Путь к институциональным Децентрализованным финансам: интерпретация отчета Deutsche Bank

Децентрализованные финансы(DeFi) имеют потенциал создать новую финансовую парадигму, основанную на принципах сотрудничества, совместимости и открытого кода, на базе открытых и прозрачных сетей. В этой статье подробно рассматривается история DeFi и возможные направления его будущего развития, с акцентом на то, как это повлияет на институциональные финансовые услуги.

Введение

Эволюция Децентрализованных финансов и их потенциал применения в институциональных случаях вызвали огромный интерес в отрасли. Сторонники считают, что у нового финансового парадигмы есть веские причины для своего появления, основанной на сотрудничестве, совместимости, принципах открытого исходного кода и работающей на основе открытых и прозрачных сетей. Как область, привлекающая большое внимание, путь использования Децентрализованных финансов для регулирования финансовой деятельности в настоящее время находится в стадии разработки.

Изменения в макроэкономике и глобальной регуляторной среде препятствуют значительному прогрессу, основной рост наблюдается в розничном секторе или через инкубационные песочницы. Тем не менее, в течение следующих одного-двух лет институциональные Децентрализованные финансы имеют все шансы на стремительный рост, что в сочетании с широким внедрением цифровых активов и токенизации, к которому финансовые учреждения готовились в течение многих лет.

Этот путь движется вперед благодаря прогрессу в инфраструктуре блокчейна, принимая форму Global Layer 1 или Interlinking Networks для организаций, работающих в соответствии с требованиями регулирования. Ключевые проблемы неопределенности также решаются, включая требования к соблюдению норм и бухгалтерскому балансу, а также анонимность блокчейн-кошельков и то, как удовлетворить требования KYC и AML на публичных блокчейнах. По мере углубления обсуждения становится все более очевидным, что CeFi и Децентрализованные финансы не являются бинарными противоположностями; полное внедрение на институциональном уровне в финансовом секторе может быть осуществимо только для тех организаций, которые имеют смешанный режим централизованного управления в экосистеме.

В институциональных кругах исследование этой области обычно рассматривается как путешествие открытия в мир с привлекательным потенциалом, где можно разработать инновационные инвестиционные продукты для охвата ранее неразработанных новых потребителей и пулов ликвидности, а также внедрить новые цифровые операционные модели и более экономически эффективные рыночные структуры. Только время и инновации смогут доказать, будет ли DeFi существовать в своей самой чистой форме или мы увидим компромисс, позволяющий определенной степени децентрализации выполнять роль моста в финансовом мире.

Анализ ландшафта Децентрализованных финансов

Что такое Децентрализованные финансы?

Ядро Децентрализованных финансов заключается в предоставлении финансовых услуг на блокчейне, таких как кредитование или инвестиции, без необходимости полагаться на традиционные централизованные финансовые посредники. В быстро развивающейся области нет официального и общепризнанного определения, типичные услуги и решения Децентрализованных финансов могут быть определены по следующим элементам:

• Само-хранимый кошелек, позволяет инвесторам стать своими собственными хранителями.
• Используйте код для поддержки и управления смарт-контрактами для хранения цифровых активов.
• Стейкинг-контракт, который использует код для вычисления и распределения вознаграждений на основе стоимости депозита и/или переменных.
• Протокол обмена активами, который позволяет обменивать один актив на другой и использовать его для кредитования или на децентрализованных биржах (DEX).
• Выпуск секьюритизированных и повторных залоговых структур различных активов, основанных на "упакованных" базовых активах, где выпущенные активы могут иметь стоимость на вторичном рынке.

Что такое институциональные Децентрализованные финансы?

Институциональные Децентрализованные финансы относятся к институциональному принятию и адаптации структуры DeFi, а также к институциональному участию в децентрализованных приложениях (dApps) или решениях. Исследуя эту тему в рамках регулируемой финансовой отрасли, можно перенести преимущества DeFi на традиционные финансовые рынки, открывая возможности для создания новых затратных эффективностей и результатов, одновременно прокладывая путь для новых путей роста. Эти новые пути включают токенизацию физических активов и ценных бумаг, а также интеграцию программируемости в классы активов и появление новых операционных моделей.

Децентрализованные финансы - история

В открытой среде проекты, связанные с Децентрализованными финансами, вызвали всплеск на крипторынке летом 2020 года, открыв новую эру. Благодаря высокой ликвидности, дорогим активам и высоким доходам от майнинга, Децентрализованные финансы быстро поднялись в период масштабного количественного смягчения, повторно запущенного Федеральной резервной системой в ответ на пандемию коронавируса. Общая заблокированная стоимость в услугах Децентрализованных финансов (TVL) возросла с 1 миллиарда долларов в начале года до более чем 15 миллиардов долларов к концу года.

