暗号市場は、連邦準備制度の9月の25ベーシスポイントの利下げ確率83.6%を織り込んでいます。しかし、再び「緩和サイクル＝強気市場」という物語を祝う前に、歴史はより微妙な物語を語っています。## 利下げの二つの顔：予防策 vs. 危機対応過去35年間、連邦準備制度の利下げは二つの明確なカテゴリーに分かれ、それぞれ市場の結果は劇的に異なります。**予防的利下げ**は、経済の警告灯が点滅しているものの、完全な警報を鳴らしていなかった時に行われました。1990年、1995年、2019年に、FRBはリスクをヘッジし成長の勢いを維持するために先制的に行動しました。これらの局面は通常、自信を注入し資産価値の上昇を促しました。**危機時の利下げ**は、すでに災害が発生した後に降りてきました。2001年のドットコム崩壊や2008年の金融危機は、FRBを積極的な利下げモードに追い込みましたが、それでも株価は大きく下落しました。区別が重要です：投資家はしばしば「利下げ」と「強気市場」を混同しますが、実際に結果を左右するのは経済の健全性です。現在の環境は予防的な領域に傾いています。労働市場の軟化、地政学的逆風、関税の不確実性は続いていますが、インフレは冷えつつあります。この立ち位置が、ビットコインや米国株がすでに2024年に記録的な高値に達している理由を説明しています—市場は危機ではなく緩和を織り込んでいるのです。## 歴史の再現：緩和が効果的だった時とそうでなかった時**1990-1992年のソフトランディング**米国経済は、貯蓄貸付組合の崩壊とイラクのクウェート侵攻に揺れました。連邦準備制度は1990年7月から1992年9月まで連邦基金金利を8%から3%に引き下げました。この処方は成功しました。GDPは1991年の-0.11%の縮小から1993年には3.52%の成長に回復しました。株式市場はこの決断を評価し、ダウ平均は17.5%上昇、S&P 500は21.1%、ナスダックは47.4%爆発的に上昇しました。**1995-1998年のブーム**短期間の引き締め実験の後、FRBは1995-1996年に緩和に転じ、景気後退を防ぎました。GDPは2.68%から力強い4.45%へ加速しました。アジア危機とLTCMの崩壊が伝染を脅かした際、1998年後半の3回の緊急利下げが市場のセンチメントを安定させました。資本市場は祭典のように反応し、ダウは(+100.2%)倍増、S&P 500は(+124.7%)、テクノロジー主導のナスダックは134.6%上昇しました。**2001-2003年の乖離**ここで物語は破綻します。ドットコム崩壊と9/11テロ攻撃により、金利は6.5%から2003年中頃には1%まで500ベーシスポイントの大幅削減が行われました。これは記録的に積極的な利下げでしたが、それでも2003年を通じて株価は下落を続けました：ダウは1.8%、S&P 500は13.4%、ナスダックは12.6%下落。構造的なバブルは、単なる緩和だけでは解消できないことが判明しました。回復は2004年にGDP成長が3.85%に回復してからやっと実現しました。**2008年の金融の炎上**サブプライム住宅ローンの崩壊は、ほぼゼロ金利(0-0.25%)の導入と2008年末までに450ベーシスポイントの利下げを引き起こしました。FRBは緊急措置を展開し、JPMorganによるBear Stearnsの買収も含まれました。しかし、パニックは高まり続けました。リーマン・ブラザーズは2008年9月に倒産し、失業率は10%以上に跳ね上がり、2009年にはGDPは-2.5%縮小しました。市場は壊滅的な状況に陥り、S&P 500は56.8%、ダウは53.8%、ナスダックは55.6%下落しました。2010年の金融・財政の刺激策だけが破壊された状態を安定させました。**2019-2021年のパンデミックの逆説**FRBは2019年8月に貿易摩擦と世界的な景気減速に対するヘッジとして緩和を開始しました。2020年初頭のCOVID-19の発生により、緊急措置として金利は0.25%に急落し、無制限の量的緩和が実施されました。逆説的に、この極端な対応は変革をもたらしました。2020年のGDPは-3.4%縮小しましたが、2021年には+5.7%に回復。資産価格は爆発的に上昇し、S&P 500は累積98.3%、ナスダックは166.7%、ビットコインは$10,000未満から$60,000超へと急騰しました。