Следовать за Эфиром после обновления Шанхая

Ethereum завершит обновление Шанхая в апреле, открыв функцию вывода ETH, ставящего на Beacon Chain. Это обновление является хардфорком уровня исполнения Ethereum, ожидается реализация 9 EIP. По состоянию на середину марта было заложено около 17,5 миллионов ETH, что составляет 15,25% от общего объема. В среднем валидаторы накопили более 2 ETH вознаграждения за ставку, после обновления более 1 миллиона ETH поступит на рынок.

В данной статье рассматривается дизайн вывода средств после обновления Ethereum и протокола LSD в Шанхае, а также связанные с этим риски и влияние на цену ETH и цену токенов протокола LSD.

Процесс официального вывода Эфира

Вывод средств осуществляется совместным обновлением исполнительного и консенсусного уровней и подразделяется на правила "частичного вывода" и "полного вывода". Частичный вывод подразумевает вывод только части прибыли, полный вывод - выход из узла валидатора и вывод всего ETH. Обе схемы вывода не имеют приоритетных различий и будут автоматически выполняться при выполнении условий.

Необходимым условием для вывода является наличие у валидатора 0x01 Credential. Для некоторых выводов требуется, чтобы валидатор находился в активном состоянии и баланс превышал 32ETH. Для всех выводов валидатор должен находиться в состоянии Withdrawable.

Ethereum может обрабатывать максимум 16 запросов на вывод средств за один блок. После того как валидатор удовлетворяет условиям вывода и подает заявку, создается список вывода, в котором указывается порядок вывода, адреса получателей и суммы. Вывод инициируется на уровне консенсуса и не требует gas-расходов.

Будет ли распродажа Ethereum?

По состоянию на середину марта в цепочке Beacon было заложено около 17,57 миллиона Эфир. Максимально можно вывести 3,6864 миллиона Эфир в день, теоретически все средства можно вывести за 5 дней. Однако на практике выполнение вывода требует времени, и выходящим валидаторам нужно ждать как минимум 27,3 часа, прежде чем они смогут вывести средства.

Большинство запросов на вывод средств могут быть "частичными выводами". Ранние пользователи стейкинга могут спешить вывести ETH и вознаграждения, но пользователи, которые начали стейкинг после февраля 2021 года, в настоящее время находятся в убытке. Ожидается, что после открытия вывода ETH давление на продажу не будет слишком серьезным, в основном из-за продаж ранних игроков.

Некоторые недоступные валидаторы не могут сразу вывести средства, особенно те, у кого только 0x00 Credential, им нужно сначала преобразовать в 0x01 Credential. Это преобразование может быть выполнено только для 16 запросов в каждом блоке. В крайних случаях полное отключение валидаторских узлов маловероятно, так как протокол стейкинга имеет ограничения на отток.

Ожидается, что после обновления в Шанхае в течение 3-4 дней будет наблюдаться значительное давление на продажу. Регуляторные причины могут привести к разблокировке ETH, заложенного некоторыми централизованными учреждениями, но эти ETH, скорее всего, продолжат вноситься в другие стейкинговые протоколы.

Текущая ситуация с протоколом LSD и дизайн вывода средств

В настоящее время объем ETH, заложенного в протоколе LSD, составляет 42,97% от общего объема залога, при этом доля протокола Lido превышает 30%. Производные токены LSD, LST, показывают хорошие результаты доходности в DeFi и занимают около 65% от общего объема залога. Обновление Шанхая благоприятно для возврата цен на LST, но также испытывает способность управления рисками различных проектов.

Основной дизайн вывода средств протоколов LSD:

1. Lido: разработаны две модели Turbo и Bunker, создан буфер для вывода средств. Пользователи могут получить NFT, который отображает их позицию в очереди.

2. Rocket Pool: Введение мини-бассейнов для снижения капитальных требований к валидаторам. Вывод средств может осуществляться из депозитного пула и частичного вывода ETH, операторы могут самостоятельно решать, выходить ли им.

3. Frax Finance: frxETH можно выкупить 1:1 за ETH, только sfrxETH может получать вознаграждение за ставку. Ключевым моментом является способность протокола предоставить достаточное количество ETH для выкупа.

4. StakeWise: два механизма - Pool и Solo. Пользователи Pool после обновления в Шанхае могут уничтожать токены для выкупа ETH в рамках протокола, пользователи Solo могут добровольно выйти.

Заключение

Обновление в Шанхае повлияет на цену токенов протокола LSD, дизайн вывода средств и производные DeFi-приложения. Пользователи могут пересмотреть способы стейкинга, доля рынка будет перераспределена. Протоколы, такие как Rocket Pool, могут быстро вырасти.

В будущем могут появиться DeFi-приложения, такие как индексные токены на основе LSD, новые деривативы, проекты стабильных монет и т.д. Разблокировка стейкинга Эфира также может принести прирост для кредитных протоколов.