La guerre des algorithmes de contrat entre CEX et DEX : analyse approfondie de Hyperliquid, Binance et OKX

En mars 2025, une agitation sur le marché autour du contrat JELLYJELLY a éclaté sur la plateforme Hyperliquid, suscitant une réflexion approfondie sur la nature des échanges décentralisés. Cet événement a non seulement exposé les problèmes fondamentaux du trading de cryptomonnaies, mais a également révélé les différences dans les mécanismes de réponse des différentes plateformes de trading face à des situations de marché extrêmes.

Cet article explorera en profondeur les différences d'algorithmes des trois grandes plateformes — Hyperliquid, Binance et OKX — concernant les mécanismes centraux des contrats perpétuels, y compris le prix indexé, le prix marqué et le taux de financement. À travers une analyse comparative, nous comprendrons comment ces algorithmes façonnent différents styles de trading, servent différents types d'opérateurs, et comment ils influencent le comportement des participants du marché lors d'événements à risque.

Les éléments de base du trading de contrats à terme perpétuels

Le trading de contrats à terme perpétuels se compose principalement de trois éléments clés :

1. Prix index : Suivre les variations des prix du marché au comptant, comme référence théorique.
2. Prix de référence : le prix déterminant utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, déclencher des événements clés tels que la liquidation, etc.
3. Taux de financement : un mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché des contrats, guidant le prix des contrats à revenir au prix au comptant.

Comparaison des algorithmes des trois grandes plateformes

Prix de l'indice/Prix de l'oracle

Hyperliquid utilise des prix d'oracle indépendants de son propre marché, construits par des nœuds validateurs, en utilisant la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations de prix extrêmes. Cette méthode est plus résistante à la manipulation, mais la fréquence de mise à jour est plus lente (une fois toutes les 3 secondes).

Mécanisme de prix de marquage

Le prix de référence de Binance est basé sur la médiane des prix d'achat/vente du marché des contrats, des prix de transaction et des prix d'impact, combinée à un traitement EMA, ce qui permet de rendre les variations de prix plus stables et résistantes aux fluctuations.

OKX adopte une approche plus directe, en utilisant uniquement le prix moyen des ordres d'achat et de vente comme source de prix de référence, ce qui rend le prix extrêmement sensible aux petites transactions.

Hyperliquid combine les caractéristiques de Binance et d'OKX, intégrant plusieurs sources de prix pour calculer le prix marqué, y compris le prix Oracle, les données de prix de la plateforme elle-même et la médiane pondérée des prix à terme de plusieurs échanges centralisés.

Taux de financement Algorithme

Hyperliquid introduit un indice de prime sur la base du modèle Binance, utilisant le prix Oracle plutôt que le prix de marquage pour calculer le taux de financement, et adopte des règlements haute fréquence ainsi qu'un taux élevé dans des cas extrêmes pour accélérer le retour des prix.

Le taux de financement de Binance dépend d'un cycle de règlement relativement long, combinant la profondeur du carnet de commandes et le taux d'emprunt, offrant ainsi aux investisseurs institutionnels des attentes de coûts de financement stables.

Le taux de financement d'OKX est relativement simple, calculé en fonction de l'écart de prix du carnet de commandes, avec une forte volatilité, ce qui le rend adapté au trading haute fréquence et aux transactions à court terme.

Stratégies de trading et philosophie financière sur différentes plateformes

Binance : Design des rationalistes institutionnels

• Idée principale : rendre le marché prévisible
• Caractéristiques du mécanisme : prix de référence lissé, modélisation fine des taux de financement, plusieurs couches de tampon de risque
• Public cible : investisseurs institutionnels et traders à moyen et long terme recherchant des revenus stables et un risque maîtrisé.

OKX : Le design des traders instinctifs

• Idée centrale : Le marché est le reflet de la nature humaine
• Caractéristiques du mécanisme : Sensibilité au prix de référence, forte volatilité des taux de financement, mécanisme de liquidation direct et rapide.
• Public cible : traders à haute fréquence, traders à court terme, adeptes de la capture des écarts de prix instantanés.

Hyperliquid : le design des structuralistes on-chain

• Concept central : l'Algorithme établit l'ordre, et non prédit le marché
• Caractéristiques du mécanisme : prix de consensus des validateurs, garantie du HLP Vault, taux de financement haute fréquence, transparence on-chain
• Public cible : Traders à la recherche de code vérifiable et de gouvernance décentralisée, arbitragistes sur la chaîne

Conclusion

Les conceptions algorithmiques des différents contrats à terme perpétuels reflètent les différentes compréhensions et positionnements des plateformes de trading sur la nature du marché. Binance recherche la stabilité et la prévisibilité, OKX met l'accent sur la vitalité du marché, tandis qu'Hyperliquid tente d'établir un nouveau mécanisme de confiance par la gouvernance sur chaîne. Ces différences influencent non seulement les choix stratégiques des traders, mais façonnent également différents écosystèmes de marché.

Dans le monde financier de demain, l'algorithme continuera d'étendre son influence. Cependant, nous devons reconnaître que chaque algorithme contient un jugement de valeur. Que ce soit la recherche de la liberté, de l'équité ou de la transparence, les traders cherchent finalement un équilibre dans l'ordre du marché. Face à un marché des cryptomonnaies en constante évolution, il est essentiel de garder un esprit d'émerveillement et une capacité d'adaptation.