Cuidado, as ações nigerianas estão a aproximar-se do território de bolha

Que ano já tem sido para as ações nigerianas. Após ganhos superiores a cinquenta por cento no ano passado, as ações já subiram aproximadamente 27,5 por cento até à data.

Se as previsões mais otimistas se confirmarem, os investidores poderão estar a assistir a mais uma subida de cinquenta por cento antes do final do ano.

Este tipo de momentum normalmente seria motivo de celebração. No entanto, quando os mercados se movem tão rapidamente, a questão mais importante passa a ser se as avaliações ainda refletem a realidade económica.

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Uma amostra dos múltiplos de lucros das ações nigerianas mostra que muitas empresas agora negociam a rácios preço/lucro de dois dígitos.

Os bancos continuam relativamente mais baratos, embora também tenham visto as suas avaliações expandir-se rapidamente nas últimas semanas. Algumas ações bancárias quase duplicaram os seus rácios PE à medida que o interesse dos investidores aumenta.

Apesar destes desenvolvimentos encorajadores, há uma sensação crescente de que as avaliações podem estar a desviar-se para territórios desconfortáveis.

Os mercados raramente sobem indefinidamente sem, por vezes, ultrapassar os seus fundamentos.

Os resultados não auditados do ano completo, recentemente divulgados por várias empresas, têm sido de facto impressionantes.

Muitas empresas reportaram um forte crescimento nos lucros por ação, com algumas a duplicar os lucros em relação ao ano anterior.

Empresas que anteriormente enfrentavam perdas também voltaram à rentabilidade e apresentaram margens respeitáveis.

À primeira vista, estes números parecem suficientemente fortes para justificar uma reavaliação significativa em todo o mercado.

No entanto, uma análise mais detalhada sugere que os investidores podem já ter precificado grande parte desta recuperação antes do esperado.

Os preços das ações começaram a subir de forma agressiva já no terceiro trimestre do ano passado.

Em outras palavras, grande parte da recuperação dos lucros visível hoje pode já estar refletida nas avaliações atuais. Ainda assim, apesar dessa ajustamento anterior, os preços das ações continuam a subir quase diariamente.

Tradicionalmente, as avaliações de ações são influenciadas por fundamentos ou pelo momentum técnico do mercado. Em mercados saudáveis, ambas as forças reforçam-se mutuamente. Lucros fortes aumentam a confiança dos investidores, enquanto as tendências técnicas atraem capital adicional.

O que estamos a testemunhar atualmente na Nigéria, no entanto, parece ser impulsionado por forças adicionais que vão além da lógica tradicional de avaliação.

O primeiro fator é um aumento acentuado na procura por ações.

Nos últimos dois anos, defensores da literacia financeira nas redes sociais têm incentivado fortemente a participação de retalho no mercado de ações.

O seu público crescente ajudou a trazer uma nova geração de investidores para as ações.

Este aumento do interesse de retalho aumentou significativamente a procura por ações que anteriormente atraíam atenção limitada.

As ações de centavos, em particular, têm experimentado movimentos de preços notáveis, às vezes registando grandes ganhos em períodos muito curtos.

Outro motor de procura é a mudança gradual de mercados especulativos alternativos.

Muitos investidores de retalho estão a afastar-se da especulação em criptomoedas, do comércio de divisas estrangeiras e do simples armazenamento de dinheiro.

As ações agora parecem mais atraentes à medida que os investidores procuram instrumentos que ofereçam tanto rendimento quanto potencial de valorização do capital.

Como o preço é fundamentalmente uma função da procura e da oferta, o aumento da procura pode facilmente impulsionar os preços além dos níveis suportados estritamente pelos métricos de avaliação.

Outro fator importante é a assimetria de informação no mercado. Em muitos casos, insiders de empresas cotadas possuem informações sobre ações corporativas futuras antes de o mercado em geral ficar a par.

Isto pode criar situações em que os preços das ações começam a subir antes de anúncios oficiais. Os investidores às vezes observam picos de preço antes de aumentos de capital, fusões, aquisições ou reestruturações estratégicas se tornarem públicos.

Quando a notícia finalmente é divulgada, o mercado interpreta isso como validação do movimento de preço anterior.

