Несогласованность оценки Netskope: сильные показатели не могут оправдать текущую цену

Netskope (NASDAQ: NTSK) в пятницу резко снизилась на 12% после своего первого отчета о доходах, несмотря на результаты, которые обычно вызывают интерес у инвесторов, ориентированных на рост. Третий квартал лидера в области облачной кибербезопасности продемонстрировал впечатляющие показатели: рост продаж на 33% по сравнению с прошлым годом и увеличение оставшихся обязательств по выполнению на 41%. Что объясняет распродажу? Простая формула — акции уже оценивались по 14-кратной стоимости продаж за счет безупречного исполнения, оставляя мало места для чего-то менее чем впечатляющего руководства.

Числа рассказывают другую историю

Когда основатель и CEO Санжай Бери вывел Netskope на биржу в сентябре, компания уже пользовалась премиальными оценками. Однако результаты за третий квартал подтверждают тезис, лежащий в основе этой премии. Коэффициент удержания чистых доходов в 118% — по сравнению с 113% годом ранее — демонстрирует исключительную способность компании расширять долю в кошельке внутри существующего портфеля клиентов. Этот показатель важен, потому что он показывает, что клиенты не просто остаются, а покупают больше продуктов на платформе Netskope.

Показатель оставшихся обязательств по выполнению особенно важен. Рост RPO на 41% сигнализирует о том, что клиенты обязались к будущим расходам, обеспечивая видимость доходов, о которой могут только мечтать большинство компаний на стадии роста. Тем временем, компания уже привлекла более 30 компаний из Fortune 100, подтверждая свою позицию в сегменте корпоративных решений на рынке, оцениваемом примерно в $150 миллиардов по всему миру.

Лидер в нише с институциональным подтверждением

Netskope занимает важную позицию на пересечении безопасности, сетевых технологий и аналитики — позицию, которая становится все более ценной по мере ускорения цифровизации предприятий и увеличения ценности и уязвимости данных(. Аналитики отрасли придают компании значительный авторитет:

Компания занимает лидирующие позиции в Magic Quadrant Gartner по платформам SASE )Secure Access Service Edge( и SSE )Security Service Edge(. Также она признана лидером в Wave SASE решений Forrester и крупным игроком в IDC MarketScape для поставщиков DLP. Эти признания ставят Netskope рядом с проверенными конкурентами, такими как Fortinet, Palo Alto Networks и Zscaler — важное подтверждение для компании, которая вышла на биржу всего несколько месяцев назад.

Проблема оценки остается

Реакция рынка не была иррациональной, даже если бизнес показывал хорошие результаты. При 14-кратной стоимости продаж до корректировки Netskope оставляла себя уязвимой. Компании на стадии роста, торгующие по таким мультипликаторам, по сути, делают ставку на полное безупречное исполнение. Любое руководство, предполагающее нормализацию темпов роста — или любые признаки замедления расширения клиентской базы — становится мишенью для пересмотра оценки.

Для консервативных инвесторов краткая публичная история Netskope требует осторожности. Компания все еще доказывает свою состоятельность как публичная компания, а уровни компенсации на основе акций станут яснее по мере выхода новых кварталов. Бизнес-модель надежна, рыночные возможности огромны, а компании, руководимые основателями и обладающие сильными показателями удержания клиентов, обычно показывают хорошие результаты в долгосрочной перспективе. Но при текущих оценках запас прочности в значительной степени исчерпан.