Em nosso anterior artigo, cobrimos o cenário perpétuo — incluindo a evolução das atuais DEXs perpétuas e os possíveis desenvolvimentos neste espaço.

Neste artigo, exploraremos o cenário atual de tokenomics das DEXs perpétuas, analisaremos os diferentes mecanismos utilizados pelos protocolos e discutiremos possíveis desenvolvimentos futuros.

Por que Tokenomics é importante?

A economia dos tokens é crucial para o crescimento e estabilidade de um protocolo. Com as experiências do 'DeFi Summer', a mineração de liquidez foi bem-sucedida na inicialização de protocolos de rendimento na fase inicial, mas acabou sendo insustentável a longo prazo. O mecanismo atrai capital mercenário que promove um ciclo vicioso de 'cultivo e despejo', com os agricultores constantemente em busca do próximo protocolo que ofereça rendimentos mais altos, ao mesmo tempo em que deixam o protocolo cultivado dizimado.

Um exemplo disso foi o ataque vampiro da Sushiswap ao Uniswap, que foi bem-sucedido em atrair um TVL significativo no início, mas acabou sendo insustentável. Enquanto isso, protocolos como Aave e Uniswap conseguiram atrair e reter seus usuários de forma sustentável com foco no produto em primeiro lugar e a tokenômica sustentável ajudou a solidificar suas posições como líderes de mercado, um status que continuam a manter até hoje.

Fonte: DefiLlama

Embora o crescimento liderado pelo produto seja importante, a tokenomia serve como um fator distintivo para DEXs perpétros em um mercado competitivo. Tokens representam o quanto os usuários valorizam um protocolo com base em sua atividade, semelhante a como as ações refletem o desempenho previsto das empresas. Ao contrário dos mercados tradicionais, os preços das tokens frequentemente antecedem a conscientização e o crescimento generalizado para projetos de criptomoeda.

Portanto, é importante ter uma tokenomics que acumule valor a partir do crescimento do protocolo. Garantir que haja uma economia de token sustentável que forneça incentivos suficientes para novos usuários entrarem também será importante. No geral, uma boa tokenomics é fundamental para alcançar crescimento de longo prazo e reter valor para o protocolo.

Recap: O panorama das DEXs Perpétuas

Em nossa série Hindsight anterior artigo, cobrimos extensivamente a evolução e os mecanismos das DEXs perpétuas. Ao adentrar na tokenômica desses protocolos — dYdX foi um dos primeiros a introduzir contratos perpétuos on-chain em 2020, e lançou seu token em setembro de 2021. O token era geralmente conhecido por altos níveis de inflação devido às emissões de staking, LP e recompensas de negociação, uma vez que não foi fornecida muita utilidade para seus detentores, além de descontos nas taxas de negociação.

Visando a insustentabilidade das emissões estava a GMX, que entrou em cena em setembro de 2021. A GMX foi uma das primeiras a introduzir um modelo Peer-to-Pool e um mecanismo de compartilhamento de taxas para os usuários, que obtém rendimento das taxas de negociação, pago em principais e no token nativo. O sucesso dela também levou à criação de mais sistemas de modelo Peer-to-Pool, como a Rede de Ganhos. Diferiu no modelo de colateralização e nos parâmetros de compartilhamento de receitas, que tinham menor risco imposto aos usuários, mas também produziam rendimentos mais baixos.

Synthetix é outro protocolo OG DeFi no espaço, que suporta múltiplas interfaces de perpétuas e trocas de opções, como Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE, etc. Ele utiliza um modelo sintético, pelo qual os usuários devem apostar seus tokens SNX como garantia para emprestar sUSD para negociar. Os apostadores recebem taxas sUSD geradas a partir das negociações em todas as interfaces.

Tokenomics de DEXs Perpétuos: Uma Comparação

As tabelas abaixo mostram a comparação entre diferentes protocolos em sua economia de token:

Criando uma boa tokenomia: Fatores a serem considerados

Projetar uma boa tokenomics envolve uma cuidadosa consideração de vários fatores para criar um sistema que alinha os incentivos dos participantes e garante a sustentabilidade a longo prazo do token. Discutimos os vários fatores abaixo com base no cenário atual da tokenomics de DEXs perpétuos.

