A Jogada Audaciosa do Touro de Wall Street: Por que o Ethereum Está Imitando o Momento de Quebra de Bitcoin em 2017

Quando Tom Lee lançou a Bitmine no final de junho de 2024, poucos esperavam as implicações. Dentro de um mês, esta recém-formada empresa de tesouraria de Ethereum tinha acumulado 833.000 ETH—quase 1% do fornecimento total—posicionando-se como o maior detentor de Ethereum de capital aberto do mundo. Hoje, com o ETH a negociar perto de $2.93K, essa estratégia parece premonitória. Mas a visão de Lee vai muito além da ação de preço atual; ele acredita que o Ethereum está a repetir a fase pré-explosão do Bitcoin de 2017.

A Aposta Estratégica: Por que Ethereum, Não Bitcoin?

A comparação com a estratégia de Bitcoin da MicroStrategy é intencional. Quando a empresa de Michael Saylor começou a acumular Bitcoin a cerca de $13 por ação em agosto de 2020, poucos entenderam a magnitude da oportunidade. O Bitcoin posteriormente disparou para $120.000—proporcionando um retorno de 30x apenas sobre a posição em ativos, com os ganhos da ação a se acumularem ainda mais. Lee está a usar um manual idêntico para o Ethereum, mas com uma velocidade de aquisição 12 vezes maior.

Isto importa porque a relação de Wall Street com o Ethereum mudou fundamentalmente. Ao contrário do Bitcoin, que funciona principalmente como ouro digital, o Ethereum serve como a camada de infraestrutura para a financiarização de blockchain e aplicações de inteligência artificial. A recente entrada pública da Circle, combinada com o aumento da atividade on-chain e a onda de tokenização, indica que o reconhecimento institucional da utilidade do Ethereum está apenas a começar. A tese de Lee: as empresas de ativos de Ethereum representam a única porta de acesso a um hedge macro para investidores profissionais de ações nos EUA obterem exposição alavancada ao Ethereum sem compras diretas de tokens.

A economia é convincente. A posição de $3 bilhões de Ethereum da Bitmine gera mais de 3% ao ano através de recompensas nativas de staking, criando uma fonte de receita confiável que se qualifica como lucro líquido compatível com GAAP. Considere o prémio de velocidade de aquisição, o prémio de liquidez ( Bitmine negocia $1,6 mil milhões por dia, classificando-se em 42º em volume de mercado de ações nos EUA), e a velocidade contínua de acumulação, e os métricos tradicionais de avaliação têm dificuldade em captar a imagem completa.

De Cético a Convertido: O Momento Wall Street do Ethereum

Há sete anos, Lee defendia o Bitcoin como “ouro digital” através da pesquisa Fundstrat, prevendo uma subida até $25.000—uma previsão vista como imprudente pela finança convencional. O Bitcoin agora negocia perto de $87.48K. O manual institucional que Lee observou com o Bitcoin está a acelerar com o Ethereum.

Em 2017, carteiras de Bitcoin e a atividade na rede explicavam 97% da valorização do preço. Hoje, os métricos da rede Ethereum atingem máximos históricos. Ainda assim, o preço não seguiu proporcionalmente—uma característica, não um bug. Isto assemelha-se ao Bitcoin no início de 2017, quando ficou perto de $1.000 antes de uma impressionante recuperação na segunda metade. A desconexão entre adoção da rede e avaliação sugere que ou o Ethereum é uma bolha, ou o mercado está a precificar uma subvalorização histórica.

Lee rejeita preocupações de bolha. Bolhas verdadeiras formam-se quando o consenso se torna otimista; o sentimento atual permanece dividido. O padrão de engolfo de baixa recente na ação do preço do Ethereum gerou alertas, mas com convicção fraca nesses avisos—um sinal contrarian. “Todos ainda estão pessimistas em relação ao Ethereum”, observa Lee. Essa desconfiança, historicamente, precede os movimentos mais dramáticos.

A Jogada da Velocidade de Aquisição

Manter uma velocidade de aquisição 12x em relação à MicroStrategy exige liquidez extraordinária. O volume de negociação diária de $1,6 mil milhões da Bitmine supera os concorrentes—Ethereum Machine, o terceiro maior detentor de Ethereum, gere apenas $7 milhões por dia; o quarto lugar, BTBT, registra $49 milhões. Essa vantagem de liquidez permite uma acumulação mais rápida.

A matemática é simples: nas taxas atuais de acumulação ($0.80-$1.00 por ação de Ethereum por dia), atingir a meta de 5% do fornecimento da Bitmine requer aproximadamente $20 bilhões e 1-2 anos. Isto assume que o preço do ETH não aumente materialmente; se o ETH subir significativamente, os custos aumentam proporcionalmente, mas as avaliações das ações expandem-se ainda mais—uma assimetria favorável para os primeiros acionistas.

O apoio institucional da Mosaic Capital, Founders Fund, Stanley Druckenmiller e ARK Invest fornece tanto acesso ao capital quanto ancoragem reputacional. Estes não são especuladores de retalho; estão a navegar uma tese macro validada pelo precedente histórico do Bitcoin.

Objetivos de Preço e Cronograma

A visão de curto prazo de Lee aponta para $4.000 para o Ethereum, apoiada pela relação Ethereum/Bitcoin a aproximar-se de máximos pré-ciclo. Um horizonte de 12 meses sugere $6.000-$7.000 como razoável, dado o contínuo acúmulo da Bitmine e o influxo mais amplo de instituições. Até 2026, assumindo afrouxamento do Federal Reserve e expansão de liquidez, $15.000 torna-se plausível, embora Lee enfatize que não há um cronograma rígido.

O cenário de alta depende de soluções Layer 2 catalisando a captura de valor do Layer 1—uma mudança de narrativa que muitos céticos rejeitam. Ainda assim, uma desconfiança semelhante envolveu o caminho do Bitcoin de $1.000 (2017) a $120.000 (2024). As críticas iniciais ao proof-of-stake do Ethereum foram em grande parte dissipadas à medida que a segurança da rede se mostrou robusta e a dinâmica de oferta se estabilizou.

A Convergência de Narrativas

A agenda de tokenização de Wall Street, as construções de infraestrutura de IA e a integração de stablecoins convergem todas no Ethereum. A clareza regulatória sob a lei dos EUA distingue ainda mais o Ethereum de blockchains concorrentes de camada 1. Goldman Sachs, JPMorgan e outros participantes institucionais preferem explicitamente entidades de staking orientadas à conformidade como a Bitmine em vez de alternativas descentralizadas—posicionando essas empresas de tesouraria como infraestrutura crítica, e não veículos especulativos.

Essa reformulação—de aposta alavancada em criptomoedas para jogada de infraestrutura institucional—explica por que investidores sofisticados estão a posicionar grandes participações. O modelo de empresa de tesouraria de Ethereum pode, no final, mostrar-se mais duradouro do que os equivalentes focados em Bitcoin, precisamente porque incorpora geração de rendimento e utilidade mais ampla do ecossistema.

O momento de 2017 que Lee identifica não é puramente baseado em preço; reflete uma recalibração institucional fundamental do papel do Ethereum na finança da próxima década. Se essa tese se confirmar, determinará se a Bitmine e os pares entregam retornos comparáveis ao windfall do Bitcoin da MicroStrategy—ou se terão um desempenho inferior numa correção de reversão média. Por agora, a configuração posicional, a vantagem de liquidez e a tese macro permanecem intactas.