O renminbi vai valorizar-se em 2026? Com base na tendência atual das taxas de câmbio, oportunidades de investimento futuras

Renminbi inverte a tendência de depreciação, novo caminho de valorização está a iniciar-se

O ciclo de depreciação contínua de três anos de 2022 a 2024 parece ter chegado ao fim. Com a entrada em 2025, a trajetória do renminbi mostra uma mudança clara — desde o início do ano até agora, o dólar face ao renminbi oscila entre 7.04 e 7.3, com uma valorização acumulada de cerca de 3% ao longo do ano. Ainda mais notável, em meados de dezembro, o renminbi contra o dólar de repente rompeu com força a barreira de 7.05, continuando a subir até 7.0404, atingindo o nível mais alto em quase 14 meses. Este aumento súbito marca uma mudança significativa na perceção do mercado sobre o futuro do renminbi.

O mercado offshore apresenta uma sensibilidade ainda maior, com o dólar face ao renminbi offshore a oscilar entre 7.02 e 7.4, refletindo o julgamento imediato do capital internacional sobre a moeda chinesa. Do ponto de vista técnico, o renminbi está a recuperar terreno gradualmente, e a lógica por trás disso merece uma análise aprofundada.

Três forças principais estão a impulsionar a inversão da tendência do renminbi

A flexibilização nas negociações comerciais trouxe tranquilidade ao mercado

A incerteza tarifária na primeira metade do ano levou o renminbi a um ponto crítico — o renminbi offshore caiu abaixo de 7.40, atingindo um recorde desde a “reforma cambial de 8.11” em 2015. No entanto, com o avanço das negociações comerciais sino-americanas, ambos os lados enviaram sinais positivos. Na última rodada de negociações, os EUA reduziram a tarifa sobre produtos relacionados com fentanilo para 10%, e suspenderam várias medidas adicionais até o final de 2026. Embora exista o risco de reviravoltas nesta trégua, ela foi suficiente para melhorar o humor do mercado a curto prazo.

O índice do dólar, que passou de forte a fraco, mudou as regras do jogo

No início do ano, o índice do dólar atingiu um pico de 109, mas caiu para a faixa de 97.8-98.5, uma queda superior a 10%, marcando o semestre mais fraco desde os anos 1970. Apesar de, em novembro, ter tido uma breve recuperação acima de 100 devido às expectativas de redução de taxas pelo Federal Reserve, em dezembro, com a concretização dessas reduções e a expectativa de uma postura mais dovish no futuro, o índice do dólar voltou a enfraquecer. O renminbi e o índice do dólar geralmente têm uma relação inversa, e a fraqueza do dólar naturalmente alivia a sua ligação ao renminbi.

O desempenho das exportações chinesas e as políticas de estímulo impulsionam conjuntamente

As exportações da China continuam resilientes, e a tendência de realocação de ativos em renminbi por investidores estrangeiros está a formar-se. Simultaneamente, a política monetária chinesa mantém uma postura acomodatícia para apoiar a recuperação económica, com o Banco Popular a usar ferramentas como cortes de juros e redução de reservas para liberar liquidez. Embora estas medidas possam exercer pressão de depreciação cambial a curto prazo, se combinadas com estímulos fiscais robustos para estabilizar a economia, a longo prazo beneficiarão a valorização do renminbi.

As previsões otimistas dos principais bancos internacionais traçam um roteiro

Várias instituições de topo oferecem previsões que orientam o futuro do renminbi.

Deutsche Bank acredita que o ciclo de valorização já começou, prevendo que a taxa de câmbio do renminbi face ao dólar atingirá 7.0 até ao final de 2025, e que em 2026 poderá chegar a 6.7, indicando uma potencial valorização de cerca de 5% ao longo do próximo ano.

Goldman Sachs ajustou significativamente as suas previsões. A instituição elevou a previsão do dólar face ao renminbi para 7.0 nos próximos 12 meses, de uma previsão anterior de 7.35, e destacou que a taxa de câmbio real efetiva do renminbi está subavaliada em 12% em relação à média de dez anos, com uma subavaliação ainda maior face ao dólar, de 15%. A lógica do Goldman Sachs é clara: o progresso nas negociações comerciais sino-americanas reforça a confiança, e há espaço evidente para a recuperação do câmbio do renminbi, enquanto o governo chinês tende a usar outros instrumentos de política, em vez de depreciação cambial, para impulsionar a economia.

Investir agora ou esperar? Como os investidores podem avaliar o momento

Na situação atual, há oportunidades de lucro na negociação de moedas relacionadas ao renminbi, mas o fator-chave é a perceção do timing.

A curto prazo, espera-se que o renminbi mantenha uma tendência de relativa força, com movimentos inversos ao dólar. No entanto, a possibilidade de uma rápida valorização abaixo de 7.0 é baixa; os investidores devem preparar-se mentalmente e não esperar saltos bruscos. O mercado até ao final de 2025 provavelmente apresentará uma faixa de oscilações limitadas, e uma verdadeira quebra só deverá ocorrer em 2026.

Os três fatores a acompanhar de perto são: a evolução do índice do dólar, se continuará a manter-se fraco; os sinais de intervenção na taxa de câmbio do renminbi que possam indicar uma tendência de valorização; e a força e ritmo das políticas de estabilização do crescimento na China. Estes fatores determinarão diretamente o caminho real do renminbi.