1. Incentivos & Recompensas

Incentivos e recompensas desempenham um papel importante na promoção de comportamentos desejados. Isso inclui staking, trading ou outros mecanismos que incentivam os usuários a contribuir para o protocolo.

1a. Staking

Staking é um mecanismo que fornece rendimento em troca do depósito do token nativo no protocolo. Os rendimentos recebidos pelos usuários são ou por meio de compartilhamento de receitas de taxas, que podem ser em tokens de grande capitalização/stablecoins ou de emissões de tokens nativos. Dos protocolos que analisamos, existem 3 tipos principais de staking:

1. Compartilhamento de taxas em majors ou stablecoins
2. Compartilhamento de taxas em token nativo
3. Emissões compartilhadas em token nativo

Fontes: GMX, Rede de Ganhos, dYdX, Synthetix (Figuras até 2 de janeiro de 2024)

Como mostrado na tabela, o compartilhamento de taxas tem sido eficaz para incentivar os usuários a apostarem seus tokens. Para dYdX e Synthetix, a tabela reflete as mudanças recentes feitas na economia de tokens — incluindo a introdução de 100% de compartilhamento de taxas para dYdX v4 e a eliminação das emissões inflacionárias de SNX.

Anteriormente, o dYdX v3 tinha um pool de staking de segurança e liquidez que emitia recompensas DYDX inflacionárias, pois os pools não se beneficiavam diretamente do volume na plataforma. Ambos os pools foram descontinuados em setembro/novembro de 2022 após um votopela comunidade, pois não cumpriu realmente seu propósito e não foi eficiente para o token DYDX também. Com a v4, há taxas acumuladas a partir do volume de negociação que são devolvidas aos stakers, incentivando os usuários a apostar para obter rendimento.

GMX utiliza uma mistura de dois tipos de staking para suas recompensas, compartilhando taxas em principais (ETH/AVAX) e também seu token nativo. GMX, Gains Network e Synthetix têm taxas muito altas de tokens staked, sinalizando que as recompensas são suficientes para incentivar os usuários a fornecer capital inicial e manter sua participação no protocolo. É difícil determinar qual é o mecanismo ideal, mas ter uma parte das taxas pagas em principais/estáveis e introduzir vesting para emissões em tokens nativos tem sido eficaz até agora.

Em geral, existem benefícios para o staking:

1. Reduza a oferta circulante de tokens (e pressão de venda)

• Funciona apenas se o rendimento gerado não for puramente emissões para garantir a sustentabilidade
• Ter o rendimento gerado em majors ou stablecoins reduzirá a pressão de venda, pois os usuários não precisam vender para “realizar” seu rendimento

1. Acréscimo de valor ao token apostado

• O token pode crescer indiretamente em valor à medida que o protocolo cresce e as taxas geradas por token aumentam
• Ter um rendimento estável para o token pode atrair não-traders para entrar apenas para ganhar rendimento também

No entanto, existem vários fatores a considerar sobre como implementar staking com base nos objetivos do protocolo:

1. Longevidade e tipo de recompensas

• Ter recompensas estáveis será importante, dado que os usuários mais avessos ao risco não precisam vender os tokens para 'realizar' seu rendimento
• A taxa de emissão também é importante para garantir que os rendimentos recebidos pelos usuários não sejam muito voláteis e possam ser sustentados ao longo do tempo

1. Recompensando os usuários certos

• Ter uma barreira de entrada mais baixa e facilidade para ganhar recompensas (sem capital inicial, sem carência etc.) provavelmente atrairá usuários mercenários que diluirão as recompensas dos usuários ativos (traders ativos, detentores de longo prazo etc.)

