ผู้เขียนต้นฉบับ: Jordan Yaekley, Delphi Digital
การรวบรวมต้นฉบับ: Peng SUN, Foresight News
การแนะนำ
นับตั้งแต่เปิดตัวบน Ethereum และ zkSync Maverick ได้ไต่ขึ้นสู่ DEX 5 อันดับแรกอย่างเงียบ ๆ ตามปริมาณธุรกรรม Ethereum
Maverick เสนอการจัดหาสภาพคล่องตามทิศทาง ประสิทธิภาพด้านเงินทุนสูง Slippage ใกล้ศูนย์ และการปรับปรุง QOL บางส่วนสำหรับ LPs ต่อไป บทความนี้จะสำรวจว่าเหตุใด Maverick จึงไม่ใช่แค่ DEX ตัวอื่น มันอาจเป็นความท้าทายอย่างยิ่งต่อการครอบงำของ Uniswap v3
การออกแบบ AMM ที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด
Maverick ใช้ถังเก็บสภาพคล่องซึ่งแตกต่างจาก AMM ส่วนใหญ่ ถังสภาพคล่องคือช่วงราคาที่ไม่ต่อเนื่อง คล้ายกับ Tick ใน Uniswap v3
การค้นพบราคาภายในถังขยะใช้สูตรผลรวมคงที่ ทำให้สามารถซื้อขายได้โดยไม่เกิดการคลาดเคลื่อน Slippage จะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อสภาพคล่องในถังถูกใช้หมด ทำให้ Active bin เลื่อนขึ้นหรือลง แม้ว่าประสิทธิภาพด้านเงินทุนของ Uniswap จะสูงมาก แต่การมีอยู่ของสูตรผลิตภัณฑ์คงที่จะเป็นตัวกำหนดว่าจะยังมีการคลาดเคลื่อนเล็กน้อยภายในเครื่องหมายขีด
คุณลักษณะหนึ่งของลักษณะถังขยะที่เป็นมาตรฐานเมื่อเปรียบเทียบกับเครื่องหมายถูกคือสามารถแทนที่ตำแหน่ง LP ทำให้ Maverick สนับสนุนกลไกการขุดสภาพคล่องที่โครงการสามารถกระตุ้นสภาพคล่องอย่างไม่มีเงื่อนไขผ่าน “แหล่งรวมที่เพิ่มขึ้น”
โครงสร้างถังสภาพคล่องของ Maverick คล้ายกับของ Trader Joe หากคุณต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างทั้งสอง คุณสามารถอ่าน “ข้อมูลเชิงลึกใหม่ของ Trader Joe เกี่ยวกับสภาพคล่องแบบเข้มข้น”
คุณสมบัติหลักของ Maverick คือกลุ่มสิ่งจูงใจ การกำหนดสภาพคล่องที่กำหนดเอง ระดับค่าธรรมเนียมที่กำหนดเอง และการจัดหาสภาพคล่องเป้าหมาย การจัดหาสภาพคล่องโดยตรงสามารถทำได้ผ่านกลไกการวางสภาพคล่องอัตโนมัติ (ALP) ของ Maverick
การจัดหาสภาพคล่องตามทิศทางที่ขับเคลื่อนโดย ALP ช่วยให้ LPs ยอมรับธรรมชาติของอุปทานสภาพคล่องแบบเดลต้าที่เป็นบวกได้ เนื่องจาก LP ต้องแบกรับความเสี่ยงด้านตลาดของสินทรัพย์ทั้งสองมาก่อน และไม่มีระดับที่สอดคล้องกันสำหรับการเติบโต โมเดล Maverick ช่วยให้ LPs เป็นขาขึ้นหรือขาลง และทำเงินได้มากขึ้นหากการคาดการณ์ถูกต้อง ในขณะเดียวกัน โหมดนี้ยังสามารถลดการสูญเสียความไม่เที่ยงให้เหลือน้อยที่สุด นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะโอนไปยังตำแหน่ง LP โดยอัตโนมัติ ซึ่งจะเพิ่มผลตอบแทนให้มากขึ้น Maverick ให้ผู้ใช้สี่วิธีในการจัดหาสภาพคล่อง: โหมดขวา, โหมดซ้าย, โหมดทั้งสองและโหมดคงที่
