В условиях праздничной торговли и сокращения ликвидности рынки не просто следят за ценой — они следят за политикой и политическими решениями. В частности, за тем, объявит ли Трамп о своей следующей кандидатуре на пост председателя ФРС, при этом в настоящее время ведущим претендентом считается Кевин Хассет. Это решение может показаться преждевременным, но рынки не ждут уверенности — они опережают ожидания.

Ключевой вопрос не в самом имени. В том, что этот выбор сигнализирует о будущем направлении денежно-кредитной политики США и о том, насколько агрессивно могут переоценить ожидания по снижению ставок в 2025 году.
Если следующий председатель ФРС будет ястребом, рынки, скорее всего, перенесут сроки снижения ставок и заложат более глубокий цикл смягчения. Это не обязательно означает, что инфляция исчезнет или что политика резко ослабнет за одну ночь, но восприятие имеет значение. Ястребовский председатель предположит более высокую терпимость к экономической мягкости и более сильную готовность поддерживать рост, занятость и финансовые условия за счет более мягкой политики.
В таком сценарии кривая доходности, вероятно, быстро переоценит ожидания. Ожидания по 2025 году могут сместиться от «постепенной нормализации» к более значительному циклу снижения ставок. Доллар, вероятно, ослабнет на марже, реальные доходности снизятся, а аппетит к риску улучшится. Исторически это создает благоприятный фон для активов, выигрывающих от расширения ликвидности и снижения альтернативных издержек, и Bitcoin занимает высокие позиции в этом списке.
Bitcoin не просто торгуется на ставках; он торгуется на ожиданиях будущей ликвидности. Ястребовский сценарий ФРС укрепляет идею о том, что фиатные системы остаются хрупкими, политика реагирует на ситуацию, а долгосрочная денежно-кредитная дисциплина в лучшем случае гибкая. Такая среда, как правило, усиливает привлекательность Bitcoin как макрохедж и как актив с высокой бета-ликвидностью. При переоценке в сторону ястреба BTC будет двигаться не только потому, что ставки падают, а потому, что доверие к ужесточению политики ослабевает.
С другой стороны, если следующий председатель будет ястребом или будет придерживаться более жесткой политики, соответствующей рамкам Пауэлла «дольше — выше», рынки могут потребовать переоценки в противоположном направлении. Это, скорее всего, означит меньшее количество ожидаемых снижений в 2025 году, более медленный график смягчения и продолжение акцента на контроле инфляции в ущерб стабильности рынков. Реальные доходности останутся высокими, доллар сохранит поддержку, а рисковые активы столкнутся с более жесткими условиями.
Для Bitcoin это не означает крах — скорее, задержку. Росту будет сложнее поддерживаться, ралли столкнутся с более быстрым давлением на продажу, а BTC останется более чувствительным к ликвидностным шокам и ликвидациям заемных средств. В условиях ястребовской политики Bitcoin обычно торгуется больше как инструмент волатильности, чем как трендовый актив.
Мой базовый сценарий — рынки отреагируют раньше, чем произойдут изменения в политике. Даже намек на то, что будущее руководство ФРС может склоняться к мягкой политике, достаточно, чтобы изменить кривые, перераспределить капитал и переоценить рисковые активы — особенно в условиях низкой ликвидности в праздничные дни. Bitcoin, как всегда, усилит эти движения в обе стороны.
Мой более широкий вывод таков:
Bitcoin в 2025 году не будет определяться одним снижением ставки или одним назначением. Он будет зависеть от доверия (или его отсутствия) к надежности денежно-кредитной политики. Ястребовский председатель ускоряет нарратив о неизбежности смягчения, а ястребовский — увеличивает неопределенность и волатильность.
С точки зрения позиционирования, это говорит о необходимости гибкости. Размер имеет значение. Время имеет значение. И понимание макронарративов важнее, чем реакция на новости. Bitcoin процветает, когда ожидания ликвидности расширяются, но наказывает за самоуверенность, когда этого не происходит.
Независимо от того, ускорит ли следующий председатель ФРС снижение ставок или будет сопротивляться им, сам процесс переоценки создаст возможности. Настоящее преимущество заключается в том, что Bitcoin торгуется впереди политики, а не после нее.
Это тот взгляд, через который я наблюдаю за ситуацией, потому что в таких рынках самое важное — не решение, а то, как меняются ожидания до того, как решение будет принято.