聯邦儲備鷹派信號推動美元達到月度高點，降息預期消失

市場對貨幣政策預期轉變

美元在星期五經歷了大幅反彈，美元指數上升0.20%，達到一個月來的最高水平。這一漲勢反映出市場情緒對聯邦儲備局利率走向的轉變。交易者不再預期降息，而是將持續維持較長時間的利率不變，僅有5%的機率在1月27-28日的FOMC會議上降息25個基點。

這一轉變的催化劑來自複雜的就業數據，最終支持鷹派的說法。12月非農就業人數增加50,000人，明顯低於70,000的預期，而11月的數據也被下修至56,000。同時，失業率意外收緊，下降0.1個百分點至4.4%，低於預期的4.5%。更重要的是，平均時薪同比激增至3.8%，超過預測的3.6%，重新點燃了利率制定者對通脹的擔憂。

來自密西根大學消費者信心指數的額外強勁數據顯示，1月該指數上升1.1點至54.0，超出預期的53.5。週五，亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克重申鷹派立場，強調儘管勞動市場有所軟化，但通脹壓力仍然存在。

然而，長期通脹預期則顯得較為模糊。1月一年期預期保持在4.2%，高於預期的4.1%；而五到十年預期從12月的3.2%上升至3.4%，超過預測的3.3%。

房市數據顯示結構性阻力增加

建築業提供了額外的阻力。10月新屋開工月比月下降4.6%，至124.6萬套，創下五年半來的最低點，遠低於預估的133萬套。建築許可證作為前瞻性指標，下降0.2%至141.2萬套，但這一溫和的下降仍高於預期的135萬套。

美元反彈面臨特朗普關稅不確定性阻力

儘管美元走強，但其中期走向仍充滿不確定性。最高法院推遲裁定特朗普總統關稅合憲性的決定，直到下週三，這引入了一個重大風險因素。如果關稅被法律判定無效，美元可能會逆轉，因為關稅帶來的收入損失可能會擴大已經相當龐大的美國財政赤字。

增加這一不確定性的還有傳言稱特朗普可能會任命鴿派的聯邦儲備主席——根據彭博的報導，可能是凱文·哈塞特，預計在2026年初宣布。

聯儲的QE-Lite策略使局勢更為複雜

美元的疲軟還受到聯邦儲備流動性管理操作的影響。央行在12月中旬啟動了400億美元的國債票據購買，實質上向金融體系注入流動性。結合市場預期2026年將有約50個基點的降息，這種鴿派背景為貨幣創造了結構性阻力。

歐元在歐元區韌性下的掙扎

歐元在星期五回落至一個月低點，對美元的跌幅為0.21%。然而，因歐元區經濟數據提供了適度支撐，跌幅受到限制。11月零售銷售環比增長0.2%，超出預期的0.1%，10月數據由持平上修至0.3%。德國工業產出意外上升，11月增長0.8%，預測為下降0.7%。

歐洲央行管理委員會成員迪米特爾·拉德夫表示對當前政策立場表示滿意，認為現有利率仍然適合，考慮到數據背景。掉期合約價格反映出2月5日政策決策會議上升25個基點的可能性僅為1%。

日圓創一年新低，BOJ維持寬鬆

日圓進一步貶值，星期五USD/JPY上升0.66%，達到一年來的水平。日本銀行預計在1月23日的會議上維持利率不變，儘管上調了經濟增長預測。日本的政治不穩定——包括有人猜測高市早苗可能會解散下議院——也加大了日圓的壓力。

日本經濟數據顯示出令人驚訝的強勁，11月先行經濟指數達到1.5年來的高點110.5，與預期一致。家庭支出同比增長2.9%，為六個月來最大增幅，遠高於預期的1%收縮。然而，這些增長未能抵消由美國國債收益率上升和地緣政治緊張局勢帶來的貨幣阻力。美中貿易摩擦升級，包括北京對軍用技術的新出口管制，對區域情緒造成了壓力。

日本政府計劃將國防支出提高到創紀錄的122.3萬億日元——約等於以當前匯率換算的70000日元兌歐元——這引發了財政可持續性問題，進一步施壓日圓。

貴金屬在貨幣寬鬆和地緣政治風險下的反彈

黃金和白銀價格在特朗普總統指示房利美和房地美購買2000億美元抵押貸款債券後大幅上漲——這是一種量化寬鬆的近似措施，旨在刺激房市。2月COMEX黃金收盤上漲40.20美元（+0.90%），3月白銀收盤上漲5.59%，每盎司報4.197美元，較前一交易日收盤價高。

涵蓋美國關稅政策、烏克蘭緊張局勢、中東動盪和委內瑞拉不穩定的地緣政治不確定性，持續支撐避險需求。預期聯儲在2026年的寬鬆政策和系統流動性增加，進一步提升貴金屬的吸引力。

然而，來自兩個方面的阻力也逐漸浮現。美元的月度高點對商品估值形成壓力，而花旗集團的分析預計，商品指數再平衡可能引發大量資金外流。該研究公司估計，最多有68億美元可能退出黃金期貨，白銀也可能有類似規模的資金流出，因為主要指數正在重新調整持倉。此外，標普500指數週五創下歷史新高，降低了即時避險需求。

央行的持倉仍是價格的關鍵支撐點。中國人民銀行在12月增持了30,000盎司黃金，連續第十四個月增加。根據世界黃金協會的數據，全球央行在第三季度購買了220公噸黃金，比上一季度增長28%。

零售投資者的參與依然強勁，黃金ETF持倉達到3.25年來的高點，白銀ETF持倉則達到3.5年來的高點，顯示市場參與者的信心持續。