Movimentos de dinheiro inteligente! O maior VC de criptomoedas do mundo está a captar 2 bilhões de dólares em contra ciclo. O que é que eles estão a ver que os investidores individuais não conseguem perceber?

O mercado de criptomoedas ainda está em inverno, com a maioria dos fundos de risco optando por observar. No entanto, uma das mais agressivas firmas de venture capital de Silicon Valley está levantando cerca de 2 bilhões de dólares para seu quinto fundo de criptomoedas, com previsão de fechamento até o primeiro semestre de 2026. Embora esse valor seja menor que os 4,5 bilhões de dólares do fundo de 2022, no cenário atual, já chama atenção da indústria. Outra importante VC, a Dragonfly, anunciou recentemente que seu quarto fundo tem 650 milhões de dólares.

Essa firma tem um estilo de investimento único, quase sempre antecipando as tendências mais quentes. Análises de mercado apontam que o prazo para captação é apertado, restando apenas três meses, com foco exclusivo em projetos de blockchain. Isso levanta uma questão central: o que eles estão vendo?

Para entender suas escolhas atuais, é preciso voltar a 2009. Após a crise financeira, Marc Andreessen e Ben Horowitz fundaram sua VC em um momento de pessimismo geral. O primeiro fundo tinha objetivo de 300 milhões de dólares, com ambos investindo 15 milhões. Na época, colegas criticaram como uma “ideia tola”, especialmente por planejarem criar uma equipe de plataforma para ajudar fundadores, o que aumentaria custos.

Hoje, quase todas as principais VCs seguem esse modelo. É seu DNA: ousar dizer “sim” quando outros dizem “não”. Em 2009, participaram da aquisição do Skype por 65 milhões de dólares, enquanto a eBay enfrentava uma disputa de patentes com os fundadores do Skype, risco altíssimo. Menos de dois anos depois, a Microsoft comprou por 8,5 bilhões de dólares. Em 2010, compraram ações do Facebook e Twitter no mercado secundário, sendo ridicularizados como “especuladores de futuros de porco”. Mas, posteriormente, as IPOs dessas empresas atingiram valores de 178 bilhões, 104 bilhões e 31 bilhões de dólares, respectivamente.

Em 2015, diante de dúvidas sobre a necessidade de avaliações de trilhões de dólares para retorno de seus fundos, Andreessen respondeu: “Estamos caçando elefantes.” Hoje, o valor total dos quatro fundos já investidos soma 853 bilhões de dólares. “Caçar elefantes” virou um meme clássico do setor, baseado na ideia de que as maiores inovações parecem bobas no começo.

Em 2013, quando o Bitcoin ainda era visto como um brinquedo de geeks, essa firma liderou a rodada Série B da Coinbase. Oito anos depois, a Coinbase abriu capital, atingindo um valor de mercado de até 85,8 bilhões de dólares. Após realizar um lucro de 4,4 bilhões de dólares, ainda mantém 7% de participação. Isso não é sorte, é antecipação.

Em 2018, na primeira grande baixa do mercado cripto, o Bitcoin caiu de quase 20 mil para pouco mais de 3 mil dólares. Nesse momento, lançaram seu primeiro fundo de criptomoedas, de 300 milhões de dólares, investindo em projetos como MakerDAO, Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, Near, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity, entre outros. Dados mostram que os três principais projetos DeFi acumulavam mais de 11,4 bilhões de dólares em valor bloqueado, quase 12% do mercado DeFi na época.

Esse fundo, ao final de 2021, tinha valor de carteira 11 vezes maior que o valor arrecadado inicialmente, sendo um de seus melhores desempenhos. Mesmo com uma queda de 40% em 2022, os investidores ainda lucraram. Desde então, o tamanho de seus fundos de criptomoedas cresceu continuamente: o segundo fundo, de 515 milhões, o terceiro, de 2,2 bilhões, e o quarto, de 4,5 bilhões. Com mais de 7,6 bilhões de dólares em ativos, é uma das maiores VC de criptomoedas do mundo. Investimentos posteriores em projetos como Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer também se tornaram líderes em seus setores.

Claro, eles também cometeram erros. Previram o mercado apostando na Kalshi, e suas apostas em Celo, Chia, Dfinity, Farcaster mostraram-se equivocadas. Na atual fase, adotaram postura negativa em relação a memecoins e tokens de meme, enquanto seu investimento pesado em “VC coins” enfrentou dificuldades. No entanto, narrativas nativas do Web3, como Layer2, staking líquido, re-staking e interoperabilidade, foram incorporadas ao portfólio.

No universo Web3, a controvérsia nunca cessa. Em 2015, um ex-sócio brincou que a firma era uma “empresa de mídia que ganha dinheiro com venture capital”. Em 2021, lançaram a plataforma de mídia centralizada Future.com, que fechou após 18 meses. Depois, migraram para construir um “ecossistema de mídia descentralizado”.

Em abril de 2025, adquiriram a rede de podcasts Turpentine, cujo fundador entrou na equipe de mídia. Sete meses depois, lançaram oficialmente o novo departamento de mídia. Segundo artigo no site, o objetivo é criar a melhor operação de mídia “plug and play” no setor de venture, ajudando fundadores a vencerem a narrativa e contornarem os meios tradicionais.

Na era da IA, a barreira para desenvolver produtos caiu drasticamente, e a capacidade de contar histórias ganhou prioridade inesperada. Gigantes como Anthropic, OpenAI, Netflix e Microsoft expandem suas equipes de narrativa e comunicação. Quando um produto pode ser criado em horas, quem consegue contar uma boa história e vendê-la, sobrevive.

