RWA（Real World Assets）はDeFi 2.0の解除の鍵として謳われていますが、ほとんどの一般投資家にとっては「遠い存在」のように思えます。なぜなら、RWA商品を購入するにはKYCが必要であり、特定の資産条件を満たす必要がありますが、これはほとんどの小売投資家にとっては高すぎます。

RWAトラックで投資機会を完全に爆発する前につかんで、“パイ”の一部を手に入れる方法は2つあります。1つはRWAプロジェクトのトークンを購入すること、もう1つは参入障壁の低いRWA製品を購入することです。

最初の方法では、投資家はプロジェクトの基本、製品設計、リスク管理を理解する必要があります。ほとんどのRWA製品には、リスク分離を実現するための資金管理のためのSPV（特別目的会社）が必要であり、これには、エンティティが地元の法律を遵守して未知のプロジェクトリスクを回避することが含まれます。 トークンの購入は、ほとんどの暗号通貨投資家にとって主要な投資方法であり、比較的に最も高い利益をもたらすと言えます。

第2の方法は、米ドルや米国債などの実質的な資産をトークン化し、RWA商品用に活用することです。投資家が投資基準を満たす場合、リターンは比較的安定し、リスクも低くなります。ただし、現在は参加できるRWA商品がほとんどなく、KYCや資産基準がほとんどが暗号通貨投資家には適していません。

上記の2つの状況を組み合わせると、Odaily Planet Dailyは、RWAトラックでOndo Financeを適任の候補として特定しました。この記事では、Ondo Financeの歴史、製品、およびトークンの状況について紹介し、適切なRWA投資対象を読者に提供することを期待しています。

1年後、Ondo Financeは無事に移行しました

Ondo Financeは2021年に設立され、当初はLiquidity-as-a-Service（LaaS）トラックに焦点を当てていました。しかし、市場が熊相場に入り、DeFi市場の時価総額とオンチェーン流動性が減少したため、プロジェクトは開発のボトルネックに直面しました。その結果、2023年1月にリアルワールドアセット（RWA）トラックに移行し、1年かかるプロセスを経ています。現在、Defillamaのデータによると、Ondo Financeの総ロックアップ価値（TVL）はRWAトラックで3位にランクインしており、TVLは1億8300万ドルです。

Ondo FinanceのTVLでの第3位のランキングは、その製品設計に起因するものと言えます。RWA製品は基本的に特別な設計を必要としません。それらは従来の金融から主題をトークン化することを含み、現実世界と仮想世界の間のより密接で安全な接続が必要です。これがRWA製品設計の課題です。投資家がRWA資産を購入または償還するプロセスの安全性と標準化を確保することが製品設計の目標です。Ondo Financeは現在、OUSG、USDY、およびOMMFの3つのRWA製品をローンチしています。

OUSG (米国債券)

OUSGはOndo FinanceのTVLの主要な貢献者であり、TVLは117百万ドルです。OUSGの基礎となる資産は、主にBlackRockの短期米国財務省ETFであるiShares Short Treasury Bond ETF（NASDAQコード：SHV）から来ており、流動性のためにUSDCとUSDの一部もあります。SHV ETFは2007年に設立され、1年未満の投資期間で短期財務省債を投資し、ICE U.S. Short Treasury Bond Indexを追跡しています。Yahooのデータによると、SHV ETFの現在のオープニング価格は110.42米ドルで、総資産は約184億ドルで、年間利回りは5.17％で、Standard & Poor'sの格付けはAAです。

OUSGの現在の価格は104.66米ドルで、年間収益率は4.69%です。Ethereum、Polygon、Solanaのブロックチェーンでの購入をサポートしています。特筆すべきは、Ondo I LPがSHV ETF株の投資家向けの購入の資金管理者として機能していることです。 OUSGのSPVであるOndo I LPは、緊急時（プロジェクトの破綻など）にユーザーが株式を償還できるよう、投資家のリスク分散に役立ちます。米国企業であるOndo I LPは、投資家のリスク分離に役立ちます。

手数料に関して、OUSGは0.15%の運用手数料を、ファンドマネージャーや監査人、その他のサービスプロバイダーへの支払いに最大0.15%、およびETF発行者であるBlackRockが請求するETF運用手数料0.15%を請求しています。

ただし、OUSGを購入するには、KYC確認が前提条件となり、投資家は少なくとも500万ドルの投資ポートフォリオと、OUSGの最低購入額が100,000 USDTである「適格購入者」基準を満たす必要があります。

熊市フェーズ中の激しい価格変動と比較して、年間利回り約5％の短期米国債ETFなどのRWA商品への投資は適切なターゲットです。したがって、過去1年間で、OUSGのTVL規模は急速に成長し、Ondo Financeの主力商品となりました。

USDY (米ドル利回り)

USDY（U.S. Dollar Yield）は、短期間の米国債と銀行要求預金によって裏付けられたトークン化ノートです。一般投資家を対象とし、最低購入金額は500ドルで、購入後40-50日後にオンチェーンでの発行と転送が可能です。現在、USDYの価格は1.02ドルで、年間収益率は5.10％で、総保有価値（TVL）は6620万ドルです。

USDYは、USDTやUSDCなどの一般的に使用されているステーブルコインとは異なり、利子付きのステーブルコインのような機能を持っています。それはイールドを生み出すステーブルコイン部門に分類されるかもしれません。しかし、その公式ウェブサイトに記載されているように、伝統的な銀行によって裏付けられ、米国の規制基準を遵守することによって、他のイールドを生み出すステーブルコインとは異なります。

