Estratégia Sino-Thai: Quais são os possíveis impactos da prolongação dos conflitos geopolíticos? Como devemos fazer alocações?

Índice

Se os conflitos geopolíticos se prolongarem, como deve ser a alocação?

Recomendações de investimento

Observação da microestrutura do mercado nesta semana (9 a 13 de março de 2026)

Corpo do relatório

O conflito entre EUA e Irã nesta semana ultrapassou as expectativas do mercado. Trump afirmou no dia 8 que tomará uma decisão final para encerrar as ações militares contra o Irã no “momento adequado”, o que gerou expectativas de encerramento do conflito, levando o petróleo a subir e recuar na segunda-feira. No entanto, com a continuação da obstrução no estreito de Hormuz, os preços do petróleo começaram a subir continuamente na terça-feira, e na quinta-feira ultrapassaram novamente os 100 dólares.

No mercado A股, a semana ainda foi dominada por “protecionismo”. Com a continuidade do conflito geopolítico e a recuperação dos preços futuros do petróleo, a principal linha de negociação permaneceu nos setores de energia e defesa. Os setores de carvão, utilidades públicas, equipamentos elétricos e energia substituta de petróleo tiveram desempenho relativamente bom.

Olhando para o futuro, o conflito entre EUA e Irã pode se tornar “prolongado”. Ativos ligados à segurança energética podem se beneficiar a curto prazo, enquanto setores tecnológicos devem focar na mitigação dos impactos negativos de uma possível expansão internacional.

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Quais impactos podem surgir com a prolongação do conflito?

A duração do conflito EUA-Irã pode superar as expectativas do mercado, tornando a dificuldade do TACO maior do que antes. Trump afirmou no dia 8 que “quase não há mais alvos a serem atingidos no Irã”, e que as ações militares contra o Irã estão “quase encerradas”, o que gerou expectativas de uma negociação TACO por parte do mercado, provocando uma breve recuperação das ações de tecnologia. Contudo, com a evolução do conflito e o bloqueio contínuo do estreito de Hormuz, as expectativas do mercado foram ajustadas para cima, e os preços do petróleo continuam a subir. Acreditamos que a lógica de guerra e comércio pode ser fundamentalmente diferente nesta rodada, tornando a dificuldade do TACO mais elevada.

Na disputa comercial, a lógica subjacente ao TACO do governo Trump é que, dentro de um quadro de negociações bilaterais, os EUA, como demandantes, detêm uma posição relativamente dominante, e o custo marginal das tarifas é controlável. Porém, neste conflito EUA-Irã, que entrou em uma fase de jogo multilateral, o poder de cessar o conflito pode não estar nas mãos dos EUA. Em 10 de março, o Irã afirmou que não negociará com os EUA, concentrando toda sua energia na luta no campo de batalha e na retaliação que fará aos EUA e Israel, de modo a fazê-los “se arrependerem profundamente”. Mesmo que Trump queira sair rapidamente, as negociações enfrentam barreiras extremamente altas. Mesmo no cenário mais moderado, se os EUA anunciarem um cessar-fogo sem condições e o Irã abrir imediatamente o estreito de Hormuz, os efeitos remanescentes do conflito ainda podem limitar a estratégia dos EUA no Oriente Médio a longo prazo. O Irã pode adquirir uma capacidade de dissuasão nuclear mais forte em 2 semanas a 2 meses, o que impacta significativamente os interesses de Israel, dos EUA no Oriente Médio, o dólar do petróleo e as eleições de meio mandato de Trump.

Por outro lado, a continuidade do conflito também tem custos elevados. Os recursos estratégicos valiosos das forças americanas serão consumidos continuamente, e o aumento do preço do petróleo pode amplificar de forma não linear as expectativas de inflação, os lucros das ações nos EUA, a inflação ao consumidor e o crescimento econômico. Na nossa análise da semana passada, discutimos que o aumento do preço do petróleo na última rodada do conflito Rússia-Ucrânia impulsionou a inflação nos EUA.

Recentemente, as taxas de juros dos títulos do Tesouro de longo prazo nos EUA subiram de forma significativa, refletindo uma precificação de expectativas inflacionárias. A “proteção” dos títulos do Tesouro dos EUA enfraqueceu nesta rodada. Apesar do índice do dólar subir, indicando fluxo de capital para o dólar, os rendimentos dos títulos do Tesouro continuam a subir devido às expectativas de inflação.

