美國政府停擺結束：劣質數據衝擊波，或將是牛市前的最後上車區

撰文：Oliver，火星財經

關於美國政府停擺對市場的影響，一張廣爲流傳的數據圖揭示了一個驚人的歷史規律。

數據顯示，回顧 1995 年、2013 年和 2018-2019 年的三次主要停擺，標普 500 指數在停擺期間的平均表現是微漲 1.2%。但真正的“驚喜”在後頭：在停擺結束後的 3 個月內，標普 500 平均大漲 8.5%。

source：@BunnyTalks_

歷史似乎在用數據告訴我們：停擺結束，才是牛市的真正發令槍。

而這一歷史規律，似乎完美地預言了即將發生的一切。

那麼，2025 年的這場“史上最長停擺”結束後，推動那 8.5% 漲幅的具體機制會是什麼？答案就是：一場由 TGA “開門”引發的、史無例外的萬億美元“流動性泄洪”。

至於爲什麼我們這次（BTC 跌破 9.9 萬）的感受如此痛苦？這恰恰證明了 2025 年的“殺傷機制”史無前例。這一次，財政部 TGA 帳戶這個“萬億黑洞”造成的“美元荒”是結構性的。

但這非但沒有推翻歷史規律，反而讓停擺結束後的“泄洪”反彈，變得更加劇烈和確定。

然而，在“泄洪”的洪水抵達之前，另一只“黑天鵝”——或者說，一大批“劣質數據”——將率先衝擊市場。

40 天“金融黑洞”：市場暴跌的真正元兇

對於親身經歷了 11 月初暴跌的幣圈人來說，這場停擺絕不好過。

11 月的第一周，比特幣非但沒守住 10 萬美元大關，甚至一度跌破 9.9 萬美元，創下半年新低。

市場在恐慌什麼？

不是黑天鵝，不是敘事崩潰，而是一場由美國財政部親手制造的、機械性的“美元荒”。

這個“抽水泵”的名字，叫 TGA（Treasury General Account）。

TGA，可以理解爲美國政府在联准会開設的“中央支票帳戶”。所有的聯邦收入（稅收、發債）都存入這裏，所有的政府支出（公務員工資、國防開支）都從這裏劃撥。

正常情況下，TGA 是個“中轉站”，收錢、花錢，動態平衡。

但“政府停擺”打破了這個循環。由於國會沒有批準預算，大部分政府部門關門，財政部“無法按計劃支出”。TGA 變成了一個只進不出的金融黑洞。

數據是驚人的。自 10 月 1 日停擺開始，TGA 餘額從約 3000 億美元，一路猛增至 10 月底突破 1 萬億美元。

短短 40 天，超過 7000 億美元的現金，被硬生生從市場中抽走，鎖進了联准会的保險櫃。

市場缺錢，是會“死”的。

這 7000 億美元的流動性真空，就是壓垮加密市場的最後一根稻草。我們看到的貝萊德 IBIT 在 10 月 28 日至 11 月 3 日那周被迫淨流出 4.03 億美元，並不是機構不看好比特幣了，而是他們的“美元”變貴了，必須拋售高風險資產來換取現金。

我們看到的 LTH（長期持有者）在 30 天內淨賣出 40.5 萬枚 BTC，套現 420 多億美元，也並非信仰崩塌，而是“地主家也沒餘糧了”。

10 月 31 日：“美元荒”的休克警報

如果說 TGA 是一個“萬億黑洞”，那麼 10 月 31 日，就是這個黑洞幾乎讓金融系統“休克”的一天。

這一天，美國金融體系的“毛細血管”發出了兩個清晰的警報，兩者都創下了 2020 年 3 月疫情危機以來的最高紀錄。

警報一：銀行間“借錢成本”失控。

有一個關鍵利率，衡量的是銀行之間“借錢過夜”的真實成本。10 月 31 日，這個利率飆升至 4.22%。

這個數字的恐怖之處在於，联准会設定的政策利率“上限”是 4.00%。這意味着，由於“美元荒”過於嚴重，銀行們寧願支付“罰息”也要借到錢。市場的實際成本已經失控，脫離了央行的掌控。

警報二：銀行集體衝向联准会“典當鋪”。

當銀行在市場上（連“罰息”）都借不到錢時，它們只剩最後一個選擇：向联准会抵押高等級債券，換取“救急”現金。

10 月 31 日，這個“緊急窗口”的使用量爆炸至 503.5 億美元。

這兩個數據疊加，翻譯過來就是：**10 月底，銀行體系真的“缺錢”了。**它們先是試圖（警報一）不計代價地相互“抽血”，當“抽血”失敗後（警報二），它們開始集體衝向联准会的“急救室”。

