Тенденции регулирования стейблкоинов: от периферийных инноваций к политике выпуска
Гонконг с 1 августа официально внедрил «Положение об эмиссии и резервном управлении стейблкоинами». Эта политика четко указывает, что разрешается выпуск только стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, а эмитенты обязаны получать лицензию от регулятора. Резервы активов ограничены только наличными и облигациями в местной валюте, и требуются строгие процессы аудита и хранения. Эта инициатива фактически переопределяет суть стейблкоинов: они больше не являются просто продуктом, движимым рынком, а становятся инструментом суверенной валюты на блокчейне.
В то же время материковый Китай активно исследует политику, связанную со стейблкоинами. От Гонконга до материкового Китая стейблкоины вышли из области финансовых инноваций на передний план политики выпуска и суверенного управления.
!
Три пути регулирования глобальных стейблкоинов
Когда стейблкоин попадает в систему регулирования, он перестает быть только технической проблемой и становится частью институционального дизайна. Регуляторные подходы разных стран и регионов к стейблкоинам по своей сути решают три вопроса: выбор активов-анкеров, принадлежность прав на выпуск и какая система расчетов будет использоваться.
В настоящее время на глобальную политику выпуска стейблкоинов значительное влияние оказывают США, Европейский союз и Гонконг. Они представляют собой три различных институциональных модели.
США: рыночное доминирование, институциональная поддержка
США выбрали путь, основанный на рыночных механизмах и институциональной поддержке. В 2025 году, с принятием закона GENIUS, стейблкоины официально попадают под федеральное регулирование. Однако регулирование не берет на себя выпуск, а определяет способы привязки и требования к резервам: разрешается выпуск токенов на рынке, но они должны быть привязаны к доллару, иметь соответствующие резервы и проходить аудит финансовой системы.
Преимущество этой модели заключается в том, что США не нужно быть на переднем крае, но это позволяет доллару естественным образом проникать во все уголки Web3. Стейблкоины фактически становятся своего рода "API расчета в долларах". Однако риски также присутствуют: эмиссия долларов не осуществляется центральным банком, а передана на откуп компаниям. Утрата резервов, задержка раскрытия информации, разрывы в межштатном регулировании — любая проблема на любом этапе может привести к потере стейблкоином привязки к доллару и зависеть только от доверия.
Европейский Союз выбрал путь встроенного регулирования и сокращения полномочий. MiCA подводит стейблкоины под крайне строгие меры регулирования. В частности, как только объем обращения достигает определенных стандартов, он будет отнесен к категории "значительных токенов" и подлежит вмешательству более высоких финансовых учреждений, таких как Европейский центральный банк, и даже может столкнуться с ограничительными мерами.
Это典型ная структура "разрешение---регулирование": разрешено существовать, но не дается возможность для расширения. Европейский центральный банк и ESMA неоднократно выражали беспокойство по поводу широкого использования стабильных монет, привязанных к доллару, в еврозоне, считая, что это может подорвать валютный суверенитет евро в этом регионе. В этом контексте сильная регулирующая политика MiCA в отношении стейблкоинов может быть понята как институциональная защита.
Однако высокая степень регулирования также может привести к ограничению использования стейблкоинов в ЕС, высоким затратам на выпуск, что затруднит стимулирование рыночной активности и еще больше усложнит поддержку бизнес-моделей, основанных на стейблкоинах, в местном масштабе.
Гонконг: лицензирование, закрытые сценарии
Гонконг выбрал путь предварительной лицензии и закрытых сценариев. В отличие от "открытого привязки" в США и "регуляторного определения" в Европейском Союзе, регулирование в Гонконге больше похоже на "предустановленные границы" с самого начала: разрешается только выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, запрещены привязки к другим валютам, а также мультивалютные, товарные привязки или алгоритмические стейблкоины. Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и получить лицензию на инструменты предоплаченных платежей, а также могут использоваться только в одобренных регулирующим органом местных платежных сценариях.
Дизайн этой "предустановленной границы" отражает три цели регулирующих органов Гонконга: четкое определение суверенитета по токенам, лицензирование прав на выпуск и закрытие сценариев использования.
Эта система по своей сути является моделью управления, основанной на "внедрении регулирования в финансовые инструменты", подчеркивающей необходимость изначально ограничить выпуск и использование в контролируемом регулируемом пространстве, сначала обеспечив технологическую верификацию и управление рисками для цепочки платежей, а затем постепенно оценить пути для их либерализации.
Возможные пути для стейблкоина юаня
В последнее время Китай также начал включать стейблкоины в обсуждение своей политики. Исходя из уже опубликованных предложений и политических контекстов, возможная структура выпуска юаневого стейблкоина может выглядеть следующим образом:
Центральный банк не будет напрямую выпускать токены, возможно, через государственные банки или институты政策金融, создавая специализированные учреждения для ведения эмиссии.
Стейблкоины могут использовать такие "политические финансовые инструменты", как центральные облигации, среднесрочные кредитные удобства или часть валютных резервов в качестве базовых активов.
