Mais cortes na taxa do Fed estão a caminho? Novos dados de emprego podem desencadear uma abordagem mais agressiva

Principais Conclusões

• A economia dos EUA criou 64.000 empregos em novembro e perdeu 105.000 em outubro, enquanto a taxa de desemprego de novembro subiu para 4,6%.
• Os dados representam um enfraquecimento contínuo no mercado de trabalho.
• Um maior arrefecimento pode levar o Fed a cortar as taxas de juros mais cedo ou em maior medida do que o esperado anteriormente.

O Bureau of Labor Statistics divulgou dados que mostram que a economia dos EUA adicionou 64.000 empregos em novembro, pondo fim a uma demora de semanas nas estatísticas oficiais após o encerramento do governo em outubro. A divulgação de terça-feira reforça as avaliações dos analistas de que o mercado de trabalho de baixa contratação/baixa demissão está gradualmente a arrefecer.

O número de empregos em novembro foi ligeiramente superior aos 40.000 novos empregos previstos pelos economistas, mas veio acompanhado de uma taxa de desemprego que subiu de 4,4% em setembro para 4,6%, juntamente com uma desaceleração no crescimento salarial para 3,5%. O aumento do desemprego pode ser uma consideração crítica para o Federal Reserve. Quando o banco central cortou as taxas de juros no início deste ano, indicou que continua altamente atento aos riscos de baixa no mercado de trabalho, citando um quadro de emprego em enfraquecimento como justificativa para afrouxar a política.

Os dados de terça-feira “indicam que o Fed estava correto ao cortar novamente”, diz Preston Caldwell, economista sénior dos EUA na Morningstar. Ele acrescenta que mais um ou dois meses de dados fracos poderiam levar o Fed a fazer mais cortes em 2026. Caldwell observa que, embora um mês de dados deva ser interpretado “com alguma cautela… [a divulgação de novembro] mostra um enfraquecimento contínuo” à medida que o mercado de trabalho se afasta do pleno emprego.

O BLS afirmou que a economia também perdeu 105.000 empregos em outubro. Essa queda acentuada deve-se a declínios dramáticos nos empregos governamentais, resultantes de aquisições de funcionários federais, que ocorreram ao longo deste ano, mas ainda não estavam totalmente refletidos nos dados oficiais.

No entanto, em declarações após a reunião do Fed em dezembro na semana passada, o presidente do Fed, Jerome Powell, alertou que os dados econômicos divulgados neste mês podem estar distorcidos e mais voláteis do que o habitual, devido às interrupções na coleta causadas pelo shutdown. Assim, ele enfatizou que os formuladores de políticas os revisariam com um olhar cuidadoso e “um pouco cético”.

Os dados de emprego de dezembro, que serão divulgados no início de janeiro, “serão relativamente limpos — livres de distorções do DOGE e do shutdown — e mais instrutivos sobre o que o Fed fará a seguir”, diz Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis.

Taxa de Desemprego Aumenta para 4,6%, Crescimento Salarial desacelera

A taxa de desemprego de novembro é a mais alta desde o outono de 2021. Se esse número continuar a subir, Caldwell diz que isso demonstraria “uma folga significativa” no mercado à medida que o crescimento do emprego desacelera.

Caldwell afirma que a queda simultânea na oferta e na procura de trabalho não teria um impacto significativo na taxa de desemprego e não seria preocupante para o Fed. Mas o aumento de novembro indica um desequilíbrio entre oferta e procura. Do lado da procura, o crescimento do emprego está a desacelerar, enquanto do lado da oferta, “um aumento naqueles que reentram na força de trabalho” ajudou a elevar a taxa de desemprego, escreveu Jeffrey Roach, economista-chefe da LPL Financial.

A continuação dessa tendência poderia ativar a chamada “regra de Sahm”, que observa que a economia entra sempre em recessão após a média móvel de três meses da taxa de desemprego ter aumentado mais de meio ponto percentual dentro de um período de 12 meses. “A recessão estaria de volta ao quadro por esse motivo”, diz Caldwell.

O que vem a seguir para o Fed?

Nos últimos meses, os responsáveis do Fed têm estado divididos quanto à política, enquanto o mercado de trabalho enfraqueceu e a inflação permaneceu acima da meta. “O delicado equilíbrio do duplo mandato do Fed não parece estar a aliviar-se, à medida que as tendências no emprego continuam a enfraquecer num momento em que a inflação permanece acima da meta, colocando os dois principais objetivos do Fed em conflito direto”, diz Dominic Pappalardo, estrategista-chefe de multi-ativos da Morningstar Wealth.

O Fed cortou as taxas em dezembro, apesar de uma discordância incomum entre os membros do comité, muitos dos quais preferiam manter as taxas constantes. Se os dados de emprego de janeiro também parecerem fracos, isso pode alterar o cálculo de alguns banqueiros centrais e pode “influenciar alguns votos”, diz Caldwell. “Se os dados de hoje forem confirmados por leituras subsequentes, poderemos ver duas ou três reduções de taxas na primeira metade de 2026, em vez da única prevista pelo mercado até ontem”, acrescenta.

Caldwell destaca que uma pausa em janeiro ainda é provável: “Levará algum tempo para ver como as reduções de taxas no final de 2025 impactaram a economia.” Os traders de futuros de obrigações estão a precificar uma probabilidade de 3 em 4 de o Fed pausar em janeiro, de acordo com dados do CME FedWatch Tool.

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