Gate 研究院：市場承壓整理｜BTC 上漲動能受期權結構限制

加密市場全景

• BTC（-2.01% 丨 現價 88,558.7 USDT）：過去 24 小時，BTC 自 90,000 美元上方回落，最低觸及 87,581 美元，整體維持弱勢下跌後的低檔震盪。均線呈現 MA5 < MA10 < MA30 的空頭排列，價格長期處於 MA30 下方，短中期趨勢仍偏空。下跌過程中成交量未見明顯放大，顯示為持續性拋壓而非恐慌性賣壓，多頭承接力道仍有限。短線關注 87,500–88,000 美元區間支撐，若有效跌破，可能進一步下探 86,500–86,000 美元；中期則需觀察 MA10 轉為上揚或日線收復 90,000 美元，屆時趨勢反轉訊號才會更明確。
• ETH（-1.53%丨現價 3,079 USDT）：ETH 走勢與 BTC 高度同步，目前處於震盪下跌後的低檔整理階段。自 12 月 13 日以來，價格持續運行於 MA30 下方，MA5、MA10 多次死叉，顯示中期偏弱、短線反彈動能有限。3,100–3,120 美元區間反覆受阻，已形成明顯短線壓力帶。量能未見極端放大，顯示下跌主因為資金流出及動能衰退，而非恐慌性殺盤。短線關注 3,000 美元整數關卡支撐，ETH 的反彈空間仍取決於 BTC 能否止穩並展開修復。
• 山寨幣：恐慌指數維持在 16，市場處於極度恐慌區，情緒降溫，資金短暫流向穩定幣及防禦性資產。
• 宏觀：12 月 12 日標普 500 指數下跌 1.07%，收於 6,827.41 點；道瓊指數下跌 0.51%，收於 48,458.05 點；那斯達克指數下跌 1.69%，收於 23,195.17 點。截至 12 月 15 日 11:15 AM（UTC+8），現貨黃金每盎司報價 4,327.5 美元，24 小時內漲幅 0.58%。

掘金熱門代幣

FHE Mind Network（+95.2%，流通市值 1,983 萬美元）

根據 Gate 行情數據，FHE 代幣現報 0.07969 美元，24 小時內漲幅超過 90%。Mind Network（FHE）是一項基於全同態加密技術的去中心化隱私保護基礎設施，致力於透過安全加密資料與 AI 運算，推動完全加密的網路建設。

FHE 近期動作頻繁，此波上漲來自技術合作、生態激勵與敘事共振，給社群帶來強大信心。首先，Mind Network 與 Chainlink 合作推出創新 FHE 隱私橋接，結合 Chainlink CCIP、ZK 與 FHE 技術，實現加密跨鏈訊息傳遞。其次，Mind Network 宣布持有 1% Pippin 代幣作為長期戰略儲備，並啟動 FHE 鎖倉空投激勵計畫。同時，項目積極推動加密 AI 基礎設施，進一步激發 FOMO 情緒。

ICE Ice Open Network（+46.08%，流通市值 1,734 萬美元）

根據 Gate 行情數據，ICE 代幣現報 0.002495 美元，24 小時內上漲超過 46%。Ice Open Network（ICE/ION）是 Layer-1 區塊鏈平台，專注於以去中心化服務重塑 Web3 用戶與開發者的互動。主打用戶資料主權、隱私保護與全球數位連結，提供數位身份驗證、社群互動、內容分發與安全資料儲存等功能。項目亮點為直覺式拖曳 dApp 產生器，讓非技術用戶也能輕鬆打造 dApp。

ICE 上漲主因可能來自 ICE <-> ION 代幣遷移所引發的投機熱潮。用戶需透過 Online+ 應用轉換至 ION 代幣（新主網幣），此舉雖帶來短期流動性風險，但也激發 FOMO 情緒，許多交易者提前買進 ICE 以完成遷移或搶佔價差。此外，遷移事件象徵 ION 主網正式過渡，強調零程式碼 dApp 與隱私交易，進一步增強長線敘事吸引力。

BAS BNB Attestation Service（+48.02%，流通市值 2,382 萬美元）

根據 Gate 行情數據，BAS 代幣現報 0.0092 美元，24 小時內漲幅超過 48%。BNB Attestation Service（BAS）為 BSC 生態原生驗證與信譽基礎設施層，專注打造可組合的鏈上 KYC（身份驗證）、資產證明與信譽檔案系統。整合鏈上行為、社交資料、社群貢獻等資訊，並提供隱私保護的零知識驗證方案，適用於 RWA、DeFi、AI 代理等多元場景。

