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上週內部開會,老闆突然拋出一個問題:你覺得BTC這次掉進深熊的可能性有幾成?
當時我說了些自己的看法,但說完就覺得不太對勁——那些判斷裡夾雜了太多個人情緒。散會後我一直在想,有沒有什麼更客觀的方式來回答這個問題?
後來我盯上一個指標:投資者價格敏感度。
簡單說,它衡量的是BTC每跌1%時,長期持有者(LTH)和短期持有者(STH)各自承受的帳面虧損壓力有多大。你可以把「相對未實現虧損」想像成一種痛感強度——數值越高,每跌一個點,投資者心裡就越難受,對價格波動也就越敏感。
這個指標有意思的地方在於,它貫穿了十幾年的市場週期,而且清楚地標記出了歷史上幾次深熊的觸發信號:每當LTH的敏感度曲線(藍線)越過STH曲線(紅線),並且持續攀升,深熊基本就不遠了。
回看過去幾輪週期,演變路徑幾乎如出一轍:
第一階段,牛市正常回調。這時候只有短線資金慌,紅線單獨往上走,長期持有者基本沒虧,藍線幾乎貼著零線。
第二階段,價格繼續下探。紅線漲到某個臨界點後反而開始回落,說明高位接盤的