Nossos pensamentos: O staking é comum na maioria dos protocolos para reduzir a oferta circulante do token. É uma boa maneira de alinhar interesses com os usuários, especialmente se o staking for necessário para garantia (por exemplo, SNX), reduz a volatilidade da posição dos usuários por meio de retornos em rendimento. Os efeitos do staking serão mais positivos e de longo prazo se as recompensas forem distribuídas em uma parte das taxas e em moedas estáveis, o que seria adequado para a maioria das DEXs perpétuas que estão realizando volumes decentes.

1b. Provedores de Liquidez (LPs)

Os provedores de liquidez (LPs) são essenciais para uma DEX perpétua, especialmente para modelos de Peer-to-Pool, pois isso permitiria que eles suportassem mais volume na plataforma. Para modelos de Peer-to-Pool, os LPs se tornam contrapartes dos negociadores na plataforma. Como resultado, o rendimento compartilhado das taxas deve ser suficiente para compensar o risco de perder para os negociadores.

Para modelos de livro de pedidos como dYdX, os LPs servem como uma forma para os usuários ganharem recompensas. No entanto, a maior parte do TVL ainda vem dos market makers e as recompensas emitidas em DYDX eram pura inflação. Assim, o módulo LP está sendo descontinuado em outubro de 2022. Uma exceção seria o Synthetix, onde os stakers são tecnicamente LPs nas plataformas integradas com ele (Kwenta, Polynomial, dHEDGE etc.) e ganham taxas do volume de negociação.

GMX e Gains Network ambos utilizam modelos peer-2-pool que requerem LPs como contrapartes para as negociações realizadas na plataforma. Comparando ambos os protocolos:

• GLP tem um TVL significativamente maior do que gDAI — possivelmente devido a um rendimento mais alto
• Usuários de gDAI têm menor risco de perda com as vitórias dos traders sendo respaldadas pela emissão de GNS, enquanto GMX paga os fundos dos usuários com GLP
• Os usuários mais avessos ao risco serão atraídos para GLP com rendimentos mais altos, enquanto os usuários menos podem depositar em gDAI, apesar de rendimentos mais baixos

O mecanismo da Rede de Ganhos é semelhante ao antecessor da GMX, também conhecido como Gambit Financial na BNB. Gambit gerou bastante.volume e TVLao lançamento. Embora Gambit e GMX compartilhassem características semelhantes no modelo Peer-to-Pool e no mecanismo de compartilhamento de receita, seus parâmetros diferiam um do outro.

Fontes: Gambit, GMX

Embora o Gambit tenha ganhado uma tração decente, o GMX na Arbitrum explodiu em termos de volume de negociação e usuários após fazer mudanças em sua tokenomics e estrutura. Com base nos exemplos, notamos essas mudanças-chave:

• Fornecendo a maior parte das receitas para stakers/LPs
• Gambit só alocou 40% da participação na receita (20% para USDG + 20% para os detentores de Gambit) de volta para os detentores/stakers, enquanto o GMX v1 alocou 100% (70% para GLP + 30% para os detentores de GMX)
• Aumentar a quantidade de rendimento direcionada para stakers/LPs gerou uma boa narrativa que atraiu uma audiência mais ampla além dos traders puramente.
• Transferindo riscos para LPs como contraparte direta
• Gambit apenas alocou 20% da receita para USDG, enquanto GMX alocou 70% da receita para GLP
• Tanto o USDG quanto o GLP são cunhados depositando ativos na lista branca para fornecer liquidez para as negociações na plataforma. A razão pela qual a Gambit ofereceu um rendimento mais baixo para LP é que o USDG é uma stablecoin e a plataforma direcionou 50% da receita compartilhada como garantia para garantir o resgate de fundos para os LPs. Em contraste, o GMX transfere o risco para os LPs que suportam o peso das vitórias ou derrotas dos traders

Dos estudos de caso da Gains Network, Gambit e GMX, mostra que os rendimentos LP aumentados podem incentivar uma maior liquidez em comparação com o protocolo absorvendo algum risco. Com o GMX v2, foram feitas pequenas alterações na tokenomics que reduziram a participação na taxa para os stakers e detentores de GLP em 10%. Detalhes sobre o ajuste:

• GMX V1: 30% alocado para os detentores de GMX, 70% para os provedores de GLP.
• GMX V2: 27% alocados para os detentores de GMX, 63% para os provedores de GLP, 8.2% para o tesouro do protocolo e 1.2% para o Chainlink, que foi aprovado por votação da comunidade.

