Yang Delong: Análisis en profundidad de la situación global actual y su impacto en grandes clases de activos

La decisión de la primera reunión de marzo de la Reserva Federal cumplió con las expectativas previas, manteniendo las tasas de interés sin cambios y suspendiendo la reducción de tasas. Esta decisión estuvo principalmente influenciada por la escalada de la situación en Oriente Medio. En marzo, estalló un conflicto en Oriente Medio, lo que provocó un aumento significativo en los precios internacionales del petróleo, que llegaron a subir de los 73 dólares por barril antes del conflicto a 119 dólares por barril. El petróleo es la sangre de la industria, y un aumento tan grande en su precio inevitablemente elevará la inflación global, afectando especialmente la inflación en Estados Unidos de manera más directa.

Los objetivos de la política monetaria de la Reserva Federal son dos: el primero es prevenir la inflación, y el segundo es mantener el pleno empleo. Ante expectativas de inflación relativamente altas, la Fed solo puede optar por suspender la reducción de tasas y esperar. Tras esta reunión, las declaraciones de Powell también indican que la decisión futura sobre si reducir tasas dependerá de los cambios en la situación internacional y en la evolución de los precios.

En los últimos meses, los datos de empleo no agrícola en EE. UU. no han sido ideales, pero para la Fed, lo más importante es el objetivo de prevenir la inflación. Powell siempre ha sido cauteloso. Aunque Trump ejerció mucha presión el año pasado para que acelerara la reducción de tasas, Powell ha resistido esa presión, manteniendo su ritmo y tratando de preservar la independencia de la política monetaria de la Fed, evitando interferencias del presidente. La Fed, como banco central mundial, no es completamente una institución oficial de EE. UU. La política monetaria de la Fed influye en los bancos centrales de todo el mundo. Si el presidente de la Fed obedeciera las órdenes del presidente de EE. UU. y redujera tasas a petición, la Fed se convertiría en un instrumento político, perdiendo su independencia en política monetaria, lo que podría dañar gravemente la confianza en el dólar. Por eso, incluso bajo gran presión, Powell ha mantenido su juicio.

En mayo de este año, Powell terminará su mandato como presidente de la Fed, y será reemplazado por Waller, quien fue nominado por Trump. Waller es conocido por sus declaraciones hawkish (duro en política monetaria). Los inversores temen que, tras su llegada, pueda reducir el balance para retirar liquidez, aunque probablemente no suba las tasas, ya que Trump no nominaría a alguien que no siga sus instrucciones. Se espera que Waller pueda optar por reducir tasas en algún momento, quizás en junio, o a más tardar a finales de año, dependiendo de cuánto dure el conflicto en Oriente Medio y cuánto tiempo se mantengan altos los precios del petróleo internacionales.

Irán ya ha bloqueado el estrecho de Ormuz, que es una vía crucial para el transporte mundial de petróleo, controlando el 20% del comercio y transporte de petróleo global. Si no se desbloquea, los precios del petróleo seguirán siendo altos. Trump ha enviado flotas de varios países para escoltar en el estrecho, pero aún hay dudas sobre si se podrá garantizar la seguridad en esa zona. Las compañías navieras temen que la protección falle y que los petroleros sean atacados, causando pérdidas enormes. Actualmente, las aseguradoras ya no ofrecen cobertura para los barcos que transitan por el estrecho, debido al alto riesgo.

El panorama en Oriente Medio sigue siendo incierto, y los precios internacionales del petróleo permanecen en niveles elevados, influyendo significativamente en las decisiones de política monetaria de la Fed. La decisión de no reducir tasas en esta ocasión cumplió con las expectativas del mercado, por lo que su impacto fue limitado. Como banco central mundial, mantener las tasas sin cambios puede hacer que otros bancos centrales sean reacios a flexibilizar la liquidez o reducir tasas, lo que en general tiene un efecto negativo en los mercados de capital globales.

Recientemente, el mercado de acciones A en China ha experimentado una caída significativa, debido a la mayor incertidumbre en Oriente Medio y a la expectativa de que la Fed mantenga las tasas, lo que genera preocupación sobre la política monetaria futura. La caída del precio del oro en el mercado internacional también ha sido notable, en gran parte como reacción a la demora en la reducción de tasas por parte de la Fed. El oro, como activo de refugio, debería subir en tiempos de turbulencia internacional, pero en esta ocasión, en lugar de subir, ha caído, reflejando claramente la reacción del mercado a la postergación de la reducción de tasas.