## 暗号の二つの強気市場：流動性、物語、タイミング**2017年：ICOブリッツ**ビットコインは$1,000未満からほぼ$20,000へ1年で上昇。マクロ背景は穏やかで、米国の成長は堅調、金利は歴史的に低水準、レガシーな流動性緩和も循環していました。アルトコインは、イーサリアムのICOを通じて資金調達を民主化し、爆発的に増加。数ヶ月で何百もの新トークンが市場に溢れました。イーサリアム自体もペニーから$1,400へと急騰。アルトコインシーズンは、物語の新奇性に支えられた流動性主導の投機的祭典でした。2018年初頭には80-90%の調整により長期プロジェクトは壊滅。教訓：流動性とストーリーは一時的な富を生むが、持続不可能なファンダメンタルズはやがて崩壊を招く。**2021年：DeFi-NFTスーパサイクル**パンデミック対応のFRBは、ほぼゼロ金利と無制限QEを実施し、世界の金融市場を溢れさせました。政府の財政刺激策は数兆ドルの現金を注入。ビットコインはQ1に$60,000を突破し、アルトコインの追い風に。2017年の単一トラックのICO物語とは異なり、2021年は多軌道の爆発を見せました：UniswapやAaveなどのDeFiプロトコルは急速に成長し、CryptoPunksやBored ApeなどのNFTが主流に登場。Solana、Avalanche、Polygonなどの新しいパブリックチェーンも登場し、イーサリアムの競合となりました。Solanaは$0から$250超へと上昇し、ダークホースに。イーサリアムは$1,000未満から$4,800へと上昇。2021年11月には暗号市場全体の時価総額は$2 兆ドルを超えました。しかし、過剰な熱狂は調整を招き、2022年にFRBが利上げに転じると、アルトコインは70-90%下落し、ホットマネーは蒸発しました。## 今日の構造的な設定現在の立ち位置は過去のサイクルと根本的に異なります。ビットコインは$87.72K、イーサリアムは$2.94K、ソラナは$122.39にあり、流動性は大手資産に集中しています。ビットコインの市場支配率は5月の65%から今日の54.97%に縮小し、資本のローテーションがアルトコインや新しい物語に向かっていることを示しています—特にステーブルコイン、MicroStrategyのようなデジタル資産財務戦略、実物資産のトークン化です。ETFを通じた機関投資の参入$3 イーサリアムETF資産は(十億ドル$22 を超え、市場構成を変えつつあります。マネーマーケットファンドは記録の$7.2兆ドルを保有しており、これらの資金流出はリスク資産の流入と連動しています。アルトコインシーズン指数は約40で、伝統的な75の閾値を大きく下回っていますが、2023年7月初旬以降、総アルトコイン時価総額は50%以上増加し、$1.4兆に達しています。この指標の鈍さと市場規模の拡大の乖離は、無差別な買いではなく、構造的な機会への選択的資金投入を示唆しています。## 原油価格とマクロの不確実性：複雑な状況地政学的緊張と供給制約により、原油価格は上昇圧力に直面し、エネルギー関連コストの上昇と消費者支出の抑制を招く可能性があります。このインフレのワイルドカードは、FRBの緩和への転換と相まって、通常の利下げでは対処できない複雑なマクロ背景を作り出しています。投資家は、インフレが再び制約要因として浮上するかどうかを注視すべきです。## 結論：構造的な強気、無差別なラリーではない予防的な環境での利下げは資本の再配分を促進することはありますが、すべての資産が一様に上昇する保証はありません。市場は2017年の「何百ものコインが一緒に飛び交った」や2021年の広範な爆発を超えた成熟を遂げています。今日の暗号の強気シナリオは、実質的な構造的進展に基づいています：ステーブルコインの規制明確化、ETFを通じた機関採用、財務戦略の多様化、RWAトークン化の物語。これらは、マクロの不確実性の中でも資産価値の上昇を支える潜在的な追い風です。しかし、高評価、集中ポジション、尾を引くリスク—主要保有者が売却したり、地政学的事件が原油供給を妨げ)インフレ懸念を増幅させたりすれば—容易にパニックを引き起こす可能性があります。慎重なセクター選択とリスク管理は、このサイクルを乗り切るための前提条件です。9月の利下げは勢いをもたらすかもしれませんが、真に市場を持続させるのは、根底にあるファンダメンタルズと資金の流れです。