Membros da comunidade foram amplamente favoráveis ao votare o crescimento contínuo do TVL do GMX v2 sinaliza que a mudança foi positiva para o protocolo.

Existem benefícios em recompensar os LPs de forma significativa, especialmente para modelos de Peer-to-Pool, nos quais eles são um dos principais interessados:

1. Maior aderência ao protocolo através de rendimento estável

• Riscos reduzidos de LPs perderem seu capital inicial
• Junto com o rendimento estável, reduz a inércia de mudar suas posições, pois não precisam liquidar seus tokens para 'realizar' o rendimento
• Esse mecanismo não funciona para dYdX v3 dada a volatilidade no rendimento que é emitida em seu token nativo

1. Acúmulo de valor para token nativo

• Para GMX, o crescimento de GLP e volume na plataforma aumenta indiretamente o valor de GMX em termos de taxas geradas por token, o que foi um grande impulsionador da demanda pelo token

Fatores a considerar:

1. Ajustando os riscos do LP para o protocolo

• Os LPs podem enfrentar riscos para os modelos Peer-to-Pool e orderbook se os parâmetros não forem alterados de acordo com o risco e as condições de mercado
• SNX stakersperdeu $2mrecentemente para um incidente de manipulação de mercado em TRB, uma vez que os limites de OI foram definidos como uma quantidade de tokens TRB e não como uma quantidade em USD
• Os detentores de GLP têm se beneficiado em grande parte das perdas dos traders no passado, mas há perguntas sobre a sustentabilidade do mecanismo. Com a mudança na tokenômica, poderia ser possível que quaisquer vitórias significativas dos traders sejam suportadas pelo tesouro do protocolo

Nossos pensamentos: Este mecanismo é crucial para os modelos Peer-to-Pool, pois incentivar a liquidez dos usuários é necessário para o crescimento. A GMX tem sido eficaz ao longo do tempo, com uma alta porcentagem de receita compartilhada e acumulando as perdas dos traders. Embora haja riscos para os LPs quando os traders ganham, acreditamos que o rendimento de um protocolo de porte médio pode compensar significativamente esse risco. Assim, acreditamos que incentivar os LPs de forma suficiente será importante para inicializar uma base de usuários forte.

1c. Negociação

As recompensas de negociação são usadas principalmente para incentivar o volume, pois são principalmente emissões, geralmente no token nativo do protocolo. As recompensas são geralmente calculadas como uma porcentagem do volume/taxas de negociação em relação ao total de recompensas programadas para um determinado período.

Para o dYdX v3, o total de reservas para recompensas de negociação foi de 25% e foi a principal fonte de emissão nos primeiros 2 anos. Como resultado, a quantidade de recompensas de negociação era frequentemente mais do queo montante das taxas pagas pelos negociantes significa que as emissões de tokens foram altamente inflacionárias. Com pouco incentivo para manter (principalmente apenas para descontos nas taxas de negociação), resultou em grandes pressões de venda para DYDX ao longo do tempo. Isso muda para dYdX v4, que são explorados na seção abaixo

Kwenta também havia habilitado recompensas de negociação para traders na plataforma, limitadas em 5%do fornecimento total. Ele requer que os usuários apostem KWENTA e realizem negociações na plataforma para serem elegíveis. As recompensas são determinadas por uma porcentagem de KWENTA apostado e taxas de negociação pagas multiplicadas juntas - o que significa que as recompensas não excedem o custo inicial (capital apostado + taxas de negociação) dos usuários. As recompensas estão sujeitas a um depósito de 12 meses, e as recompensas podem ser reduzidas em até 90% se os usuários desejarem investir suas recompensas antecipadamente.

