Costco continua a imprimir dinheiro — a granel

Costco $COST +0,72% acabou de fazer a coisa mais Costco possível. Reportou mais um trimestre de crescimento muito impressionante, muito estável — e fez isso sem quebrar a promessa de marca “sem surpresas” que transformou o clube de armazém numa religião de capitalização de mercado. Em meio ao caos do mercado, o clube de armazém continua silenciosamente a fazer o que faz de melhor: vender muita coisa, atrair muitas pessoas pelas suas portas e deixar as taxas de adesão transformarem loucura em margem.

Para o 2º trimestre do FY 2026, a Costco anunciou que as vendas líquidas aumentaram 9,1%, atingindo $68,24 bilhões, enquanto o lucro líquido subiu para $2,04 bilhões, ou $4,58 por ação diluída. A receita total, que inclui a parte que os investidores realmente tatuam no coração — as taxas de adesão — foi de $69,6 bilhões. As taxas de adesão foram de $1,36 bilhões, um aumento de cerca de 14% em relação ao ano anterior, e o lucro operacional cresceu para $2,61 bilhões. Isso é um pouco melhor do que o esperado anteriormente, quando os analistas previam aproximadamente $4,55 de EPS com $69,3 bilhões em receita, com vendas em lojas iguais (excluindo gasolina) em alta de 5,88%.

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A Costco continua vendendo o combo de cachorro-quente e o pacote de 40 toalhas de papel, mas o modelo continua a comportar-se como um negócio de assinatura.

As vendas comparáveis do trimestre aumentaram 7,4% em toda a empresa, com vendas “habilitadas digitalmente” em alta de 22,6%, um lembrete de que a operação de comércio eletrônico da Costco é uma segunda caixa registradora significativa. Excluindo gasolina e câmbio, as comparáveis ainda subiram 6,7%, com digitalmente habilitado em alta de 21,7%. Os EUA fizeram o que normalmente fazem para a Costco: crescimento estável, de dígitos médios. Canadá e “Outros Internacionais” fizeram o que têm feito ultimamente: lembraram a todos que a marca Costco viaja.

A Costco também incluiu sua atualização de vendas de fevereiro. Para o período de quatro semanas até 1 de março, as vendas líquidas aumentaram 9,5%, atingindo $21,69 bilhões, com as comparáveis totais da empresa em alta de 7,9% (ajustado para 7%). Essa categoria “Outros Internacionais” foi destaque em fevereiro, com alta de 17,9% — embora a Costco tenha destacado que o calendário mais tardio do Ano Novo Lunar e do Ano Novo Chinês deste ano (19 dias depois) impulsionou essa região em cerca de quatro pontos percentuais e as vendas totais da empresa em cerca de meio ponto.

Por trás dos bastidores, a empresa ainda faz a mesma matemática de sempre: proteger a proposta de valor, deixar o volume fazer o trabalho pesado e deixar as taxas de adesão aumentarem as margens. Nas primeiras 24 semanas do ano fiscal de 2026, as taxas de adesão totalizaram $2,68 bilhões, a receita total atingiu $136,9 bilhões e o fluxo de caixa operacional foi de $7,68 bilhões. A Costco também continuou a devolver dinheiro ao estilo Costco, reportando recompra de ações de $419 milhões e dividendos de $1,15 bilhões nesse período.

A publicação de quinta-feira confirma, na maior parte, o que o mercado já suspeitava: a Costco pode crescer numa economia cautelosa sem perder o caráter. O que os investidores vão querer ver são os detalhes escondidos dentro das comparáveis limpas — dinâmicas de adesão, pressão de despesas e como a gestão está pensando sobre frete, combustível e tarifas. A linguagem de risco da Costco destaca explicitamente “condições geopolíticas (incluindo tarifas)” ao lado de energia e commodities, o que é o jargão corporativo para “o mundo ainda envia mercadorias por oceanos de verdade.”

O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse recentemente que os EUA provavelmente aumentarão sua tarifa global temporária para 15% “esta semana.” O comunicado de resultados da Costco não se detém nesse problema político, mas a exposição é real; cerca de um terço dos produtos que a empresa vende nos EUA são importados.

Tarifas não são um “vento contrário macroeconômico” abstrato para a Costco. Em dezembro, a Costco processou o governo dos EUA para preservar sua capacidade de recuperar reembolsos de tarifas se a Suprema Corte rejeitasse as tarifas de “Dia da Libertação” do presidente Donald Trump. Em 20 de fevereiro, a corte decidiu. Agora, economistas do Penn-Wharton Budget Model estimam que mais de $175 bilhões em cobranças de tarifas dos EUA podem estar sujeitos a reembolsos. Cerca de 2.000 importadores já processaram na corte comercial enquanto todos tentam garantir seu lugar na fila, e Trump previu: “Vamos acabar na corte pelos próximos cinco anos.”

Enquanto isso, a Target $TGT -0,54% acabou de reportar um trimestre em que as vendas comparáveis caíram 2,5%, e as vendas líquidas diminuíram 1,5%, mesmo tentando convencer o mercado de um 2026 mais brilhante. Esse é o tipo de trimestre que mostra que os consumidores ainda aparecem, mas estão editando o carrinho em tempo real.

A Kroger, por sua vez, parece estar tentando vencer com o superpoder mais confiável do setor de alimentos: repetição. Reportou vendas idênticas sem combustível em alta de 2,4% no trimestre, vendas totais de $34,7 bilhões e vendas de comércio eletrônico ajustadas em alta de 20%. Também adotou uma postura cautelosa e orientou um crescimento de 1% a 2% em vendas idênticas (sem combustível) em 2026 — o que uma empresa de alimentos madura diz quando busca “estabilidade” e reza por “previsibilidade.” E a BJ’s, a comparação mais próxima de clube de armazém, acabou de reportar vendas comparáveis em alta de 1,6%, ou 2,6% excluindo gasolina, com receita de taxas de adesão em alta de 10,9%, atingindo $129,8 milhões — sólido, mas não no ritmo da Costco.

A vantagem da Costco é que ela recebe pagamento pela fidelidade antecipadamente, depois usa escala para fazer o “valor” parecer uma característica em vez de um slogan. Basicamente, ela diz: Os preços são irritantes, a vida é cara, e se você quer lidar com tudo isso, pode fazer isso com um pacote de 48 de algo e um cartão de adesão.

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