利下げは確実な強気のスイッチではない：過去五十年のFRB政策と市場の現実を解読する
暗号市場は、連邦準備制度の9月の25ベーシスポイントの利下げ確率83.6%を織り込んでいます。しかし、再び「緩和サイクル＝強気市場」という物語を祝う前に、歴史はより微妙な物語を語っています。
利下げの二つの顔：予防策 vs. 危機対応
過去35年間、連邦準備制度の利下げは二つの明確なカテゴリーに分かれ、それぞれ市場の結果は劇的に異なります。
予防的利下げは、経済の警告灯が点滅しているものの、完全な警報を鳴らしていなかった時に行われました。1990年、1995年、2019年に、FRBはリスクをヘッジし成長の勢いを維持するために先制的に行動しました。これらの局面は通常、自信を注入し資産価値の上昇を促しました。
危機時の利下げは、すでに災害が発生した後に降りてきました。2001年のドットコム崩壊や2008年の金融危機は、FRBを積極的な利下げモードに追い込みましたが、それでも株価は大きく下落しました。区別が重要です：投資家はしばしば「利下げ」と「強気市場」を混同しますが、実際に結果を左右するのは経済の健全性です。
現在の環境は予防的な領域に傾いています。労働市場の軟化、地政学的逆風、関税の不確実性は続いていますが、インフレは冷えつつあります。この立ち位置が、ビットコインや米国株がすでに2024年に記録的な高値に達している理由を説明しています—市場は危機ではなく緩和を織り込んでいるのです。
歴史の再現：緩和が効果的だった時とそうでなかった時
1990-1992年のソフトランディング
米国経済は、貯蓄貸付組合の崩壊とイラクのクウェート侵攻に揺れました。連邦準備制度は1990年7月から1992年9月まで連邦基金金利を8%から3%に引き下げました。この処方は成功しました。GDPは1991年の-0.11%の縮小から1993年には3.52%の成長に回復しました。株式市場はこの決断を評価し、ダウ平均は17.5%上昇、S&P 500は21.1%、ナスダックは47.4%爆発的に上昇しました。
1995-1998年のブーム
短期間の引き締め実験の後、FRBは1995-1996年に緩和に転じ、景気後退を防ぎました。GDPは2.68%から力強い4.45%へ加速しました。アジア危機とLTCMの崩壊が伝染を脅かした際、1998年後半の3回の緊急利下げが市場のセンチメントを安定させました。資本市場は祭典のように反応し、ダウは(+100.2%)倍増、S&P 500は(+124.7%)、テクノロジー主導のナスダックは134.6%上昇しました。
2001-2003年の乖離
ここで物語は破綻します。ドットコム崩壊と9/11テロ攻撃により、金利は6.5%から2003年中頃には1%まで500ベーシスポイントの大幅削減が行われました。これは記録的に積極的な利下げでしたが、それでも2003年を通じて株価は下落を続けました：ダウは1.8%、S&P 500は13.4%、ナスダックは12.6%下落。構造的なバブルは、単なる緩和だけでは解消できないことが判明しました。回復は2004年にGDP成長が3.85%に回復してからやっと実現しました。
2008年の金融の炎上
サブプライム住宅ローンの崩壊は、ほぼゼロ金利(0-0.25%)の導入と2008年末までに450ベーシスポイントの利下げを引き起こしました。FRBは緊急措置を展開し、JPMorganによるBear Stearnsの買収も含まれました。しかし、パニックは高まり続けました。リーマン・ブラザーズは2008年9月に倒産し、失業率は10%以上に跳ね上がり、2009年にはGDPは-2.5%縮小しました。市場は壊滅的な状況に陥り、S&P 500は56.8%、ダウは53.8%、ナスダックは55.6%下落しました。2010年の金融・財政の刺激策だけが破壊された状態を安定させました。
2019-2021年のパンデミックの逆説
FRBは2019年8月に貿易摩擦と世界的な景気減速に対するヘッジとして緩和を開始しました。2020年初頭のCOVID-19の発生により、緊急措置として金利は0.25%に急落し、無制限の量的緩和が実施されました。逆説的に、この極端な対応は変革をもたらしました。2020年のGDPは-3.4%縮小しましたが、2021年には+5.7%に回復。資産価格は爆発的に上昇し、S&P 500は累積98.3%、ナスダックは166.7%、ビットコインは$10,000未満から$60,000超へと急騰しました。
