Внутренняя стоимость криптомонет: Методологии оценки и расчета

Ключевые моменты

• Криптовалюты, такие как Биткойн, получают свою ценность благодаря фундаментальным факторам, таким как дефицит и полезность
• Модели экономической оценки позволяют количественно оценить внутреннюю стоимость цифровых активов
• Эмпирические индикаторы, такие как соотношение NVT и закон Меткалфа, предоставляют аналитические рамки для оценки
• Токеномика играет ключевую роль в определении долгосрочной стоимости криптовалют.

Что такое внутренная ценность в криптовалюте?

Внутренняя стоимость криптовалюты представляет собой ее фундаментальную ценность, основанную на основных факторах, помимо спекулятивных рыночных колебаний. В отличие от традиционных активов, таких как акции, чья стоимость может быть рассчитана с помощью дисконтирования будущих денежных потоков, криптовалюты требуют специфических оценочных рамок.

В мире криптоактивов внутреннюю ценность можно получить из нескольких источников:

• Полезность сети : способность блокчейна решать реальные проблемы
• Запланированная редкость: ограничение предложения (, как 21 миллион биткойнов )
• Сетевые эффекты: увеличение стоимости пропорционально количеству пользователей
• Механизмы безопасности: криптографическая стойкость и децентрализация
• Доходы протокола: комиссия за транзакции и другие источники дохода

Инсайт: Внутренняя стоимость криптовалюты не является произвольной, а вытекает из количественных характеристик, которые могут быть измерены и объективно проанализированы.

Экономические модели оценки для криптовалют

Модель редкости и Stock-to-Flow

Модель Stock-to-Flow (S2F) особенно актуальна для криптовалют с ограниченным предложением, таких как Биткойн. Эта модель, изначально использовавшаяся для драгоценных металлов, сравнивает существующий запас (общего объема в обращении) с потоком (нового годового производства).

Для Биткойна формула такова:

Соотношение S2F = Общие запасы / Годовое производство

С общим предложением, установленным на уровне 21 миллион, и темпом производства, который уменьшается вдвое каждые четыре года (halving), коэффициент S2F Биткойна увеличивается со временем, что предполагает рост его внутренней стоимости.

Закон Меткалфа и сетевые эффекты

Закон Меткалфа гласит, что стоимость сети пропорциональна квадрату числа её пользователей. Применяя это к криптовалютам, эта формула становится:

Стоимость сети ≈ n²

где n представляет собой количество активных пользователей или адресов.

Академические исследования подтвердили значительную корреляцию между количеством активных адресов и рыночной капитализацией многих криптовалют, что частично подтверждает эту модель.

Токеномика и механизмы создания ценности

Токеномика исследует, как экономический дизайн токена влияет на его долгосрочную стоимость. Ключевые факторы включают:

• Механизмы распределения: как токены изначально распределяются
• Модель инфляции/дефляции: ставка создания или уничтожения токенов
• Механизмы управления: участие держателей в принятии решений
• Механизмы стекинга и доходность : вознаграждения для держателей
• Сжигание токенов: сокращение предложения для создания дефицита

Инсайт : Хорошо продуманная токеномика согласует интересы пользователей, разработчиков и инвесторов, что значительно способствует внутренней стоимости криптовалюты.

Эмпирические индикаторы для оценки внутренней стоимости

Соотношение NVT (Сетевая стоимость к транзакциям)

Соотношение NVT часто рассматривается как эквивалент соотношения P/E (Цена/Прибыль) для криптовалют. Оно рассчитывается следующим образом:

NVT = Рыночная капитализация / Объем ежедневных торгов

Высокое значение NVT может указывать на переоцененность, в то время как низкое значение может сигнализировать о недооцененности. Например, исторически NVT около 83 для Биткойна наблюдался как уровень равновесия.

Активные адреса и вовлеченность пользователей

Количество активных адресов в блокчейне предоставляет прямую меру реального использования сети. Анализ роста активных адресов позволяет оценить принятие и, следовательно, фундаментальную ценность криптовалюты.

Вовлеченность пользователей = Активные адреса в день / Всего адресов

Доходы от протокола и сборы за транзакцию

Для блокчейнов, которые генерируют доходы ( через комиссии за транзакции или другие механизмы), эти потоки могут быть использованы в моделях дисконтирования, аналогичных тем, которые применяются к традиционным компаниям.

Стоимость протокола = Сумма дисконтированных будущих доходов

Эти доходы предоставляют реальную основу для фундаментальной оценки, особенно актуальной для протоколов децентрализованных финансов (DeFi).

Инсайт: Использование множества эмпирических индикаторов позволяет более надежно оценить внутреннюю стоимость, компенсируя ограничения каждой отдельной метрики.

Практическое применение: Расчет внутренней стоимости

Чтобы наглядно проиллюстрировать расчет внутренней стоимости криптовалюты, рассмотрим пример гипотетического токена:

1. Анализ фундаментальных показателей сети :

   • Количество активных адресов: 500 000
   • Ежедневный объем транзакций: 100 миллионов €
   • Доходы протокола: 2 миллиона € в день

2. Применение коэффициента NVT :

   • Если среднее историческое соотношение NVT составляет 50
   • Оценочная внутренняя стоимость = Ежедневный объем транзакций × 50 = 5 миллиардов €

3. Анализ предложения и спроса :

   • Максимальное предложение: 100 миллионов токенов
   • Годовая ставка сжигания: 5%
   • Токены в обращении: 60 миллионов

4. Расчет стоимости токена :

   • Внутренняя стоимость за токен = Общая внутренняя стоимость / Токены в обращении
   • 5 миллиардов € / 60 миллионов = 83,33 € за токен

Этот комбинированный метод позволяет получить рациональную оценку фундаментальной стоимости, хотя также необходимо учитывать и другие качественные факторы.

Ограничения моделей внутренней оценки

Несмотря на их полезность, модели внутренней оценки имеют определенные ограничения:

• Отсутствие исторических данных: поскольку криптовалюты относительно новы, моделям не хватает надежных исторических данных.
• Волатильность и спекуляция : психологические факторы сильно влияют на цены в краткосрочной перспективе
• Технологическая эволюция : инновации могут быстро изменить основы
• Изменяющиеся регуляции : регуляторная неопределенность может влиять на стоимость независимо от фундаментальных факторов

Поэтому рекомендуется использовать несколько моделей оценки и регулярно их корректировать, чтобы учитывать изменения на рынке и в технологии.

Инсайт: Внутренняя стоимость - это не статическая, а динамическая мера, требующая периодической переоценки по мере того, как экосистема криптовалют развивается.

Заключение

Оценка внутренней стоимости криптовалют является развивающейся областью, которая основывается на фундаментальных экономических принципах, одновременно разрабатывая метрики, специфичные для цифровых активов. Помимо простой спекуляции, понимание факторов, определяющих фундаментальную стоимость, позволяет инвесторам принимать более рациональный и информированный подход.

Методы оценки, сочетающие ончейн-анализ, токеномику и экономические модели, предлагают надежную основу для различения проектов с устойчивой ценностью и временными модными эффектами. По мере того как рынок криптоактивов созревает, эти аналитические инструменты будут продолжать совершенствоваться, предоставляя все более надежные основы для оценки цифровых активов.