¿Puede Lululemon mantener su impulso fuerte? Los beneficios del tercer trimestre muestran un panorama mixto pero alentador

Las acciones de Lululemon experimentaron un impresionante rally del +14% el viernes tras el anuncio de sus resultados del tercer trimestre, marcando otro paso en la recuperación del fabricante de ropa deportiva desde sus recientes mínimos. La cotización todavía se sitúa más del 50% por debajo de su pico de $423 52 semanas, pero los resultados trimestrales más sólidos de lo esperado están reavivando el apetito de los inversores. Más allá de la reacción inmediata del mercado, la decisión de la dirección de autorizar un programa de recompra de acciones por $1 billion y anunciar la transición del CEO Calvin McDonald señalan confianza en la dirección estratégica de la compañía de cara a un período crítico.

De dónde proviene el crecimiento: los mercados internacionales lideran la carga

La verdadera historia detrás de la fortaleza de Lululemon en el tercer trimestre no sucede en su territorio de América del Norte, sino en el extranjero. Los ingresos totales aumentaron un 7% interanual hasta los 2.56 mil millones de dólares, superando las estimaciones de los analistas de 2.48 mil millones. Las operaciones internacionales merecen los titulares aquí: Asia y Europa en conjunto lograron un crecimiento del 33% en ingresos, con ventas en tiendas comparables que subieron un 18%, demostrando que la posición premium de Lululemon resuena globalmente de maneras que el mercado doméstico no está logrando actualmente.

El segmento de las Américas, en contraste, enfrentó vientos en contra con una caída del 2% en ventas y una disminución del 5% en ventas en tiendas comparables, reflejando una persistente debilidad en la demanda de los consumidores domésticos en medio de la inflación y las presiones en los márgenes vinculadas a la incertidumbre arancelaria.

En el frente digital, el canal en línea de la compañía mantuvo el ritmo con un impulso, generando 1.1 mil millones de dólares en ventas digitales globales (+13% respecto al tercer trimestre de 2024) y representando el 42% de los ingresos trimestrales. Este enfoque de doble motor—combinando tiendas físicas internacionales con distribución digital—parece mantener intacto el perfil de crecimiento de Lululemon a pesar de los desafíos en América del Norte.

Superación de beneficios pero la presión en los márgenes revela la verdad más dura

El BPA del tercer trimestre de 2.59 dólares superó las expectativas del consenso de 2.22 dólares en un 16%, aunque la comparación con el año anterior mostró una caída desde los 2.87 dólares. La dirección respondió elevando la orientación para todo el año: se proyecta que los ingresos alcancen entre 10.96 y 11.05 mil millones de dólares (rango anterior: 10.85-$11 mil millones), y los objetivos de BPA se elevaron a 12.92-13.02 dólares (desde 12.77-12.97 dólares).

Pero bajo la superficie, los indicadores de eficiencia operativa revelan puntos de tensión. Los márgenes operativos se comprimieron al 17% desde el 20.5% del trimestre del año pasado, una disminución significativa que refleja las presiones que la dirección mencionó: inflación, aranceles y la estructura de costos de una expansión agresiva de tiendas. Con 14 nuevas ubicaciones añadidas durante el tercer trimestre (llevando la huella global a 730 tiendas), Lululemon está realizando inversiones en crecimiento que temporalmente afectan la rentabilidad.

La cuestión de la eficiencia del capital: ROIC fuerte pero debilitamiento en la conversión de efectivo

El retorno sobre el capital invertido de Lululemon se sitúa en un impresionante 32%—considerablemente más alto que el 20% base que la compañía reportó en 2021. Este indicador sugiere que la gestión despliega el capital de manera efectiva para generar beneficios, y la estrategia de expansión de tiendas parece estar funcionando desde esa perspectiva.

Sin embargo, otro indicador crítico—la conversión de flujo de caja libre—cayó al 72.9%, por debajo del umbral preferido del 80%+. Esta brecha entre las ganancias reportadas y la generación real de efectivo suele indicar que el capital está atrapado en inventarios, cuentas por cobrar o compromisos de capex. Para un minorista en rápida expansión, este patrón no es inusual, pero vale la pena monitorearlo a medida que la compañía madura su base de tiendas y trabaja para normalizar la generación de efectivo.

Qué esperar a continuación: el crecimiento internacional debe mantener el impulso

El rango Zacks de #3 (Mantener) de Lululemon refleja una perspectiva equilibrada: el superávit del tercer trimestre y la revisión al alza de las expectativas demuestran resiliencia operativa, pero la compresión de márgenes y las dificultades en la conversión de efectivo impiden que tenga una clasificación como una oportunidad de primer nivel en los niveles actuales.

El veredicto dependerá de si los mercados internacionales y los canales digitales pueden mantener una trayectoria sólida mientras la dirección navega con éxito la normalización de la demanda en América del Norte. La valoración de 14X ganancias futuras es razonablemente atractiva para los inversores a largo plazo, especialmente si la expansión global de Lululemon acelera la recuperación de la rentabilidad. Sin embargo, tras un aumento del +14% tras los resultados, los inversores pacientes podrían encontrar mejores puntos de entrada a medida que el mercado digiere estas señales mixtas.

La transición de liderazgo y la $1 recomendación de recompra de acciones por billion sugieren confianza, pero la verdadera prueba será si Lululemon puede restaurar la expansión de márgenes sin sacrificar las iniciativas de crecimiento que actualmente están salvando su perfil financiero.