В это время новые Децентрализованные финансы проекты получили значительную финансовую поддержку, количество проектов и связанных токенов стало относительно насыщенным, и они попытались воспользоваться этим трендом. В конце 2021 года общее число пользователей Децентрализованных финансов резко возросло, превысив 7,5 миллионов уникальных пользователей, совершавших сделки в экосистеме Децентрализованных финансов, что на 2550% больше по сравнению с прошлым годом, а TVL достигла пикового значения в 169 миллиардов долларов в ноябре 2021 года. Новые термины и названия, такие как Uniswap и Yield Farming, были введены в повседневную финансовую жизнь.

В 2022 году, из-за многократных повышений процентных ставок и значительного роста инфляции, а также некоторых незаконных действий в экосистеме, Децентрализованные финансы столкнулись с множеством проблем, включая несколько широко известных крахов. Это означало, что весь рынок был вынужден сделать шаг назад и вступить в осторожную и разумную фазу второй половины 2022 года.

Эта тенденция стала более очевидной в начале 2023 года, поскольку с ростом затрат на финансирование частное финансирование в области финансовых технологий Децентрализованные финансы истощилось, что отразилось в снижении торговой активности на 69% по сравнению с прошлым годом с начала года. Это привело к снижению TVL в системе DeFi до менее чем 50 миллиардов долларов в апреле 2023 года и упало до 37 миллиардов долларов к концу октября 2023 года.

Несмотря на значительное снижение и "криптовую зиму" в тот же период, фундаментальные показатели сообщества Децентрализованные финансы остаются устойчивыми, количество пользователей steadily растет, многие проекты Децентрализованные финансы упорно продолжают работу, сосредоточившись на разработке продуктов и возможностей.

К концу 2023 года, благодаря тому, что США впервые одобрили спотовые крипто-ETF продукты, это было широко воспринято как значительный знак дальнейшей интеграции цифровых активов в традиционные финансовые продукты, что привело к росту на рынке. Более того, это открыло двери для институциональных участников, чтобы более глубоко вовлечься в эти новые экосистемы, что принесет необходимую ликвидность в эту область.

Реализация ранних обязательств в Децентрализованных финансах

В области нативных криптоактивов движение DeFi привело к кодированной структуре, демонстрируя, как DeFi функционирует без участия некоторых посреднических учреждений, обычно включая смарт-контракты и/или точка-точка ( P2P ) основы. Благодаря низким затратам на доступ, услуги DeFi быстро были приняты на ранних этапах и быстро доказали свою ценность в предоставлении эффективных пулов активов и снижении посреднических сборов, а также применили экономическое поведение финансовых технологий для управления спросом, предложением и ценами.

Эти новые преимущества стали возможны благодаря тому, что Децентрализованные финансы (DeFi) перепроектируют или заменяют существующие посреднические действия с помощью программирования смарт-контрактов, что приводит к большей эффективности, изменяя рабочие процессы и трансформируя роли и обязанности. В "последней миле" с инвесторами и пользователями, DeFi-приложения (, а именно DApps ), являются инструментами для предоставления этих новых финансовых услуг. Таким образом, существующая рыночная структура может измениться.

Эволюция рыночной структуры институтов Децентрализованных финансов

Концепция рынка, движимая Децентрализованными финансами, предлагает захватывающую рыночную структуру, которая по своей сути является динамичной и открытой, а ее изначальный дизайн будет ставить под сомнение нормы традиционных финансовых рынков. Это приводит к множеству споров о том, как Децентрализованные финансы могут интегрироваться или сотрудничать с более широким экосистемой финансовой отрасли, а также о формах, которые могут принимать новые рыночные структуры.

Управление, доверие и централизация

В институциональной сфере акцентируется внимание на управлении и доверии, требуется наличие собственности и ответственности в ролях и функциях. Хотя это кажется противоречащим децентрализованной природе Децентрализованные финансы, многие считают, что это необходимый шаг для обеспечения соблюдения регуляторных требований, а также необходимый шаг для предоставления ясности институциональным участникам в адаптации и принятии этих новых услуг. Эта ситуация породила концепцию "иллюзии децентрализации", поскольку необходимость в управлении неизбежно приводит к определенной степени централизации и концентрации власти в системе.

