A estratégia de negócios do presidente da Nandu Power

Contagem de Carbono, reconstruindo o valor da nova indústria elétrica

Hoje, antes de começarmos, vamos contar uma história:

Uma pessoa física,朱某, e o controlador real de uma empresa listada, fundaram uma companhia juntos. Após um ano, o controlador vendeu sua participação de 51% na empresa para a própria empresa listada. Três anos depois,朱某 também vendeu seus 49% para a mesma empresa. Na época, a avaliação da joint venture vendida para a listada já atingia 4 bilhões de yuans!

Desde então,朱某 passou a ser o segundo maior acionista da empresa listada, posteriormente eleito presidente do conselho e diretor-geral, enquanto o antigo grande acionista saiu completamente do conselho e da gestão, desaparecendo de cena.

Agora, uma coisa ainda mais estranha aconteceu. Essa subsidiária, que já foi avaliada em até 40 bilhões, não tinha bom desempenho, operava com prejuízo constante, e a empresa listada decidiu vendê-la novamente. O comprador não foi outro senão朱某, o atual presidente da empresa listada. Desta vez, a venda foi avaliada em apenas 1,415 bilhões de yuans. Comprou-se barato, vendeu-se caro, e a empresa listada perdeu 2,6 bilhões de yuans na operação.

E ainda não acabou. A subsidiária vendida devia 1,15 bilhão de yuans à empresa listada, sob o pretexto de “apoio financeiro”.

Contagem de Carbono resume esse esquema de capital:

(1)朱某, o presidente, gastou menos de 3 bilhões de yuans em dinheiro para adquirir uma empresa avaliada em 40 bilhões.

(2) O dinheiro de朱某 não era seu, mas obtido por meio de garantia com ações da própria empresa listada.

(3) A empresa listada atualmente tem uma dívida próxima de 80%, está com sérias dificuldades financeiras e planeja emitir ações H para captar recursos em Hong Kong!

Essa empresa A-share se chama Nandu Power, cujo atual presidente é朱保义.

Não é novidade, muitas empresas listadas na grande A-share têm histórias surpreendentes, e há muitas realidades que os órgãos reguladores não conseguem detectar de imediato.

Apesar disso, sempre que se fala na Nandu Power, o Contagem de Carbono sente pena. Empresas de armazenamento de energia e de baterias de chumbo-ácido, quase todas lucram, exceto a Nandu Power, que enfrenta dificuldades. Segundo previsões, até 2025, a Nandu Power deve registrar prejuízo de 890 milhões a 1,25 bilhões de yuans. Problemas assim não surgem de um dia para o outro; ao analisar a fundo, fica claro o que está acontecendo.

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Seis meses depois, o presidente volta a tentar controlar a empresa listada

Às vezes, o sucesso de uma empresa não depende do setor ou da experiência. Quando a oportunidade surge, nem todos os “porcos” conseguem voar! Mesmo com 30 anos de experiência em armazenamento de energia, se a gestão for fraca ou se os objetivos forem diferentes dos da empresa, também haverá prejuízo.

Contagem de Carbono acredita que o principal problema da Nandu Power está no seu segundo maior acionista e atual presidente,朱保义.

Dados públicos mostram:朱保义 é o segundo maior acionista da Nandu Power, com 6,62%. Seu irmão,朱保德, é o oitavo maior, com 0,7%. Juntos, controlam 6,96% da empresa, atuando em conjunto.

Em junho do ano passado, o Contagem de Carbono escreveu um artigo intitulado “Controle do segundo acionista na Nandu Power: os segredos por trás da volatilidade do preço das ações”, apontando que a empresa já era totalmente controlada pelo grupo朱, liderado por朱保义, com problemas na governança corporativa.

Seis meses depois,朱保义 voltou a tentar controlar a empresa listada.

Em 13 de março, a Nandu Power anunciou que planejava adquirir, por 1,415 bilhões de yuans, 100% da filial Anhui Huabo Recycled Resources Technology Co., Ltd. (denominada Huabo Recycled).

Essa subsidiária é uma peça-chave na estrutura da empresa listada. No primeiro semestre de 2025, a receita da Nandu Power foi de 3,923 bilhões de yuans, enquanto a receita da Huabo Recycled atingiu 979 milhões.

A justificativa oficial para a operação foi que a venda dessa parte dos ativos permitiria à Nandu Power recuperar fundos e focar na sua atividade principal.

Atualmente, a dívida da Nandu Power é de 79,01%, bem acima do limite seguro, com riscos de liquidez. A empresa precisa urgentemente captar recursos, seja vendendo ativos ou pelo mercado de capitais. Vale destacar que essa mesma empresa, controlada por朱保义 e pela própria Nandu Power, foi avaliada em 40 bilhões na primeira venda.

