可可市場因全球需求前景疲軟而受到重創

可可期貨本週大幅回落，持續的買家需求疲軟擔憂沉重壓抑各大交易所價格。3月紐約可可期貨下跌219點，收盤跌幅為4.02%，而3月倫敦可可則下跌111點，跌幅為2.82%。商品價格觸及7週以來的低點，顯示需求端逆風預計將持續加劇。

需求疲軟成焦點

看空情緒主要源自預計本週公布的第四季可可研磨數據，預計將顯示全球可可消費持續疲軟。區域研磨數據已經描繪出令人擔憂的圖像：亞洲第三季可可研磨量同比暴跌17%，僅為183,413公噸，為九年來最弱的第三季度。歐洲也面臨類似困境，第三季研磨量同比下降4.8%，為337,353公噸，為十年來最低。北美則呈現溫和成長，增長3.2%至112,784公噸，但新加入的報告參與者扭曲了比較數據。

供應動態：複雜多元

在產量方面，情況仍然複雜。西非的有利生長條件正提振作物前景，熱帶綜合投資公司指出，科特迪瓦和加納二月至三月的收成預計將比去年更大、更健康的荚果。蒙德利茲也確認了這一展望，報告稱西非目前的荚果數量比五年平均高出7%，且顯著超過去年同期。

然而，全球最大生產國則呈現相反信號。科特迪瓦新市場年度（10月1日至1月11日）向港口運送的可可總量為113萬公噸，較去年同期的116萬公噸下降2.6%，在供應收緊的情況下為價格提供了一些看漲支撐。

市場支撐因素浮現

一個潛在的催化劑是本週開始將可可納入彭博商品指數。花旗集團估計，此次納入可能引發高達數十億美元的指數驅動買盤，推動紐約可可期貨。此外，國際可可組織修正2024/25年度供應預估，顯示全球供需更趨緊張——該組織將盈餘預測從142,000公噸下調至49,000公噸，並將產量預估從4.84百萬公噸下調至4.69百萬公噸。荷蘭合作銀行也將2025/26年度盈餘預測下調至25萬公噸。

尼日利亞，全球第五大生產國，則面臨結構性逆風。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將同比下降11%，至30.5萬公噸，低於去年預估的34.4萬公噸。九月出口量則持平於去年同期的1.451萬公噸，提供有限的緩解。

監管與庫存考量

歐盟議會於11月26日決定將森林砍伐規範（EUDR）延後一年，削弱了價格支撐，因為歐盟國家仍可持續從森林破壞地區進口農產品，導致可可供應充裕。與此同時，ICE監控的美國港口庫存最初在12月26日觸及10個月低點的162萬6,105袋，但隨後在本週初回升至167萬5,908袋，降低了庫存驅動的看漲動能。

需求疲軟、供應信號混雜與監管不確定性共同交織，展現出一個被多重力量拉扯的市場——目前需求的萎縮在壓低可可價格方面佔據上風。