No geral, um benefício claro ao introduzir recompensas de negociação seria:

1. Incentivando volumes no curto prazo

• Com as recompensas dYdX v3, os traders estavam essencialmente sendo pagos para negociar, o que ajudou a aumentar o volume.

Fatores a considerar:

1. Tipo de usuários que o protocolo quer atrair

• Para a dYdX, a facilidade de se qualificar para as recompensas e a falta de termos de investimento provavelmente teriam atraído muitos usuários de curto prazo que diluem as recompensas dos usuários reais.
• Para Kwenta, a exigência de capital inicial e termos de aquisição teriam tornado pouco atraente para usuários de curto prazo — o que poderia reduzir a diluição de recompensas para usuários de longo prazo.

Nossos pensamentos: As recompensas de negociação podem ser uma maneira eficaz de inicializar um protocolo no início, mas não devem ser usadas indefinidamente, dado que emissões constantes reduzirão o valor do token. Também não deve representar uma porcentagem significativa do fornecimento e da inflação por mês, e o investimento seria importante para que os protocolos distribuam a pressão de venda ao longo do tempo.

1d. Acumulação de Valor na Cadeia

Estudo de caso: dYdX

O lançamento da cadeia dYdX marcou um novo marco pelo protocolo. Em 18 de janeiro, a cadeia dYdX até mesmo ultrapassou a Uniswap como a maior DEX em volume.

Olhando para frente, poderíamos potencialmente ver mais DEXs perpétuas seguindo tais passos. As principais mudanças na tokenomia atualizada para a cadeia dYdX incluem:

• Staking para apoiar a segurança da cadeia, não apenas para gerar rendimentos
• Na v3: As recompensas no Safety Pool eram distribuídas como emissões de tokens DYDX, mas foram gradualmente reduzidas após a comunidade votar a favor emDIP 17
• Na v4: a cadeia dYdX requer o staking de tokens dYdX para que os validadores possam executar e garantir a cadeia. A delegação (staking) é um processo importante pelo qual um staker delega validadores para realizar a validação de rede e a criação de blocos
• 100% das taxas de transação serão distribuídas para delegados e validadores
• Na v3: todas as taxas geradas foram coletadas pela equipe da dYdX, o que tem sido uma preocupação para alguns na comunidade
• Na v4: todas as taxas, incluindo taxas de negociação e taxas de gás, serão distribuídas aos delegadores (validadores) e validadores. Este novo mecanismo é muito mais descentralizado e alinhado com o interesse dos participantes da rede
• Os stakers PoS (delegadores) podem escolher o validador para apostar seus tokens dYdX e, em troca, receber uma parte da receita de seus validadores. A comissão para delegadores (stakers) varia de um mínimo de 5% a um máximo de 100%. Atualmente, de acordo com Mintscan, a taxa média de comissão do Validador na dYdX Chain é de 6,82%

Fonte: dYdX v4 vs v4: Nova Visão Geral das Recompensas para Novos Traders

Além dessas mudanças, os novos incentivos de negociação também garantem que as recompensas não excedam as taxas pagas. Este é um fator importante, pois muitas preocupações em torno da v3 estavam na tokenômica inflacionária e insustentável, que foi atualizada ao longo do caminho, mas com pouco impacto no desempenho do token. A questão de ser capaz derecompensas "game"foi desenvolvido pela Xenophon Labs e outros membros da comunidade, o que também foi discutido várias vezes no passado.

Na v4, os usuários só podem ganhar recompensas de negociação de até 90% das taxas líquidas de negociação pagas à rede. Isso levará a um equilíbrio aprimorado entre demanda (taxas) e oferta (recompensas) e controlará as inflações de tokens. As recompensas são limitadas a 50k DYDX por dia e durarão 6 meses, garantindo que a inflação não será significativa.

Nossos pensamentos: a cadeia dYdX está na vanguarda da indústria rumo a uma maior descentralização. O processo de validação desempenha vários papéis cruciais na nova cadeia: garantir a segurança da rede, votar em propostas on-chain e distribuir recompensas de stake aos stakers. Aliado à distribuição de 100% das taxas de volta para stakers e validadores, garante que as recompensas estejam alinhadas com os interesses dos participantes da rede.