USDYの構造設計とリスク管理は重要です。特定期間後、ブロックチェーン上で鋳造および流通される可能性があるため、これはステーブルコインとして機能します。USDYの設計と規制アプローチの主要な側面には、次の点が含まれます:

構造設計：USDYはOndo USDY LLCによって特別目的会社（SPV）として発行されています。その資産はOndo Financeとは別に管理され、独立した帳簿と口座を確保しています。この構造により、USDYを裏付ける担保をOndo Financeに関連する潜在的な金融リスクから分離します。

オーバーコリアテラリゼーション：リスク緩和措置として、USDYはオーバーコリアテラリゼーションを利用しています。米国債の価格の短期的な変動に対処するために、最低限のファーストロスポジションは3％を予約しています。現在、USDYは最初の損失ポジションが4.64％でオーバーコリアテラリゼーションされています。

最優先: USDY投資家は基礎となる銀行預金および国債に対して「最優先」権利を有しています。 Ankura Trustは担保代理人として、USDY保有者のセキュリティ利益を監督します。 資産を保有する銀行やカストディアンと確立された管理契約により、Ankura Trustには特定のデフォルト状況やUSDY保有者の投票による加速償還を管理および支払う法的権利と義務が付与されます。

デイリートランスペアレンシーレポート：検証機関としてのAnkura Trustは、準備状況を詳細に記載したデイリートランスペアレンシーレポートを提供します。これらのレポートは、資産保有を詳細に記載し、追加信頼性のために独立に検証されることにより、透明性と説明責任を確保しています。

資産配分：USDYは保守的な投資戦略を採用し、資金の安全性と流動性を維持するために、銀行預金に65％、短期米国債に35％の資産配分を目指しています。この保守的なアプローチは、より安全で流動性の高い金融商品に焦点を当て、リスク露出を最小限に抑えています。

資産管理：USDYの裏付けとなる米国債は、モルガン・スタンレーとStoneXの「現金管理」口座に保管されており、資産の安全性が確保されています。これらの資産は再び担保にされません。Ankura Trustはこれらの預金の存在を毎日確認しています。

前述の措置を実施することで、USDYは暗号プロジェクトから資産を分離し、“ラグプル”リスクを低減します。また、Treasuriesの金利リスクに対処するために過剰担保を採用し、Ankura Trustを規制機関として任命して投資家の資金と収益の安全性を確保します。さらに、伝統的な銀行現金保管口座に担保を確保して、資金が再利用されないようにします。

他のリアルワールドアセット(RWA)製品と比較して、USDYは投資しきい値が比較的低く、USDCによるオンチェーンと電信送金の両方で購入オプションを提供しています。

USDYは特定の法的制約の対象となっており、他のステーブルコインに比べて利回りが高いです。ただし、現在の利用率は比較的低いです。

OMMF（米国政府マネーマーケットファンド）

OMMFは、まだ正式にリリースされていない、米国政府マネーマーケットファンド（MMF）に基づく実世界資産（RWA）トークンです。リリース後に追加情報が提供されます。

Flux Finance（Lending Platform）

2023年2月、Ondo FinanceはFlux Financeの貸出プラットフォームを立ち上げました。Compound V2貸出プロトコルをベースに構築され、公式ウェブサイトの開示によると、資金利用率は85%を超えています。

Flux Financeは、RWA商品を償還するためのプロジェクトが提供する3つのチャネルの1つとして、公式チャネルの償還に関連する時間コストの問題に新しい流動性ソリューションを提供します。 公式チャネルの償還は直接オンチェーンで処理できず、RWA商品のSpecial Purpose Vehicle（SPV）が商品を売却してから償還する必要があり、1〜5日間の時間コストが発生します。

現在、Flux FinanceはOUSG商品の貸し出しをサポートしています。USDYに関しては、発行後にDEXを介してチェーン上で転送することができます。

RWAトラックの成功に賭けるが、トークンの将来的な利用は未だ不透明

変換前、Ondo FinanceはONDOトークンを発行し、Coinlistで一般に販売されました。トークンは1年間のロックアップ期間の対象となり、その後毎月リリースされました。これらのトークンはFlux Financeでのガバナンス投票に使用できました。

コミュニティ投票の結果、ONDOトークンは今年1月18日に流通解除されました。現在、ONDOトークンの価格は0.27 USDTで、解除後の価格の約2.5倍です。

同時に、CoinbaseはOndo Finance（ONDO）を資産ローンチロードマップに追加しました。 CoinbaseはOndo Financeへの投資家にとどまらず、USDCを米国ドルに変換するための排他的なチャンネルとしても機能しています。

ただし、過去2日間、Ondoプロジェクトに関連するアドレスが複数回ONDOトークンを取引所に送金したことから、市場メイキングや売却活動が行われている可能性が示唆されています。投資家は注意して進めるべきです。

公式記事によると、ONDOトークンはOndo DAOとFlux Financeのガバナンストークンとして機能します。現時点ではONDOトークンがRWA製品に関連付けられるかどうかは不明ですが、将来的にUSDYなどのRWA製品のインセンティブとしてONDOトークンを使用する可能性を排除していません。投資家とCoinlist公開セールは合計トークン供給量のわずか16%に過ぎず、残りの84%のトークンの割り当ては明確にされていません。

ONDOトークンがRWA製品と統合されることができれば、Flux Financeをプラットフォームとして使用してRWA製品のオンチェーン流動性をONDOトークンでインセンティブすることは、間違いなくRWA製品を広範な暗号投資コミュニティの注目にもたらすでしょう。

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