В течение последних двух лет внимание рынка постоянно было сосредоточено на одном вопросе: придет ли еще раз сезон альткоинов?
По сравнению с сильной позицией биткойна и продвижением процесса институционализации, большинство альткойнов демонстрируют слабые результаты, а рыночная стоимость большинства существующих альткойнов сократилась на 95% по сравнению с предыдущим циклом. Новые монеты, окруженные множеством ореолов, также оказались в затруднительном положении. Эфириум также пережил длительный период эмоционального спада, и только недавно, благодаря таким торговым структурам, как "блокчейн-акции", началось восстановление.
Даже на фоне того, что биткойн снова обновляет свои максимумы, а эфириум восстанавливается и относительно стабилен, общее настроение рынка по отношению к альткойнам остается все еще угнетенным. Каждый участник рынка ожидает, что рынок сможет повторить эпическую бычью сессию 2021 года.
Автор здесь выдвигает核心论断: макроэкономическая среда и структура рынка, которые существовали во время «всеобъемлющего» ралли в 2021 году, продолжавшегося несколько месяцев, больше не существуют — это не значит, что сезон альткойнов обязательно не наступит, но скорее всего он развернётся в рамках медленного бычьего тренда и примет более дифференцированный характер.
Мимолетный 2021 год
!
▲ Источник: rwa.xyz
Внешняя рыночная среда 2021 года была весьма уникальной. На фоне пандемии COVID-19 центральные банки стран печатали деньги беспрецедентными темпами и вливали этот дешевый капитал в финансовую систему, доходность традиционных активов была подавлена, и у людей внезапно оказалось много наличных.
Под воздействием стремления к высокой доходности капиталы начали массово направляться в рискованные активы, и рынок криптовалют стал важным приемником. Самое наглядное — это резкое расширение объемов эмиссии стейблов, которые с конца 2020 года примерно в 20 миллиардов долларов подскочили до более чем 150 миллиардов долларов к концу 2021 года, увеличившись за год более чем в 7 раз.
А в криптоиндустрии после DeFi Summer инфраструктура онлайновых финансов начинает развиваться, концепции NFT и метавселенной входят в массовое сознание, а публичные блокчейны и дорожки масштабирования находятся на стадии увеличения. В то же время предложение проектов и токенов относительно ограничено, внимание сосредоточено.
Например, в DeFi количество голубых фишек было ограничено, и лишь несколько протоколов, таких как Uniswap, Aave, Compound и Maker, могли представлять весь сегмент. Инвесторам было проще делать выбор, и капиталы легче объединялись для стимулирования роста всего сектора.
Указанные выше два пункта создали основу для сезона подделок 21 года.
Почему «места не бывают постоянными, пиршества трудно повторить»
Оставив в стороне макроэкономические факторы, автор считает, что текущая рыночная структура по сравнению с 4 годами назад претерпела следующие значительные изменения:
Быстое расширение стороны предложения токенов
!
▲ Источник: CMC
Эффект обогащения за 21 год привлек огромное количество капитала. За последние четыре года высокая активность венчурного капитала незаметно повысила среднюю оценку проектов, распространение аирдропов и вирусное распространение мемкоинов совместно привели к резкому ускорению выпуска токенов и росту их оценок.
!
▲ Источник: Tokenomist
В отличие от большинства проектов в 2021 году, находящихся в состоянии высокой ликвидности, текущие основные проекты на рынке, за исключением мемкойнов, в целом сталкиваются с огромным давлением со стороны разблокировки токенов. Согласно данным TokenUnlocks, только в 2024-2025 годах более 200 миллиардов долларов рыночной капитализации токенов подлежат разблокировке. Это также является предметом критики в текущем цикле из-за «высокой FDV и низкой ликвидности» в отрасли.
Рассеяние внимания и ликвидности
!
▲ Источник: Kaito
На уровне внимания, на приведенном выше рисунке случайно выбрана доля ума проекта Kaito на Pre-TGE. В первой двадцатке проектов мы можем выделить не менее 10 сегментов. Если бы нам предложили обобщить основные нарративы на рынке 2021 года несколькими словами, большинство людей, вероятно, сказали бы «DeFi, NFT, GameFi/Metaverse». Однако за последние два года рынок, похоже, стал труден для мгновенного реагирования и описания несколькими словами.