Даже при определенной степени централизации новая рыночная структура может оказаться более упрощенной, чем сегодняшняя рыночная структура, потому что посредническая деятельность в организациях значительно сократилась. В результате упорядоченное взаимодействие станет более параллельным и одновременным. Это, в свою очередь, поможет сократить количество взаимодействий между субъектами, что повысит операционную эффективность и снизит затраты. В такой структуре управленческие мероприятия, включая проверку на отмывание денег (AML), также станут более эффективными, так как сокращение числа посредников может повысить прозрачность.

Новый потенциал для действий и активности

Примеры использования пионеров, перечисленных в экосистеме DeFi для учреждений, подчеркивают, как структура рынка сегодня может эволюционировать в следующую волну инноваций DeFi.

Таким образом, публичная блокчейн может стать фактической практической платформой для отрасли, как интернет стал инфраструктурой для онлайн-банкинга. Запуск институциональных блокчейн-продуктов на публичной блокчейн уже имеет определенные прецеденты, особенно в области фондов денежного рынка. Отрасль должна ожидать дальнейших успехов, например, в области токенизации. Или виртуальные фонды, классы активов и посреднические услуги; и/или с уровнем разрешения.

Участие в Децентрализованных финансах

Для учреждений природа DeFi одновременно внушает страх и убеждает.

Участие, операционная деятельность и торговля в открытой экосистеме, предоставляемой DeFi-продуктами, могут противоречить замкнутым или частным условиям традиционных финансов. В традиционной финансовой среде клиенты, контрагенты и партнеры хорошо известны, а риски принимаются на основании соответствующего уровня раскрытия информации и должной осмотрительности. Это также одна из причин, по которой многие достижения в области институциональных цифровых активов до сих пор произошли в сфере частных или разрешенных блокчейн-сетей, где доверенные управляющие выполняют роль "операторов сети", а владельцы несут ответственность за одобрение участия участников в сети.

В сравнении с этим, публичные блокчейн-сети обладают потенциальной открытой масштабируемостью, низким уровнем входа и готовыми возможностями для инноваций. Эти среды по своей сути децентрализованы, основаны на принципе отсутствия единой точки отказа, и сообщества пользователей стимулируются "делать добро". Согласовательные протоколы, поддерживающие безопасность и согласованность блокчейна ( доказательство доли ( POS ) и доказательство работы ( POW ) являются основными примерами ) и могут различаться на разных цепочках. Это способ для участников, выступающих в роли валидаторов, внести свой вклад и получить вознаграждение в том, что мы считаем "блокчейн-экономикой".

Участвуйте в проверке плана таблицы

При оценке любого цифрового актива и участия в экосистеме блокчейна основными факторами должны быть зрелость блокчейна и соответствующая дорожная карта, достижимый финальный консенсус по расчетам, ликвидность, интероперабельность с другими активами на цепочке, регуляторные аспекты и уровень принятия; также необходимо оценить риски сетевых технологий, безопасность сети, планы непрерывности, а также участие основной сообщества и разработчиков этой сети. Степень стандартизации технологий и общее понимание классификации могут также проложить путь для развития приложений.

На этой основе частные цепочки выглядят более безопасными и более привлекательными. Однако более низкий уровень риска частных цепочек по сравнению с публичными цепочками также следует оценивать с учетом следующих факторов: доступность профессиональных знаний, зависимость от поставщиков, доступность, масштаб ликвидности, а также затраты на создание, поддержку и эксплуатацию частных цепочек, которые могут определить успех или неудачу проекта. Представьте себе, если каждый банк должен будет запускать свою собственную частную интернет-сеть для поддержки своих интернет-банковских приложений, затраты станут ключевым фактором, особенно в переходный период, когда блокчейн будет работать параллельно с существующим стеком технологий, на что необходимо обратить особое внимание.

В конечном счете, компаниям необходимо адаптироваться к уровню прозрачности и новым способам работы, которые они могут принять и управлять ими, одновременно уделяя особое внимание защите данных и активов в интересах себя и своих клиентов. Независимо от того, с какой стороны вы находитесь в области Децентрализованных финансов, хранение активов и безопасность являются жизненно важными. Ключевым моментом является понимание новых подходов, таких как активы, хранящиеся с помощью смарт-контрактов в качестве расширения хранения, и существенное решение серых зон в этих областях, что помогает снизить риски и проблемы регулирования.

Другим примером является то, что идентичность имеет огромное значение. В процессе институционализации Децентрализованных финансов развертывание проверяемых свидетельств является одним из основных элементов. Эти свидетельства будут способствовать治理 и обеспечивать гарантии для учреждений при участии в этих открытых блокчейн-экосистемах. Проверяемые свидетельства позволяют любому использовать криптодоказательства для подтверждения своей идентичности, не передавая напрямую личную идентификационную информацию ( PII ), так