Com base nos interesses centrais e na estrutura de negociação de ambas as partes, acreditamos que a duração deste conflito pode superar as expectativas do mercado. Após o início de uma “guerra de desgaste”, o foco está na “competição de custos e resistência” de ambos os lados, sendo que o Irã detém a iniciativa de encerrar o conflito, não os EUA. A continuidade do conflito pode beneficiar o Irã ao consolidar o sentimento nacional e legitimar o regime; internacionalmente, aumenta a pressão política sobre Trump e acumula condições para obter um cessar-fogo mais favorável.

Se o conflito se prolongar além das expectativas, o mercado de petróleo pode apresentar uma elevação central, maior volatilidade e oscilações em níveis elevados. Assim, o ambiente de precificação dos ativos de risco globais pode passar por uma mudança sistêmica. O aumento do preço do petróleo impulsiona as expectativas inflacionárias e a trajetória das taxas de juros políticas, pressionando continuamente as avaliações das ações de tecnologia.

No setor, recomenda-se atualmente uma alocação equilibrada, priorizando setores relacionados à segurança energética. A dinâmica do conflito EUA-Irã e do preço do petróleo difere das disputas comerciais anteriores. Quando ocorrerem correções técnicas nos setores de energia, pode ser oportuno aumentar a alocação nesses setores, elevando gradualmente o peso de energia, recursos, utilidades públicas e setores “beneficiados pelo conflito”. Por outro lado, embora o padrão de alta gradual do índice de Xangai sob influência de políticas nacionais não seja revertido por riscos externos, isso não significa que todos os setores se beneficiarão simultaneamente. Pode haver uma “estabilidade do índice com forte diferenciação estrutural”. Assim, setores defensivos podem, em fases de maior volatilidade de pequenas e médias empresas, atrair recursos contrariamente à tendência.

Na área de tecnologia, recomenda-se priorizar setores relacionados à cadeia de exportação vinculada à escassez global de energia, expansão militar e manufatura. Independentemente da evolução do conflito, esses setores possuem atributos de “proteção contra riscos + sustentação do ciclo econômico”. Em um cenário de incerteza na oferta de energia e conflito geopolítico, a aceleração da transição energética e o aumento do armamento impulsionam a demanda por energias renováveis, armazenamento de energia, baterias de íons de lítio, energia eólica, metais não ferrosos, equipamentos de energia nuclear, componentes eletrônicos, materiais de uso dual e produtos químicos básicos com aplicação militar e civil, mantendo suporte de médio prazo ao ciclo econômico.

Do ponto de vista de prioridade de alocação, setores de tecnologia impulsionados por lógica doméstica tendem a ser mais vantajosos do que aqueles ligados a mercados externos, como semicondutores beneficiados por IPOs de grandes empresas de armazenamento, que atraem maior atenção na cadeia industrial. Com o aumento da tensão EUA-Irã, a elevação das expectativas de inflação e das taxas de juros pode pressionar as avaliações de ativos tecnológicos estrangeiros e impactar os setores relacionados na Ações. Além disso, se o risco energético e geopolítico no Golfo aumentar, o fluxo de dólares do petróleo do Golfo pode se intensificar, restringindo o ritmo de investimentos em capacidade computacional global e perturbando planos de expansão de data centers. Assim, a demanda futura por componentes de computação pode ficar abaixo do esperado.

Para o mercado de Hong Kong, setores de recursos e de alto dividend yield podem se beneficiar. O índice Hang Seng Tech, sensível às mudanças na liquidez global e na preferência por risco, pode sofrer impacto. Contudo, os setores de alta dividend yield, recursos e imóveis locais de Hong Kong, podem, em fases de conflito prolongado no Oriente Médio, se beneficiar temporariamente. Se a situação no Oriente Médio se prolongar, o capital internacional pode reavaliar os centros financeiros offshore globais, realocando recursos de regiões instáveis para centros mais estáveis e seguros. Nesse processo, Hong Kong, como mercado financeiro offshore maduro com alta proporção de ativos de alto dividend yield, pode se tornar um importante beneficiário na redistribuição de recursos.

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Recomendações de investimento

Linha principal 1: Segurança energética e ativos “beneficiados pelo conflito”. O conflito EUA-Irã nesta rodada pode superar as expectativas do mercado, com foco em setores de energia, recursos e utilidades públicas. Quando ocorrerem correções técnicas nos setores de energia, considere aumentar a alocação nesses setores. Os setores de alta dividend yield, recursos e imóveis locais de Hong Kong podem se beneficiar temporariamente sob o conflito.