โหมดคงที่
Mode Static เป็นโหมด “ปกติ” ของ Maverick และทำงานคล้ายกับ AMM ที่มีอยู่ Mode Static ไม่ได้ใช้กลไกการโอนสภาพคล่องอัตโนมัติ แต่ให้อิสระแก่ผู้ใช้อย่างมากในการปรับใช้สภาพคล่องผ่านตัวเลือกเริ่มต้นสามตัวเลือก:
- เอ็กซ์โพเนนเชียล: สภาพคล่องมีความเข้มข้นสูงตามราคากองทุนปัจจุบัน สภาพคล่องที่เหลืออยู่จะกระจายไปทั่วถังขยะโดยรอบในลักษณะที่ลดลงแบบทวีคูณ
- คงที่: กระจายสภาพคล่องอย่างสม่ำเสมอในชุดถังโดยมีศูนย์กลางอยู่ที่ราคากองทุนปัจจุบัน คล้ายกับ Uniswap v2
- Single Bin: ปรับใช้สภาพคล่องใน Active bin เท่านั้น คล้ายกับ Uniswap v3
แน่นอน ผู้ใช้ไม่สามารถเลือกการกระจายสภาพคล่องทั้งสามนี้ แต่สร้างรูปแบบสภาพคล่องที่กำหนดเองรูปแบบใดก็ได้โดยใช้ถังเดียว
โหมดขวา
Mode Right คล้ายกับคำสั่งช่วงไดนามิก ซึ่งจะติดตามราคาในกลุ่มเมื่อราคาสูงขึ้น
Mode Right เหมาะสำหรับ LPs ที่แนวโน้มตลาดเป็นขาขึ้น เมื่อเลื่อนไปทางขวาในพูล โหมดขวาจะเก็บถังของสินทรัพย์ที่เสนอราคาไว้ทางซ้ายของช่วงราคาโดยตรง พร้อมที่จะรับกำไรหากราคาตกลงไปในช่วงนั้น
เมื่อฝากเงินเข้ากองทุนรวม USDC-ETH ในโหมดขวา ขอแนะนำให้ผู้ใช้ฝากเงินทางด้านซ้ายของ Active bin เพื่อลดการสูญเสียที่ไม่ถาวร เมื่อราคาตกลง ตำแหน่ง LP ของผู้ใช้จะถูกแปลงเป็น ETH
โหมดซ้าย
โหมดซ้ายคล้ายกับโหมดขวา แต่ตรงกันข้าม เมื่อคุณอยู่ในช่วงขาลง Maverick จะเปลี่ยนสภาพคล่องไปทางขวาของถังที่ใช้งานอยู่อย่างต่อเนื่อง หากการคาดการณ์ถูกต้อง พวกเขาสามารถทำเงินได้มากและสูญเสียความไม่แน่นอนน้อยมาก
Mode Left LPs สามารถจองถังของสินทรัพย์อ้างอิงได้โดยตรงทางด้านขวาของช่วงราคาเมื่อพวกเขาเลื่อนไปทางซ้ายในกลุ่ม พร้อมที่จะจับคู่คำสั่งเมื่อราคาดีดตัวขึ้น
โหมดทั้งสอง
โหมดทั้งสองอนุญาตให้ LPs เพิ่มสภาพคล่องให้กับถังที่ใช้งานอยู่ในปัจจุบันหรือถังที่อยู่ติดกัน เมื่อราคาเคลื่อนไหวในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง โหมดทั้งสองจะโฟกัสสภาพคล่องไปที่ Active bin ก่อนหน้า และติดตามราคาขึ้นและลง
ตัวอย่างเช่น เราถือว่าผู้ใช้ฝากสภาพคล่องของ USDC ฝ่ายเดียวไว้ที่ด้านซ้ายของ Active bin ของพูล USDC-ETH หากราคาของ ETH เพิ่มขึ้น ตำแหน่งจะเทียบเท่ากับ Mode Right ซึ่งจะโอนสภาพคล่องไปทางด้านซ้ายของ Active bin ปัจจุบัน แต่ตำแหน่งยังคงเป็น USDC อย่างสมบูรณ์ หากราคาของ ETH ถอยกลับมาที่ช่วงนี้ LP จะโฟกัสไปที่ด้านขวาของ Active bin ซึ่งคล้ายกับโหมดด้านซ้าย และตำแหน่งจะเป็น ETH ทั้งหมด
