灰度的戰略轉型：從市場推動者到生態系統偵測者——機構資本真正的需求

Grayscale，這家資深的加密貨幣托管機構，正經歷著一個微妙但意義重大的轉變。當我們通過Grayscale的產品推出來監測最新的機構動向時，一幅更清晰的畫面逐漸展現：該公司不再追逐市場頭條，而是策略性地在新興生態系統中佈局更深。

從「市場力量」到「潛在偵察」

多年來，Grayscale一直是加密貨幣機構資本的主要入口。2021年之前，能在Grayscale上市幾乎等同於保證價格上漲——交易者稱之為「Grayscale效應」。任何獲准成立Grayscale信託的加密貨幣，立刻獲得合法性和流動性。

那個時代已經過去。

ETF的普及、主要交易所的現貨交易批准，以及合規投資工具的成熟，從根本上改變了Grayscale的角色。該公司不再是市場的催化劑，而是生態系統偵察者——識別哪些領域和協議將推動下一個周期，而不是驗證已經流行的資產。

這一區別對於希望了解機構資金實際流向的投資者來說，意義重大。

Grayscale的佈局重點

2025年，Grayscale推出了六個新的單一資產加密貨幣信託，展現出在三個領域內一致的投資理念：

Sui生態系統深度挖掘：不僅僅提供SUI代幣的敞口，Grayscale還推出了針對DeepBook (DEEP（目前交易價約$0.04)）和Walrus (WAL（目前約$0.12)）的專門信託，這些都是Sui網絡中的核心DeFi和基礎設施協議。這傳達出一個「放大」策略：不再宏觀押注Layer-1區塊鏈，而是押注那些能捕捉生態價值的特定協議。

AI基礎設施：Space and Time (SXT) 和Story Protocol (IP)代表了Grayscale的信念，即下一波加密增長將由AI相關基礎設施推動，而非獨立的AI代幣。這些工具支援AI應用，而非AI應用本身。

文化資產：Dogecoin (DOGE，目前價值$0.12)，是Grayscale首個MEME主題信託，彰顯出敘事驅動資產已成為值得機構關注的合法市場細分。

表現如何驗證(與)新策略的挑戰

在2025年4月至8月期間，Grayscale的2025年信託產品平均漲幅約70%——超越比特幣(的約56.5%)，但落後於2024年信託產品(平均89.22%的漲幅)。這種混合的表現傳遞出一個訊息：

新產品尚未成為市場的領頭羊，顯示Grayscale是真正投資於潛力而非動能。2024年信託的優異回報(由DeFi領導者如AAVE（$153.86）、AVAX（$12.37）和LDO（$0.56）推動，反映當年的市場重點。

然而，放眼整個投資組合：分析的27個信託基金中，有8個項目的漲幅超過100%，有16個超過50%，平均漲幅達75.47%。這遠遠超過整體加密市場的平均)約59.8%的回報(，並證明**「Grayscale篩選」仍是一個有意義的篩選標準**，即使「Grayscale效應」已經減弱。

按資產類別來看，DeFi協議平均漲幅為122%)，由AAVE、Chainlink [LINK，$12.23]和LDO(領跑，而像比特幣現金)$598.74(、萊特幣)$76.98(和Stellar)$0.22(等成熟公鏈的平均漲幅為81.98%。相較之下，Grayscale的AI押注平均僅56%——雖然不錯，但並不令人驚豔，顯示市場仍對純粹的AI敘事持懷疑態度。

真正的洞察：基礎設施優先，敘事其次

Grayscale不斷演變的投資組合策略揭示了一個基本真理：

論點1：「鐵鎚與鐵鏟」原則仍然有效
無論是挖金礦還是推出區塊鏈，最穩定獲利的企業都是基礎設施提供者。Chainlink )$12.23(從每個需要外部數據的區塊鏈中獲利。Pyth Network )PYTH，目前價值$0.06(，也做同樣的事。通過投資這些協議而非L1代幣，Grayscale降低了對競爭動態的暴露，同時從擴大的生態系統中獲取價值。

論點2：多資產分散優於單一資產集中
Grayscale正越來越多推出投資組合信託、比特幣礦工ETF )MNRS(，以及專注於收益的產品如Grayscale動態收益基金 )GDIF(——這些都針對質押收益，顯示出一個根本偏好：機構更想要穩定的收益流，而非純粹押注資產升值。

論點3：生態深度勝過敘事廣度
Grayscale在Sui的佈局深度——涵蓋基礎資產、DeFi層和存儲基礎設施——顯示出，嚴肅的機構資金已不再將區塊鏈視為可互換的資產，而是選擇特定生態系統)Sui、Solana（$122.48）、Avalanche(，並在其中深耕。

這對你的投資組合意味著什麼

如果你試圖搶先預測Grayscale的動作，舊的策略已不再適用。Grayscale的產品批准不再自動帶來價格上漲。然而，Grayscale的主題定位仍具有啟示意義：

• Grayscale在Sui內深耕)，而非僅持有SUI(，這表明機構資金將Sui視為長期生態系統布局，而非短期交易工具。
• 強調基礎設施)（或acles、DeFi協議、數據層）(，顯示下一階段的加密採用更重視解決實際問題，而非純粹投機。
• 引入產生收益的產品，反映市場逐漸成熟，機構更需求現金流，而非僅資產升值。

對於通過Gate.io等平台監測機構資金流向的人來說，觀察Grayscale新信託資金的配置，仍是最可靠的領先指標之一——只是不再像過去那樣。

「Grayscale效應」或許已經消退，但Grayscale識別新興生態系統和被低估的基礎設施協議的能力，反而變得更有價值。在一個由散戶追逐動能的市場中，能以生態系統動態和長期協議採用為思考核心的機構資金，擁有一個資訊優勢，這種優勢仍然在回報中有所體現。