El economista jefe de una institución extranjera interpreta el informe de trabajo del gobierno: mantener la línea base del crecimiento económico, la política macroeconómica se orienta hacia la regulación a través de ciclos

El reportero Li Yingchao del Securities Times

Desde un ajuste menor en la meta de crecimiento hasta la planificación de reformas e innovación, desde el estímulo a la demanda interna hasta la protección del bienestar social, desde el empleo hasta la educación… El informe de trabajo del gobierno de 2026 menciona estos temas uno a uno, lleno de contenido sustancial.

En respuesta a las últimas señales de política divulgadas en las dos sesiones nacionales de este año, los principales economistas de instituciones como HSBC, Citibank, Standard Chartered, JP Morgan y Deutsche Bank han compartido recientemente sus expectativas. En su opinión, las señales políticas de 2026 son claras y pragmáticas, y se está iniciando un nuevo ciclo de políticas que presta más atención a “sentar bases y beneficiar a largo plazo”.

Meta de crecimiento económico

Más realista

El informe de trabajo del gobierno de este año establece un objetivo de crecimiento del PIB entre 4.5% y 5%, alineándose con las expectativas de varios economistas de instituciones extranjeras.

“Este objetivo refleja que las decisiones del liderazgo están más enfocados en lograr una mejora cualitativa efectiva y un crecimiento cuantitativo razonable en el desarrollo económico, promoviendo un desarrollo de alta calidad con estabilidad y sostenibilidad”, afirmó Liu Jing, economista jefe de HSBC en China y Gran China. La meta de crecimiento en un rango de 4.5% a 5% cumple con las expectativas previas de HSBC. Además, dado que 2026 marca el inicio del “Quinto Plan Quinquenal”, este objetivo de crecimiento también deja espacio para la implementación de reformas relacionadas.

Yuxiang Rong, economista jefe y director general de Citibank en China y Gran China, señaló que una señal clave del informe de trabajo de este año es que 2026 será un año de regreso al crecimiento nominal. “El informe busca un equilibrio más prudente entre la operación económica a corto plazo y las reformas estructurales a largo plazo, sin recurrir a estímulos fuertes, sino sentando bases. Más importante aún, por primera vez se menciona la necesidad de mejorar la relación entre oferta y demanda, promoviendo que el nivel general de precios pase de negativo a positivo.”

“Para nosotros, más importante que la cifra de crecimiento es el objetivo de empleo. Las metas de nuevos empleos y la tasa de desempleo no se han relajado”, dijo Rong. Además, otro mensaje clave del informe es la “reinflación”, con una clara intención de “hacer que el nivel general de precios pase de negativo a positivo”, y buscar una “recuperación moderada y razonable de los precios al consumo”. Según cálculos de Citibank, la tasa de crecimiento nominal implícita en el informe presupuestario supera ligeramente el 5%, por encima del objetivo de crecimiento real, lo que implica que el índice de precios al consumidor (IPC) debe registrar un crecimiento positivo. Lograr esto mejoraría significativamente las ganancias de las empresas industriales y la confianza del mercado.

El equipo liderado por Ding Shuang, economista jefe de Standard Chartered en China y Norte de Asia, predice que en 2026 el crecimiento del PIB tendrá un espacio de moderado aumento, “con políticas centradas en un crecimiento de alta calidad y reservando espacio para ajustes estructurales. La propuesta de ‘esforzarse por obtener mejores resultados’ implica que el 4.5% puede ser la línea base del crecimiento económico en 2026.”

“El enfoque de las políticas del informe de trabajo de este año es claramente más pragmático. Aunque hay ajustes en las prioridades, en general continúa la planificación y los enfoques de trabajo del año pasado, sirviendo como puente entre el cierre del ‘14º Plan Quinquenal’ y el inicio del ‘15º Plan Quinquenal’”, afirmó Zhu Feng, economista jefe de JP Morgan en China y director de investigación económica en Gran China. Desde la perspectiva de las políticas, el gobierno reconoce la situación global actual y los desafíos económicos severos, y ha tomado la iniciativa de planificar respuestas. La meta de crecimiento del 4.5% a 5% es mucho más realista y también aumenta la flexibilidad de las políticas.

El enfoque de la política macroeconómica está cambiando

Según Rong, actualmente el enfoque de la política macroeconómica está pasando de una regulación contracíclica a una regulación cruzada de ciclos —las políticas de estímulo a corto plazo se mantienen moderadas, pero se presta más atención a la coordinación, reservando espacio para ajustar la estructura a mediano y largo plazo y prevenir riesgos.