โดยพื้นฐานแล้ว Mode ทั้งสองคือช่วง Uniswap v3 ที่แคบมาก ซึ่งจะปรับสมดุลอย่างต่อเนื่องตามราคาปัจจุบัน ดังนั้นความเสี่ยงของการสูญเสียความไม่แน่นอนของทั้งสองโหมดจึงสูงกว่ามาก นอกจากนี้ LP อาจขาดทุนอย่างถาวรเนื่องจากการปรับสมดุลในสภาพแวดล้อมราคาที่ผันผวนอย่างต่อเนื่อง ในกรณีนี้ LPs จะซื้อสูงและขายต่ำส่งผลให้ขาดทุนทันที ในกรณีนี้ คุณสามารถใช้ถังขยะได้หลากหลายมากขึ้น
โหมด ALP (ขวา, ซ้าย, ทั้งสอง) ใช้ราคา TWAP ภายในและระยะเวลามองย้อนกลับที่กำหนดค่าได้เพื่อย้ายถังขยะ ตามค่าเริ่มต้น หน้าต่างมองย้อนกลับจะถูกตั้งค่าไว้ที่ 3 ชั่วโมงเพื่อให้สภาพคล่องตอบสนองต่อราคาในขณะที่หลีกเลี่ยงเวกเตอร์โจมตีที่อาจเกิดขึ้น
ขนาดถังและระยะเวลามองย้อนกลับเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อผลตอบแทนของ LP ตามการเคลื่อนไหวของราคา ระยะเวลามองย้อนกลับที่นานขึ้นจะส่งผลให้ได้รับคำตอบน้อยลง สภาพคล่องมีโอกาสน้อยที่จะเคลื่อนไหวจากความผันผวนในระยะสั้น แต่มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวอย่างแข็งแกร่ง
การเปรียบเทียบการกระจายสภาพคล่อง
กล่าวโดยสรุป bins เป็นอีกทางเลือกหนึ่ง การดำเนินการของ tick ที่ได้มาตรฐาน ซึ่งสามารถสร้างสภาพคล่องในแนวดิ่งได้ Tick สร้างความลื่นไหลในแนวนอนด้วยความแม่นยำสูงขึ้น แต่ต้องแลกกับความยืดหยุ่น Uniswap v3 เป็นเงินทุนที่มีประสิทธิภาพมากสำหรับ LPs ในขอบเขต แต่มีชื่อเสียงในด้านการกระจายสภาพคล่องที่ไม่เหมาะสม
ALP ของผู้ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดช่วยให้สภาพคล่องกระจุกตัวอยู่กับราคาปัจจุบัน และการกระจายสภาพคล่องดูเหมือนจะมีประสิทธิภาพมากกว่าของ Uniswap ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่จะเด่นชัดกว่าในกลุ่มที่ไม่ใช่กลุ่มหลัก
ควรสังเกตว่าตัวเลขด้านบนเปรียบเทียบเฉพาะการกระจายสภาพคล่อง ไม่ใช่ TVL ภายในแต่ละติ๊ก/ช่อง Uniswap มีสภาพคล่องมากกว่า Maverick ตัวอย่างเช่น ในขณะที่เขียนบทความนี้ มีเพียง 206 USDC และ 12.06 ETH ใน Active Bin ของ Maverick ปัจจุบัน (หมายความว่า ETH กำลังจะตกลงสู่ถังขยะที่ต่ำกว่า)
ประสิทธิภาพของตลาดไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด
กลยุทธ์การเข้าสู่ตลาดของ Maverick นั้นไม่เหมือนใคร หลังจากเปิดตัวบน Ethereum แทนที่จะเปิดตัวบน Arbitrum และ Optimism ได้เปิดตัวครั้งแรกบน zkSync Era zkSync Era เปิดตัวในเดือนมีนาคมและระบบนิเวศยังไม่สมบูรณ์ แต่ปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
การเติบโตของค่าธรรมเนียม Maverick แซงหน้าปริมาณธุรกรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่งบน zkSync อาจเป็นเพราะสัดส่วนของปริมาณการซื้อขายในกลุ่มสินทรัพย์เสี่ยงที่สูงขึ้น
ปัจจุบัน คนส่วนใหญ่ใช้พูลเพียงไม่กี่กลุ่มบน Maverick ซึ่งรวมถึง Stablecoin และสินทรัพย์รวม ปริมาณการซื้อขายของกลุ่มสินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่มาจากกลุ่ม USDC-ETH 4 bp ซึ่งรับส่วนแบ่งบางส่วนของกลุ่ม Uniswap 5 bp
ปัจจุบัน ข้อมูลเกี่ยวกับประสิทธิภาพของ LP มีจำกัด แต่ข้อบ่งชี้ในระยะแรกคือ ALP ที่รักษาตำแหน่ง LP ไว้ในช่วงแคบๆ สามารถทำกำไรได้สูงสำหรับกลุ่มความเสี่ยง เห็นได้ชัดว่าสินทรัพย์เสี่ยงบน Maverick มีโอกาสเพิ่มขึ้น และผลิตภัณฑ์กับตลาดควรจะทำได้ ผู้ใช้อาจต้องใช้เวลาในการเรียนรู้วิธีใช้ประโยชน์สูงสุดจาก ALP แต่แน่นอนว่า Maverick มีความสามารถที่จะขยายออกไปนอกช่องทางปัจจุบันด้วยการขยายตัวในระดับรากหญ้าแบบนี้
ในตอนแรก DEXs ใหม่จำนวนมากพยายามดิ้นรนเพื่อดึงดูดผู้ใช้ใหม่ แผนการขุดสภาพคล่องมักใช้เพื่อสร้างปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่อง การทำธุรกรรมที่มีสลิปเพจต่ำของ Maverick สามารถดึงดูดผู้ใช้รายใหม่ได้เนื่องจากเป็นที่นิยมอย่างมากในหมู่ผู้รวบรวมข้อมูล ตามหลักการแล้ว Maverick จะค่อยๆ เริ่มรับส่งข้อมูลโดยตรงมากขึ้น ถึงกระนั้นความนิยมในหมู่ผู้รวบรวมได้กำหนดผลกำไรที่เหมาะสมสำหรับการเติบโตและได้พิสูจน์ให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของการออกแบบ
นอกจากผู้รวบรวมแล้ว Maverick ยังเป็นที่ชื่นชอบของวาฬยักษ์อีกด้วย บน Ethereum mainnet ปริมาณธุรกรรมมากกว่า 75% ของ Maverick มาจากธุรกรรมที่สูงกว่า 100,000 ดอลลาร์ โดยแทบไม่มีธุรกรรมใดๆ ที่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะต้นทุนก๊าซ แต่การรวมสภาพคล่องรอบราคาปัจจุบันและสูตรผลรวมคงที่ที่ใช้โดยถังเก็บสภาพคล่องนั้นมีประโยชน์มากสำหรับธุรกรรมขนาดใหญ่
โทเค็นการเดิมพันเหลว (LST): ความได้เปรียบในการแข่งขันของผู้ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด
ข้อได้เปรียบ