Um terceiro elemento que molda o ambiente atual envolve estratégias de negociação especulativa, frequentemente descritas como atividades de pump-and-dump.

Traders habilidosos acumulam ações de ações relativamente ilíquidas e deliberadamente elevam os preços através de compras agressivas.

Assim que os preços sobem significativamente, esses traders saem rapidamente das posições e realizam lucros.

O padrão muitas vezes deixa os atrasados expostos a correções acentuadas assim que a pressão de compra desaparece.

Este comportamento parece ser particularmente prevalente no segmento de ações de centavos do mercado.

Claro que, entre os apoiantes do rally, há uma interpretação diferente. Argumentam que as ações nigerianas têm estado subvalorizadas há muitos anos e estão simplesmente a passar por uma correção há muito esperada.

Durante anos, muitas empresas negociaram a rácios preço/lucro e preço/valor contabilístico anormalmente baixos. Alguns analistas acreditam que o rally recente reflete apenas um processo de normalização após uma prolongada subvalorização.

Outros apontam para ajustes na taxa de câmbio e reformas económicas em curso como catalisadores que podem atrair investidores estrangeiros em carteira. Se a Nigéria recuperar uma representação mais forte nos principais índices de mercados emergentes, os fundos globais podem gradualmente reconstruir posições em ações locais.

Estes argumentos têm algum peso e não devem ser descartados de imediato. As ações nigerianas de fato passaram longos períodos a negociar a avaliações deprimidas em relação a mercados emergentes comparáveis.

No entanto, a expansão das avaliações deve, em última análise, ser sustentada por um crescimento de lucros sustentável.

Os preços atuais sugerem cada vez mais que os investidores esperam que as empresas nigerianas entreguem taxas de crescimento semelhantes às das empresas de tecnologia em mercados desenvolvidos. Essas expectativas podem ser otimistas demais, dado o ambiente económico mais amplo.

As taxas de juro permanecem elevadas, o que aumenta os custos de financiamento para as empresas e reduz a atratividade das ações em relação aos instrumentos de renda fixa. A inflação continua a erodir o poder de compra dos consumidores, limitando o ritmo de expansão das receitas das empresas.

O crescimento económico permanece modesto, enquanto as pressões fiscais limitam a capacidade do governo de estimular uma expansão de grande escala. A Nigéria continua a ter défices fiscais consideráveis, deixando pouco espaço para estímulos económicos agressivos.

Neste contexto, torna-se difícil justificar rácios de avaliação extremamente elevados em grandes setores do mercado.

Nada disto implica necessariamente que o rally vá terminar de imediato. Os mercados podem permanecer otimistas por períodos prolongados quando a liquidez e o sentimento permanecem favoráveis.

No entanto, o ambiente atual assemelha-se cada vez mais aos estágios iniciais de uma bolha de avaliação. Isso não significa que uma queda súbita seja inevitável, mas sugere que os investidores devem agir com maior disciplina.

Para investidores focados principalmente em ganhos de capital, o timing das saídas tornará-se cada vez mais importante. Ralis rápidos muitas vezes criam a ilusão de que os preços continuarão a subir indefinidamente, o que raramente se verifica ao longo de ciclos mais longos.

Investidores em dividendos também devem reconsiderar cuidadosamente as suas expectativas. Muitas ações nigerianas atualmente oferecem rendimentos de dividendos abaixo de cinco por cento, o que continua a ser relativamente modesto pelos padrões históricos.

Esta realidade deixa os investidores a depender fortemente da valorização do capital para gerar retornos.

Os ganhos de capital podem certamente ser impulsionados por fundamentos em melhoria e por um forte momentum técnico. Quando ambas as forças se alinham, os mercados podem sustentar trajetórias ascendentes por longos períodos.

No entanto, quando a valorização do preço passa a ser fortemente influenciada por especulação, posicionamento de insiders ou medo de perder oportunidades, os riscos aumentam substancialmente.

As ações nigerianas ainda oferecem oportunidades genuínas para investidores de longo prazo. No entanto, num mercado que recompensa cada vez mais o entusiasmo em detrimento da cautela, a prudência pode em breve tornar-se na estratégia de investimento mais valiosa.

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