‍#DeepCreationCamp | แนวโน้มมหภาคปี 2026–2027

RWA ย้ายจากแนวคิดคริปโตสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับสถาบัน
การแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ได้ผ่านจุดที่ไม่สามารถย้อนกลับได้
สิ่งที่เคยเป็นเพียงการทดลองในรูปแบบบล็อกเชนของสินทรัพย์นอกสายงานบนเครือข่ายได้เติบโตเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับการควบคุมและปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเป็นธรรมชาติแล้ว ภายในปี 2026 RWA จะไม่ถูกพูดถึงในฐานะ “กรณีใช้งานคริปโต” อีกต่อไป แต่จะถูกมองเป็นการปรับปรุงตลาดทุน — เป็นการต่อยอดดิจิทัลของรางการเงินแบบดั้งเดิม
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่เรื่องอุดมการณ์
แต่เป็นโครงสร้าง
ธีมหลักของวัฏจักรนี้คือความชอบธรรมผ่านการควบคุมกฎระเบียบ
ในเขตอำนาจศาลหลักทั่วโลก ผู้กำกับดูแลได้เปลี่ยนจากการบังคับใช้เชิงป้องกันเป็นการออกแบบกรอบงานเชิงรุก ผลลัพธ์คือสถาปัตยกรรมสถาบันใหม่ที่สินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนทำงานภายในกฎหมายหลักทรัพย์ ภายใต้ข้อกำหนดการดูแลและทุนสำรอง และอยู่ภายใต้ระบอบการกำกับดูแลข้ามพรมแดน
การปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่ใช่ความขัดข้องอีกต่อไป
แต่เป็นระบบปฏิบัติการ
จีนแผ่นดินใหญ่: การควบคุมเชิงมหภาค ไม่ใช่การปฏิเสธ
ในต้นปี 2026 คำแนะนำร่วมจากธนาคารประชาชนจีนและคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์จีนชี้แจงท่าทีของจีนต่อสินทรัพย์ทางการเงินที่แปลงเป็นโทเคน
การออกแบบเป็นไปอย่างตั้งใจและกลยุทธ์:
ห้ามภายในประเทศ การเข้าร่วมจากต่างประเทศ
ภายในจีนแผ่นดินใหญ่:

การออก RWA และการซื้อขายรองยังคงถูกจำกัด

สถาบันการเงินไม่สามารถรับรองหรือแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนได้

การเข้าร่วมของผู้ค้าปลีกถูกบล็อกอย่างมีประสิทธิภาพ

อย่างไรก็ตาม จีนไม่ได้ออกจากพื้นที่นี้
แต่การเข้าร่วมถูก externalize ผ่าน:

ช่องทางการลงทุนโดยตรงต่างประเทศ (Outbound Direct Investment)

กรอบการเป็นเจ้าของทางกฎหมายที่ได้รับการตรวจสอบแล้ว

การออกนอกประเทศที่เป็นไปตามกฎระเบียบภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลต่างประเทศ

สำคัญคือ RWAs ที่ให้ผลตอบแทนและเชื่อมโยงกับหุ้นถูกจัดประเภทอย่างชัดเจนว่าเป็นหลักทรัพย์ ทำให้ภายใต้การกำกับดูแลตลาดทุนอย่างแน่นหนา
แนวทางของจีนสะท้อนให้เห็นถึงการควบคุมความเสี่ยงทางการเงินเชิงมหภาค ไม่ใช่ความเป็นศัตรูทางเทคโนโลยี การแปลงเป็นโทเคนได้รับอนุญาต — แต่เฉพาะในกรณีที่ความเสถียรของระบบไม่ถูกคุกคาม
ฮ่องกง: ประตูทางการที่ได้รับอนุญาตสำหรับการแปลงเป็นโทเคนระดับสถาบัน
ฮ่องกงกลายเป็นศูนย์กลางการแปลงเป็นโทเคนที่เน้นความสอดคล้องตามกฎระเบียบในเอเชีย
ภายใต้คำแนะนำจากคณะกรรมการหลักทรัพย์และอนุพันธ์ เมืองนี้ได้ก้าวข้ามการทดลองใน sandbox ไปสู่ระบอบการออกใบอนุญาตอย่างเป็นทางการ
เสาหลักสำคัญของกรอบงานฮ่องกง:
1️⃣ สกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพที่สำรองเต็มจำนวน