暗号の二つの強気市場：流動性、物語、タイミング
2017年：ICOブリッツ
ビットコインは$1,000未満からほぼ$20,000へ1年で上昇。マクロ背景は穏やかで、米国の成長は堅調、金利は歴史的に低水準、レガシーな流動性緩和も循環していました。アルトコインは、イーサリアムのICOを通じて資金調達を民主化し、爆発的に増加。数ヶ月で何百もの新トークンが市場に溢れました。イーサリアム自体もペニーから$1,400へと急騰。アルトコインシーズンは、物語の新奇性に支えられた流動性主導の投機的祭典でした。2018年初頭には80-90%の調整により長期プロジェクトは壊滅。教訓：流動性とストーリーは一時的な富を生むが、持続不可能なファンダメンタルズはやがて崩壊を招く。
2021年：DeFi-NFTスーパサイクル
パンデミック対応のFRBは、ほぼゼロ金利と無制限QEを実施し、世界の金融市場を溢れさせました。政府の財政刺激策は数兆ドルの現金を注入。ビットコインはQ1に$60,000を突破し、アルトコインの追い風に。2017年の単一トラックのICO物語とは異なり、2021年は多軌道の爆発を見せました：UniswapやAaveなどのDeFiプロトコルは急速に成長し、CryptoPunksやBored ApeなどのNFTが主流に登場。Solana、Avalanche、Polygonなどの新しいパブリックチェーンも登場し、イーサリアムの競合となりました。Solanaは$0から$250超へと上昇し、ダークホースに。イーサリアムは$1,000未満から$4,800へと上昇。2021年11月には暗号市場全体の時価総額は$2 兆ドルを超えました。しかし、過剰な熱狂は調整を招き、2022年にFRBが利上げに転じると、アルトコインは70-90%下落し、ホットマネーは蒸発しました。
今日の構造的な設定
現在の立ち位置は過去のサイクルと根本的に異なります。ビットコインは$87.72K、イーサリアムは$2.94K、ソラナは$122.39にあり、流動性は大手資産に集中しています。ビットコインの市場支配率は5月の65%から今日の54.97%に縮小し、資本のローテーションがアルトコインや新しい物語に向かっていることを示しています—特にステーブルコイン、MicroStrategyのようなデジタル資産財務戦略、実物資産のトークン化です。
ETFを通じた機関投資の参入$3 イーサリアムETF資産は(十億ドル$22 を超え、市場構成を変えつつあります。マネーマーケットファンドは記録の$7.2兆ドルを保有しており、これらの資金流出はリスク資産の流入と連動しています。
アルトコインシーズン指数は約40で、伝統的な75の閾値を大きく下回っていますが、2023年7月初旬以降、総アルトコイン時価総額は50%以上増加し、$1.4兆に達しています。この指標の鈍さと市場規模の拡大の乖離は、無差別な買いではなく、構造的な機会への選択的資金投入を示唆しています。
原油価格とマクロの不確実性：複雑な状況
地政学的緊張と供給制約により、原油価格は上昇圧力に直面し、エネルギー関連コストの上昇と消費者支出の抑制を招く可能性があります。このインフレのワイルドカードは、FRBの緩和への転換と相まって、通常の利下げでは対処できない複雑なマクロ背景を作り出しています。投資家は、インフレが再び制約要因として浮上するかどうかを注視すべきです。
結論：構造的な強気、無差別なラリーではない
予防的な環境での利下げは資本の再配分を促進することはありますが、すべての資産が一様に上昇する保証はありません。市場は2017年の「何百ものコインが一緒に飛び交った」や2021年の広範な爆発を超えた成熟を遂げています。
今日の暗号の強気シナリオは、実質的な構造的進展に基づいています：ステーブルコインの規制明確化、ETFを通じた機関採用、財務戦略の多様化、RWAトークン化の物語。これらは、マクロの不確実性の中でも資産価値の上昇を支える潜在的な追い風です。
しかし、高評価、集中ポジション、尾を引くリスク—主要保有者が売却したり、地政学的事件が原油供給を妨げ)インフレ懸念を増幅させたりすれば—容易にパニックを引き起こす可能性があります。慎重なセクター選択とリスク管理は、このサイクルを乗り切るための前提条件です。9月の利下げは勢いをもたらすかもしれませんが、真に市場を持続させるのは、根底にあるファンダメンタルズと資金の流れです。