Muitos criticam essa firma por supostamente não ter conteúdo de verdade, apenas ajudar as startups a contarem suas histórias até serem compradas. Agora, parece que essa habilidade de contar histórias virou uma commodity rara na era da IA. Talvez, eles sempre tenham visto tendências antes de todo mundo, e essa própria capacidade de antecipação seja uma narrativa que contam.

Uma visão interessante é que essa firma é uma “venture capital amigável aos geeks”, que gosta de buscar talentos que, por serem socialmente desajeitados, não tiveram oportunidade. Essas pessoas têm ideias mirabolantes, muitas vezes consideradas impossíveis ou contrárias ao mainstream. Seus defeitos dificultam sua ascensão na prova de fogo da humanidade, mas a firma as reúne. A química entre eles gera reações intensas, e a singularidade da firma rende frutos. Aqui, ninguém rejeita uma ideia estranha de início, por mais louca que pareça, pois a equipe pode enxergar nela a melhor resposta.

Desde outubro de 2024, o valor de mercado total do criptoativo evaporou mais de 2 trilhões de dólares. Muitos fundos de risco de criptomoedas reduziram suas operações. Mas essa firma decidiu apostar na contramão, aumentando seus investimentos. Chris Dixon, chefe do setor de criptomoedas, afirmou várias vezes que 95% dos ativos que possuem são de investimentos feitos no passado. Ele acredita que vender cedo ativos de alta qualidade é a pior decisão no venture capital.

Dixon vê a blockchain como a próxima infraestrutura da internet, e acredita que o setor cripto está em uma longa “fase de fundação”, semelhante ao impacto do artigo sobre redes neurais em 1943 para a IA de hoje, levando décadas para se tornar mainstream. Sua sócia Katherine Boyle diz: “Estamos pensando em termos de século.” Sob essa perspectiva, o mercado em baixa é uma oportunidade de ouro: avaliações mais justas, acesso facilitado a bons projetos e menos concorrência.

Relatos de mercado indicam que essa firma não quer captar recursos por muito tempo e só investe em projetos de blockchain. O que pode indicar: eles enxergaram uma nova tendência, querem se posicionar rapidamente, mas precisam de pelo menos 2 bilhões de dólares, pois alguns bilhões não são suficientes.

Supõe-se que eles possam investir em stablecoins, tokenização de ativos do mundo real, pagamentos, Crypto+AI, entre outros setores quentes. Mas é provável que tenham percebido algo diferente, algo que o mercado ainda não sabe.

Chris Dixon, em uma recente thread, deu algumas pistas: aplicações financeiras serão as primeiras a se consolidar, por isso investiram em Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap e Morpho; aplicações não financeiras também chegarão lá; o setor financeiro não é por acaso o primeiro, é uma questão de ordem lógica, só quando muita gente entrar, novas aplicações surgirão; a falta de regulação no cripto por muito tempo levou o setor ao desvio, mas, quando a regulação chegar, o bom vencerá o ruim; foi na turbulência que se construiu o brilho final, assim como na internet e na IA.

Talvez tenham percebido uma ou várias novas áreas de potencial, ou talvez esses 2 bilhões de dólares não sejam para novos setores, mas para continuar investindo em projetos considerados “mortos” ou coletando posições no mercado secundário, como na fase inicial. Continuam fazendo coisas que muitos não entendem.

Afinal, essa firma é uma evangelizadora do Web3 ou uma caçadora de lucros astuta? De certa forma, ela realmente lucrou bastante com o crescimento do setor, com um investimento em Coinbase que rendeu mais de 7 bilhões de dólares. Mas, por outro lado, se não fosse o apoio inicial com dinheiro de verdade a esses fundadores considerados loucos, será que o setor Web3 teria chegado ao tamanho atual?

Seus serviços pós-investimento ajudaram muitas startups a superar momentos difíceis, sua lobby por regulações mais favoráveis beneficiou o setor, e sua produção de conteúdo educou gerações de empreendedores e desenvolvedores.

Neste ciclo atípico, o mercado demonstrou resistência às VC. Chegaram a usar reservas de $UNI para tentar fazer o $LayerZero ser a escolha de cross-chain do Uniswap, mas o mercado parecia simplesmente preferir apoiar o Wormhole para combater o impacto das venture capitals.

No final de 2021, Musk brincou: “Vocês viram Web3? Eu não consigo achar.” Jack Dorsey respondeu: “Talvez esteja entre o A e o Z.” Hoje, essas provocações parecem certeiras. O conceito de Web4.0 já foi proposto, e o Web3 ainda não se explicou completamente. Muitos grandes sócios de fundos de criptomoedas estão saindo, fundadores de projetos estão se retirando, e investidores migraram para ações e mercados de commodities.

Mas eles continuam acreditando no Web3. Uma lógica simples é: acompanhar o que as pessoas mais inteligentes do mundo estão fazendo. Hoje, as mais inteligentes estão em IA, mas há uma parcela que insiste abertamente no Crypto.

Investidores comuns talvez não vejam potencial claro ou esperança, e também não tenham capacidade de enxergar o futuro. O que podem fazer é, quando esse novo fundo de 2 bilhões começar a investir, ficar de olho nos projetos que ele apoiar. Afinal, nos últimos quinze anos, esse “caçador de elefantes” já provou uma coisa: enquanto outros discutem se o elefante existe, ele já puxou o gatilho.