Análisis profundo del Consejo Mundial del Oro: ¿Se agotará el suministro de oro?

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Introducción

Según nuestro “Informe de tendencias de la demanda mundial de oro 2025”, la producción mundial de oro en 2025 alcanzó un máximo histórico: 3,672 toneladas, un aumento del 1% respecto al año anterior, siendo el nivel más alto en esta serie de datos (aunque esta cifra podría ser revisada a medida que se publiquen más datos). Prevemos que, con la recuperación de dos grandes minas de oro, la producción global en 2026 crecerá de manera moderada.

En artículos anteriores, explicamos por qué el aumento en la producción de oro suele retrasarse respecto a la tendencia del precio del oro, y exploramos la posibilidad de que la producción se estabilice en los próximos años.

Una razón clave es que la exploración y el desarrollo de nuevos proyectos mineros de oro se vuelven cada vez más difíciles, debido principalmente a:

• La inestabilidad política en muchas áreas potenciales de minería;
• Procesos largos de aprobación ambiental y comunitaria que prolongan los ciclos de desarrollo;
• El aumento constante en los gastos de capital; y
• La complejidad de financiar proyectos en zonas remotas.

Según los informes anuales de las principales empresas mineras de oro, las perspectivas de producción para 2026 son generalmente cautelosas: la mayoría espera que la producción sea menor que en 2025.

Sin descubrimientos de nuevos yacimientos, las reservas existentes se agotarán gradualmente; si el precio del oro continúa subiendo, esto podría incentivar a las empresas a acelerar la producción, acelerando aún más el consumo de las reservas actuales sin nuevos descubrimientos.

Esto ha generado varias preocupaciones entre los inversores:

¿Estamos enfrentando una escasez estructural de oro explotable?

Si no es así, ¿cuándo veremos un crecimiento sustancial en la oferta?

¿Un descubrimiento importante de nuevos yacimientos podría presionar a la baja el precio del oro?

¿Existe la posibilidad de manipulación en la oferta de oro?

En este artículo, abordaremos estas cuestiones para ofrecer algunas referencias a los inversores.

La producción de oro en 2025 crece ligeramente, alcanzando el nivel más alto en esta serie de datos1

¿Finalmente se agotarán los recursos de oro?

Esta cuestión involucra dos aspectos: la oferta total de oro y la producción minera.

Nuestra respuesta a ambos es: no es muy probable.

Primero, es poco probable que la oferta de oro se agote.

La oferta de oro proviene principalmente de dos fuentes: el oro reciclado y la producción minera. Aunque, como se mencionó, la producción minera puede estabilizarse, la oferta de oro reciclado proviene de varios sectores.

Como se muestra en la siguiente gráfica, las reservas de oro en superficie suman 219,891 toneladas. Dado que el oro es casi indestructible, en condiciones de mercado específicas, prácticamente todas estas reservas pueden volver a entrar en circulación.

Por ejemplo, cuando el precio del oro sube, puede incentivar a los consumidores a vender joyas de oro y promover el reciclaje industrial, siendo estos factores mucho más sensibles al precio que la producción minera.

Reservas de oro en superficie y en subsuelo2

En segundo lugar, los recursos de oro explotables aún no se han agotado.

Según la compañía Metal Focus, a finales de 2025 las reservas mundiales de oro son aproximadamente 54,770 toneladas (es decir, las partes económicamente explotables de los yacimientos en 2025 bajo las condiciones actuales); mientras que la estimación de USGS (Servicio Geológico de EE. UU.) es de aproximadamente 64,000 toneladas.

La cantidad de recursos de oro representa el potencial total de yacimientos basado en evidencia geológica y muestreos, incluyendo las partes económicamente explotables y las no explotables. Según Metal Focus, los recursos totales son aproximadamente 132,110 toneladas.

Existe una creencia común de que, a la tasa de producción minera de 2025, las reservas probadas solo durarían unos 15 años. Sin embargo, cabe destacar que, a pesar de la continua extracción, las estimaciones de las reservas subterráneas se han mantenido relativamente estables durante décadas.

