Раскрытие тайны миллиардных сделок в конце торгов на тайваньском рынке: как корректировка индекса влияет на фондовый рынок

26 августа тайваньский рынок внезапно показал рекордный объем в 122,4 млрд юаней в конце торгов, а общий объем сделок за день достиг 514 млрд юаней. За этой аномальной волатильностью стоит ежегодная корректировка индексов MSCI, которая вступила в силу. Несмотря на то, что в течение дня рынок один раз резко упал ниже 10-дневной скользящей средней, благодаря поддержке технологических компаний с высокой капитализацией он быстро восстановился, завершив торги ростом на 27,72 пункта до 24305,1 пункта, что ярко демонстрирует влияние краткосрочного притока и оттока капитала на цену акций.

Почему корректировка индексов вызывает миллиардные объемы сделок

MSCI, являясь ведущей мировой компанией по составлению индексов, конкурирует с FTSE и S&P. Индексы MSCI отслеживаются более чем 1370 глобальных ETF, а совокупный активный объем под управлением превышает 15 трлн долларов. Поэтому при каждой корректировке индексов пассивные фонды и их трекеры вынуждены соответствующим образом корректировать свои позиции, что вызывает значительные краткосрочные потоки капитала.

MSCI ежегодно проводит четыре корректировки: в феврале, мае, августе и ноябре. Из них майская и ноябрьская — более масштабные полугодовые корректировки, а февральская и августовская — квартальные. В рамках корректировки меняются составы акций, добавляются или исключаются компании, а также меняется их вес в индексах. После закрытия дня корректировки вступают в силу. Инвесторы обычно заранее узнают список изменений за неделю, чтобы подготовиться к перераспределению капитала.

Незначительные изменения веса тайваньского рынка в глобальных индексах

В рамках квартальной корректировки август 2025 года в составе основных глобальных индексов произошли небольшие изменения:

В индексе MSCI Emerging Markets доля тайваньских акций снизилась с 19,45% до 19,40%, что хоть и незначительно, но отражает изменение статуса. Аналогичная ситуация в индексе MSCI Asia ex Japan: доля снизилась с 21,97% до 21,89%. Эти незначительные изменения веса означают, что пассивные фонды, отслеживающие эти индексы, должны уменьшить свои позиции в тайваньских акциях, что влияет на ликвидность рынка.

Перестановка в составе акций: новые участники и исключения

Изменения в составе акций часто ярко показывают текущие рейтинги рыночной капитализации и ликвидности:

В составе индекса MSCI Taiwan в этот раз появились новые компании — Kang Pei Biotech (6919) и Chuan Lake Technology (2059), а из него исключены Pou Chen (9904) и RunTai Xin (9945). Это означает структурные изменения в списке акций, за которыми следят индексные фонды: новые включения привлекут покупку, а исключения — продажу.

В рамках корректировки индекса MSCI Global Small Cap было более активное изменение: добавлено 7 новых акций, исключено 4, среди них Kang Pei Biotech (6919) и China Paper (1905). Обратите внимание, что Kang Pei одновременно присутствует в разных индексах: сначала исключена из глобального small cap, затем добавлена в тайваньский индекс, что говорит о достижении компанией порога рыночной капитализации и ликвидности.

Состав акций в индексе MSCI Taiwan очень совпадает с рыночной капитализацией тайваньского рынка, а его основные акции и ETF, отслеживающие индекс, такие как Yuanda Taiwan 50 (0050), имеют схожий состав. Поэтому корректировки оказывают существенное влияние на тайваньский рынок.

Механизм рыночных движений в конце торгов

Почему в конце торгов (с 13:25 до 13:30) всегда происходят резкие колебания и аномальные объемы? Это связано с двумя основными механизмами:

Централизованные операции пассивных фондов

Глобальные ETF и фонды, отслеживающие MSCI, имеют огромный масштаб и должны завершить перераспределение своих позиций до закрытия дня, чтобы соответствовать новым весам. Это вызывает массовые заявки на покупку и продажу в последние пять минут. Новые включения в индекс обычно покупаются крупными объемами, а исключенные акции — массово продаются.

Организованный выход арбитражных средств

Некоторые фонды, хорошо знакомые с закономерностями индексных корректировок, заранее размещают заявки на покупку или продажу. В момент окончания торгов эти средства концентрированно закрывают позиции, что дополнительно увеличивает объемы. Исторические данные показывают, что в конце дня акции могут показывать колебания более 3%, что создает быстрые ценовые скачки.

Однако инвесторам стоит учитывать, что на следующий день после корректировки многие акции могут откатиться, поскольку баланс зарубежных средств и локальных инвесторов, зафиксировав прибыль, приводит к обратным сделкам.

Рекомендации и предупреждения для инвесторов

Краткосрочные колебания, вызванные корректировками MSCI, — это острый нож: с одной стороны, они отражают изменения в фундаментальных показателях компаний, их рыночной капитализации и ликвидности. С другой — зачастую волатильность в конце дня и на следующий день обусловлена чисто денежными потоками, а не фундаментальными факторами.

Инвесторам следует быть осторожными в дни корректировок, избегать паники и не поддаваться соблазну покупать на пике или продавать в панике. Долгосрочные инвесторы могут использовать эти колебания для позиционирования, а краткосрочные трейдеры — строго контролировать риски. В любом случае, понимание механизмов и последствий индексных корректировок поможет сохранять рациональность в условиях рыночной волатильности.