LST จะเป็นเรื่องเล่าสำคัญที่น่าจับตามองในปีหน้า พวกเขามีแนวโน้มที่จะกลายเป็นคู่ซื้อขายหลักใน AMM และประเภทหลักประกันหลักสำหรับออปชันและ CDP ขอบเขตที่ LST สามารถแทนที่ ETH ดั้งเดิมในฐานะ SoV ของ DeFi ไม่เป็นที่รู้จัก แต่การต่อสู้เพื่อตลาด LST ได้ส่งเสียงแตรแล้ว
เนื่องจากการคาดการณ์การเคลื่อนไหวของราคา LST-ETH ได้ โหมดทั้งสองจึงเหมาะอย่างยิ่งสำหรับ LP ผู้ค้าสามารถเพลิดเพลินกับการคลาดเคลื่อนต่ำแม้สำหรับคำสั่งซื้อจำนวนมาก ในเวลาไม่ถึงสี่เดือน Maverick ได้กลายเป็นหนึ่งในผู้นำด้านปริมาณธุรกรรม LST และกำลังแย่งชิงตำแหน่งสูงสุด
แม้จะมีสภาพคล่องที่ต่ำกว่าลำดับความสำคัญ แต่ความสามารถของ Maverick ในการท้าทายความเป็นผู้นำด้านปริมาณของ LST นั้นน่าประทับใจ สภาพคล่องที่จูงใจกลยุทธ์เฉพาะจะทำให้ Maverick LST มีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น Maverick พร้อมที่จะเป็นเลิศในพื้นที่นี้ในอนาคตอันใกล้
แนวการแข่งขัน
Trader Joe เป็น DEX รายแรกที่ใช้ถังเก็บสภาพคล่อง และยังมีนวัตกรรมอีกมากมาย เนื่องจาก DEX มีการออกแบบที่คล้ายคลึงกับ Maverick มากที่สุด การเปรียบเทียบนี้จึงหลีกเลี่ยงไม่ได้
ข้อแตกต่างหลักระหว่าง Trader Joe’s และ Maverick’s คือค่าคอมมิชชันและวิธีการจัดสรรสภาพคล่องอัตโนมัติ Trader Joe’s มีค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกที่ช่วยปกป้อง LP จากการสูญเสียที่ไม่ถาวร วิธีคิดค่าธรรมเนียมของผู้ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดเป็นรูปแบบ Uniswap มากกว่า โดยไม่เสียค่าธรรมเนียมใด ๆ ที่อาจขัดขวางเทรดเดอร์ Maverick อนุญาตให้ผู้ใช้สร้างพูลด้วยระดับค่าธรรมเนียมต่างๆ แทน
Trader Joe’s มีคุณลักษณะการวางสภาพคล่องอัตโนมัติของตัวเองที่เรียกว่า “Auto Pools” พูลอัตโนมัติดูแตกต่างจาก Maverick กลไก ALP ของ Maverick มีปฏิกิริยา ฮาร์ดโค้ดเป็นสัญญาอัจฉริยะ กลไกของ Trader Joe เป็นแบบเชิงรุก/อิสระมากขึ้น และอิงตามสคริปต์ คล้ายกับห้องนิรภัย “The General” เป็นกลุ่มอัตโนมัติแห่งแรกของ Trader Joe ตามกลยุทธ์ในการเพิ่มการเก็บค่าธรรมเนียมให้ได้สูงสุดในขณะที่ยังคงรักษาความเป็นกลางของตลาดไว้
สำหรับ DEX ใหม่ส่วนใหญ่ จุดที่เจ็บปวดที่สุดคือการแย่งส่วนแบ่งตลาดจาก Uniswap Maverick อาจอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการแข่งขันกับ Uniswap มากกว่า DEX ส่วนใหญ่ ในอดีต DEX ที่ประสบความสำเร็จในการเอาชนะ Uniswap (แม้ว่าจะเป็นช่วงเวลาสั้นๆ) มีตลาดเฉพาะที่เป็นเป้าหมายทั้งหมด: Curve—สกุลเงินที่เสถียร, SushiSwap—การขุดสภาพคล่อง, Bancor—การป้องกันการขาดทุนที่ไม่ถาวรสำหรับนักลงทุนรายย่อย Maverick เก่งในด้านเหล่านี้และกลายเป็นผู้เล่นหลักในพื้นที่ LST