Esta estabilidad se debe a varios factores que probablemente persistirán:

• Con el aumento del precio del oro, los yacimientos de baja ley que antes no eran rentables se vuelven explotables, transformándose en reservas.
• Los recursos de oro aún están en proceso de exploración; solo que a un ritmo más lento. Cuando se descubren nuevos yacimientos, las empresas confirman reservas suficientes mediante perforaciones para justificar la construcción del proyecto.
• A medida que algunos yacimientos se extraen, se realizan exploraciones adicionales para mantener la cantidad total de recursos relativamente estable.
• Tras la puesta en marcha de una mina, los geólogos suelen buscar recursos cercanos (generalmente pequeños depósitos, a veces llamados depósitos satélites) para complementar las reservas.
• Además, los avances tecnológicos en modelado geológico y en técnicas de minería en profundidades mayores pueden facilitar el descubrimiento de nuevos recursos, prolongando la estabilidad de las reservas existentes. En teoría, en las profundidades de la corteza o incluso en el fondo del mar existen depósitos de oro, pero por limitaciones tecnológicas, costos y consideraciones ESG, actualmente no son explotables.

En resumen, aunque los yacimientos de oro de fácil acceso y rentables se agoten —suponiendo que no se descubran nuevos—, la probabilidad de que avances tecnológicos y precios elevados hagan económicamente viable recursos actualmente no explotables es pequeña, pero posible.

¿Cómo afectaría un cambio sustancial en la producción minera al precio del oro?

La variación en la producción minera generalmente solo influye en el precio del oro a largo plazo; su impacto a corto plazo suele ser moderado.

Primero, ningún yacimiento nuevo de gran escala es probable que tenga un impacto suficiente para mover el mercado. Según Metal Focus, en 2024 la mayor mina de oro del mundo fue Muruntau en Uzbekistán, con una producción de 65 toneladas. Sin embargo, en comparación con la producción global de 3,650 toneladas ese año, esta cifra es insignificante.

En segundo lugar, como se mencionó, el descubrimiento, exploración, permisos, construcción y puesta en marcha de una nueva mina puede tomar más de diez años. El mercado tendrá tiempo suficiente para asimilar esta información y reflejarla en los precios, por lo que su impacto a corto plazo será limitado.

La producción de la mayor mina individual en 2024 representa una fracción muy pequeña del total mundial3

Desde un modelo, manteniendo otras variables constantes, nuestro modelo de valoración Qaurum indica que un aumento/disminución de aproximadamente 25 toneladas en la oferta de oro provocaría una caída/subida de aproximadamente 1% en el precio del oro. Sin embargo, tanto nuestro modelo como el funcionamiento real del mercado son más complejos. Por ejemplo, un aumento en la producción minera que cause una caída en el precio puede estimular la demanda de joyas y uso industrial, contrarrestando parcialmente la caída del precio.

Además, una caída en el precio del oro puede reducir la oferta de oro reciclado, contrarrestando el aumento en la oferta minera. Finalmente, los cambios en la oferta y demanda en diferentes segmentos del mercado no ocurren necesariamente simultáneamente, lo que complica aún más la situación. Es importante recordar que el precio del oro está determinado por la oferta y demanda globales.

¿Pueden los productores de oro coordinarse para influir en la oferta?

La respuesta es: casi imposible en la práctica.

Primero, la oferta de oro proviene de múltiples fuentes: producción minera y reciclaje. Si los productores de oro colaboraran para reducir la producción y elevar el precio, la oferta de oro reciclado probablemente aumentaría en respuesta a la subida del precio, ejerciendo presión a la baja sobre el mismo. Actualmente, las reservas en superficie suman 219,891 toneladas, y el potencial de reciclaje es considerable, aunque no todo el oro puede entrar rápidamente en circulación.

Segundo, la industria minera está muy dispersa a nivel mundial y con baja concentración. Los diez mayores productores representan solo el 27% de la producción global. Convencer a todos los productores de reducir colectivamente sería muy difícil, sin mencionar a los pequeños y artesanales (ASGM). Según estimaciones, en 2024 aproximadamente el 20% del oro extraído provino de minería artesanal y de pequeña escala, que difícilmente respondería a una reducción coordinada. Además, en muchas jurisdicciones, coordinar reducciones de producción sería ilegal.

