Технологические акции глубокой ночью пережили «кровавую баню»: является ли OpenAI ключевой фигурой в этой буре?

11 ноября основные американские фондовые индексы не смогли продолжить предыдущую волатильность и закрылись снижением, что свидетельствует о росте настроений избегания риска на рынке. Технологический сектор стал основным тормозом рынка, и слабость технологических акций тесно связана с бурной реакцией на высказывания руководства OpenAI, вызвавшей волну интерпретаций, а также с ухудшением ситуации на рынке труда в США. Финансовый директор Sarah Friar заявила, что компания ищет экосистему, состоящую из банков, частных фондов и федерального правительства, которая бы обеспечила финансирование для крупных инвестиций в чипы, что сделало тему «AI-бум» центральной.

Массовое падение технологического сектора: AMD лидирует за падением NASDAQ на 1,9%

(Источник: Google)

По секторам видно, что технологический сектор стал главным тормозом рынка. AMD упала более чем на 7%, что стало крупнейшим падением среди технологических компаний. Как второй по величине производитель CPU и GPU в мире, значительное снижение AMD отражает опасения рынка относительно перспектив полупроводниковой отрасли. Tesla, Nvidia и Intel упали более чем на 3%, эти компании представляют разные области — электромобили, AI-чипы и традиционные полупроводники. Их одновременное снижение свидетельствует о широком распродаже технологического сектора, а не о проблемах отдельных сегментов.

Meta, Oracle и Amazon снизились более чем на 2%, Microsoft и TSMC — более чем на 1%, Apple — немного снизилась. Meta и Microsoft — крупные инвесторы в AI, их падение связано с опасениями «AI-бум» после высказываний OpenAI. Oracle, как крупный игрок в корпоративном программном обеспечении, активно развивает облачные вычисления и инфраструктуру AI. Amazon Web Services (AWS) — крупнейший в мире поставщик облачных услуг, рост спроса на AI-вычисления является одним из драйверов недавнего роста. TSMC, крупнейший в мире контрактный производитель чипов, поставляющий AI-чипы для Nvidia, AMD и других, — отражает сомнения рынка относительно устойчивого спроса на AI-чипы.

Объем падения NASDAQ расширился до 1,9%, что стало крупнейшим однодневным снижением за последнее время. Индекс NASDAQ, ориентированный на технологические компании, включает таких гигантов, как Apple, Microsoft, Nvidia, Meta и Amazon, которые занимают значительную часть его рыночной капитализации. Их коллективное снижение привело к существенному падению индекса. Технически, снижение на 1,9% пробило важные уровни поддержки, что может спровоцировать дальнейшие технические распродажи.

В противоположность массовому падению американских технологических акций, популярные китайские акции показывают разнонаправленную динамику, индекс NASDAQ Golden Dragon China в итоге снизился всего на 0,03%, демонстрируя относительно меньшую волатильность. В частности, Xpeng вырос примерно на 9,6%, Baidu — на 3%, Alibaba — на 1,8%, Tencent — на 1,5%. Выступления некоторых лидеров китайского сектора добавляют активности рынку. Относительная устойчивость китайских акций может отражать более низкие оценки рынка и меньшую чувствительность к негативным новостям по сравнению с американским технологическим сектором.

Высказывания CFO OpenAI вызвали панику по поводу «AI-бумов»

Связь слабости технологического сектора с недавней волной обсуждений связана с высказываниями руководства OpenAI, вызвавшими бурю интерпретаций, а также с ухудшением ситуации на рынке труда в США. В результате многие ведущие технологические компании вновь оказались под давлением. Согласно информации, CFO OpenAI Sarah Friar на мероприятии заявила, что компания ищет создание экосистемы, включающей банки, частные фонды и федеральное правительство, которая бы обеспечила «поддержку» или «гарантии» для финансирования крупных инвестиций в чипы.

Эти слова быстро подняли тему «AI-бум» на рынок, вызвав опасения, что «американское правительство собирается прикрывать крупные AI-компании», что усилило опасения относительно оценки сектора. Интерпретация такова: если лидеры индустрии, такие как OpenAI, требуют поддержки государства, значит ли это, что бизнес-модель AI-отрасли неустойчива? Не повторяет ли это сценарий «слишком большие, чтобы обанкротиться» 2008 года?

В связи с ростом волнений Friar срочно опубликовала разъяснение, подчеркнув, что OpenAI не ищет поддержки правительства для своих инфраструктурных инвестиций, и использование слова «поддержка» привело к неправильному пониманию. В дополнение, генеральный директор OpenAI Sam Altman перед закрытием торгового дня опубликовал развернутое сообщение, в котором ответил на ключевые вопросы рынка.