Linha principal 2: Transição energética e expansão militar impulsionando a cadeia de exportação tecnológica. Recomenda-se atenção especial a setores de energia solar, armazenamento, energia eólica, metais não ferrosos, terras raras, equipamentos de energia nuclear, componentes eletrônicos e materiais de uso dual. Esses setores possuem atributos de “proteção contra riscos + sustentação do ciclo econômico”.

Linha principal 3: Diferenciação interna na tecnologia — priorizar setores de lógica doméstica. Dentro do setor de tecnologia, setores impulsionados por lógica doméstica são mais vantajosos do que aqueles ligados a mercados externos. A elevação das expectativas de inflação e das taxas de juros devido ao conflito EUA-Irã pode pressionar as avaliações de ativos tecnológicos estrangeiros e afetar setores relacionados na Ações. Em contrapartida, setores impulsionados por ciclos industriais domésticos e eventos de mercado de capitais, como equipamentos de armazenamento beneficiados por IPOs de grandes empresas, apresentam maior valor de alocação.

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Observação da microestrutura do mercado nesta semana (9 a 13 de março de 2026)

3.1 Desempenho dos índices amplos

A performance do mercado nesta semana foi variada, com o índice de inovação (创业板指) subindo 2,51%. O índice CSI 500 caiu 1,44%. Os setores de crescimento de grande e médio porte tiveram bom desempenho, enquanto as ações de pequeno e médio porte enfrentaram pressão.

3.2 Acompanhamento do apetite por risco e do calor do mercado

O apetite por risco melhorou nesta semana. O PE_ttm do CSI 300 foi 14,21 vezes, aumento de 0,02 vezes em relação à semana anterior, situando-se em uma faixa relativamente alta (percentil de 86,20% em 10 anos); o prêmio de risco atingiu 5,22%, queda de 0,04%, em nível médio histórico (percentil de 48%).

3.3 Mudanças na captação de recursos

Na captação, o interesse aumentou nesta semana. Até quinta-feira, o saldo de financiamento atingiu 2,65 trilhões de yuans, representando cerca de 2,03% do valor total de mercado do A-shares, com aumento de 121 bilhões de yuans em relação à semana anterior. Nos últimos 5 dias de negociação, a compra de recursos no mercado A representou aproximadamente 9,2% do volume de negócios, praticamente igual ao de cinco dias atrás.

3.4 Mudanças na estrutura setorial do mercado

A rotatividade setorial diminuiu na maior parte, com setores de construção e decoração, informática e química básica apresentando maior rotatividade. Na semana passada, a rotatividade dos setores primários caiu bastante, especialmente em agricultura, silvicultura, pecuária, pesca, metais não ferrosos e defesa militar, com quedas de 3,94%, 6,02% e 7,91%, respectivamente. Os setores com aumento de atratividade foram construção e decoração, informática e química básica; os setores com redução de atratividade foram agricultura, metais não ferrosos e transporte.

A avaliação dos setores também recuou na maioria, com os setores de carvão, agricultura, silvicultura, pecuária, pesca e manufatura leve apresentando recuperação. Na semana passada, apenas 10 setores tiveram aumento no índice preço/lucro, com destaque para carvão, agricultura, silvicultura, pecuária e manufatura leve, que subiram 1,10, 0,71 e 0,70 vezes, respectivamente; os setores de informática, eletrônica e defesa militar tiveram quedas de 1,83%, 2,58% e 9,32%.

Em relação à posição relativa, os setores de eletrônica, informática e imobiliário estão em posições de avaliação extremamente altas (percentil acima de 90% em 10 anos), enquanto agricultura, finanças não bancárias e alimentos e bebidas apresentam avaliações mais baixas, com percentis abaixo de 30%.

Quanto ao índice de preço/patrimônio, há uma clara diferenciação setorial. Os setores de equipamentos mecânicos, comunicações e eletrônica estão com percentis de PB extremamente altos, acima de 98% nos últimos 10 anos; já os setores de eletrodomésticos, biotecnologia e alimentos e bebidas têm percentis baixos, abaixo de 20%, em posições historicamente baixas.

Aviso de risco: Liquidez global se contraiu além do esperado, a complexidade do jogo de mercado superou as expectativas, e o ritmo das mudanças políticas também foi mais acelerado do que o previsto.

(Origem: CITIC Securities)