1e. Valorização dos ganhos para o Hub de Liquidez

Estudo de caso: Synthetix

Synthetix atua como um hub de liquidez para múltiplas interfaces de perpétuas e bolsas de opções, como Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Esses integradores criaram seus próprios recursos personalizados, construíram suas próprias comunidades e fornecem aos usuários interfaces de negociação.

Entre todos os integradores, Kwenta é a principal bolsa perpétua que direciona a maior parte do volume e das taxas para toda a plataforma Synthetix. Synthetix é capaz de capturar os valores trazidos por Kwenta e outras bolsas, e o sucesso é contribuído pela tokenômica do Synthetix. As principais razões são:

• Fazer staking de SNX é o primeiro passo necessário para negociar em integradores
• Mesmo com seu próprio token de governança, Kwenta apenas cita os preços de seus ativos em relação ao sUSD, que só pode ser cunhado ao apostar tokens SNX.
• Além do Kwenta, outros integradores como Lyra e 1inch & Curve (Atomic Swaps) também utilizam sUSD e, portanto, os tokens SNX. Assim, os integradores front-end da Synthetix estão permitindo acumulações de valor para os tokens SNX.
• Distribuição de recompensas do hub de liquidez para integradores
• Em abril de 2023, a Synthetix anunciou a emocionante notícia de distribuir sua enorme alocação de Token de Optimismo para os traders. Por 20 semanas, a Synthetix distribuiu 300k OP por semana, enquanto a Kwenta distribuiu 30k OP por semana.
• Synthetix foi capaz de atrair um volume de negociação mais alto e taxas do segundo trimestre para o terceiro trimestre de 2023. Isso foi um grande catalisador para o crescimento do preço do Synthetix.

Fonte: Dune

A partir do gráfico, também mostra que a quantidade de SNX TVL staked tem sido altamente correlacionada com o desempenho do preço do SNX. Em 22 de janeiro de 2022, a Synthetix tinha cerca de $832 milhões de TVL staked. Eles têm a maior porcentagem de token staked (81,35%) em comparação com dYdX, GMX e Gains Network.

Nossos pensamentos: Para um hub de liquidez, os relacionamentos devem ser mutuamente benéficos. Enquanto o Synthetix está fornecendo liquidez a esses integradores, também está recebendo valores desses integradores em termos de taxas do volume de negociação que impulsiona indiretamente o TVL do Synthetix. Com uma maior demanda de negociação em seus integradores, isso levará a uma maior demanda e menor pressão de venda para o SNX, o que impulsiona indiretamente o valor do token. Portanto, é benéfico para o Synthetix e seus detentores de token colaborar com mais integradores de front-end.

2. Recompras & Queima

Os recompras podem ser feitos ao tomar uma parte da receita para comprar o token no mercado para impulsionar diretamente os preços para cima ou queimar para reduzir o fornecimento circulante do token. Isso reduz o fornecimento circulante de um token, o que tem o atrativo de elevar os preços no futuro devido à redução do fornecimento.

A rede Gains possui um programa de recompra e queima, no qual, dependendo da garantia de gDAI, uma porcentagem das perdas do trader pode ser direcionada para a recompra e queima de GNS. O mecanismo resultou na queima de mais de 606kTokens GNS, equivalente a ~1.78% do fornecimento atual. Devido à natureza dinâmica do fornecimento de GNS através de seu mecanismo de cunhagem e queima, não está claro se a recompra e queima tem um impacto significativo no preço do token. No entanto, é uma maneira de combater a inflação do GNS, que manteve o fornecimento entre 30-33 milhões no último ano.

Synthetix recentementevotoupara introduzir um mecanismo de recompra e queima como parte de sua atualização Andromeda. A proposta potencialmente despertou um interesse renovado no SNX, já que os stakers recebem um efeito duplo em sua posição de staking para taxas e detenção de um token deflacionário. Isso reduz o risco do staking puro, uma vez que a alocação para a recompra e queima pode ser usada como um suporte para quaisquer incidentes, como o que aconteceu com o TRB.

