Parece sal y aluminio comunes, pero en realidad esconden la sombra de una lógica comercial milenaria. En la antigüedad, la sal tenía una producción ineficiente debido a técnicas primitivas y a la escasez de energía, además de estar bajo control exclusivo del gobierno, lo que provocaba un aumento constante en su precio—cuando el Estado controlaba la sal, el precio en los valles salinos alcanzaba hasta 6 veces más que en otros lugares, y este patrón de monopolio continuó hasta la dinastía Han. El hierro, por su dispersión de recursos y dificultad de control, salió del monopolio, mientras que la sal se convirtió en un pilar fundamental para las finanzas estatales.

¿Por qué esta historia se relaciona con el presente? Porque el mercado de metales también está experimentando movimientos similares. En un contexto de reducción de tasas de interés, existen ciclos claros de rotación interna en los metales: oro y plata → cobre → aluminio → pequeños metales → procesamiento, en ese orden. La recuperación de la manufactura global está a la vista, y el ciclo de configuración del aluminio electrolítico está en tres fases clave: desaceleración en la reducción de tasas, fin de la reducción de tasas y fase inicial de aumento de tasas. Actualmente, el aluminio todavía está en la primera fase, y los principales puntos de inflexión en los fundamentos y la valoración están por llegar.

Los datos hablan por sí mismos. La relación actual entre los precios del cobre y el aluminio ya ha alcanzado 4.4, estableciendo un nuevo máximo. En los próximos 3 años, tanto la oferta de cobre como la de aluminio serán escasas. Suponiendo que el precio del cobre se mantenga en torno a 88,000 yuanes por tonelada, y considerando que la sustitución entre cobre y aluminio se acelera, el punto de inflexión en la relación de precios podría situarse en 3.5, lo que implicaría que el precio del aluminio podría dispararse hasta 25,000 yuanes por tonelada. Esto no es una fantasía, sino una expectativa razonable basada en el déficit de oferta y demanda.

Desde el punto de vista de la valoración, hay aún más interés. La rentabilidad por dividendo de las acciones de aluminio electrolítico alcanza el 5%, lo cual ya se considera un activo con dividendos de alta calidad en el concepto de materias primas. La capacidad de producción nacional ya ha alcanzado su límite, y la energía en el extranjero es generalmente escasa, lo que proporciona un doble soporte a los recursos del aluminio. Además, tras una desaceleración suave, la economía industrial global comenzará a recuperarse desde el fondo, y con estas tres lógicas en juego, es completamente posible que la valoración se recupere de su nivel actual hasta un rango de 12X a 15X.