В таких случаях средства быстро переключаются между различными треками, и продолжительность этого процесса очень коротка. CT переполнен информацией, на которую трудно реагировать, и различные группы большую часть времени обсуждают разные темы. Эта фрагментация внимания затрудняет формирование коллективной силы средств, как это было в 2021 году. Даже если на каком-то треке наблюдается хорошая рыночная динамика, она с трудом распространяется на другие области, не говоря уже о том, чтобы вызвать общий рост.
На уровне ликвидности основой сезона альткоинов является эффект вытеснения прибыли: ликвидность сначала устремляется в основные активы, такие как биткойн, эфириум и т.д., а затем начинает искать альткойны с потенциально более высокой доходностью. Этот эффект вытеснения и ротации капитала обеспечивает постоянную поддержку покупок для активов с длинным хвостом.
Такое, казалось бы, само собой разумеющееся состояние, мы не наблюдали в этом цикле:
Во-первых, потому что институциональные инвесторы и ETF, способствующие росту биткойна и эфириума, не будут дополнительно вкладывать средства в альткойны. Эти средства предпочитают главные активы и связанные с ними продукты, которые можно хранить и которые соответствуют нормативным требованиям, что в свою очередь усиливает эффект всасывания на главные активы, а не выравнивает уровень на все уголки.
Во-вторых, большинство розничных инвесторов на рынке, возможно, вообще не владеют биткойном или эфириумом, а за последние два года были сильно застряли в альткойнах и не имеют лишней ликвидности.
Отсутствие прорывных приложений
За бурным ростом рынка в 2021 году на самом деле стоит определенная поддержка. DeFi ввел свежие силы в истощение долгосрочных приложений блокчейна; NFT распространил влияние создателей и знаменитостей за пределы круга, а прирост поступает от новых пользователей и новых случаев использования за пределами круга (по крайней мере, так рассказывается эта история).
После четырех лет технической и продуктовой итерации мы обнаружили, что инфраструктура чрезмерно развита, но действительно прорывных приложений очень мало. В то же время рынок растет, становится более прагматичным и трезвым — под усталостью от бесконечных нарративов рынок нуждается в реальном росте пользователей и устойчивых бизнес-моделях.
Без постоянного притока свежей крови, способного принять растущее предложение токенов, рынок может только погрузиться в внутреннюю борьбу за существующий объем, что не может в корне обеспечить необходимую основу для общего роста.
Набросок и представление текущего сезона шиткойн
Шанцай-сезон придет, просто это будет не тот шанцай-сезон, как в 21 году.
Во-первых, существует базовая логика оборота прибыли и ротации секторов. Мы можем наблюдать, что после достижения биткойном 100 000 долларов его краткосрочная восходящая динамика явно ослабла, и капитал начнет искать следующий объект. То же самое касается эфириума.
Во-вторых, в условиях долгосрочной нехватки ликвидности на рынке, альткойны в руках инвесторов оказались заблокированными, и капитал нуждается в поиске способов самоспасения. Эфириум является хорошим примером: изменились ли основные факторы эфириума в этом цикле? Самые популярные приложения Hyperliquid и pump.fun не были разработаны на эфириуме; концепция «мирового компьютера» также давно устарела.
Недостаток внутренней ликвидности заставляет искать внешние источники. Под воздействием DAT, вместе с более чем тройным ростом ETH, многие истории о стейблкоинах и RWA получили наиболее реалистичное основание.
Автор предполагает следующую ситуацию:
Определенный рынок, основанный на фундаментальных факторах
!
▲ Источник: TokenTerminal
На неопределённом рынке капитал инстинктивно ищет определённость.
Капитал будет больше направляться в проекты с хорошими фундаментальными показателями и PMF. Рост этих активов может быть ограничен, но они относительно более стабильны и имеют высокую степень уверенности. Например, такие DeFi голубые фишки, как Uniswap и Aave, даже в периоды рыночного спада сохраняют хорошую устойчивость; Ethena, Hyperliquid и Pendle, напротив, выделяются как новички в этом цикле.
Потенциальными катализаторами могут быть действия на уровне управления, такие как открытие платёжных механизмов и так далее.
Общая черта этих проектов заключается в том, что они могут генерировать значительный денежный поток, а продукты уже были полностью проверены рынком.