Vamos revisar a história da Huabo Recycled,朱保义 e a Nandu Power.

(1) Huabo Recycled foi fundada em 14 de abril de 2014. Na época, Zhou Qingzhi detinha 51% das ações via Shanghai Nandu Weifeng Investment Management Co., Ltd., e朱保义 tinha 49%.

Quem é Zhou Qingzhi? Talvez muitos acionistas da Nandu Power não conheçam esse nome. Na verdade, ele é o verdadeiro controlador da empresa, o “verdadeiro chefe”.

Seu currículo é brilhante: nasceu em março de 1955, formado em História pela Zhejiang University (antiga Hangzhou University), com nacionalidade singapurense. Trabalhou em várias posições na Zhejiang, incluindo vice-chefe do Arquivo Provincial, diretor do Departamento de Pesquisa de Políticas do Comitê Provincial, chefe do escritório de Zhuhai, secretário do secretário do Comitê Provincial, vice-presidente do South Group da Academia Chinesa de Ciências, presidente e gerente geral da Zhejiang Nantou Industrial Co., Ltd., e por muito tempo, presidente da Nandu Power.

Até 2022, Zhou Qingzhi desapareceu do conselho e da gestão da Nandu Power, sem mais participação recente.

(2) Apenas um ano após sua fundação, Zhou Qingzhi vendeu seus 51% para a própria Nandu Power, controlada por朱保义.

(3)朱保义, em 2017, vendeu seus 49% por 1,96 bilhões de yuans. Na época, a avaliação total da empresa era de cerca de 4 bilhões.

朱保义 prometeu que, de 2017 a 2019, o lucro líquido ajustado de Huabo Recycled não seria inferior a 1,65 bilhões de yuans, mas o resultado final foi de apenas 1,243 bilhões, atingindo 75,34% da meta, sem cumprir a promessa.

Hoje, ao planejar pagar 1,415 bilhões para recomprar,朱保义 realmente fez uma operação de “comprar na baixa e vender na alta”, demonstrando sua habilidade de investidor.

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Vender ativos por um preço baixo e ainda conceder um empréstimo de 1,15 bilhões!

A Nandu Power anunciou que transferiria 100% da participação na Huabo Recycled para a Hebei Lianeng, e após a operação, não possuirá mais ações dessa subsidiária.

O comprador é a Anhui Houji Lianeng Operation Management Partnership (Limited Partnership), fundada em 14 de janeiro de 2026, com participação majoritária da Anhui Houji Mining Co., Ltd. (60%) e 40% pela Jie Shou Houji Huaneng Operation Management Partnership (Limited Partnership).

Quem controla realmente essa parceria? Segundo registros, a Anhui Houji Mining parece ser o controlador final.

(1) Segundo o Tianyancha, essa empresa é muito pequena, com apenas 8 funcionários em 2024, e três acionistas naturais: Wang Dong, Wang Pei e Wang Gangli. Quais são suas capacidades?

(2) Os relatórios financeiros mostram que, apesar de ter apenas 8 funcionários em 2024, a empresa obteve um lucro líquido de 178 milhões de yuans.

De acordo com o anúncio: principais dados financeiros da Anhui Houji Mining nos últimos dois anos, em milhares de yuans.

(3) É importante destacar Wang Dong: ele possui várias empresas, atua como executivo e acionista. Notavelmente, detém 50% da Anhui Jin Hong Recycled Resources Technology Co., Ltd., cujo representante legal é朱保红, irmão de朱保义.

Em 28 de abril de 2022, a Nandu Power anunciou que “a Anhui Baohong New Material Technology Co., Ltd. é controlada por朱保红, irmão de朱保义.”

E aí, há relação entre a Anhui Houji Mining e朱保义?

Na verdade, os anúncios também revelam conexões entre os envolvidos na transação e朱保义. Outro acionista da parceria, Jie Shou Houji Huaneng Operation Management Partnership, tem ligação direta com朱保义, sendo controlada indiretamente por ele.

Segundo o Contagem de Carbono, independentemente de onde venha o dinheiro do comprador, quem realmente está por trás é朱保义, que está impulsionando essa operação.

Aliás,朱保义 já está buscando recursos para isso!

No mesmo dia do anúncio da transferência de ações, a Nandu Power informou que朱保义, em 11 de março de 2026, colocou em garantia 3,4 milhões de ações da própria empresa, junto à Hangzhou Baotong Pawnshop Co., Ltd., para necessidades pessoais. Após essa garantia, sua participação garantida subiu para 64,1136%, representando 4,0106% do total de ações da companhia.

