#SEConTokenizedSecurities

Según la reciente declaración de la SEC, un valor tokenizado es un instrumento financiero tradicional (like un stock) que existe como criptoactivo en una blockchain. La regla fundamental es que el uso de blockchain no cambia la aplicación de las leyes de valores. A continuación se muestra un desglose detallado de los puntos y categorías clave de la SEC.

📜 La posición regulatoria central de la SEC

· Regulación Tecnológicamente Neutral: El mensaje principal de la SEC es claro: el formato—ya sea que un valor se registre en una blockchain o en una base de datos tradicional—no cambia su estatus legal según las leyes federales de valores.
· No hay exenciones de registro: Toda oferta y venta de un valor debe registrarse ante la SEC, salvo que se aplique una exención. Esto es cierto para los valores tokenizados, igual que para los tradicionales.

🔍 Desglose de los dos principales modelos de seguridad tokenizados

La declaración de la SEC describe dos grandes categorías con características distintas. Aquí tienes un resumen de las diferencias:

Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor

Este modelo implica que la empresa que emite la seguridad (or su agent) autorizado integre directamente blockchain en sus registros oficiales de propiedad.

· Concepto central: Propiedad directa y en cadena. La transferencia del activo cripto resulta directamente en la transferencia del valor en los registros oficiales del emisor.
· Derechos y riesgos del inversor: Proporciona verdadera propiedad accionaria. Los titulares son titulares directos de valores del emisor con derechos como votos y dividendos. Hay riesgos nuevos mínimos más allá de los inherentes al negocio subyacente.
· Ejemplo regulatorio: La tokenización superestatal de la acción Galaxy es un ejemplo de este enfoque para valores cotizados.

Valores tokenizados patrocinados por terceros

Este modelo implica que un tercero no afiliado al emisor subyacente crea un token vinculado a un valor. Esta categoría tiene dos subtipos:

Modelo custodial (Tokenized seguridad Entitlement)

· Concepto central: El tercero posee el valor subyacente y emite tokens que representan un interés indirecto en él (a "derecho a valores").
· Derechos y riesgos del inversor: Los derechos se derivan a través del custodio. Los titulares están expuestos al riesgo de contraparte y bancarrota del custodio.
· Ejemplo regulatorio: La carta de no acción de la SEC a la Depository Trust Company (DTC) por sus servicios de tokenización es un ejemplo clave de este modelo.

Modelo sintético

· Concepto Central: El tercero emite su propia garantía (like un pagaré vinculado o un swap) basado en valores que proporciona exposición sintética al valor del activo referenciado sin conceder ningún derecho al emisor original.
· Derechos y riesgos del inversor: No hay derechos de propiedad directa (voting, dividends). El perfil de riesgo es complejo, ya que combina el riesgo de mercado con el riesgo crediticio del emisor tercero. Algunos productos, como los swaps basados en valores, tienen restricciones en las ventas a inversores minoristas.
· Contexto regulatorio: La SEC advierte específicamente que muchas "acciones tokenizadas" vendidas a inversores minoristas son productos sintéticos que solo proporcionan exposición indirecta. Las acciones tokenizadas de Robinhood en Europa han sido citadas como ejemplo de este tipo.

📊 Desarrollos del mundo real e implicaciones más amplias

Más allá de la taxonomía, la SEC ha dado pasos concretos y otras agencias también están activas en la configuración del mercado:

· Acciones regulatorias recientes: A finales de 2025, la SEC concedió un alivio de no acción al DTC, permitiéndole lanzar servicios de tokenización para valores elegibles como los del índice Russell 1000, los bonos del Tesoro de EE. UU. y los principales ETFs.
· Movimiento Interinstitucional: La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) también está activa, lanzando un "Crypto Sprint" y proporcionando orientación que permite el uso de activos tokenizados como garantía en mercados de derivados.
· Industria y precaución para inversores: La Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) apoya la innovación pero se opone firmemente a amplias exenciones regulatorias para los valores tokenizados, argumentando que requieren las mismas protecciones para los inversores que los mercados tradicionales.

💡 Consideraciones clave para inversores y emisores

· Enfoque en el inversor: Comprende cuidadosamente lo que posees. Pregunta: ¿Es este un token patrocinado por el emisor que otorga derechos directos, o un producto de terceros que te expone a riesgos custodiales o sintéticos? La SEC está especialmente preocupada por los productos sintéticos que se comercializan a inversores minoristas.
· Enfoque en el emisor: La tokenización no simplifica el cumplimiento. Aún debes seguir gestionando las normas de registro, divulgación y agentes de transferencia de valores. Trabajar con socios regulados (like el DTC) para valores cotizados puede ofrecer un camino a seguir conforme a la normativa.
· Perspectivas de futuro: La regulación pretende aportar claridad, no frenar la innovación. La taxonomía de la SEC y las recientes cartas de no acción indican una preferencia por integrar la tokenización dentro del marco regulatorio existente mediante modelos de custodia patrocinados o regulados por emisores.