Механизм хранения может использовать двухуровневую систему, состоящую из ончейн и банковских счетов, то есть выпуск на блокчейне и аудит с расчетами вне сети.
Путь внедрения пилотного проекта может в первую очередь быть выбран в Гонконге, в рамках DTSP Управления валютного регулирования для подачи заявки на лицензию и тестирования трансграничного использования.
В области сценариев приоритет будет отдан обслуживанию B2B потребностей, таким как трансакции в跨境支付, расчетные операции для предприятий и проекты RWA на публичных блокчейнах, а не рынку C2C.
Этот дизайн пути по сути представляет собой преобразование структуры оншорного и офшорного обращения юаня в регулируемой, проверяемой и отслеживаемой среде. Он не направлен на то, чтобы бросить вызов некоторым основным стейблкоинам, а вместо этого открывает "политически контролируемую цепочку платежей", предоставляя инструментальные средства для будущей интернационализации юаня и обращения оншорных активов.
Возможности для предпринимателей Web3
Если стабильный токен юаня действительно будет реализован, его институциональные характеристики уже предопределены: это не будет открытая эмиссия и свободная конкуренция, а будет общественная инфраструктура, управляемая государством или государственными финансовыми системами. Поэтому для предпринимателей в Web3 более практичный подход заключается в том, чтобы рассматривать стабильный токен юаня как переменную системы, которую можно вызывать, и строить вокруг нее реальные и жизнеспособные бизнес-модели. Например:
Инструмент для международных расчетов: создание "платежного уровня для стейблкоина юаня"
Интерфейс подключения к реальным активам: создание мостового компонента для RWA
Сторона, предоставляющая услуги в области применения: "катализатор" для реализации стейблкоина юаня.
Управление рисками и соблюдение нормативных требований: создание "операционного вспомогательного слоя для стейблкоина юаня"
Несмотря на то, что стейблкоин юаня все еще находится на стадии обсуждения и исследования политики, судя по недавним тенденциям регулирования, его внедрение уже включено в стратегическое видение на уровне государства и имеет определенную институциональную вероятность.
Для предпринимателей Web3 возможности заключаются не в "эмитировании токенов", а в предварительном планировании в таких направлениях, как платежи, расчеты, интеграция вне цепи и трансграничное обращение. В будущем, если пути для стейблкоинов откроются, сервисные проекты, способные предоставить законные точки доступа, будут легче получать поддержку ресурсов, политики и пользователей.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidationWatcher
· 21ч назад
вот мы снова здесь... посттравматический стресс от регулирования усиливается, чёрт возьми
В Гонконге вступили в силу новые правила для стейблкоинов, что может открыть возможности для расширения人民币 в блокчейне.
Тенденции регулирования стейблкоинов: от периферийных инноваций к политике выпуска
Гонконг с 1 августа официально внедрил «Положение об эмиссии и резервном управлении стейблкоинами». Эта политика четко указывает, что разрешается выпуск только стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, а эмитенты обязаны получать лицензию от регулятора. Резервы активов ограничены только наличными и облигациями в местной валюте, и требуются строгие процессы аудита и хранения. Эта инициатива фактически переопределяет суть стейблкоинов: они больше не являются просто продуктом, движимым рынком, а становятся инструментом суверенной валюты на блокчейне.
В то же время материковый Китай активно исследует политику, связанную со стейблкоинами. От Гонконга до материкового Китая стейблкоины вышли из области финансовых инноваций на передний план политики выпуска и суверенного управления.
!
Три пути регулирования глобальных стейблкоинов
Когда стейблкоин попадает в систему регулирования, он перестает быть только технической проблемой и становится частью институционального дизайна. Регуляторные подходы разных стран и регионов к стейблкоинам по своей сути решают три вопроса: выбор активов-анкеров, принадлежность прав на выпуск и какая система расчетов будет использоваться.
В настоящее время на глобальную политику выпуска стейблкоинов значительное влияние оказывают США, Европейский союз и Гонконг. Они представляют собой три различных институциональных модели.
США: рыночное доминирование, институциональная поддержка
США выбрали путь, основанный на рыночных механизмах и институциональной поддержке. В 2025 году, с принятием закона GENIUS, стейблкоины официально попадают под федеральное регулирование. Однако регулирование не берет на себя выпуск, а определяет способы привязки и требования к резервам: разрешается выпуск токенов на рынке, но они должны быть привязаны к доллару, иметь соответствующие резервы и проходить аудит финансовой системы.
Преимущество этой модели заключается в том, что США не нужно быть на переднем крае, но это позволяет доллару естественным образом проникать во все уголки Web3. Стейблкоины фактически становятся своего рода "API расчета в долларах". Однако риски также присутствуют: эмиссия долларов не осуществляется центральным банком, а передана на откуп компаниям. Утрата резервов, задержка раскрытия информации, разрывы в межштатном регулировании — любая проблема на любом этапе может привести к потере стейблкоином привязки к доллару и зависеть только от доверия.