Бета-возможности сильных активов
Когда основная линия рынка (например, ETH) начинает расти, те, кто пропустил этот рост или ищет более высокие кредитные средства, будут искать "заместительные активы", которые имеют высокую корреляцию с ним для получения бета-доходности. Например, UNI, ETHFI, ENS и так далее. Они могут увеличить волатильность ETH, но их устойчивость относительно хуже.
Переоценка старых дорожек под мейнстримные стандарты
С институциональными закупками биткойнов, ETF и моделью DAT, основная нарратив этого цикла заключается в принятии традиционных финансов. Если рост стабильных монет ускорится, предположим, увеличится в 4 раза, достигнув 1 триллиона долларов, эти средства, скорее всего, частично перейдут в сферу DeFi, способствуя переоценке их стоимости на рынке. Переход финансовых продуктов из крипто-круга в традиционные финансовые горизонты изменит рамки оценки DeFi голубых фишек.
Частичная экосистема спекуляции
!
▲ Источник: DeFiLlama
HyperEVM из-за высокого уровня обсуждения, пользовательской привязанности и притока новых средств может вызвать эффект богатства и Alpha в течение нескольких недель или месяцев в цикле роста экосистемных проектов.
Разногласия в оценке звездных проектов
!
▲ Источник: Blockworks
Например, в случае pump.fun, когда эмоциональный подъем от выпуска токенов утихнет, оценка вернется в консервативный диапазон и возникнет рыночное расхождение, если фундаментальные показатели все еще сохранят сильный импульс, может появиться возможность для восстановления. В среднесрочной перспективе pump.fun, будучи лидером в нише мемов и одновременно обладая доходами как фундаментальной поддержкой и моделью выкупа, может обойти большую часть ведущих мемов.
Заключение
Сезон "покупок с закрытыми глазами" 2021 года стал историей. Рыночная среда становится относительно более зрелой и дифференцированной — рынок всегда прав, и как инвестор, вы можете только постоянно адаптироваться к этим изменениям.
В заключение автор также предлагает несколько прогнозов.
После того как традиционные финансовые учреждения вошли в мир криптовалют, их логика распределения капитала кардинально отличается от логики розничных инвесторов — им нужны объяснимые денежные потоки и модели оценки, которые можно сопоставить. Эта логика распределения капитала прямо благоприятствует расширению и росту DeFi в следующем цикле. Протоколы DeFi, чтобы привлечь институциональные инвестиции, будут более активно внедрять дизайн распределения средств, выкупа или дивидендов в течение следующих 6–12 месяцев.
В будущем оценка, основанная исключительно на TVL, изменится на логику распределения денежных потоков. Мы можем увидеть некоторые недавно выпущенные продукты уровня DeFi, такие как Horizon от Aave, которые позволяют закладывать токенизированные американские государственные облигации и институциональные фонды для заимствования стейблкоинов.
С усложнением макроэкономической процентной среды и растущим спросом традиционных финансов на доходность на блокчейне стандартизированные и продуктовые доходные инфраструктуры станут жемчужиной: процентные деривативы (такие как Pendle), платформы структурированных продуктов (такие как Ethena) и агрегаторы доходности получат выгоду.
Риски, с которыми сталкиваются DeFi-протоколы, заключаются в том, что традиционные учреждения используют свои бренды, соответствие требованиям и преимущества распределения, чтобы выпускать свои регулируемые продукты в стиле "закрытого сада", конкурируя с существующим DeFi. Это видно на примере Tempo, блокчейна, который был совместно запущен компаниями Paradigm и Stripe.
Будущий рынок альткойнов может склониться к "барабанной" структуре, где ликвидность будет сосредоточена на двух крайностях: с одной стороны, это голубые фишки DeFi и инфраструктура. Эти проекты обладают денежными потоками, сетевыми эффектами и признанием со стороны институциональных инвесторов, и привлекут большую часть средств, стремящихся к стабильному росту. С другой стороны, это чисто высокорисковые активы — мемкойны и краткосрочные нарративы. Эта часть активов не поддерживает никакой фундаментальный нарратив, а используется как инструменты спекуляции с высокой ликвидностью и низким порогом входа, удовлетворяя спрос рынка на экстремальный риск и доходность. А проекты, находящиеся между двумя крайностями, обладая определенным продуктом, но не имея глубокого защитного барьера и с невыразительным нарративом, могут столкнуться с неловкой рыночной позицией, если структура ликвидности не улучшится.
Источник: IOSG
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
IOSG: почему «альтсезон», в который можно было «покупать с закрытыми глазами», стал историей?
