el yate del cliente?”, publicado en 1940, describe Wall Street durante el gran colapso de 1929. En ese momento, el autor del libro observó: “No puedes pedirle a un veterano de Wall Street que compre acciones cuando el volumen de transporte acaba de caer por debajo de un nuevo mínimo, el desempleo alcanza su punto máximo, la producción de acero es menos de la mitad de lo normal, y un gran personaje le dice con confianza que un gran suscriptor del Medio Oeste está en crisis.” “Lo desafortunado para todos es que este es precisamente el momento en que las acciones caen.”

El mercado a largo plazo también recompensará adecuadamente el coraje y la paciencia de comprar en contra de la corriente. “¿Cómo puedo comprar acciones a precios extremadamente bajos?” En su juventud, el fallecido “maestro de la inversión en contra de la corriente” John Templeton se hizo esta pregunta clave. Su respuesta fue: “A menos que alguien esté ansioso por vender, no hay otros factores que puedan hacer que las acciones caigan a precios extremadamente bajos.” Esta respuesta le permitió, durante el período más severo de la Segunda Guerra Mundial, pedir prestado para comprar acciones por valor de 10,000 dólares, y después de mantenerlas durante cuatro años, las vendió con un rendimiento de tres veces.

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：姚远