BAS 本次上漲主因為技術升級。BAS 團隊於 12 月 12–14 日推出 ERC-8004 V1 協議升級，新增 AI Agent 專屬聲譽追蹤機制，強化鏈上身份驗證智慧化，並推動 BAS 代幣作為驗證費用支付工具。

Alpha 解讀

BTC 價格長期受壓，主因期權市場結構中存在大量賣壓

Bitwise 顧問 Jeff Park 指出，BTC 目前價格難以大幅突破，並非需求不足，而是市場供給（尤其大戶行為）抑制漲勢。尤其在期權市場，大量淨賣出 Delta 結構削弱 BTC 上漲動能。

上圖對比兩種市場的「波動率偏斜（volatility skew）」：IBIT（BTC ETF 期權）長期來看，看漲期權隱含波動率高於 at-the-money（平值）→ 代表市場更看好後市，願為「上漲保險」付出溢價；BTC 原生期權（如 Deribit 上的 BTC 期權）則看漲期權隱含波動率低於 ATM → 代表市場不願為大漲買保險。這種差異顯示兩類參與者行為大不同：ETF 市場偏向買漲，原生 BTC 市場則傾向賣漲，特別是 OG 持幣者藉由賣出看漲期權賺取收益，結構性分歧導致價格缺乏強勁上漲動能。

整體來看，OG 持幣者及其對沖策略正持續壓抑比特幣上行，導致 BTC 雖有資金流入（如 ETF），但仍缺乏推升價格的動力。若 OG 不改變賣波動率行為，比特幣恐持續震盪難見爆發性上漲；唯有出現更多「買方力量」（如看漲需求增強、期權賣壓減少）結構才有望逆轉。

螞蟻國際以區塊鏈、AI 及代幣化技術打造企業財資管理平台

螞蟻國際財資平台為「三位一體」treasury stack，包括 Whale + Bettr + AI（Falcon TST）。Whale 為多銀行參與的許可鏈，支援銀行發行代幣化存款，具備 24/7 集團內流動性即時調度、可編程規則（智能合約）自動歸集/掃帳、多幣別結算，擺脫傳統銀行截止時間限制；Bettr 面向企業客戶，主打即時財資管理、結算代幣（Settlement Token，批發級代幣化電子貨幣，已獲歐盟 MiCA 許可）、嵌入式金融服務，針對航空、電商、跨境貿易等產業，協助企業降本增效；Falcon TST 為時間序列轉換模型，參數規模近 20–25 億，基於歷史資料訓練，外匯與現金流預測準確率超過 90%，可降低流動性及外匯風險成本。

總結來說，這一創新趨勢展現幾大產業方向：Stablecoin 與 tokenised deposits 成為機構資金結算基礎，不再侷限於加密市場；AI 財務預測模型開始取代傳統預算與避險流程；區塊鏈從支付通路升級為資金清算與結算核心網路。

Stable 主網上線表現不如預期，鏈上活躍度低迷

由 Tether 姊妹公司 Bitfinex 支持的穩定幣公鏈 Stable 上線一週，鏈上總地址數不足 2.5 萬，遠低於市場預期。同時，Stable 鏈上总代幣僅 339 枚，近 24 小時交易費用不到 0.5 gUSDT。Stable 並未出現新公鏈早期常見的地址快速增長、互動頻率激增或應用驅動活躍度。根本問題並非品牌背書不足，而是差異化敘事尚未轉化為實質鏈上需求。在 Ethereum、Solana、Tron 等穩定幣高頻結算網路已成熟的情況下，僅靠穩定幣友好主鏈或 Tether 敘事，難以驅動用戶和開發者大規模遷移。

此外，若缺乏明確原生應用、支付/結算優勢或費用與效率上的顯著提升，Stable 更可能被視為現有穩定幣基礎設施補充，而非不可取代的新主鏈。這也解釋了主網上線初期鏈上活躍度低迷。後續表現仍取決於其能否藉由應用落地、資金激勵或制度合作，將穩定幣優勢轉化為持續鏈上應用場景，而非僅停留於概念敘事。

參考資料：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/eth/
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Jeff’s Substack, https://dgt10011.substack.com/p/the-one-chart-that-explains-why-bitcoin?r=4e7rq6&utm_campaign=post&utm_medium=web&triedRedirect=true
• Forbes, https://www.forbes.com/sites/zennonkapron/2025/12/13/inside-ant-internationals-treasury-platform-how-whale-bettr-and-ai-are-rewiring-global-liquidity/

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