Principais benefícios do mecanismo:

1. Capacidade de controlar/reduzir o fornecimento

• Isso garante que os detentores de tokens não sejam diluídos ao longo do tempo por emissões de recompensas ou outros tokens de partes interessadas

1. Incentiva os usuários a segurarem o token

• Os detentores/stakers do token obtêm uma utilidade adicional de ganhar recompensas combinada com a manutenção de um ativo que é ‘deflacionário’

No entanto, os efeitos dos recompras também dependem em grande parte de:

1. Receita do protocolo para manter a importância da queima

• Sem uma corrente constante de receita, o mecanismo será insustentável e seu impacto reduzido pode desestimular os usuários a continuar segurando o token.

Nossos pensamentos: O mecanismo de queima pode não ter um impacto direto sobre o preço, mas pode promover a narrativa de compra de um token deflacionário. Isso foi amplamente eficaz para protocolos que geram receitas fortes e têm uma grande porcentagem de seu fornecimento total já em circulação (por exemplo, RLB). Assim, seria ideal ser usado para protocolos como Synthetix, que já estão estabelecidos e não têm muita inflação de fornecimento.

3. Alocações de Tokens e Cronograma de Vesting

Observar as alocações de token e os cronogramas de vesting de diferentes partes interessadas é importante para garantir que os parâmetros não estejam inclinados para determinadas partes interessadas. Para a maioria dos protocolos, a principal divisão entre as partes interessadas são os investidores, a equipe e a comunidade. Para os tokens da comunidade, isso inclui airdrop, venda pública, recompensas e tokens DAO etc.

A alocação de SNX é calculada com base no aumento do fornecimento de tokens para emissão de recompensas em seupolítica monetáriamudança em fevereiro de 2019

Algumas observações enquanto analisamos as alocações e vesting para esses protocolos:

• GMX e Gains Network são exceções em termos de terem arrecadado fundos apenas com a venda pública de tokens. Ter um protocolo 'de propriedade comunitária' poderia reduzir as preocupações dos usuários sobre as despesas dos investidores e incentivá-los a manter o token e interagir com o protocolo.
• dYdX e Synthetix reservaram uma oferta significativa para investidores — 27,7% e 50% (no início antes das alterações na oferta). No entanto, dYdX teve um longo período de carência de cerca de 2 anos, enquanto Synthetix teve um período de carência de 3 meses com 4 desbloqueios trimestrais após o TGE.
• GMX e Gains Network foram ambos convertidos de outro token para o atual, o que significava que a maioria do fornecimento já estava desbloqueado no momento do lançamento. Isso significa que futuras emissões de recompensas no futuro serão mínimas como porcentagem do fornecimento circulante.
• dYdX e Synthetix ambos tiveram uma quantidade substancial de suprimento (>=50%) reservada para recompensas. No entanto, as recompensas da dYdX eram puras emissões, enquanto a Synthetix distribuiu uma parte das taxas + emissões que foram investidas ao longo de 12 meses. Isso reduziu a inflação do SNX em comparação ao DYDX.

Não há uma fórmula clara para alocação de tokens ou vesting, uma vez que os stakeholders e mecanismos utilizados diferem amplamente de protocolo para protocolo. No entanto, acreditamos que os fatores abaixo geralmente levariam a uma tokenômica favorável para todos os stakeholders.

Nossos pensamentos:

• A comunidade deve ser alocada a maioria dos tokens
• A alocação de tokens para a equipe não deve ser muito grande e o cronograma de vesting deve ser mais longo do que a maioria das partes interessadas, pois pode sinalizar sua convicção no projeto
• Os tokens dos investidores devem ter a menor alocação e devem ficar investidos por um período substancial de tempo
• As emissões devem ser distribuídas ao longo de um período de tempo e incluir alguma forma de carência para evitar uma inflação significativa em qualquer momento