ระดับอิสระเพิ่มเติมที่นำเสนอโดย Maverick เป็นการปรับปรุง QOL ที่สำคัญสำหรับ LP เมื่อเทียบกับ Uniswap v3 การเพิ่มระดับค่าธรรมเนียม 0.04% หรือ 2% ผ่านการกำกับดูแล Uniswap อาจรู้สึกเหมือนเป็นคอขวดที่ไม่จำเป็นเมื่อเทียบกับ Maverick Uniswap LP จำนวนมากใช้แอปพลิเคชันของบุคคลที่สามเพื่อจัดการ ปรับใช้ และรวมสภาพคล่องโดยอัตโนมัติ แต่คุณลักษณะเหล่านี้ส่วนใหญ่มีให้โดยกำเนิดภายในแอปพลิเคชัน Maverick
Uniswap v4 ที่เพิ่งประกาศเมื่อเร็ว ๆ นี้ดูเหมือนว่าจะกำจัดจุดอ่อนของ Uniswap ไปได้มาก ค่าธรรมเนียมแบบไดนามิก พูลที่ปรับแต่งได้มากขึ้นผ่าน hooks และศักยภาพสำหรับกลยุทธ์ LP ใหม่อาจคุกคามคุณค่าที่ Maverick เสนอให้
ข้อได้เปรียบที่เป็นไปได้มากที่สุดของ Maverick คือวิธีที่โมเดล ALP ฝังความยืดหยุ่นของ LP โดยตรงในประสบการณ์ผู้ใช้หลักของโปรโตคอล Maverick ผสมผสานความเรียบง่ายและมาตรฐานของ Uniswap v2 เข้ากับความซับซ้อนและความชัดเจนของสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดช่วยให้ผู้ใช้มีส่วนร่วมในผู้ดูแลสภาพคล่องได้มากขึ้น
นอกเหนือจาก Uniswap v4 แล้ว ความสามารถของ Maverick ในการอำนวยความสะดวกด้านสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพ เชิงรับ และจูงใจ อย่างน้อยควรทำให้มันเป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับระบบโทเค็นการลงคะแนนแบบมิเตอร์และเทคโนโลยีรุ่นก่อนหน้าอื่นๆ
แม้ว่าจะไม่มีโทเค็น MAV เป็นตัวกระตุ้นสำหรับระบบนิเวศ แต่ Boosted Pools ของ Maverick ก็ได้รับความสนใจอย่างมาก เมื่อเร็ว ๆ นี้ Maverick ได้ประกาศโทเค็นการกำกับดูแล MAV เศรษฐศาสตร์โทเค็นแบบสมบูรณ์ยังไม่ได้รับการเผยแพร่ แต่จะใช้รูปแบบบางอย่างของโครงสร้าง veToken
สรุปแล้ว
Maverick เป็นผู้นำในการออกแบบ AMM ด้วยการจัดหาสภาพคล่องแบบอัตโนมัติ/ควบคุมทิศทาง การปรับสภาพสภาพคล่อง และสิ่งจูงใจที่ราบรื่น Maverick มีพื้นฐานที่แข็งแกร่งและจุดยืนที่มั่นคงในการเล่าเรื่องที่มีแนวโน้มเช่น LST ความสำเร็จในช่วงแรกของ Maverick บน Ethereum mainnet เป็นเครื่องพิสูจน์แนวคิดที่สำคัญสำหรับการออกแบบใหม่นี้ การทำงานร่วมกันอย่างเป็นธรรมชาติของ Maverick กับ LST-fi และกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นบน zkSync สามารถปลดล็อกศักยภาพในการเติบโตอย่างต่อเนื่องและการนำไปใช้ในวงกว้าง
