A tendência de short selling está forte, por que os vendedores a descoberto estão sofrendo perdas severas?

Os mercados financeiros globais estão em constante mudança, e o short selling, que outrora era uma estratégia de investimento minoritária, tem vindo a tornar-se um tema mainstream. No entanto, muitos investidores na posição de venda a descoberto frequentemente enfrentam situações de short squeeze de forma inesperada, passando de lucros a perdas catastróficas num instante. Mas o que exatamente está a acontecer?

A essência do short squeeze: o pesadelo de ser forçado a comprar a preços elevados

Short Squeeze tem uma lógica bastante simples: quando investidores que vendem a descoberto acreditam que um ativo vai cair e emprestam ações para vender, mas o preço das ações sobe em sentido contrário, esses investidores são forçados a recomprar as ações a preços mais altos para fechar a posição. Quanto mais o preço sobe, maiores são as perdas dos vendedores a descoberto, podendo estes serem obrigados a recomprar por força de margem insuficiente — e aqui reside o aspecto mais assustador do short squeeze.

Existem três principais formas de fazer short selling. Primeiro, emprestando ações de investidores de longo prazo e vendendo-as, esperando que o preço caia para recomprar e devolver ao proprietário original; segundo, através de contratos de futuros, pagando margem e vendendo sem possuir fisicamente as ações; terceiro, através de CFDs (Contratos por Diferença), que também usam margem, mas sem necessidade de transferir a posse das ações. Independentemente do método, se o preço das ações continuar a subir, há sempre o risco de margem insuficiente e de ser chamado para cobrir a posição.

Como se forma um short squeeze? Dois principais gatilhos

Evento GME: investidores de retail unem-se contra Wall Street

Em setembro de 2020, o empresário canadense Ryan Cohen entrou massivamente na direção da cadeia de retalho de jogos GME, impulsionando o preço das ações de valores de um dígito para quase 20 dólares. Contudo, várias instituições financeiras de Wall Street publicaram relatórios a afirmar que a GME estava altamente sobrevalorizada, iniciando posições de venda a descoberto. A dimensão dessas posições chegou a atingir 140% do número de ações em circulação — mais do que o total de ações negociáveis no mercado.

Esta notícia explodiu na plataforma Reddit, no fórum WSB. Com entusiasmo nostálgico, centenas de milhares de investidores de retail começaram a comprar GME. Em 13 de janeiro de 2021, o preço disparou 50%, atingindo 30 dólares, e em apenas duas semanas, a 28 de janeiro, chegou a um máximo de 483 dólares. Os vendedores a descoberto, com margens insuficientes, foram forçados a recomprar, com perdas superiores a 5 mil milhões de dólares, segundo relatos da mídia. Após o pico, o preço caiu mais de 80%.

Este evento abalou os mercados financeiros globais, e os membros do WSB continuaram a promover ações de empresas com posições de venda a descoberto elevadas, como AMC e Blackberry, que também tiveram rápidas subidas seguidas de quedas abruptas.

Tesla: melhorias nos fundamentos desencadeiam um short squeeze natural

Ao contrário do que aconteceu com GME, a situação da Tesla resultou de melhorias reais nos seus fundamentos. Durante anos, apesar de ser líder no mercado de veículos elétricos, a Tesla registou prejuízos consecutivos devido às vendas modestas, tornando-se uma das ações com maior volume de posições vendidas no mercado.

Até 2020, a Tesla passou a apresentar lucros, impulsionada pelo crescimento da sua fábrica em Xangai. Em meio ano, o preço das ações subiu de 350 para 2318 dólares. Após um desdobramento de ações, o preço voltou a subir, atingindo mais de mil dólares em um ano. Em dois anos, o valor das ações quase multiplicou por 20, resultando em perdas enormes para os investidores na posição de venda a descoberto.

Embora a subida da Tesla também tenha sido favorecida pelo ambiente de QE global após a pandemia de COVID-19, trata-se de um típico exemplo de short squeeze impulsionado por fundamentos sólidos.

Como agir em situações de short squeeze? Duas estratégias de autoproteção

Primeira estratégia: reconhecer a tempo e sair com prejuízo

Se a proporção de posições vendidas ultrapassar 50% do número de ações em circulação, mesmo que o preço ainda esteja fraco, deve-se considerar fechar a posição cedo. Nesse momento, pode-se observar o indicador RSI — quando o RSI estiver entre 50 e 80, indica força dos compradores; quando estiver abaixo de 20, o ativo está em condição de sobrevenda, e a reversão de preço é mais provável. Para quem está vendido, este é um sinal de alerta para parar perdas rapidamente. Lucros pequenos ou perdas pequenas não são problema; o mais importante é sair vivo.

Segunda estratégia: acompanhar as mudanças na participação dos investidores

Se quiser aproveitar um short squeeze para forçar uma subida, deve monitorizar de perto as mudanças nas posições vendidas. Se as posições continuarem a aumentar, pode seguir a tendência; mas, assim que surgirem sinais de que as posições estão a ser recompradas, deve sair imediatamente com lucro. Porque esses movimentos de compra não refletem confiança na empresa, mas sim uma força de vendedores forçados a recomprar as ações que elevaram artificialmente — e, assim que o short squeeze terminar, o preço pode despencar rapidamente para valores mais razoáveis.

Como prevenir riscos de short squeeze? Três recomendações

Normalmente, um short squeeze requer duas condições essenciais: posições vendidas excessivas e alta atenção do mercado. Portanto, ao escolher ativos para short, é preferível focar em índices de mercado ou ações de grande capitalização, que possuem alta liquidez e menor risco de posições vendidas perigosas.

Em mercados de baixa, o ideal é esperar por uma recuperação antes de abrir posições vendidas, evitando apostar cegamente na queda. Além disso, recomenda-se usar estratégias de hedge: comprar ações que se espera que subam, ao mesmo tempo que se vende o índice de mercado. Com uma proporção de 1:1, se as ações específicas subirem mais do que o mercado, ou caírem menos, o investidor pode obter lucros, equilibrando o risco.

Regras de sobrevivência em um cenário de short squeeze

Fazer short é como assaltar um banco — seja qual for o resultado, a retirada segura é o mais importante. O maior lucro possível para quem vende a descoberto é quando o preço das ações vai a zero, mas enfrenta o pesadelo de ver o preço disparar várias vezes, ou até dezenas de vezes, num curto espaço de tempo. Isso faz do short selling uma estratégia de investimento com lucros limitados e riscos ilimitados.

Em ambientes de aumento de taxas pelo Fed em 2022, guerra entre Ucrânia e Rússia, lockdowns na China, guerra tecnológica EUA-China e outros eventos de risco, os short squeeze continuam a acontecer. Os investidores devem lembrar-se: além de monitorizar o mercado, é fundamental acompanhar as mudanças nos fundamentos e nas notícias das ações. Uma única notícia favorável pode arruinar toda a estratégia de short. Na presença de um short squeeze, a decisão de parar perdas a tempo muitas vezes vale mais do que tentar obter o último centavo de lucro.