4. Governança & Votação

A governança é importante para DEXs perpétuas, uma vez que capacita os detentores de tokens a participar dos processos de tomada de decisão e influenciar a direção do protocolo. Algumas decisões que podem ser tomadas pela governança incluem:

• Atualizações de protocolo e manutenção
• As DEXs perpétuas muitas vezes estão sujeitas a atualizações e melhorias para aprimorar a funcionalidade, escalabilidade e crescimento. Isso garante que o protocolo permaneça atualizado e competitivo
• Por exemplo, nos instantâneos recentes da GMX, a governança aprovou as propostas de criação de um mercado BNBem GMX V2 (Arbitrum) e GMX v2split de taxas
• Gestão de riscos e segurança
• Os detentores de Token podem decidir coletivamente sobre os requisitos de garantia, mecanismos de liquidação, recompensas por bugs ou medidas de emergência em caso de violação ou exploração. Isso ajuda a proteger os fundos do usuário e a construir confiança no protocolo
• A recente incidenteencontrado pela Synthetix devido à volatilidade do preço do TRB, levou a uma perda de $2m para os stakers. Isso destaca a importância de revisar consistentemente os parâmetros — adicionando disjuntores de circuito de volatilidade e aumentando a sensibilidade aos parâmetros de inclinação em picos de volatilidade de preços
• Liquidez e incentivos para usuários
• Os detentores de Token podem propor e votar em estratégias para incentivar os provedores de liquidez, ajustar estruturas de taxas ou introduzir mecanismos que aprimorem a provisão de liquidez
• Por exemplo, a governança da dYdX tinha passado para o Incentivos de Lançamento v4proposta
• Comunidade descentralizada com transparência
• A governança deve construir comunidades descentralizadas com transparência e responsabilidade. Processos de governança publicamente acessíveis e mecanismos de votação on-chain proporcionam transparência na tomada de decisões
• Por exemplo, DEXs como dYdX, Synthetix, GMX adotam mecanismos de votação on-chain para promover a descentralização

Nossos pensamentos: Com governança, ajuda a criar uma comunidade robusta e inclusiva para as partes interessadas envolvidas nas trocas perpétuas descentralizadas. Ter mecanismos de votação on-chain e transparência na tomada de decisões constrói confiança entre as partes interessadas e o protocolo, pois o processo é justo e responsável perante o público. Assim, a governança é um recurso chave da maioria dos protocolos de criptomoedas.

Experimentando Novos Mecanismos

Além dos fatores mencionados acima, acreditamos que existem muitas outras formas inovadoras de introduzir utilidades adicionais e incentivar a demanda por tokens. Os protocolos precisarão priorizar a introdução de novos mecanismos, com base em quais partes interessadas estão mirando e o que seria mais importante para eles. A tabela abaixo mostra as partes interessadas-chave e suas preocupações-chave:

Dada a ampla gama de preocupações, não seria possível atender a todos os interessados. Portanto, é importante que um protocolo recompense o grupo certo de usuários para garantir um crescimento sustentado. Acreditamos que há espaço para introduzir novos mecanismos que possam equilibrar melhor os interesses de diferentes partes interessadas.

Conclusão

Em conclusão, a tokenomics é uma parte fundamental de qualquer protocolo no cripto. Não há uma fórmula clara para determinar o sucesso da tokenomics, já que existem inúmeros fatores que influenciam o desempenho, incluindo aqueles que estão além do controle de um projeto. Independentemente disso, o mercado cripto é rápido e em constante mudança, o que destaca a importância de ser responsivo e ter a capacidade de se adaptar com base no mercado. Dos exemplos acima, mostrou-se que experimentar novos mecanismos pode ser muito eficaz para alcançar um crescimento exponencial.

Acreditamos que há mais espaço para crescimento ao experimentar com a tokenomics, e estamos dedicados a apoiar as equipes que estão construindo neste espaço. Para projetos pioneiros no novo padrão para DEXs perpétuos, fiquem à vontade para entrar em contato com a DWF Ventures. As partes interessadas também podem apresentar seu projeto em nosso site emhttps://www.dwf-labs.com/ventures.

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