Não Exagere: Tarifas Derrubadas, mas os Fundamentos Ainda Dominam

Assim como fizemos alterações limitadas às nossas avaliações intrínsecas de longo prazo após o anúncio de tarifas globais do Presidente Donald Trump em abril de 2025, suspeitamos que faremos poucas mudanças após a decisão da Suprema Corte na sexta-feira de invalidar o uso do International Emergency Economic Powers Act pelo presidente para impor essas tarifas.

No ano passado, esperávamos que as empresas ajustassem suas cadeias de suprimentos e que as tarifas iniciais fossem reduzidas após novas negociações comerciais. Assim, as avaliações atuais não precisam ser ajustadas após a decisão do tribunal.

Yogi Berra disse uma vez, “It ain’t over till it’s over” … e ainda não acabou. Suspeitamos que a administração Trump buscará outros marcos legais alternativos para reimplementar e/ou lançar novas tarifas.

De uma perspectiva de mercado amplo, a questão torna-se: quão significativa é essa decisão para o crescimento dos lucros futuros?

Para responder a isso, vamos analisar o que aconteceu no último ano enquanto as tarifas estavam em vigor (ou pausadas) enquanto os EUA negociavam novos termos comerciais e requisitos de investimento.

Do ponto de vista econômico, o produto interno bruto real dos EUA em 2025 foi muito mais forte do que os economistas antecipavam. O PIB real anualizado foi de 3,0% no segundo trimestre, 4,4% no terceiro trimestre e 1,4% no quarto trimestre (o shutdown do governo reduziu essa leitura em aproximadamente 1%). A estimativa GDPNow do Fed de Atlanta para o primeiro trimestre de 2026 é de 3,1%.

Embora a inflação ainda esteja acima da meta do Federal Reserve, ela permaneceu relativamente dentro de uma faixa e nunca disparou como os economistas temiam. Por exemplo, em base anual, o Índice de Preços ao Consumidor foi de 2,4% em março de 2025 e chegou a 3,0% em setembro de 2025. O IPC mais recente foi de 2,4% em janeiro de 2026.

Na minha opinião, isso indica que fatores muito maiores estiveram em jogo no último ano, tendo um impacto econômico muito maior do que as tarifas. Por exemplo, o aumento nos gastos devido ao boom de inteligência artificial e seu efeito multiplicador econômico, o aumento nas exportações líquidas e o consumo das famílias permaneceram mais altos do que os economistas esperavam. Cada um desses fatores deve continuar apoiando positivamente a economia em 2026.

Ignore o Ruído, Concentre-se nos Fundamentos e Avaliações

Para todos os títulos em torno dessa decisão, do ponto de vista do investidor, como sempre, tudo se resume aos fundamentos e avaliações. Geralmente, espera-se que a decisão de invalidar tarifas seja positiva para importadores, mas negativa para empresas com produção doméstica ou cadeias de suprimentos que competem contra importações. A decisão também pode resultar em uma desaceleração ou paralisação do reshoring de manufatura. No entanto, vários exemplos mostram que essas generalizações são sobrepujadas por questões fundamentais idiossincráticas ou avaliações de ações.

Por exemplo, o preço das ações da Nike (NKE) inicialmente subiu após a decisão, mas logo perdeu esses ganhos. Fundamentalmente, a capacidade da Nike de resistir às ameaças competitivas de marcas como On Cloud, Hoka e outras que vêm ganhando participação de mercado é mais relevante para o valor intrínseco da empresa.

A decisão deve ser uma boa notícia para a Walmart (WMT), uma das maiores, senão a maior, importadoras dos EUA. No entanto, a ação caiu no dia. Nesse caso, os investidores estão mais preocupados com a alta avaliação já incorporada na ação e com a capacidade da empresa de atender às expectativas de crescimento que essa avaliação exige.

Por fim, as ações da Apple (AAPL) foram particularmente afetadas após o anúncio de tarifas em abril, mas a ação subiu levemente após a decisão de sexta-feira. A preocupação do mercado com a capacidade da Apple de incorporar IA em seus produtos supera o benefício que ela teria com tarifas mais baixas sobre dispositivos importados.

Prepare-se, Esperamos Mais Volatilidade pela Frente

Em nossa Perspectiva de Mercado para 2026, alertamos os investidores sobre os riscos que provavelmente levariam a uma maior volatilidade ao longo do ano. Entre esses riscos estavam o reemergimento de negociações comerciais e tarifárias. Para nossas avaliações mais recentes do mercado de ações, segmentadas por setor, estilo e capitalização, bem como nossa recomendação para o posicionamento de portfólio em 2026, consulte Perspectiva do Mercado de Ações dos EUA: Onde Vemos Oportunidades de Investimento em Fevereiro.