El mercado en 2025 muestra una clara divergencia: Bitcoin tocando fondo, el oro alcanzando máximos, y el Nasdaq subiendo en contra de la tendencia debido a la restricción de fondos, como si cada uno siguiera su propio camino. Estos cambios han llevado a muchos inversores a cuestionar si las reglas del mercado que conocían están siendo reescritas. Arthur Hayes ofrece una interpretación desde un ángulo diferente. Él cree que, detrás de esta divergencia, no hay un solo factor en juego, sino múltiples fuerzas que tiran en diferentes direcciones, y precisamente esta variable le ha llevado a hacer apuestas diferentes a la mayoría sobre el mercado de 2026.
El mercado en 2025 presenta una gran divergencia, con tres activos principales en diferentes direcciones
Hayes revisa 2025 y señala que Bitcoin fue la clase de activos con peor rendimiento; en cambio, el precio del oro continuó subiendo, y el índice Nasdaq alcanzó nuevos máximos. Desde una perspectiva de liquidez, cuando la liquidez del dólar disminuye, los activos de riesgo y alternativos deberían estar bajo presión simultáneamente, pero en realidad, no fue así.
Hayes indica que el rendimiento de Bitcoin en realidad cumple con su función. Como tecnología monetaria contra la emisión excesiva de moneda fiduciaria, Bitcoin depende en gran medida de la liquidez del dólar. En 2025, la desaceleración del pulso crediticio en EE. UU. y la reducción de la liquidez del dólar hicieron que Bitcoin bajara. En cuanto al oro y las acciones estadounidenses, su subida no se debe a que no estén afectados por la liquidez, sino a que cuentan con el respaldo de “compras a nivel nacional” y fuerzas políticas.
El respaldo de los bancos centrales, una razón clave para mantener el oro
Hayes señala que la principal razón por la que mantiene oro no es para protegerse de la inflación, sino porque cuenta con el respaldo de compras de bancos centrales. Aunque tradicionalmente el oro se ve como un refugio contra la inflación, desde 2008 y especialmente después de 2022, el aumento del precio del oro ha superado claramente la inflación, sin que se observe una fiebre de inversión minorista, lo que indica que no es el capital especulativo el que impulsa su precio.
Él afirma que los verdaderos actores principales son los bancos centrales de diferentes países. La gran emisión de dinero en EE. UU. en 2008 y el congelamiento de activos rusos en 2022 sacudieron la confianza en el dólar y en los bonos del Tesoro, impulsando a los bancos centrales a vender bonos y comprar oro. Como el oro no tiene riesgo de contraparte ni se ve afectado por congelamientos políticos, se convierte en la opción preferida.
Al mismo tiempo, el oro ha vuelto a ser un instrumento de liquidación internacional. En diciembre de 2025, el déficit comercial de EE. UU. se redujo, principalmente por un aumento en las exportaciones de oro no monetario, lo que indica que el mundo está avanzando hacia una “desdolarización”, y el oro vuelve a ocupar un lugar central en las reservas.
Las políticas nacionales apoyan la IA, haciendo que las acciones tecnológicas y Bitcoin sigan caminos diferentes
Hayes afirma que, en teoría, las acciones tecnológicas y Bitcoin deberían fluctuar en sincronía con la liquidez del dólar, pero en 2025 se produjo una divergencia: el Nasdaq subió, mientras Bitcoin bajaba. Él cree que la clave está en que la IA ha sido incorporada en las estrategias nacionales de China y EE. UU.
La IA se considera un factor clave que afecta la productividad, la capacidad militar y la competitividad global. China, a través de planes quinquenales, ha enfocado en impulsar las industrias relacionadas, y EE. UU., tras la vuelta de Trump, ha dirigido fondos mediante órdenes ejecutivas, inversiones gubernamentales y garantías de demanda para canalizar recursos hacia la IA.
Por ello, Hayes piensa que, incluso con una liquidez general ajustada, las empresas relacionadas con la IA seguirán recibiendo fondos, haciendo que el Nasdaq sea un “toro protegido por políticas”, desconectado de Bitcoin. También advierte que, cuando las empresas se convierten en herramientas estratégicas nacionales, los intereses de los accionistas ceden ante los objetivos políticos. La experiencia pasada de China, donde las prioridades estratégicas del Estado prevalecen sobre los intereses de los accionistas, es una lección a tener en cuenta.
Tres motores principales podrían hacer que la liquidez del dólar en 2026 vuelva a subir
Hayes enfatiza que el principal motor de Bitcoin siempre ha sido la liquidez del dólar. Espera que en 2026 esta liquidez se expanda significativamente, impulsada por tres factores principales:
La Reserva Federal volverá a expandir su balance: tras finalizar la fase de QT( (quantitative tightening) en 2025, en diciembre comenzará a implementar el “Plan de Compra de Gestión de Reservas”) (RMP(), con una adición mensual de al menos 400 mil millones de dólares, y el tamaño podría seguir creciendo en el futuro.
Los bancos comerciales aumentarán los préstamos a “industrias estratégicas”: en un contexto de inversión o demanda garantizada por parte del gobierno, los bancos estarán más dispuestos a conceder préstamos, creando nuevos depósitos y expandiendo directamente la oferta monetaria, similar al modelo chino, aunque en EE. UU. aún está en etapas iniciales.
Se espera que las tasas hipotecarias bajen: Trump solicitó a las instituciones hipotecarias que utilicen sus capitales para comprar “títulos respaldados por hipotecas”) (MBS(), lo que equivale a una inyección indirecta de liquidez, impulsando el mercado inmobiliario, la riqueza y estimulando préstamos, consumo e inversión.
Hayes observa que la liquidez del dólar y Bitcoin parecen estar alcanzando su punto más bajo en sincronía, por lo que si la liquidez se recupera, Bitcoin también rebotará. La mala actuación de Bitcoin en 2025 no se debe a un fallo del mecanismo, sino a la escasez de liquidez.
La estrategia de apalancamiento en Bitcoin y la incorporación de Zcash, la dirección de inversión para 2026
Hayes se autodenomina un inversor con alta tolerancia al riesgo y afirma que ya ha invertido todos sus fondos en el mercado, pero debido a su optimismo sobre la recuperación de la liquidez en 2026, continúa aumentando su exposición al riesgo. Opta por apalancar en acciones relacionadas con Bitcoin, como MSTR y Metaplanet, para construir una posición en “Bitcoin DAT”.
Observa que estas acciones todavía están en niveles bajos en comparación con el precio de Bitcoin; si Bitcoin vuelve a 110,000 dólares, el capital del mercado podría seguir a través de estas acciones en busca de Bitcoin, con potencial de ganancias superiores al propio precio de la criptomoneda.
Además, sigue aumentando su posición en Zcash, ya que considera que la escisión del equipo de desarrollo no es una mala noticia, sino que podría traer nuevos productos con mayor potencial comercial.
)Arthur Hayes: La impresión de dinero en todo el mundo no se detendrá, impulsando a Bitcoin a superar los 1,000,000 de dólares en 2028(
Este artículo, Arthur Hayes: Optimista sobre la recuperación de la liquidez del dólar en 2026, comprando apalancado en MSTR y Metaplanet, apareció por primera vez en Chain News ABMedia.