ЕС: встроенное регулирование, сокращение полномочий
Европейский Союз выбрал путь встроенного регулирования и сокращения полномочий. MiCA подводит стейблкоины под крайне строгие меры регулирования. В частности, как только объем обращения достигает определенных стандартов, он будет отнесен к категории "значительных токенов" и подлежит вмешательству более высоких финансовых учреждений, таких как Европейский центральный банк, и даже может столкнуться с ограничительными мерами.
Это典型ная структура "разрешение---регулирование": разрешено существовать, но не дается возможность для расширения. Европейский центральный банк и ESMA неоднократно выражали беспокойство по поводу широкого использования стабильных монет, привязанных к доллару, в еврозоне, считая, что это может подорвать валютный суверенитет евро в этом регионе. В этом контексте сильная регулирующая политика MiCA в отношении стейблкоинов может быть понята как институциональная защита.
Однако высокая степень регулирования также может привести к ограничению использования стейблкоинов в ЕС, высоким затратам на выпуск, что затруднит стимулирование рыночной активности и еще больше усложнит поддержку бизнес-моделей, основанных на стейблкоинах, в местном масштабе.
Гонконг: лицензирование, закрытые сценарии
Гонконг выбрал путь предварительной лицензии и закрытых сценариев. В отличие от "открытого привязки" в США и "регуляторного определения" в Европейском Союзе, регулирование в Гонконге больше похоже на "предустановленные границы" с самого начала: разрешается только выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, запрещены привязки к другим валютам, а также мультивалютные, товарные привязки или алгоритмические стейблкоины. Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и получить лицензию на инструменты предоплаченных платежей, а также могут использоваться только в одобренных регулирующим органом местных платежных сценариях.
Дизайн этой "предустановленной границы" отражает три цели регулирующих органов Гонконга: четкое определение суверенитета по токенам, лицензирование прав на выпуск и закрытие сценариев использования.
Эта система по своей сути является моделью управления, основанной на "внедрении регулирования в финансовые инструменты", подчеркивающей необходимость изначально ограничить выпуск и использование в контролируемом регулируемом пространстве, сначала обеспечив технологическую верификацию и управление рисками для цепочки платежей, а затем постепенно оценить пути для их либерализации.
Возможные пути для стейблкоина юаня
В последнее время Китай также начал включать стейблкоины в обсуждение своей политики. Исходя из уже опубликованных предложений и политических контекстов, возможная структура выпуска юаневого стейблкоина может выглядеть следующим образом:
Центральный банк не будет напрямую выпускать токены, возможно, через государственные банки или институты政策金融, создавая специализированные учреждения для ведения эмиссии.
Стейблкоины могут использовать такие "политические финансовые инструменты", как центральные облигации, среднесрочные кредитные удобства или часть валютных резервов в качестве базовых активов.
Механизм хранения может использовать двухуровневую систему, состоящую из ончейн и банковских счетов, то есть выпуск на блокчейне и аудит с расчетами вне сети.
Путь внедрения пилотного проекта может в первую очередь быть выбран в Гонконге, в рамках DTSP Управления валютного регулирования для подачи заявки на лицензию и тестирования трансграничного использования.
В области сценариев приоритет будет отдан обслуживанию B2B потребностей, таким как трансакции в跨境支付, расчетные операции для предприятий и проекты RWA на публичных блокчейнах, а не рынку C2C.
Этот дизайн пути по сути представляет собой преобразование структуры оншорного и офшорного обращения юаня в регулируемой, проверяемой и отслеживаемой среде. Он не направлен на то, чтобы бросить вызов некоторым основным стейблкоинам, а вместо этого открывает "политически контролируемую цепочку платежей", предоставляя инструментальные средства для будущей интернационализации юаня и обращения оншорных активов.
Возможности для предпринимателей Web3
Если стабильный токен юаня действительно будет реализован, его институциональные характеристики уже предопределены: это не будет открытая эмиссия и свободная конкуренция, а будет общественная инфраструктура, управляемая государством или государственными финансовыми системами. Поэтому для предпринимателей в Web3 более практичный подход заключается в том, чтобы рассматривать стабильный токен юаня как переменную системы, которую можно вызывать, и строить вокруг нее реальные и жизнеспособные бизнес-модели. Например:
Инструмент для международных расчетов: создание "платежного уровня для стейблкоина юаня"
Интерфейс подключения к реальным активам: создание мостового компонента для RWA
Сторона, предоставляющая услуги в области применения: "катализатор" для реализации стейблкоина юаня.
Управление рисками и соблюдение нормативных требований: создание "операционного вспомогательного слоя для стейблкоина юаня"
Несмотря на то, что стейблкоин юаня все еще находится на стадии обсуждения и исследования политики, судя по недавним тенденциям регулирования, его внедрение уже включено в стратегическое видение на уровне государства и имеет определенную институциональную вероятность.
Для предпринимателей Web3 возможности заключаются не в "эмитировании токенов", а в предварительном планировании в таких направлениях, как платежи, расчеты, интеграция вне цепи и трансграничное обращение. В будущем, если пути для стейблкоинов откроются, сервисные проекты, способные предоставить законные точки доступа, будут легче получать поддержку ресурсов, политики и пользователей.