Автор|Цзявэй @IOSG
Введение
!
▲ Источник: CMC
В течение последних двух лет внимание рынка постоянно было сосредоточено на одном вопросе: придет ли еще раз сезон альткоинов?
По сравнению с сильной позицией биткойна и продвижением процесса институционализации, большинство альткойнов демонстрируют слабые результаты, а рыночная стоимость большинства существующих альткойнов сократилась на 95% по сравнению с предыдущим циклом. Новые монеты, окруженные множеством ореолов, также оказались в затруднительном положении. Эфириум также пережил длительный период эмоционального спада, и только недавно, благодаря таким торговым структурам, как "блокчейн-акции", началось восстановление.
Даже на фоне того, что биткойн снова обновляет свои максимумы, а эфириум восстанавливается и относительно стабилен, общее настроение рынка по отношению к альткойнам остается все еще угнетенным. Каждый участник рынка ожидает, что рынок сможет повторить эпическую бычью сессию 2021 года.
Автор здесь выдвигает核心论断: макроэкономическая среда и структура рынка, которые существовали во время «всеобъемлющего» ралли в 2021 году, продолжавшегося несколько месяцев, больше не существуют — это не значит, что сезон альткойнов обязательно не наступит, но скорее всего он развернётся в рамках медленного бычьего тренда и примет более дифференцированный характер.
Мимолетный 2021 год
!
▲ Источник: rwa.xyz
Внешняя рыночная среда 2021 года была весьма уникальной. На фоне пандемии COVID-19 центральные банки стран печатали деньги беспрецедентными темпами и вливали этот дешевый капитал в финансовую систему, доходность традиционных активов была подавлена, и у людей внезапно оказалось много наличных.
Под воздействием стремления к высокой доходности капиталы начали массово направляться в рискованные активы, и рынок криптовалют стал важным приемником. Самое наглядное — это резкое расширение объемов эмиссии стейблов, которые с конца 2020 года примерно в 20 миллиардов долларов подскочили до более чем 150 миллиардов долларов к концу 2021 года, увеличившись за год более чем в 7 раз.
А в криптоиндустрии после DeFi Summer инфраструктура онлайновых финансов начинает развиваться, концепции NFT и метавселенной входят в массовое сознание, а публичные блокчейны и дорожки масштабирования находятся на стадии увеличения. В то же время предложение проектов и токенов относительно ограничено, внимание сосредоточено.
Например, в DeFi количество голубых фишек было ограничено, и лишь несколько протоколов, таких как Uniswap, Aave, Compound и Maker, могли представлять весь сегмент. Инвесторам было проще делать выбор, и капиталы легче объединялись для стимулирования роста всего сектора.
Указанные выше два пункта создали основу для сезона подделок 21 года.
Почему «места не бывают постоянными, пиршества трудно повторить»
Оставив в стороне макроэкономические факторы, автор считает, что текущая рыночная структура по сравнению с 4 годами назад претерпела следующие значительные изменения:
Быстое расширение стороны предложения токенов
!
▲ Источник: CMC
Эффект обогащения за 21 год привлек огромное количество капитала. За последние четыре года высокая активность венчурного капитала незаметно повысила среднюю оценку проектов, распространение аирдропов и вирусное распространение мемкоинов совместно привели к резкому ускорению выпуска токенов и росту их оценок.
!
▲ Источник: Tokenomist
В отличие от большинства проектов в 2021 году, находящихся в состоянии высокой ликвидности, текущие основные проекты на рынке, за исключением мемкойнов, в целом сталкиваются с огромным давлением со стороны разблокировки токенов. Согласно данным TokenUnlocks, только в 2024-2025 годах более 200 миллиардов долларов рыночной капитализации токенов подлежат разблокировке. Это также является предметом критики в текущем цикле из-за «высокой FDV и низкой ликвидности» в отрасли.
Рассеяние внимания и ликвидности
!
▲ Источник: Kaito
На уровне внимания, на приведенном выше рисунке случайно выбрана доля ума проекта Kaito на Pre-TGE. В первой двадцатке проектов мы можем выделить не менее 10 сегментов. Если бы нам предложили обобщить основные нарративы на рынке 2021 года несколькими словами, большинство людей, вероятно, сказали бы «DeFi, NFT, GameFi/Metaverse». Однако за последние два года рынок, похоже, стал труден для мгновенного реагирования и описания несколькими словами.