В частности, Altman заявил, что OpenAI не ищет и не будет искать гарантий от правительства для своих дата-центров, а также не стремится к статусу «слишком большие, чтобы обанкротиться». Если компания не сможет успешно функционировать, она закроется. В ответ на вопрос о необходимости финансирования инвестиций в размере 1,4 трлн долларов, он привел прогнозы по доходам: ожидается, что годовой доход превысит 20 млрд долларов, а к 2030 году достигнет «тысяч миллиардов долларов». Также компания готовится к запуску новых корпоративных продуктов и планирует активное развитие в области потребительских технологий и робототехники.

Дополнительно, Altman объяснил, что его слова о необходимости создания «национальных стратегических резервов вычислительных мощностей» — это предложение, чтобы государство заключало крупные закупочные соглашения, поддерживая развитие отрасли, при этом не преследуя цель получения прибыли для частных компаний. В то же время, эта позиция вызвала критику в сети, поскольку одновременно подчеркивалось, что «государство не даст гарантий», и одновременно — что оно должно инвестировать в инфраструктуру.

Что касается позиции правительства, советник по вопросам AI в Белом доме, David Sachs, заявил в четверг, что США не планируют предоставлять федеральную помощь AI-индустрии, однако выразил желание упростить разрешительные процедуры и стимулировать развитие энергетической инфраструктуры для поддержки сектора.

Ухудшение ситуации на рынке труда и волна увольнений на 150 тысяч человек

Помимо обсуждения OpenAI, негативные сигналы на рынке труда США также оказывают давление на настроение инвесторов. Согласно отчету Challenger, в октябре американские работодатели сократили более 150 тысяч рабочих мест, что стало рекордом за последние 20 лет для этого месяца. Причинами стали сокращение затрат и внедрение AI-технологий.

Такое масштабное сокращение — редкое явление для одного месяца. Для сравнения, в 2022 году в пиковые месяцы технологического сектора увольнения достигали около 100 тысяч. Более тревожно то, что причины сокращений — снижение затрат и внедрение AI, что может означать, что развитие AI уже начинает заменять человеческий труд быстрее, чем создаются новые рабочие места.

Адам Шиклинг, старший экономист Vanguard, отметил, что исторически этот отчет плохо предсказывает будущее рынка труда, однако в текущем контексте слабого найма и замедления экономики сокращения компаний действительно создают большие риски для рынка труда по сравнению с 2022 годом. Тогда уволенные быстро находили работу в других секторах, а сейчас способность к повторному трудоустройству значительно снизилась.

Это ухудшение ситуации на рынке труда создает двойной удар по технологическому сектору: во-первых, сокращения свидетельствуют о пессимистичных ожиданиях по поводу будущего роста, что снижает прибыльные оценки акций. Во-вторых, массовые увольнения из-за AI могут привести к усилению регулирования, что увеличит издержки и ограничения для AI-компаний.

Обзор основных секторов 6 ноября

Полупроводники: AMD — минус более 7%, Nvidia и Intel — минус более 3%

Электромобили: Tesla — минус более 3%

Гиганты интернета: Meta и Amazon — минус более 2%, Microsoft — минус более 1%, Apple — небольшое снижение

Тайваньские чипы: TSMC — минус более 1%

Корпоративное ПО: Oracle — минус более 2%

Дисконтирование ставки по ставкам ФРС на декабрь и усиление разногласий

Неопределенность в данных по занятости и инфляции еще больше усугубила разногласия в политике ФРС, что поставило под сомнение ожидания снижения ставок в декабре. В этот четверг несколько членов ФРС высказались о разногласиях по поводу дальнейших шагов. Глава Федерального резервного банка Чикаго Аустан Гулсби отметил, что из-за закрытия правительства отсутствуют важные данные по инфляции, что заставляет его быть осторожным. Он заявил CNBC: «В условиях неопределенности лучше действовать осторожно и замедлить темпы».

Глава Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак, выступая в Нью-Йорке, подчеркнула, что инфляция — более насущная проблема, чем слабость рынка труда, и считает, что текущие ставки практически не ограничивают экономику. Она выступает за продолжение политики, оказывающей давление на инфляцию.

Третий руководитель ФРС, президент Нью-Йоркского банка Джон Уильямс, заявил в Франкфурте, что эпоха низких ставок продолжается, а нейтральная ставка составляет около 1%. Заместитель председателя ФРС по финансовому надзору Майкл Барр подчеркнул необходимость следить за тем, чтобы рынок труда оставался устойчивым.

Эти разногласия внутри ФРС создают дополнительную неопределенность в решениях по ставкам на декабрь. Важно отметить, что ранее Бюро статистики труда опубликовало данные по инфляции за сентябрь: годовая инфляция составила 3%, что выше целевого уровня ФРС в 2%. Публикация индекса цен PCE — важнейшего индикатора инфляции, — зависит от завершения правительственного закрытия.

Для технологического сектора неопределенность политики ФРС увеличивает риски инвестиций. Если в декабре ставки не снизятся, высокие процентные ставки сохранятся дольше, что негативно скажется на оценке технологических компаний. Обычно оценки технологических акций основаны на дисконтировании будущих денежных потоков, и при росте ставки их текущая стоимость снижается.