El rumbo a largo plazo del oro está determinado por la desdolarización. En los últimos años, he sido firme en mi optimismo sobre su tendencia a largo plazo. Creo que, debido a la elevada deuda del gobierno de EE. UU. y al aumento constante en la emisión de dólares, en un contexto de desdolarización, el precio del oro en dólares tenderá a subir. El oro ha superado los 5000 dólares en el corto plazo, acumulando ganancias importantes. La caída actual del precio, además de la expectativa de que la Fed retrase la reducción de tasas, se debe principalmente a la toma de beneficios y a la salida de inversores que aprovecharon las ganancias previas. En el corto plazo, el precio del oro se mantendrá en una tendencia de consolidación y ajuste, digiriendo las ganancias, pero a medio y largo plazo, sigo confiando en una tendencia alcista del precio internacional del oro, que en general sigue en ascenso.

Aunque EE. UU. intenta redefinir su hegemonía del dólar mediante guerras, especialmente en la reconfiguración del papel del dólar en el petróleo, esta estrategia puede tener efectos contrarios. Muchos países promoverán la diversificación de sus monedas comerciales, ya que depender exclusivamente del dólar los hace vulnerables a la hegemonía y sanciones estadounidenses. La tendencia de desdolarización no cambiará, y la tendencia a largo plazo del oro seguirá siendo alcista. El oro puede ser una buena inversión a largo plazo, y no hay que preocuparse demasiado por las fluctuaciones a corto plazo. Cada caída significativa puede ser una oportunidad de compra. En los últimos años, he recomendado mantener aproximadamente un 20% en activos en oro en la cartera, y esta estrategia sigue siendo válida. La reciente caída ofrece una buena oportunidad de inversión. No se puede comprar en el mínimo exacto, ya que ese punto solo se confirma con el tiempo, pero se puede hacer una compra escalonada para promediar el costo, sin comprar todo de una vez. El precio del oro ya ha caído más del 10% desde su pico, y se estima que la corrección máxima puede ser de alrededor del 20%, con un espacio a la baja limitado, por lo que conviene comprar en las caídas, en varias etapas.

Debido al bloqueo del estrecho de Ormuz y a la falta de señales de fin del conflicto entre Irán y EE. UU., Trump solo ha expresado verbalmente su deseo de terminar la guerra lo antes posible. La evolución del conflicto a corto plazo sigue siendo incierta, lo que impulsa los precios del petróleo al alza. Tras una corrección, es probable que los precios vuelvan a alcanzar nuevos máximos. Si el conflicto se prolonga, los precios del petróleo podrían subir aún más. Si EE. UU. despliega tropas terrestres, el conflicto podría convertirse en una guerra prolongada, llevando los precios del petróleo a niveles históricos. La subida del petróleo es un factor de incertidumbre para la economía global, ya que aumenta los costos de producción en todos los sectores, elevando los precios mundiales y generando inflación importada, que muchos países no pueden controlar fácilmente, solo ajustando los precios de sus productos.

Para China, el aumento del precio del petróleo eleva los costos de producción industrial, reduciendo la caída del PPI e incluso pudiendo convertirlo en positivo. En ese momento, debemos estimular la demanda interna, impulsar el consumo, reducir el exceso de capacidad y permitir que las empresas industriales suban sus precios para absorber el aumento de costos. Además, debemos seguir desarrollando energías renovables, sustituyendo gradualmente las fuentes tradicionales, promoviendo vehículos eléctricos en lugar de combustibles fósiles, y reduciendo la dependencia del petróleo importado. China ha logrado avances significativos en generación de energía con energías renovables, con la capacidad fotovoltaica y eólica superando a la térmica, lo que indica un éxito en la estrategia de energías limpias. Este desarrollo ha reducido considerablemente la dependencia del petróleo y carbón, permitiéndonos mantener la estabilidad en tiempos de turbulencia internacional. China cuenta con reservas de petróleo suficientes; en el corto plazo, el aumento de precios y la inestabilidad en el estrecho de Ormuz no afectarán gravemente la seguridad energética. Sin embargo, si el conflicto se prolonga, el impacto será mayor, y debemos prepararnos para diferentes escenarios. Si el precio del petróleo se mantiene en torno a 110 dólares por barril, beneficiará a las empresas petroleras nacionales, mejorando sus ganancias, pero afectará negativamente a la industria química, ya que los costos de importación de crudo subirán, reduciendo las ganancias de algunas empresas químicas. Además, si el bloqueo del estrecho de Ormuz dura mucho tiempo y las reservas de petróleo se agotan, los costos de importación aumentarán, afectando las ganancias de las empresas petroleras dependientes de importaciones. En definitiva, estos cambios dependen de la seguridad del transporte internacional de petróleo y del tiempo que se mantengan altos los precios internacionales, con efectos diferentes a corto y largo plazo.

(El autor es economista jefe y gestor de fondos en Qianhai Open Source Fund)