В таких случаях средства быстро переключаются между различными треками, и продолжительность этого процесса очень коротка. CT переполнен информацией, на которую трудно реагировать, и различные группы большую часть времени обсуждают разные темы. Эта фрагментация внимания затрудняет формирование коллективной силы средств, как это было в 2021 году. Даже если на каком-то треке наблюдается хорошая рыночная динамика, она с трудом распространяется на другие области, не говоря уже о том, чтобы вызвать общий рост.
На уровне ликвидности основой сезона альткоинов является эффект вытеснения прибыли: ликвидность сначала устремляется в основные активы, такие как биткойн, эфириум и т.д., а затем начинает искать альткойны с потенциально более высокой доходностью. Этот эффект вытеснения и ротации капитала обеспечивает постоянную поддержку покупок для активов с длинным хвостом.
Такое, казалось бы, само собой разумеющееся состояние, мы не наблюдали в этом цикле:
Во-первых, потому что институциональные инвесторы и ETF, способствующие росту биткойна и эфириума, не будут дополнительно вкладывать средства в альткойны. Эти средства предпочитают главные активы и связанные с ними продукты, которые можно хранить и которые соответствуют нормативным требованиям, что в свою очередь усиливает эффект всасывания на главные активы, а не выравнивает уровень на все уголки.
Во-вторых, большинство розничных инвесторов на рынке, возможно, вообще не владеют биткойном или эфириумом, а за последние два года были сильно застряли в альткойнах и не имеют лишней ликвидности.
Отсутствие прорывных приложений
За бурным ростом рынка в 2021 году на самом деле стоит определенная поддержка. DeFi ввел свежие силы в истощение долгосрочных приложений блокчейна; NFT распространил влияние создателей и знаменитостей за пределы круга, а прирост поступает от новых пользователей и новых случаев использования за пределами круга (по крайней мере, так рассказывается эта история).
После четырех лет технической и продуктовой итерации мы обнаружили, что инфраструктура чрезмерно развита, но действительно прорывных приложений очень мало. В то же время рынок растет, становится более прагматичным и трезвым — под усталостью от бесконечных нарративов рынок нуждается в реальном росте пользователей и устойчивых бизнес-моделях.
Без постоянного притока свежей крови, способного принять растущее предложение токенов, рынок может только погрузиться в внутреннюю борьбу за существующий объем, что не может в корне обеспечить необходимую основу для общего роста.
Набросок и представление текущего сезона шиткойн
Шанцай-сезон придет, просто это будет не тот шанцай-сезон, как в 21 году.
Во-первых, существует базовая логика оборота прибыли и ротации секторов. Мы можем наблюдать, что после достижения биткойном 100 000 долларов его краткосрочная восходящая динамика явно ослабла, и капитал начнет искать следующий объект. То же самое касается эфириума.
Во-вторых, в условиях долгосрочной нехватки ликвидности на рынке, альткойны в руках инвесторов оказались заблокированными, и капитал нуждается в поиске способов самоспасения. Эфириум является хорошим примером: изменились ли основные факторы эфириума в этом цикле? Самые популярные приложения Hyperliquid и pump.fun не были разработаны на эфириуме; концепция «мирового компьютера» также давно устарела.
Недостаток внутренней ликвидности заставляет искать внешние источники. Под воздействием DAT, вместе с более чем тройным ростом ETH, многие истории о стейблкоинах и RWA получили наиболее реалистичное основание.
Автор предполагает следующую ситуацию:
Определенный рынок, основанный на фундаментальных факторах
!
▲ Источник: TokenTerminal
На неопределённом рынке капитал инстинктивно ищет определённость.
Капитал будет больше направляться в проекты с хорошими фундаментальными показателями и PMF. Рост этих активов может быть ограничен, но они относительно более стабильны и имеют высокую степень уверенности. Например, такие DeFi голубые фишки, как Uniswap и Aave, даже в периоды рыночного спада сохраняют хорошую устойчивость; Ethena, Hyperliquid и Pendle, напротив, выделяются как новички в этом цикле.
Потенциальными катализаторами могут быть действия на уровне управления, такие как открытие платёжных механизмов и так далее.
Общая черта этих проектов заключается в том, что они могут генерировать значительный денежный поток, а продукты уже были полностью проверены рынком.