สนับสนุน 100% ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง

โครงสร้างการดูแลแยกต่างหาก

ระยะเวลาการไถ่ถอนและสภาพคล่องที่เข้มงวด

เน้นกลุ่มสถาบันเป็นหลัก

2️⃣ คุณสมบัติผู้ออก RWA

การบังคับใช้สิทธิ์เรียกร้องในสินทรัพย์นอกสายงานตามกฎหมาย

การตรวจสอบสองชั้นของการเชื่อมโยงโทเคนกับสินทรัพย์

ภาระผูกพันในการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่อง

การกำกับดูแลโดยผู้ดูแลรักษาอิสระ

กลยุทธ์ของฮ่องกงมีความแม่นยำ:
กลายเป็นสะพานที่ได้รับการควบคุมระหว่างทุนในเอเชียและชั้นการชำระเงินบนบล็อกเชนระดับโลก
พันธบัตรที่แปลงเป็นโทเคน เครื่องมือการเงินสีเขียว กองทุนโครงสร้างพื้นฐาน และเครดิตแบบมีโครงสร้าง — ไม่ใช่การเก็งกำไรของผู้ค้าปลีก — เป็นแนวทาง
นี่คือการปรับปรุงตลาดทุน ไม่ใช่ hype
สหรัฐอเมริกา: การดูดซับ ไม่ใช่การประดิษฐ์ใหม่
ในสหรัฐอเมริกา ความชัดเจนได้เกิดขึ้นจากการบังคับใช้และคำแนะนำจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ
การตีความตอนนี้เป็นที่ยอมรับ:
ถ้าโทเคนแสดงความคาดหวังผลกำไรที่ได้จากความพยายามของผู้บริหาร มันคือหลักทรัพย์
ซึ่งนำไปสู่:

เส้นทางการลงทะเบียนที่บังคับ

มาตรฐานการเปิดเผยและรายงานที่เพิ่มขึ้น

การบูรณาการกับนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และ ATS

การดูแลรักษาให้สอดคล้องกับกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่

พร้อมกันนี้ ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่กำลังขยายการเสนอขาย Treasury และกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเคน ซึ่งถูกใช้เพิ่มขึ้นสำหรับ:

การบริหารหลักประกันบนสายงาน

สภาพคล่องในระหว่างวัน

ประสิทธิภาพการชำระเงินบนบล็อกเชนที่เป็นเจ้าของโดยเครือข่ายบล็อกเชน

แบบจำลองของสหรัฐอเมริกาไม่แยกการแปลงเป็นโทเคน
แต่ดูดซับเข้าไปในตลาดทุนโดยตรง
สหภาพยุโรป: การประสานงานในระดับใหญ่
ผ่านการปรับปรุง MiCA สหภาพยุโรปได้รวม RWAs เข้ากับขอบเขตการกำกับดูแลเดียวกัน
คุณสมบัติสำคัญประกอบด้วย:

มาตรฐานการออกใบอนุญาตที่เป็นเอกภาพ

ข้อกำหนดด้านความปลอดภัยและความสามารถในการดำเนินงาน

กรอบการคุ้มครองนักลงทุน

สิทธิ์พาสปอร์ตข้ามพรมแดน

ข้อได้เปรียบของยุโรปอยู่ที่ความสามารถในการคาดการณ์และประสิทธิภาพของทุนในแต่ละเขตอำนาจ — ซึ่งเป็นคุณสมบัติสำคัญสำหรับการสร้างโครงสร้างสถาบัน
ความเป็นจริงเชิงโครงสร้าง: โครงสร้างพื้นฐานมากกว่าบทความ
การเปลี่ยนแปลงทั่วโลกสู่การควบคุมกฎระเบียบเผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงสามประการที่ไม่สามารถย้อนกลับได้:
1️⃣ การครองความเป็นผู้นำของสถาบัน
แนวโน้มรายได้จากการเก็งกำไรของผู้ค้าปลีกกำลังจางหาย
ธนาคาร กองทุนรัฐ สถาบันการเงิน และผู้ดูแลรักษาที่ได้รับการควบคุมตอนนี้เป็นผู้กำหนดวาระ
2️⃣ ความเหนือกว่าของคุณภาพสินทรัพย์
การตรวจสอบกระแสเงินสด การเป็นเจ้าของที่บังคับใช้ได้ และการค้ำประกันที่โปร่งใสเป็นตัวกำหนดความอยู่รอด
การห่อหุ้มโทเคนเชิงเก็งกำไรถูกกรองออกไป
3️⃣ การรวมตัวของโครงสร้างพื้นฐาน
รางการเงินแบบดั้งเดิมกำลังรวมเข้ากับชั้นบล็อกเชน:

สกุลเงินเสถียรที่ได้รับการควบคุม

เครื่องมือชำระเงินบนสายงาน

ผู้ดูแลรักษาที่รวมโครงสร้างกระเป๋าเงิน

การปฏิบัติตามกฎอัตโนมัติที่ฝังอยู่ในโปรโตคอล

RWA กำลังกลายเป็นระบบประปาแบบดิจิทัลสำหรับการเงินระดับโลก
แนวโน้มปี 2027: ห้าตัวเร่งโครงสร้าง
1️⃣ หนี้สาธารณะแปลงเป็นโทเคน
พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นกลายเป็นหลักประกันบนสายงานที่โดดเด่นเนื่องจากความคล่องตัวและความคุ้นเคยด้านกฎระเบียบ
2️⃣ ระบบทะเบียนกองทุนบนสายงาน
กองทุนเอกชนและสินเชื่อใช้สมุดทะเบียนหุ้นบนบล็อกเชนภายใต้การปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์
3️⃣ สภาพคล่องของสกุลเงินเสถียรระดับสถาบัน
สกุลเงินเสถียรที่ได้รับการควบคุมอย่างเต็มที่สนับสนุนการชำระเงินข้ามพรมแดนและความเคลื่อนไหวของหลักประกัน
4️⃣ การอัตโนมัติด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
KYC, AML และการตรวจสอบธุรกรรมที่ขับเคลื่อนด้วย AI ฝังอยู่ในสมาร์ทคอนแทรกต์โดยตรง
5️⃣ การบีบอัดความเร็วของทุน
รอบการชำระเงินสั้นลงจาก T+2 เป็นเกือบเรียลไทม์ เพิ่มความโปร่งใสและประสิทธิภาพของงบดุล
ผลกระทบของโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน
การเติบโตของการแปลงเป็นโทเคนเสริมความสำคัญของความปลอดภัยในชั้นการชำระเงิน
เครือข่ายเช่น Ethereum ได้รับประโยชน์จาก:

การรับประกันความเป็นศูนย์กลางแบบกระจายศูนย์

ความยืดหยุ่นของสมาร์ทคอนแทรกต์

สมมติฐานความเชื่อมั่นในระดับสถาบัน

เครือข่าย Layer-2 ให้การดำเนินการที่สามารถขยายได้ในขณะที่รักษาความปลอดภัยไว้ที่ชั้นฐาน — สถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ที่เหมาะสมกับการเงินที่ได้รับการควบคุม
บทเรียนเชิงกลยุทธ์
สำหรับสถาบัน:
การแปลงเป็นโทเคนต้องบูรณาการกับกฎหมายหลักทรัพย์ กฎระเบียบการดูแล การควบคุมทุน และระบอบการเปิดเผยข้อมูล การออกแบบที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นสิ่งที่ไม่สามารถต่อรองได้
สำหรับนักพัฒนา Web3:
โอกาสอยู่ใน middleware — ระบบระบุตัวตน เครื่องมือปฏิบัติตามกฎ ระเบียนสินทรัพย์ และรายงานข้ามเขตอำนาจ
สำหรับนักลงทุน:
ความเสี่ยงได้เปลี่ยนจากความผันผวนเป็นความไม่สอดคล้องกับกฎระเบียบ ทุนสนับสนุนมากขึ้นในยานพาหนะ RWAs ที่ได้รับใบอนุญาตและมีโครงสร้างทางกฎหมาย
การสะท้อนสุดท้าย
ความคลุมเครือที่เคยจำกัด RWA ได้แทบหมดไปแล้ว
กฎระเบียบทำหน้าที่เป็นกลไกการกรอง — กำจัดผู้เล่นที่ไม่เสถียรและดึงดูดทุนสถาบัน
การแปลงเป็นโทเคนไม่ใช่แค่การทดลองในคริปโตอีกต่อไป
แต่มันกลายเป็นการต่อยอดโปรแกรมได้ของตลาดทุนระดับโลก
ความจริงที่สำคัญของปี 2026–2027 ง่ายมาก:
กฎระเบียบไม่ใช่เพดาน
แต่เป็นรากฐาน
และในยุคสถาบันของ RWAs การปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่ใช่ทางเลือก — มันคือสถาปัตยกรรมที่สร้างขึ้นเพื่อรองรับการเติบโต ความเชื่อมั่น และความยั่งยืน