而這一切“下遊管道”的堵塞，都源於 TGA 那個“上遊水庫”在過去 40 天裏只進不出。

數據黑洞：联准会的“失明”與市場的“恐慌”

現在，“病根”要被拔掉了。TGA 即將“開閘泄洪”。

按理說，市場應該 V 型反轉。但問題是，政府停擺 40 天，影響的不僅是 TGA 的現金流，更是美國勞工統計局（BLS）等關鍵數據部門的運作。

這就是市場即將面臨的第一個“大考”，也是“黃金坑”的來源。

摩根士丹利的經濟學家已經警告：9 月份的就業數據（最早本週五公布）將是“拼湊”的，而 10 月份的 CPI、PPI 和 PCE——即联准会最青睞的通脹指標——甚至可能根本不會發布。

因爲數據收集員停擺了，10 月份的通脹數據“根本沒有被收集”。

這就在 12 月的聯準會議息會議之前，制造了一個完美的“數據黑洞”。

联准会主席鲍尔一直強調他的決策是“數據驅動的”（Data-Dependent）。而現在，他“無數據可依”了。

這將在短期內給市場帶來巨大的不確定性。市場最害怕的從來不是“利空”，而是“無法定價”。當華爾街的精英交易員們發現自己無法預測联准会的下一步行動時，他們的第一反應就是拋售風險資產，直到不確定性消除。

我們很可能會看到一個極其反常的劇本： 市場先是爲“政府開門”和“TGA 泄洪”的利好而歡呼漲；然後（也許就在本週五），當那份“劣質”的 9 月就業報告出爐時，市場猛然驚醒，意識到联准会已經“失明”，從而引發恐慌性回調。

萬億“泄洪”遇上“數據黑洞”= 最後的“黃金坑”？

這正是當前市場最精妙的博弈點。

一方面，我們有一個確定性的、長期的巨大利好：TGA 的 1 萬億美元“泄洪”。

更重要的是，根據我們的深度研究，用來吸收這筆洪水的“海綿”——RRP（逆回購工具）——其餘額已從 2.2 萬億美元降至不足 800 億美元。

這意味着 TGA 釋放的 1 萬億流動性，將沒有任何緩衝，直接溢出到銀行準備金，並湧入風險資產。這幾乎是板上釘釘的“大放水”。

另一方面，我們有一個突發的、短期的巨大不確定性：“數據黑洞”的衝擊波。

當這兩個事件疊加，會發生什麼？

一個由“不確定性”制造的、完美的“黃金坑”。

這或許就是素材中提到的“小牛市來臨前的最後一次‘上車區’”。

精明的交易者正在等待這個“錯位”。他們知道“大放水”終將到來，但他們也知道市場會先被“劣質數據”所驚嚇。

如果市場在本週五或下周初，因爲一份“無法解讀”的就業報告或“缺失”的 CPI 預期而出現劇烈回調——例如，再次下探 9.9 萬美元甚至更低的爆倉區——那很可能不是新一輪熊市的開始，而是那萬億流動性“洪水”抵達前的最後一次“砸盤吸籌”。

真正“風暴”：當“新水”遇上“新渠”

更讓空頭絕望的是，一旦市場“消化”完這個“數據黑洞”——也許联准会會因此“被迫鴿派”，以“金融穩定”（即 SRF 飆升 500 億）爲由，忽視通脹數據——TGA 的“新水”將遇到監管復工後的“新渠”。

政府開門，SEC 也要復工。

Bitunix 的分析師擔心“監管審查加速”可能帶來利空，但市場的主流預期顯然更爲樂觀。

因爲在 9 月份，SEC 已經批準了“通用上市標準”，這被視爲極大地“快進”了 ETF 的審批流程。市場等待的早已不是 BTC 或 ETH，而是 SOL、XRP、ADA、DOT 等一系列將爲市場帶來海量新資金的合規產品。

現在，請把所有拼圖放在一起：

水龍頭（TGA）： 即將釋放 1 萬億美元的流動性。

蓄水池（RRP）： 已近枯竭，無法吸收洪水，流動性將直接溢出。

引水渠（SEC）： 即將復工，準備批準新一批“山寨幣 ETF”。

這就是“政府開門”的真正意義。它帶來的短期“數據黑洞”可能會制造一個恐慌性的回調，但這很可能就是那萬億流動性盛宴來臨前的最後一次“上車區”。

畢竟，當 TGA 的“新水”遇到 SEC 批準的“新渠”時，我們討論的將不再是“是否回暖”，而是“下一輪山寨季”何時引爆。