Бета-возможности сильных активов
Когда основная линия рынка (например, ETH) начинает расти, те, кто пропустил этот рост или ищет более высокие кредитные средства, будут искать "заместительные активы", которые имеют высокую корреляцию с ним для получения бета-доходности. Например, UNI, ETHFI, ENS и так далее. Они могут увеличить волатильность ETH, но их устойчивость относительно хуже.
Переоценка старых дорожек под мейнстримные стандарты
С институциональными закупками биткойнов, ETF и моделью DAT, основная нарратив этого цикла заключается в принятии традиционных финансов. Если рост стабильных монет ускорится, предположим, увеличится в 4 раза, достигнув 1 триллиона долларов, эти средства, скорее всего, частично перейдут в сферу DeFi, способствуя переоценке их стоимости на рынке. Переход финансовых продуктов из крипто-круга в традиционные финансовые горизонты изменит рамки оценки DeFi голубых фишек.
Частичная экосистема спекуляции
!
▲ Источник: DeFiLlama
HyperEVM из-за высокого уровня обсуждения, пользовательской привязанности и притока новых средств может вызвать эффект богатства и Alpha в течение нескольких недель или месяцев в цикле роста экосистемных проектов.
Разногласия в оценке звездных проектов
!
▲ Источник: Blockworks
Например, в случае pump.fun, когда эмоциональный подъем от выпуска токенов утихнет, оценка вернется в консервативный диапазон и возникнет рыночное расхождение, если фундаментальные показатели все еще сохранят сильный импульс, может появиться возможность для восстановления. В среднесрочной перспективе pump.fun, будучи лидером в нише мемов и одновременно обладая доходами как фундаментальной поддержкой и моделью выкупа, может обойти большую часть ведущих мемов.
Заключение
Сезон "покупок с закрытыми глазами" 2021 года стал историей. Рыночная среда становится относительно более зрелой и дифференцированной — рынок всегда прав, и как инвестор, вы можете только постоянно адаптироваться к этим изменениям.
В заключение автор также предлагает несколько прогнозов.
После того как традиционные финансовые учреждения вошли в мир криптовалют, их логика распределения капитала кардинально отличается от логики розничных инвесторов — им нужны объяснимые денежные потоки и модели оценки, которые можно сопоставить. Эта логика распределения капитала прямо благоприятствует расширению и росту DeFi в следующем цикле. Протоколы DeFi, чтобы привлечь институциональные инвестиции, будут более активно внедрять дизайн распределения средств, выкупа или дивидендов в течение следующих 6–12 месяцев.
В будущем оценка, основанная исключительно на TVL, изменится на логику распределения денежных потоков. Мы можем увидеть некоторые недавно выпущенные продукты уровня DeFi, такие как Horizon от Aave, которые позволяют закладывать токенизированные американские государственные облигации и институциональные фонды для заимствования стейблкоинов.
С усложнением макроэкономической процентной среды и растущим спросом традиционных финансов на доходность на блокчейне стандартизированные и продуктовые доходные инфраструктуры станут жемчужиной: процентные деривативы (такие как Pendle), платформы структурированных продуктов (такие как Ethena) и агрегаторы доходности получат выгоду.
Риски, с которыми сталкиваются DeFi-протоколы, заключаются в том, что традиционные учреждения используют свои бренды, соответствие требованиям и преимущества распределения, чтобы выпускать свои регулируемые продукты в стиле "закрытого сада", конкурируя с существующим DeFi. Это видно на примере Tempo, блокчейна, который был совместно запущен компаниями Paradigm и Stripe.
Будущий рынок альткойнов может склониться к "барабанной" структуре, где ликвидность будет сосредоточена на двух крайностях: с одной стороны, это голубые фишки DeFi и инфраструктура. Эти проекты обладают денежными потоками, сетевыми эффектами и признанием со стороны институциональных инвесторов, и привлекут большую часть средств, стремящихся к стабильному росту. С другой стороны, это чисто высокорисковые активы — мемкойны и краткосрочные нарративы. Эта часть активов не поддерживает никакой фундаментальный нарратив, а используется как инструменты спекуляции с высокой ликвидностью и низким порогом входа, удовлетворяя спрос рынка на экстремальный риск и доходность. А проекты, находящиеся между двумя крайностями, обладая определенным продуктом, но не имея глубокого защитного барьера и с невыразительным нарративом, могут столкнуться с неловкой рыночной позицией, если структура ликвидности не улучшится.
Источник: IOSG