La industria minera de oro tiene baja concentración

Proporción de la producción de oro de las 10 y 20 principales empresas mineras en comparación con la producción total4

Resumen

A pesar de que el precio del oro continúa en alza, la producción global de oro solo crece de manera moderada, lo que genera inquietudes sobre la sostenibilidad a largo plazo del oro. La escasez de reservas de oro de fácil extracción parece limitada, y los avances tecnológicos junto con precios elevados podrían liberar recursos actualmente no rentables. Además, las reservas en superficie son considerables y, aunque no todas están disponibles de inmediato, pueden compensar las deficiencias en la oferta minera cuando sea necesario, contribuyendo a la estabilidad del suministro.

Incluso los grandes proyectos mineros, en su fase inicial, tienen un impacto relativamente limitado en el precio del oro a corto plazo. Nuestro modelo muestra que una variación de 25 toneladas en la oferta equivale aproximadamente a un 1% en el precio, pero en la práctica, el mercado es mucho más complejo. Finalmente, la dispersión en la producción, la existencia de minería artesanal y reciclaje hacen difícil que los productores coordinen la oferta, lo que refuerza la estabilidad a largo plazo del mercado del oro.

[1] Fuente: Metal Focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council

Antes de que muchas empresas publiquen sus informes trimestrales, ya hemos divulgado datos para el año fiscal 2025 y el cuarto trimestre, por lo que los datos finales pueden diferir de nuestras estimaciones. Las revisiones en los datos de producción minera suelen concentrarse en los últimos trimestres, pero según datos revisados del gobierno de Indonesia, las estimaciones de producción en 2015 y 2018 se ajustaron en 7 y 5 toneladas respectivamente.

[2] Basado en las previsiones de Metal Focus a finales de 2025. Las reservas son la parte económicamente explotable de un yacimiento. La clasificación de reservas requiere considerar múltiples factores, como geología, minería, procesamiento, mercado, economía y aspectos ESG. Solo la parte que, tras estas evaluaciones, resulta económicamente viable, se considera reserva. Las reservas en etapa de estudio de factibilidad generalmente se incluyen en reservas. Las reservas se dividen en probadas y probables. Los recursos son las partes del yacimiento con menor certeza, debido a datos de perforación limitados y análisis económicos simplificados o inexistentes. Los recursos incluyen recursos inferidos, controlados y probados. Diferentes instituciones pueden tener distintas estimaciones; por ejemplo, USGS estima las reservas en unos 64,000 toneladas.

Fuente: Metal Focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council

[3] Fuente: Metal Focus, World Gold Council

La exploración adicional requiere inversión previa, y las minas con una vida útil superior a unos 20 años no suelen ser atractivas para los mercados bursátiles.

Para más información, ver: Mantle oxidation by sulfur drives the formation of giant gold deposits in subduction zones | PNAS, 19 diciembre 2024 （译者译：《Oxidación de la manto por azufre impulsa la formación de depósitos de oro gigantes en zonas de subducción》，PNAS, 19 diciembre 2024）

Para más información, ver: Gold in seawater - ScienceDirect, mayo 1990 （译者译：《Oro en el agua de mar》，ScienceDirect, mayo 1990）

Para más información, ver: Environmental, Social and Governance (ESG) （译者译：Medio ambiente, social y gobernanza (ESG)）

[4] Debido a limitaciones en la disponibilidad de datos, la información corresponde a 2024.

Fuente: Metal Focus, World Gold Council

Para más información, ver: Understanding ASGM: A Vital Segment of the Gold Sector | World Gold Council, 27 junio 2025 （译者译：Comprendiendo la minería artesanal y en pequeña escala (ASGM): un segmento vital del sector del oro | World Gold Council, 27 junio 2025）

Para más información, ver: The Antitrust Laws | Federal Trade Commission（译者译：《Leyes antimonopolio》 | Comisión Federal de Comercio de EE. UU.） y International Competition Law: A Global Perspective for Multinational Corporations - Michael Edwards | Commercial Corporate Solicitor （译者译：《Ley de competencia internacional: una perspectiva global para multinacionales》，Michael Edwards, abogado de comercio corporativo）