Dominar estes quatro aspetos permite avaliar o futuro do renminbi por si próprio

Em vez de seguir cegamente as previsões de instituições financeiras, é melhor aprender a analisar de forma independente a lógica da evolução do renminbi. Os investidores podem observar a longo prazo a partir de quatro perspetivas:

A orientação da política monetária do Banco Popular — cortes de juros e redução de reservas, que são medidas de estímulo, exercerão pressão de depreciação a curto prazo, enquanto aumentos de juros e o aumento das reservas levarão a expectativas de valorização. Em 2014, o Banco Popular cortou juros seis vezes consecutivas e reduziu significativamente as reservas de bancos médios para abaixo de 8%, momento em que o dólar face ao renminbi subiu de 6 para mais de 7.4, demonstrando o impacto profundo da política monetária.

O desempenho relativo dos dados económicos chineses — quando indicadores como PIB, PMI, CPI e investimento em ativos fixos melhoram, há aumento de entrada de capitais estrangeiros, maior procura pelo renminbi e valorização cambial; o contrário exerce pressão de depreciação. Em 2020, a China controlou rapidamente a pandemia e recuperou a economia, com o Federal Reserve a reduzir taxas para quase zero, levando a uma valorização do renminbi de cerca de 6% no ano, refletindo esta lógica.

A direção das políticas do Federal Reserve — as decisões de aumento ou redução de taxas de juros influenciam diretamente o índice do dólar. Em 2017, o Banco Central Europeu sinalizou uma política de aperto, fortalecendo o euro, enquanto o índice do dólar, após ultrapassar 100, mostrou sinais de fraqueza, caindo 15% ao longo do ano, e o dólar face ao renminbi também caiu, evidenciando uma forte correlação.

A postura oficial do Banco Popular face à taxa de câmbio — em 2017, o Banco Popular ajustou o modelo de cotação da taxa central para “preço de fecho + variação de uma cesta de moedas + fator contracíclico”, o que ajudou a mitigar comportamentos de mercado excessivamente cíclicos, reforçando a orientação oficial. Embora esta medida tenha impacto imediato na taxa de câmbio a curto prazo, a tendência de longo prazo ainda é determinada pelas forças gerais do mercado cambial.

Os ciclos do renminbi nos últimos cinco anos e as lições da história

2020, a aceleração da valorização devido à pandemia — no início do ano, entre 6.9 e 7.0, devido à tensão sino-americana, o renminbi caiu para 7.18, mas, com o rápido controlo da pandemia na China e a recuperação precoce, e o Federal Reserve a reduzir taxas para quase zero, o renminbi valorizou-se até cerca de 6.50 no final do ano, com uma valorização de aproximadamente 6%.

2021, manutenção de força — exportações chinesas contínuas e uma economia em recuperação sustentaram o renminbi, com o índice do dólar a manter-se em baixa, e a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi a oscilar entre 6.35 e 6.58, com uma média de cerca de 6.45.

2022, forte queda — o Federal Reserve a subir agressivamente as taxas levou o índice do dólar a disparar, enquanto a China enfrentava restrições sanitárias severas e uma crise imobiliária, levando o dólar face ao renminbi de 6.35 a mais de 7.25, uma depreciação de cerca de 8%, a maior em anos recentes.

2023, continuidade da pressão — a taxa de câmbio oscilou entre 6.83 e 7.35, com a recuperação económica chinesa a ficar aquém do esperado, a crise de dívida imobiliária a persistir, e o Federal Reserve a manter taxas elevadas, com a média do ano a rondar 7.0.

2024, sinais de fundo e recuperação — o dólar enfraqueceu, as medidas de estímulo fiscal e apoio ao imobiliário na China reforçaram a confiança, e a volatilidade cambial aumentou, com o renminbi offshore a romper 7.10 em agosto.

Estes cinco anos mostram claramente que, quando a China entra num ciclo de política monetária contínua de estímulo, o renminbi tende a seguir uma tendência de médio a longo prazo mais clara, podendo durar até uma década. Apesar de oscilações de curto prazo devido ao dólar e a eventos externos, a direção geral é definida.

O mercado offshore do renminbi reflete a voz mais verdadeira do mercado internacional

É importante notar que o renminbi offshore(CNH), por ser negociado livremente em mercados internacionais (Hong Kong, Singapura, etc.) e não sujeito a restrições de capital, apresenta maior volatilidade do que o renminbi onshore(CNY). Em 2025, apesar de várias oscilações, o CNH mostra uma tendência de alta com oscilações — no início do ano, com o impacto tarifário dos EUA e o dólar a atingir 109.85, o CNH depreciou-se abaixo de 7.36, levando o Banco Popular a emitir bilionários de títulos offshore para estabilizar o mercado; recentemente, com o aumento do diálogo sino-americano, políticas económicas e expectativas de redução de taxas do Fed, o CNH face ao dólar rompeu 7.05 em 15 de dezembro, recuperando mais de 4% desde o pico do início do ano, atingindo um máximo de 13 meses. A velocidade e amplitude desta recuperação refletem bem a rápida melhoria das expectativas globais sobre o futuro da China.

Resumo: entender a grande tendência é a chave para o sucesso no investimento cambial

À medida que o renminbi entra num novo ciclo de valorização, o mercado cambial está a reprecificar-se. Os investidores não precisam de se preocupar excessivamente com as oscilações de curto prazo; o mais importante é compreender os fatores macroeconómicos que impulsionam a evolução do renminbi — relação sino-americana, força do dólar, dados económicos chineses, orientação da política monetária. O mercado cambial é dominado por fatores macro, com dados transparentes e públicos, volume de negociação elevado e suporte a operações bidirecionais, tornando-o relativamente justo e favorável. Se os investidores dominarem os fatores centrais que influenciam a tendência do renminbi, poderão aumentar significativamente as probabilidades de lucro.