Dos fideicomisos con sede en Shandong: uno bajo presión a corto plazo, otro en caída continua…

问AI · 同省两家信托公司发展差异背后的关键因素是什么？

易趣君

“一家土生土长，一家是外来的“贵客”。”

在中国信托行业，“一省一司”几乎是约定俗成的格局。从广东到浙江，从四川到湖北，绝大多数省份都只有一家根植于本土的信托公司。然而，山东省内却同时拥有两家注册地在辖内的信托公司：山东省国际信托股份有限公司（简称“山东国信”）和陆家嘴国际信托有限公司（简称“陆家嘴信托”）。

注册地同在一省，两家公司近年来的发展轨迹却呈现出截然不同的面貌：一家虽短期业绩承压，但基本面扎实、转型成效显著；另一家则深陷地产风险泥潭，经营前景充满变数。

山东国信：港股信托第一股

作为山东省“根正苗红”的本土信托长子，山东国信的历史可追溯至1987年，是经中国人民银行和山东省人民政府批准设立的非银行金融机构。2017年12月，山东国信在香港联交所H股挂牌上市，成为内地信托登陆国际资本市场第一股，也被称为“港股信托第一股”，至今仍是山东国企改革和金融创新的重要标杆。

2026年3月16日晚间，山东国信发布2025年度业绩预告称，预期公司2025年度取得净利润约5500万元，较2024年同期下降约61%。这一数据引发了市场关注，但深入剖析可知，业绩下滑的主因是资本市场波动导致固有业务持有的证券投资取得收益同比下降，而公司核心的信托业务收入全年保持稳定。

据2025年中期报告数据，2025年上半年，山东国信信托业务实现收入2.28亿元，固有业务实现收入4.06亿元，两者分别占公司总收入的35.9%和64.1%。固有业务占比过高且受资本市场波动影响较大，确实是公司业绩的“软肋”，但这恰恰说明：公司的“基本盘”信托主业并未动摇。

尽管短期业绩承压，山东国信在信托主业转型方面的成绩单却可圈可点：

家族信托领跑行业：截至2025年上半年末，公司家族信托存续规模达619.27亿元，较年初增长19.3%，稳居行业前列。作为信托行业回归本源的重要方向，家族信托的持续增长为公司构筑了坚实的业务护城河。

慈善信托持续发力：慈善信托累计交付金额达1.89亿元，较年初增长16.7%，体现了公司在履行社会责任与服务民生方面的积极作为。

创新业务率先突破：2025年底，山东国信落地了山东省内首单专注于养老消费场景的预付资金服务信托，通过“受托+保管”的双重监督架构保障银发消费者资金安全。这一创新不仅抢占养老金融蓝海，也展现了公司敏锐的市场洞察力。

2025年11月，根据新《公司法》及金融监管总局的政策指引，山东国信成为行业首批“去监事会”的试点机构，其职权由董事会审计委员会承接。这一治理结构的调整，标志着山东国信在现代化公司治理上迈出了关键一步，也为行业提供了改革样本，充分体现了公司在制度建设上的前瞻性。

业绩预警发布后，山东国信股价报收0.34港元/股，港股总市值不足4亿港元。据悉，公司股价跌至1港元以下成为“仙股”已超过五年。然而，这种股价表现与其基本面并不匹配——信托主业稳定、创新业务突破、治理结构优化，这些因素共同构成了公司未来的增长潜力。资本市场对其价值的重估，或许只是时间问题。

陆家嘴信托：外来的“贵客”

与山东国信的本土根基不同，陆家嘴信托是一位带着上海资本“嫁入”山东的“外来贵客”。

陆家嘴信托的前身是2003年成立的青岛海协信托投资有限公司，注册资本仅3.15亿元。这家公司曾深陷经营困境。2011年，上海陆家嘴金融发展有限公司入主控股，注入资本、引入资源，2012年公司更名为陆家嘴国际信托有限公司，正式开启新生。

此后，陆家嘴信托经历了7次增资，注册资本从3.15亿元一路增至104亿元。这种“上海资本+青岛国资”的股东结构，形成了“青岛注册、上海管理”的双总部模式——注册地在青岛，管理总部设在上海。

然而，这位“贵客”近年来的日子并不好过。

业绩断崖式下滑。根据公开信息，陆家嘴信托近年来业绩表现持续低迷。2023年，公司实现营业收入大幅下滑，净利润更是出现亏损。进入2024年，颓势未见明显扭转，上半年多项核心经营指标在行业内排名靠后。

风险项目的持续暴露。在房地产行业深度调整的背景下，陆家嘴信托因过往对地产领域的较高敞口，陆续出现多起信托计划延期兑付事件。多个地产项目的风险暴露，不仅拖累了公司的当期利润，更严重侵蚀了市场对其品牌和风控能力的信任。3月18日晚，陆家嘴还公告披露了一则让市场唏嘘的消息：控股子公司陆家嘴信托收到上海金融法院执行裁定书，因涉案抵押不动产暂不具备处置条件，且经穷尽财产调查措施未发现其他可供执行财产，法院依法终结本次执行程序。也就是说陆家嘴信托虽手握生效判决，却要不回来欠款。

资本实力与经营表现的背离。尽管公司注册资本已从重组之初的几亿元一路飙升至104亿元，位居行业前列，但雄厚的资本实力并未有效转化为稳健的经营业绩。这种“大而不强”的尴尬，折射出公司在战略执行、风险管控和资产配置上可能存在的深层问题。

同处一省，境遇不同

山东国信与陆家嘴信托，同处一省，但两家公司近年来的发展轨迹却呈现出鲜明的对比。

从短期业绩来看，山东国信2025年度净利润预降61%至约5500万元，但这一下滑主要源于固有业务受资本市场波动影响，而核心的信托业务收入全年保持稳定，基本盘并未动摇。相比之下，陆家嘴信托近年来已连续出现亏损，多项核心经营指标在行业内排名靠后，处境更为艰难。

从核心问题来看，山东国信的症结在于固有业务占比较高，对资本市场波动较为敏感，属于结构性而非根本性问题；而陆家嘴信托则深陷房地产项目风险暴露的泥潭，多起信托计划延期兑付事件持续发酵，严重侵蚀了市场信任。

从转型进展来看，山东国信在新业务领域的布局成效显著——家族信托存续规模突破600亿元，稳居行业前列；慈善信托持续发力；更落地了山东省内首单养老消费场景的预付资金服务信托，展现出敏锐的创新意识。而陆家嘴信托在业务转型方面相对滞后，依然受困于传统业务的风险化解。

从治理水平来看，山东国信2025年11月成为行业首批“去监事会”试点机构，在现代化公司治理上迈出关键一步，为行业提供了改革样本。陆家嘴信托在治理结构优化方面则未见突破性进展。

从未来预期来看，山东国信虽短期业绩承压，但信托主业扎实、创新业务突破、治理结构优化，基本面依然稳健，具备穿越周期的韧性与能力。陆家嘴信托则需要优先化解存量风险、重建市场信任，方能走出当前困境。