Podemos dizer que朱保义 está usando o dinheiro da própria Nandu Power para comprar seus ativos? Ele realmente domina o capital.

De acordo com o anúncio: situação das ações garantidas por朱保义 e seus aliados.

Por fim, é importante discutir a razoabilidade dessa operação.

(1) O valor de transferência de 100% da Huabo Recycled é de 14,15 bilhões de yuans.

(2) Segundo o anúncio: “O custo contábil dessa participação é de 1.512,597 milhões de yuans, sem ajuste de lucros ou perdas, e sem variações patrimoniais. Portanto, a avaliação de mercado é inferior ao custo, indicando uma venda abaixo do valor de livro.”

(3) Até a assinatura do contrato, a Nandu Power forneceu garantias de aproximadamente 328 milhões de yuans à Huabo Recycled, e a própria Huabo Recycled garantiu 590 milhões de yuans à empresa listada e suas subsidiárias.

(4) Após a conclusão, a empresa terá concedido um apoio financeiro de 1,15 bilhões de yuans à Huabo Recycled.

Com base nessas informações, podemos concluir que: o comprador pagará 14,15 bilhões de yuans pelo ativo, mas a própria empresa ainda deve 1,15 bilhões à listada.

Segundo o anúncio: “Após a operação, a empresa receberá um grande fluxo de caixa: 14,15 bilhões de yuans pela venda de ações, mais 11,5 bilhões de yuans de apoio financeiro, totalizando 25,65 bilhões.”

Porém, na prática, o pagamento do apoio financeiro será parcelado ao longo de cinco anos, com juros de 3,5% ao ano!

Conclusão

Com uma dívida de 79%, a Nandu Power tem motivos e capacidade para oferecer apoio financeiro?

Essa operação passiva resultará na concessão de um apoio financeiro de 11,5 bilhões de yuans à Huabo Recycled, controlada por朱保义.

Será que essa subsidiária,朱保义 ou a própria Nandu Power terão capacidade de pagar essa dívida no futuro? A Nandu Power poderá continuar emprestando para Huabo Recycled?

São questões que merecem reflexão.

(1) Primeiro, a Huabo Recycled está no prejuízo. Nos três trimestres de 2024 e 2025, prejuízos de 4,69 milhões e 19,1 milhões de yuans, respectivamente, demonstrando problemas sérios de gestão.

(2) A situação financeira da Huabo Recycled é preocupante: em 2024, a taxa de endividamento atingiu 88,6%, e em 2025, 90,45%, com risco de liquidez grave.

Com esse quadro, é difícil imaginar que bancos ou instituições financeiras continuem financiando essa empresa.

(3) O cronograma de pagamento do apoio financeiro é:

Até 31 de dezembro de 2026: 1 bilhão de yuans;

Até 31 de março de 2027: 2,5 bilhões;

Até 30 de junho de 2027: 2,5 bilhões;

Até 30 de setembro de 2027: 2,5 bilhões;

Até 31 de dezembro de 2027: 3 bilhões.

Você acha que isso é viável? O Contagem de Carbono duvida.

Razões: primeiro, uma empresa mal gerida sob controle de朱保义, por que ela seria bem-sucedida nas mãos dele? Se não dá lucro, como vai pagar a dívida?

Se朱保义 fosse capaz de administrar bem a empresa, por que vendê-la? Por que não reanimá-la na própria mão?

Segundo, a própria Nandu Power já enfrenta dificuldades de fluxo de caixa, sem condições de apoiar mais alguém.

A dívida da empresa, que já ultrapassou 79% no terceiro trimestre de 2024, é um risco sério. Se a venda do ativo for uma tentativa de recuperar caixa, é uma estratégia arriscada. Além disso, garantias relacionadas às duas empresas devem ser completamente eliminadas, pois vínculos complexos representam riscos ocultos.

Se essa operação conseguir recuperar os 11,5 bilhões de yuans de apoio financeiro de uma só vez, a Nandu Power não precisará mais captar recursos no mercado de Hong Kong.

Em abril do ano passado, a Nandu Power anunciou planos de emitir ações H para “promover a estratégia de globalização, melhorar a imagem da marca, aumentar a competitividade, criar uma plataforma de operações de capital internacional, e aprimorar a transparência e a padronização da governança corporativa”.

“Quando se está na pobreza, busca-se a autossuficiência; na prosperidade, ajuda-se o mundo”. A Nandu Power não deve agir como um “Leifeng” (modelo de altruísmo na China), nem mesmo para o presidente朱保义!

Editor: Zhen Tan