“Calculamos que la expansión fiscal de este año será similar a la del año pasado, con la emisión de bonos especiales nacionales y locales manteniéndose sin cambios, y solo un aumento de 2300 millones de yuanes en el déficit presupuestario general”, explicó Rong. Se espera que un mayor impulso provenga de herramientas financieras casi fiscales, con un aumento en el límite de instrumentos financieros políticos de 5000 a 8000 millones de yuanes. “La suma de ambos superará los 5000 millones de yuanes en estímulo total, lo cual es coherente con un objetivo de crecimiento pragmático y deja espacio para el futuro”, añadió.

En cuanto a la política monetaria, Citibank estima que unos 80 billones de yuanes en depósitos de residentes vencerán este año, y la renovación a tasas bajas o en cuentas corrientes aliviará notablemente la presión sobre los márgenes bancarios y abrirá espacio para reducir las tasas de interés. Rong afirmó: “El renminbi ha retomado su ritmo de apreciación, y las restricciones externas también se han aliviado. Sin embargo, un cambio sutil en la formulación del informe de trabajo de este año merece atención: se enfatiza promover que el costo de financiamiento social ‘funcione en niveles bajos’ en lugar de ‘disminuir’.”

Citibank también prevé que este año se reducirá el coeficiente de reserva en 50 puntos básicos y las tasas de interés en 10 puntos básicos, priorizando la reducción del coeficiente de reserva y dejando más espacio para maniobras. Además, las herramientas estructurales serán clave para apoyar áreas como la productividad de nueva generación y los servicios de consumo, mejorando la eficiencia en la transmisión de políticas. “Aunque las políticas fiscal y monetaria son moderadas, la regulación macroeconómica de este año será más coordinada para amplificar los efectos de las políticas”, afirmó Rong.

El equipo de Ding Shuang opina que la política fiscal seguirá siendo fuerte, con un déficit presupuestario del 4%, y que la emisión de bonos especiales a largo plazo y bonos locales se mantendrá en niveles considerables para infraestructura, actualización de equipos y reparación de balances, con un volumen nominal similar al de 2025 y una proporción ligeramente menor respecto al PIB.

“Estimamos que el déficit fiscal general podría reducirse al 8-9% del PIB, en comparación con el 9% en 2025, con una ejecución real del 8.1%. Esto refleja que, a medida que disminuyen los impactos arancelarios, la postura política vuelve a la normalidad”, concluyó el equipo de Ding.

Desde la raíz

Desbloqueando los cuellos de botella en el ciclo económico

Cuando las políticas pasan de macro a micro, también cambian las estrategias para estimular la demanda interna.

El economista jefe de Deutsche Bank en China y Gran China, Xiong Yi, afirmó que estimular el consumo sigue siendo la prioridad principal de la política macroeconómica este año, y que activar el potencial del consumo de servicios será lo más importante.

A través de eliminar restricciones en diversos sectores de servicios, enriquecer y actualizar los escenarios de consumo, perfeccionar el sistema de vacaciones para aumentar el tiempo libre de los residentes, entre otras medidas, se espera que el potencial de consumo en áreas como ocio, turismo, salud y cuidado de ancianos se libere plenamente.

Además, en respuesta a la competencia “involucrada” que ha afectado a las empresas durante mucho tiempo, las políticas también han enviado señales más firmes de regulación. Liu Jing observó que en el informe de trabajo del gobierno, la “profundización en la construcción de un mercado unificado a nivel nacional” ocupa un lugar prioritario, y se menciona el uso de medidas como control de capacidad, establecimiento de estándares, aplicación de leyes de precios y supervisión de calidad para abordar la competencia “involucrada”.

“Creemos que las medidas dirigidas a regular el orden competitivo en las industrias relevantes y las acciones para promover la economía local tienen potencial para acelerarse y concretarse en el corto plazo, ayudando a reducir la caída del PPI y logrando su recuperación en el año. A largo plazo, la regulación continua de la competencia en la oferta será clave para una asignación de recursos más eficiente y orientada al mercado, además de potenciar la innovación social y el margen de beneficios industrial, asegurando un desarrollo económico de alta calidad”, afirmó Liu Jing.

Xiong Yi también mencionó que la “lucha contra la competencia involuntaria” seguirá siendo un foco de las políticas, con posibles ajustes en los métodos. Regular las acciones de los gobiernos locales en promoción económica y subsidios se considera clave para frenar la expansión de capacidad y la competencia “involucrada”.

En resumen, las señales políticas para 2026 son claramente pragmáticas. Por un lado, frente a un entorno interno y externo complejo, el liderazgo ha ajustado moderadamente las metas de crecimiento y mantenido la intensidad general de las políticas, dejando espacio para reformas a mediano y largo plazo; por otro, la orientación hacia el “servicio al consumo” y la continua regulación de la competencia “involucrada” indican que las políticas buscan, en esencia, desbloquear los cuellos de botella en el ciclo económico.